Η εικόνα αυτή έχει ιδιαίτερη σημασία για τις αγορές, καθώς δείχνει ότι, παρά την απόφαση για «πάγωμα» των επιτοκίων, το ενδεχόμενο νέας αύξησης παραμένει ενεργό στο τραπέζι της Fed.

Γουόρς: «Αυτή η Fed δεν θα υποχωρήσει»

Το πλέον σαφές μήνυμα ήρθε από τον Κέβιν Γουόρς, ο οποίος υιοθέτησε ιδιαίτερα αυστηρή στάση απέναντι στον πληθωρισμό, καθιστώντας σαφές ότι η επιστροφή του πληθωρισμού στον στόχο του 2% αποτελεί αδιαπραγμάτευτη προτεραιότητα.

«Το έχετε ακούσει και στο παρελθόν, αλλά θα διασφαλίσουμε τη σταθερότητα των τιμών», ανέφερε, ξεκαθαρίζοντας ότι η Fed δεν λειτουργεί με κάποιον «χαλαρό» ή άτυπο στόχο για τον πληθωρισμό.

Όπως τόνισε, ο μοναδικός στόχος παραμένει ο ετήσιος πληθωρισμός στο 2%.

«Δεν υπάρχει χαλαρός στόχος για τον πληθωρισμό, ούτε κάποιος σιωπηρός, χαλαρός στόχος, τουλάχιστον όχι όσο βρίσκεται αυτή η Επιτροπή στη θέση της», δήλωσε χαρακτηριστικά.

Ο πρόεδρος της Fed υπογράμμισε ότι περισσότερα από πέντε χρόνια πληθωρισμού πάνω από τον στόχο δεν μπορούν να αντισταθμιστούν μέσα σε εννέα εβδομάδες ή με μία μόνο θετική μηνιαία μέτρηση.

«Έχουμε εισέλθει σε ένα νέο κεφάλαιο. Αυτή η Fed δεν θα υποχωρήσει. Η αξιοπιστία μας εξαρτάται από την εκπλήρωση των καθηκόντων και των ευθυνών μας», σημείωσε.

Παράλληλα, προειδοποίησε ότι η κεντρική τράπεζα «δεν θα διστάσει να δράσει», αφήνοντας ουσιαστικά ανοιχτό το ενδεχόμενο αύξησης των επιτοκίων σε επόμενη συνεδρίαση, εφόσον τα στοιχεία δείξουν ότι οι πληθωριστικές πιέσεις παραμένουν επίμονες.

Τέλος στο forward guidance

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον για τις αγορές έχει και η αλλαγή φιλοσοφίας στην επικοινωνιακή πολιτική της Fed.

Ο Γουόρς κατέστησε σαφές ότι η κεντρική τράπεζα απομακρύνεται από την πρακτική της εκ των προτέρων καθοδήγησης των αγορών. Η τελευταία ανακοίνωση απέφυγε σκοπίμως συγκεκριμένες προβλέψεις, με τον πρόεδρο της Fed να υπογραμμίζει ότι οι επενδυτές θα πρέπει να δίνουν μεγαλύτερο βάρος στα πραγματικά οικονομικά στοιχεία και μικρότερο στις διατυπώσεις της κεντρικής τράπεζας.

Η αλλαγή αυτή έχει ήδη αποτυπωθεί στην αγορά κρατικών ομολόγων.

Ο Γουόρς απέδωσε μέρος των έντονων κινήσεων των τελευταίων εβδομάδων στις αγορές ομολόγων στο γεγονός ότι οι επενδυτές μαθαίνουν να «παίζουν την μπάλα και όχι τον διαιτητή».

Παράλληλα, σημείωσε ότι τόσο οι ονομαστικές όσο και οι πραγματικές αποδόσεις των αμερικανικών κρατικών ομολόγων βρίσκονται αισθητά υψηλότερα σε σχέση με την προηγούμενη συνεδρίαση, καθώς οι επενδυτές προσαρμόζονται σε μια Fed που δεν προτίθεται να τους προσφέρει σαφές forward guidance.

«Η κεντρική τράπεζα δεν χρειάζεται να βρίσκεται πάντοτε και παντού στο επίκεντρο της προσοχής», δήλωσε.

Η νέα προσέγγιση σημαίνει πρακτικά ότι η αγορά θα πρέπει να τιμολογεί περισσότερο τα στοιχεία και λιγότερο τις δηλώσεις της Fed, αυξάνοντας παράλληλα τη δυνητική μεταβλητότητα στις αποδόσεις των Treasuries και στις προσδοκίες για τα επιτόκια.

Ανθεκτική οικονομία, επίμονος πληθωρισμός

Στην ανακοίνωσή της, η Fed υπογράμμισε ότι η αμερικανική οικονομία συνεχίζει να αναπτύσσεται με σταθερό ρυθμό, παρά την αυξημένη αβεβαιότητα που συνδέεται, μεταξύ άλλων, με τη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή.

Ο Γουόρς έκανε λόγο για «εντυπωσιακή ανθεκτικότητα» της αμερικανικής οικονομίας, δίνοντας έμφαση στην ισχυρή αύξηση της παραγωγικότητας και των επενδύσεων κεφαλαίου.

Η αγορά εργασίας εξακολουθεί να εμφανίζει ισορροπία, καθώς η δημιουργία θέσεων εργασίας συμβαδίζει με την αύξηση του εργατικού δυναμικού, ενώ το ποσοστό ανεργίας έχει μεταβληθεί ελάχιστα.

Το πρόβλημα παραμένει ο πληθωρισμός, ο οποίος κινείται πάνω από τον στόχο του 2%. Οι πιέσεις αντανακλούν εν μέρει διαταραχές στην προσφορά και αυξήσεις τιμών σε συγκεκριμένους τομείς, μεταξύ των οποίων και η ενέργεια.

Ακριβώς εδώ βρίσκεται και το δύσκολο σταυροδρόμι για τη Fed: από τη μία πλευρά, η οικονομία εμφανίζει ανθεκτικότητα και η αγορά εργασίας δεν παρουσιάζει έντονη επιδείνωση· από την άλλη, ο πληθωρισμός παραμένει επίμονος και η άνοδος του ενεργειακού κόστους απειλεί να αναζωπυρώσει τις πιέσεις στις τιμές.

Η AI και το μεγάλο άγνωστο της παραγωγικότητας

Ο Γουόρς αναφέρθηκε επίσης στην τεχνητή νοημοσύνη και στις πιθανές επιπτώσεις της στην παραγωγικότητα και στην προσφορά.

Όπως σημείωσε, είναι δύσκολο να προβλεφθεί με ακρίβεια τόσο ο χρόνος όσο και το μέγεθος των επιδράσεων της AI στην οικονομία.

Η εξέλιξη αυτή αποκτά ιδιαίτερη σημασία για τη νομισματική πολιτική, καθώς μια ισχυρή αύξηση της παραγωγικότητας θα μπορούσε να ενισχύσει την οικονομική ανάπτυξη χωρίς αντίστοιχη αύξηση των πληθωριστικών πιέσεων. Αντίθετα, εάν η ζήτηση για επενδύσεις και υποδομές AI ενισχύσει περισσότερο τη ζήτηση από την παραγωγική ικανότητα της οικονομίας, η επίδραση μπορεί να είναι διαφορετική.

Τι προεξοφλούσε η αγορά

Η απόφαση της Fed είχε προκαλέσει μεγαλύτερη αβεβαιότητα σε σχέση με προηγούμενες συνεδριάσεις, κυρίως λόγω της ανόδου των τιμών της ενέργειας και της αυστηρότερης ρητορικής αρκετών αξιωματούχων.

Λίγο πριν από την ανακοίνωση, το FedWatch του ομίλου CME αποτιμούσε στο 68,5% την πιθανότητα διατήρησης των επιτοκίων και στο 31,5% την πιθανότητα αύξησης κατά 25 μονάδες βάσης.

Η τελική απόφαση ευθυγραμμίστηκε με το επικρατέστερο σενάριο, όμως η εσωτερική ψηφοφορία και κυρίως η ρητορική του Γουόρς μεταφέρουν πλέον το βάρος στις επόμενες συνεδριάσεις.

Με τρεις αξιωματούχους να τάσσονται ήδη υπέρ της αύξησης, η συζήτηση για νέα σύσφιγξη της νομισματικής πολιτικής όχι μόνο παραμένει ανοιχτή, αλλά αποκτά μεγαλύτερη βαρύτητα.

Το στοίχημα για τις αγορές

Για τις αγορές, το βασικό μήνυμα της συνεδρίασης είναι ότι η Fed δεν βιάζεται να χαλαρώσει τη νομισματική πολιτική και ταυτόχρονα δεν αποκλείει την επιστροφή σε αυξήσεις επιτοκίων εάν ο πληθωρισμός το απαιτήσει.

Αυτό δημιουργεί ένα πιο δύσκολο περιβάλλον για τα ομόλογα, καθώς οι επενδυτές δεν μπορούν πλέον να βασίζονται στον ίδιο βαθμό στις προθέσεις που επικοινωνεί προκαταβολικά η κεντρική τράπεζα.

Το επόμενο διάστημα, επομένως, η αγορά θα στραφεί ακόμη περισσότερο στα στοιχεία για τον πληθωρισμό, την αγορά εργασίας και κυρίως την πορεία των τιμών της ενέργειας.

Εάν οι πληθωριστικές πιέσεις επιμείνουν, η πιθανότητα μιας νέας αύξησης επιτοκίων θα ενισχυθεί, ασκώντας περαιτέρω πιέσεις στις αποδόσεις των Treasuries. Αντίθετα, μια ουσιαστική αποκλιμάκωση του πληθωρισμού θα μπορούσε να επαναφέρει στο προσκήνιο το σενάριο χαλάρωσης.

Σε κάθε περίπτωση, η νέα εποχή της Fed υπό τον Κέβιν Γουόρς φαίνεται να χαρακτηρίζεται από λιγότερη καθοδήγηση και μεγαλύτερη εξάρτηση από τα δεδομένα. Και αυτό σημαίνει ότι οι αγορές θα πρέπει να μάθουν να ζουν με περισσότερη αβεβαιότητα.