Καθοριστικό στοιχείο για τη νέα αποτίμηση αποτελεί η επιτυχής αύξηση κεφαλαίου ύψους 250 εκατ. ευρώ, που ολοκλήρωσε η ElvalHalcor τον Ιούλιο του 2026.

Η έκδοση υπερκαλύφθηκε κατά 2,75 φορές, με την τιμή διάθεσης να ανέρχεται στα 4,20 ευρώ ανά μετοχή. Τα κεφάλαια θα χρηματοδοτήσουν μέρος του αναπτυξιακού προγράμματος της περιόδου 2026-2030, συνολικού ύψους περίπου 455 εκατ. ευρώ.

Σε συνδυασμό με τις υπόλοιπες επενδύσεις, οι συνολικές κεφαλαιουχικές δαπάνες της ElvalHalcor έως το 2030 αναμένεται να ξεπεράσουν τα 850 εκατ. ευρώ.

Μετά την αύξηση κεφαλαίου, το ποσοστό της Viohalco στην ElvalHalcor μειώθηκε στο 73,17% από 84,78%, ενώ παράλληλα αυξήθηκε η ελεύθερη διασπορά της μετοχής.

Μεγαλύτερη παραγωγική δυναμικότητα σε αλουμίνιο και χαλκό

Το επενδυτικό σχέδιο επικεντρώνεται στην αύξηση της παραγωγικής δυναμικότητας, στην ανακύκλωση, στον αυτοματισμό και στη βελτίωση της λειτουργικής αποδοτικότητας.

Στον κλάδο αλουμινίου περιλαμβάνονται, μεταξύ άλλων, η εγκατάσταση νέου ελασματουργείου ψυχρής έλασης και νέου χυτηρίου, καθώς και η επέκταση υφιστάμενων παραγωγικών εγκαταστάσεων.

Στον κλάδο χαλκού προβλέπονται επενδύσεις στον αυτοματισμό, ενώ στη Sofia Med προχωρά η δημιουργία νέου κόμβου ανακύκλωσης.

Με την ολοκλήρωση του προγράμματος, η παραγωγική δυναμικότητα στον κλάδο αλουμινίου αναμένεται να αυξηθεί στους 679 χιλ. τόνους, από 478 χιλ. τόνους σήμερα. Στον χαλκό, η δυναμικότητα αναμένεται να διαμορφωθεί στους 303 χιλ. τόνους, έναντι 283 χιλ. τόνων σήμερα.

Η NBG Securities εκτιμά ότι η διεύρυνση της παραγωγικής βάσης μπορεί να οδηγήσει μακροπρόθεσμα σε προσαρμοσμένα EBITDA 425-475 εκατ. ευρώ, καθώς μεγαλύτερο μέρος της παραγωγής θα κατευθύνεται σε προϊόντα υψηλότερης προστιθέμενης αξίας.

Ισχυρό το πρώτο εξάμηνο

Θετική είναι η εικόνα που αποκομίζει η NBG Securities και από τις επιδόσεις της ElvalHalcor στο πρώτο εξάμηνο του 2026.

Ο κλάδος αλουμινίου εμφάνισε αύξηση 6% στα προσαρμοσμένα EBITDA, παρά τις πιέσεις που καταγράφηκαν στα περιθώρια κέρδους του κλάδου χαλκού.

Παράλληλα, η ισχυρή παραγωγή ταμειακών ροών συνέβαλε στη μείωση του δανεισμού, στοιχείο ιδιαίτερα σημαντικό καθώς η εταιρεία βρίσκεται σε φάση αυξημένων επενδύσεων.

Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι η λειτουργική μόχλευση θα βελτιωθεί περαιτέρω τα επόμενα χρόνια. Ο δείκτης καθαρού δανεισμού προς προσαρμοσμένα EBITDA αναμένεται να υποχωρήσει στις 1,7 φορές το 2028, από 2,6 φορές το 2025.

Οι προοπτικές έως το 2028

Με βάση το νέο μοντέλο της, η NBG Securities προβλέπει για την περίοδο 2025-2028:

Η βασική υπόθεση είναι ότι η ElvalHalcor θα αυξήσει σταδιακά την αξιοποίηση των εγκαταστάσεών της, θα ενισχύσει το μερίδιό της σε προϊόντα προστιθέμενης αξίας και θα διευρύνει την παρουσία της σε εξειδικευμένες αγορές με υψηλότερα περιθώρια.

Σημαντικό ρόλο αναμένεται να διαδραματίσουν και οι μακροπρόθεσμες τάσεις που στηρίζουν τη ζήτηση για αλουμίνιο και χαλκό, όπως η ηλεκτροκίνηση, η ενεργειακή αποδοτικότητα, η ανάπτυξη των υποδομών, η υποκατάσταση του πλαστικού στις συσκευασίες και η αστικοποίηση.

Οι κίνδυνοι παραμένουν

Παρά τη θετική μακροπρόθεσμη εικόνα, η NBG Securities διατηρεί επιφυλάξεις για το βραχυπρόθεσμο περιβάλλον.

Οι γεωπολιτικές εντάσεις, το αυξημένο ενεργειακό και μεταφορικό κόστος, οι διακυμάνσεις στις τιμές των πρώτων υλών και οι αμερικανικοί δασμοί 50% δημιουργούν ένα περιβάλλον αυξημένης αβεβαιότητας.

Η χρηματιστηριακή, ωστόσο, σημειώνει ότι η ElvalHalcor διαθέτει σημαντική ευελιξία ως προς τις πηγές προμήθειας και την έκθεσή της στις επιμέρους αγορές, γεγονός που μπορεί να περιορίσει μέρος των επιπτώσεων από τις μεταβολές στο διεθνές περιβάλλον.

Μερισματική απόδοση έως 3,5%

Θετική παραμένει και η εκτίμηση για τη μερισματική πολιτική της εταιρείας.

Η NBG Securities προβλέπει μερισματική απόδοση 2,9%-3,5% για την περίοδο 2026-2028, έναντι 2,9% το 2025, εκτιμώντας παράλληλα ότι η εταιρεία θα διατηρήσει την απαιτούμενη ευελιξία για νέες επενδύσεις.

Γιατί αυξήθηκε τόσο η τιμή-στόχος

Η νέα τιμή-στόχος των 5,10 ευρώ είναι αυξημένη κατά περίπου 59% έναντι της προηγούμενης εκτίμησης των 3,20 ευρώ.

Η βασική αιτία δεν είναι κάποια απότομη αλλαγή στις βραχυπρόθεσμες προβλέψεις, αλλά η ενσωμάτωση στο μοντέλο αποτίμησης μακροπρόθεσμων προβλέψεων έως το 2034, οι οποίες λαμβάνουν υπόψη την αύξηση κεφαλαίου και τις επενδύσεις της περιόδου 2026-2030.

Παράλληλα, η NBG Securities μείωσε το WACC στο 7,3% από 7,7%, διατηρώντας τον μακροπρόθεσμο ρυθμό ανάπτυξης στο 1%.

Ωστόσο, η χρηματιστηριακή επισημαίνει ότι η μετοχή δεν είναι πλέον φθηνή σε σχέση με τις διεθνείς ομοειδείς εταιρείες. Με βάση τις εκτιμήσεις για το 2027, διαπραγματεύεται στις 7,8 φορές EV/EBITDA και στις 13,4 φορές P/E, έναντι premium περίπου 15% και 34%, αντίστοιχα, σε σχέση με τον διεθνή ανταγωνισμό.

Η ElvalHalcor εμφανίζει επίσης υψηλότερη μόχλευση από τις εταιρείες σύγκρισης, ενώ η αύξηση του free float μετά την αύξηση κεφαλαίου αναμένεται να βελτιώσει την εμπορευσιμότητα της μετοχής.

Το βασικό στοίχημα πλέον είναι η μετατροπή του επενδυτικού προγράμματος σε υψηλότερη παραγωγή, μεγαλύτερα περιθώρια και ισχυρότερες ταμειακές ροές. Εκεί ακριβώς στηρίζεται και η μεγάλη διαφορά ανάμεσα στη νέα τιμή-στόχο των 5,10 ευρώ και την προηγούμενη αποτίμηση των 3,20 ευρώ.