Η UBS βλέπει μάλιστα περιθώρια θετικής έκπληξης τόσο στις ανεπτυγμένες όσο και στις αναπτυσσόμενες αγορές, τα οποία εκτιμά ότι θα αντισταθμιστούν εν μέρει από πιο συγκρατημένες επιδόσεις στις αναδυόμενες.

Στην εικόνα του τριμήνου συμβάλλουν και οι ευνοϊκές καιρικές συνθήκες, οι οποίες ενίσχυσαν τη ζήτηση για αναψυκτικά. Παράλληλα, η UBS θεωρεί ότι η εμπορική εκτέλεση της Coca-Cola HBC και η επικείμενη συναλλαγή για την CCBA δημιουργούν πρόσθετες προϋποθέσεις για τη συνέχιση της ανάπτυξης.

Ισχυρή δυναμική στις ανεπτυγμένες αγορές

Στις ανεπτυγμένες αγορές, η UBS προβλέπει αύξηση του όγκου πωλήσεων κατά 4,6%, έναντι μόλις 1,9% που περιλαμβάνει η αγορά.

Ιδιαίτερα θετική είναι η εικόνα για την Ιταλία, όπου ο οίκος αναμένει ανάπτυξη σε μεσαία μονοψήφια ποσοστά. Βασικοί μοχλοί είναι οι ισχυρές πωλήσεις στα ανθρακούχα αναψυκτικά και η περαιτέρω ενίσχυση των μεριδίων αγοράς.

Σύμφωνα με στοιχεία της Nielsen που επικαλείται η UBS, το μερίδιο της Coca-Cola HBC στην Ιταλία έχει αυξηθεί κατά 7,2% στο τρίτο τρίμηνο μέχρι σήμερα, έναντι αύξησης 2,8% στο δεύτερο τρίμηνο.

Θετική αναμένεται επίσης η συμβολή της Αυστρίας, όπου οι ευνοϊκότερες συγκρίσεις με την αντίστοιχη περσινή περίοδο δημιουργούν καλύτερη βάση για την ανάπτυξη.

Πολωνία, Ουγγαρία και Τσεχία στηρίζουν τις αναπτυσσόμενες

Στις αναπτυσσόμενες αγορές, η UBS εκτιμά αύξηση των όγκων κατά 4,1%, σημαντικά υψηλότερα από το 2,3% που προβλέπει η αγορά.

Στην Πολωνία, η εικόνα αναμένεται να σταθεροποιηθεί καθώς υποχωρούν οι επιπτώσεις από την εφαρμογή του συστήματος εγγυοδοσίας συσκευασιών.

Στην Ουγγαρία, οι ευνοϊκές καιρικές συνθήκες αναμένεται να ενισχύσουν τη ζήτηση, ενώ στην Τσεχία η UBS περιμένει επιτάχυνση της ανάπτυξης σε σχέση με το πρώτο εξάμηνο.

Στη Σλοβακία, η ανοδική πορεία εκτιμάται ότι θα συνεχιστεί, καθώς περιορίζεται η αρνητική επίδραση από τον φόρο στη ζάχαρη.

Πιο συγκρατημένες οι αναδυόμενες αγορές

Διαφορετική είναι η εικόνα στις αναδυόμενες αγορές, όπου η UBS εμφανίζεται πιο επιφυλακτική από τη μέση εκτίμηση της αγοράς.

Συγκεκριμένα, προβλέπει αύξηση των όγκων κατά 5,6%, έναντι 6,8% που αναμένουν κατά μέσο όρο οι αναλυτές.

Στη Ρουμανία, το δύσκολο καταναλωτικό περιβάλλον εξακολουθεί να επιβαρύνει τη δραστηριότητα, αν και οι ευνοϊκότερες συγκρίσεις με πέρυσι αναμένεται να λειτουργήσουν υποστηρικτικά.

Στη Νιγηρία, η UBS αναμένει αύξηση των πωλήσεων σε υψηλά μονοψήφια ποσοστά, ενώ στην Αίγυπτο προβλέπει επιβράδυνση του ρυθμού ανάπτυξης.

Στη Ρωσία, οι μακροοικονομικές συνθήκες παραμένουν σχετικά σταθερές και οι ευνοϊκότερες συγκρίσεις αναμένεται να στηρίξουν τις επιδόσεις.

Αντίθετα, στην Ουκρανία η εικόνα είναι πιο δύσκολη, καθώς οι ζημιές που υπέστησαν γραμμές παραγωγής από επιθέσεις drones τον Σεπτέμβριο δημιουργούν προβλήματα στην εφοδιαστική αλυσίδα και αναμένεται να επηρεάσουν τις πωλήσεις.

Η αποτίμηση της Coca-Cola HBC

Η Coca-Cola HBC αναμένεται να ανακοινώσει τα στοιχεία πωλήσεων για το τρίτο τρίμηνο στις 4 Νοεμβρίου.

Σε επίπεδο αποτίμησης, η UBS σημειώνει ότι η μετοχή διαπραγματεύεται περίπου στις 16 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2027, με βάση τον δείκτη P/E, ενώ ο πολλαπλασιαστής EV/NOPAT διαμορφώνεται περίπου στις 17 φορές.

Τα επίπεδα αυτά βρίσκονται κοντά στους αντίστοιχους πολλαπλασιαστές των ευρωπαϊκών εταιρειών καταναλωτικών αγαθών, εφόσον εξαιρεθούν οι εταιρείες αλκοολούχων ποτών.

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει, ωστόσο, η αποτίμηση που αποδίδει η UBS στη ρωσική δραστηριότητα.

Μόλις 3 φορές η αποτίμηση της Ρωσίας

Η πρόσφατη υποχώρηση της μετοχής έχει περιορίσει σημαντικά, σύμφωνα με την UBS, την αξία που φαίνεται να αποδίδει η αγορά στη ρωσική δραστηριότητα της Coca-Cola HBC.

Με βάση την ανάλυση της τράπεζας, η τρέχουσα τιμή της μετοχής ενσωματώνει πλέον πολλαπλασιαστή περίπου 3 φορές για τη Ρωσία.

Πρόκειται για αισθητή διαφοροποίηση σε σχέση με την αποτίμηση που είχε αποδοθεί στη δραστηριότητα μετά την έναρξη της σύγκρουσης, όταν η UBS εκτιμούσε ουσιαστικά μηδενική αξία για τη Ρωσία.

Η UBS χρησιμοποιεί ως σημείο αναφοράς την αποτίμηση της Coca-Cola HBC χωρίς τη Ρωσία, εκτιμώντας ότι θα μπορούσε να διαμορφώνεται περίπου στις 21 φορές EV/NOPAT, κοντά στα επίπεδα της ομοειδούς Coca-Cola Europacific Partners.

Έτσι, η εικόνα που προκύπτει από την ανάλυση της UBS είναι ότι το βασικό επενδυτικό ενδιαφέρον δεν περιορίζεται στις επιδόσεις του τρίτου τριμήνου. Η ισχυρή οργανική ανάπτυξη, η βελτίωση του μείγματος, η δυναμική σε Ιταλία και άλλες αγορές, αλλά και η αποτίμηση που εξακολουθεί να αποδίδει η αγορά στη ρωσική δραστηριότητα, αποτελούν τους βασικούς παράγοντες που θα μπορούσαν να επηρεάσουν την πορεία της μετοχής.