Σε συνέντευξή του στο Politico, ο Σίντλερ υπογράμμισε ότι ένα από τα διαχρονικά ζητήματα για το χρηματοπιστωτικό σύστημα είναι κατά πόσο οι αποτιμήσεις των περιουσιακών στοιχείων ανταποκρίνονται στα θεμελιώδη μεγέθη.

«Γνωρίζουμε από την εποχή της φούσκας των dotcom ότι η μεγάλη προθυμία να ακολουθήσουμε την τελευταία λέξη της τεχνολογίας και το εκάστοτε αγαπημένο των αγορών μπορεί να οδηγήσει σε υπερβολές», σημείωσε, παραπέμποντας παράλληλα στη φούσκα των ακινήτων που προηγήθηκε της μεγάλης χρηματοπιστωτικής κρίσης.

«Ίσως το βλέπουμε και τώρα», προειδοποίησε.

Πάνω από $1 τρισ. χάθηκαν από τις μετοχές των chips

Το timing των προειδοποιήσεων είναι ιδιαίτερα κρίσιμο, καθώς η αγορά έχει ήδη αρχίσει να δοκιμάζει τις υψηλές αποτιμήσεις του κλάδου των ημιαγωγών.

Οι μεγαλύτερες εισηγμένες εταιρείες chips παγκοσμίως έχασαν συνολικά περισσότερα από $1 τρισ. σε χρηματιστηριακή αξία μέσα σε μία εβδομάδα, καθώς οι επενδυτές άρχισαν να επανεξετάζουν τις προοπτικές του AI trade.

Στην κορυφή των απωλειών βρέθηκε η Nvidia, η οποία είδε περίπου $238 δισ. να εξαϋλώνονται από την κεφαλαιοποίησή της από το κλείσιμο της Παρασκευής.

Ισχυρές πιέσεις δέχθηκαν και οι βασικοί παίκτες της αγοράς μνήμης:

Η εικόνα είναι ενδεικτική της μεγάλης συγκέντρωσης κεφαλαίων γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη. Ο κλάδος των ημιαγωγών αποτέλεσε έναν από τους μεγαλύτερους ωφελημένους της έκρηξης των επενδύσεων στην AI, καθώς οι επενδυτές επιχείρησαν να τοποθετηθούν στους βασικούς προμηθευτές της τεράστιας υποδομής που απαιτεί η νέα τεχνολογία.

Σύμφωνα με στοιχεία της Goldman Sachs, οι εταιρείες που σχετίζονται με την τεχνητή νοημοσύνη έχουν αυξήσει συνολικά τη χρηματιστηριακή τους αξία κατά περίπου $27 τρισ. από τον Νοέμβριο του 2022.

Η Nvidia, μάλιστα, έγινε πέρυσι η πρώτη εταιρεία στον κόσμο που ξεπέρασε κεφαλαιοποίηση $5 τρισ., καταδεικνύοντας το μέγεθος της επενδυτικής ευφορίας γύρω από την AI.

Το ερώτημα δεν είναι πλέον αν η AI θα αναπτυχθεί

Το κρίσιμο ερώτημα για τις αγορές δεν είναι πλέον εάν η τεχνητή νοημοσύνη θα αποτελέσει μία από τις σημαντικότερες τεχνολογικές αλλαγές των επόμενων δεκαετιών.

Το ζητούμενο είναι πόσο από τις προσδοκίες που έχουν ήδη προεξοφληθεί στις αποτιμήσεις μπορεί να μετατραπεί σε πραγματικά κέρδη, ταμειακές ροές και αύξηση παραγωγικότητας.

Αυτό ακριβώς είναι που δημιουργεί τις μεγαλύτερες ανησυχίες.

Οι τεράστιες επενδύσεις σε data centers, ημιαγωγούς, δίκτυα και υπολογιστική ισχύ έχουν δημιουργήσει έναν φαύλο κύκλο: οι υψηλές προσδοκίες οδηγούν σε περισσότερες επενδύσεις, οι επενδύσεις αυξάνουν τα έσοδα των προμηθευτών και τα υψηλότερα έσοδα ενισχύουν περαιτέρω τις χρηματιστηριακές αποτιμήσεις.

Το ερώτημα είναι τι θα συμβεί εάν κάποιος κρίκος αυτής της αλυσίδας αποδειχθεί ασθενέστερος των προσδοκιών.

Ο ίδιος ο Σίντλερ απέφυγε να προβλέψει εάν οι αποτιμήσεις είναι δικαιολογημένες ή πόσο μακριά μπορεί να φτάσει το ράλι. Τόνισε, ωστόσο, ότι το FSB παρακολουθεί στενά το θέμα και εξετάζει τις πιθανές επιπτώσεις μιας απότομης διόρθωσης.

Ο κίνδυνος της συγκέντρωσης

Για το FSB, η μεγαλύτερη ανησυχία δεν αφορά μόνο τις αποτιμήσεις, αλλά και τη συγκέντρωση του επενδυτικού ρίσκου σε έναν περιορισμένο αριθμό τεχνολογικών κολοσσών.

Μια απότομη διόρθωση στις μετοχές αυτές θα μπορούσε να έχει πολύ ευρύτερες επιπτώσεις, ιδιαίτερα εάν οι τοποθετήσεις των επενδυτών έχουν χρηματοδοτηθεί με μόχλευση.

Το πρόβλημα, επομένως, δεν είναι μόνο η πτώση μιας μετοχής. Είναι το ενδεχόμενο η πτώση να προκαλέσει αναγκαστικές πωλήσεις, απομόχλευση και στη συνέχεια μετάδοση των πιέσεων σε άλλα τμήματα των αγορών.

Ο Σίντλερ υπογράμμισε ότι οι κίνδυνοι αυξάνονται όταν οι επενδυτές χρησιμοποιούν δανεισμό για να πολλαπλασιάσουν τις αποδόσεις τους.

Η διαφορά είναι μεγάλη: άλλο ένας επενδυτής να τοποθετεί $100 στο χρηματιστήριο και άλλο να χρησιμοποιεί τα ίδια $100 ως βάση για επένδυση με δεκαπλάσια μόχλευση. Στη δεύτερη περίπτωση, μια απότομη πτώση μπορεί να προκαλέσει πολύ μεγαλύτερες απώλειες και να οδηγήσει σε επιθετική απομόχλευση.

Το FSB κοιτάζει και πέρα από τις τράπεζες

Ένα ακόμη σημείο που προκαλεί ανησυχία είναι ότι το χρηματοπιστωτικό σύστημα έχει αλλάξει σημαντικά από το 2008.

Οι τράπεζες είναι σήμερα, σύμφωνα με τον Σίντλερ, σε μεγάλο βαθμό πιο ανθεκτικές σε σχέση με την περίοδο πριν από τη χρηματοπιστωτική κρίση.

Ωστόσο, το μεγαλύτερο μέγεθος του μη τραπεζικού χρηματοπιστωτικού τομέα δημιουργεί νέες εστίες κινδύνου.

Ο συγκεκριμένος κλάδος είναι σήμερα πολύ μεγαλύτερος από ό,τι ήταν το 2008 και σε αρκετές περιπτώσεις υπόκειται σε χαλαρότερο ρυθμιστικό πλαίσιο από το τραπεζικό σύστημα.

Το FSB εξετάζει, μεταξύ άλλων, το επίπεδο μόχλευσης που χρησιμοποιούν επενδυτές και εταιρείες προκειμένου να αποκτήσουν έκθεση σε περιουσιακά στοιχεία και επενδύσεις που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη.

Η ανησυχία είναι ότι μπορεί να έχουν δημιουργηθεί συσσωρεύσεις κινδύνου σε σημεία του χρηματοπιστωτικού συστήματος που είναι δυσκολότερο να εντοπιστούν και να αξιολογηθούν.

Η SpaceX και το μήνυμα από τις υψηλές αποτιμήσεις

Στο ίδιο πλαίσιο εντάσσεται και η έντονη κινητικότητα γύρω από εταιρείες που συνδέονται με την AI, αλλά και η προσπάθεια των επενδυτών να τοποθετηθούν σε επιχειρήσεις με υψηλές προσδοκίες ανάπτυξης.

Η SpaceX, η εταιρεία του Έλον Μασκ που δραστηριοποιείται τόσο στην αεροδιαστημική όσο και στην τεχνητή νοημοσύνη, βρέθηκε επίσης στο επίκεντρο της επενδυτικής προσοχής, καταγράφοντας ιστορικά υψηλές αποτιμήσεις πριν ακολουθήσει απότομη διόρθωση.

Την ίδια στιγμή, κυβερνήσεις και στις δύο πλευρές του Ατλαντικού ενθαρρύνουν την αύξηση των επενδύσεων σε μετοχές, με στόχο την ενίσχυση της οικονομικής ανάπτυξης και τη βελτίωση των αποδόσεων των αποταμιευτών.

Όσο όμως μεγαλώνει η συμμετοχή μικρότερων και λιγότερο έμπειρων επενδυτών στις αγορές, τόσο αυξάνεται και η σημασία της σωστής αποτίμησης του κινδύνου.

Το μεγάλο στοίχημα για το AI trade

Η προειδοποίηση του FSB δεν αποτελεί πρόβλεψη ότι η τεχνητή νοημοσύνη βρίσκεται σε φούσκα που είναι έτοιμη να σκάσει.

Αποτελεί, όμως, ένα σαφές σήμα κινδύνου για το μέγεθος των προσδοκιών που έχουν ενσωματωθεί στις αποτιμήσεις.

Η AI μπορεί πράγματι να μετασχηματίσει την παγκόσμια οικονομία, να αυξήσει θεαματικά την παραγωγικότητα και να δημιουργήσει νέους επιχειρηματικούς κλάδους. Αυτό, όμως, δεν σημαίνει ότι κάθε εταιρεία που συνδέεται με την τεχνητή νοημοσύνη δικαιολογεί οποιαδήποτε αποτίμηση.

Η ιστορία των αγορών δείχνει ότι ακόμη και οι πιο επαναστατικές τεχνολογίες μπορούν να συνοδεύονται από υπερβολές στις τιμές των περιουσιακών στοιχείων.

Και αυτό είναι ίσως το σημαντικότερο μήνυμα από την παρέμβαση του FSB: η τεχνητή νοημοσύνη μπορεί να μην είναι φούσκα ως τεχνολογία, αλλά οι αποτιμήσεις που έχουν χτιστεί γύρω από αυτήν μπορούν να αποδειχθούν φουσκωμένες.

Το κρίσιμο τεστ για τις αγορές θα έρθει όταν οι επενδυτές αρχίσουν να ζητούν όχι μόνο ανάπτυξη, αλλά και πραγματικές ταμειακές ροές, κέρδη και αποδόσεις κεφαλαίου που να δικαιολογούν τα τρισεκατομμύρια δολάρια τα οποία έχουν ήδη επενδυθεί στο AI trade.