Η αμερικανική οικονομία εμφανίζεται ακόμη πιο ανθεκτική. Η Fitch αναβάθμισε κατά 0,2 ποσοστιαία μονάδα την πρόβλεψή της για την ανάπτυξη, στο 2,1% τόσο το 2026 όσο και το 2027.

Η κατανάλωση εξακολουθεί να στηρίζει την αμερικανική οικονομία, παρά την επιβράδυνση των πραγματικών εισοδημάτων των νοικοκυριών, ενώ οι επενδύσεις που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη συνεχίζουν να αυξάνονται χωρίς μέχρι στιγμής εμφανή σημάδια κόπωσης.

Ανθεκτική και η Ευρώπη

Βελτίωση καταγράφεται και στις εκτιμήσεις για την ευρωπαϊκή οικονομία.

Η Fitch αναθεωρεί ελαφρώς προς τα πάνω τις προβλέψεις της, καθώς τα πρόσφατα στοιχεία δείχνουν μεγαλύτερη ανθεκτικότητα.

Ιδιαίτερη σημασία έχει η επιστροφή της γερμανικής οικονομίας σε θετικούς ρυθμούς, με το ΑΕΠ να αυξάνεται κατά 1% σε ετήσια βάση το δεύτερο τρίμηνο, μετά από περίπου τρία χρόνια ουσιαστικής στασιμότητας.

Η εικόνα αυτή περιορίζει τις ανησυχίες για μια βαθύτερη ευρωπαϊκή επιβράδυνση, χωρίς όμως να εξαλείφει τις πιέσεις που προκαλούν η ενέργεια, τα επιτόκια και ο διεθνής ανταγωνισμός.

Το μεγάλο νέο: ακριβότερο χρήμα

Παρά την αναβάθμιση των προβλέψεων για την ανάπτυξη, η Fitch βλέπει σημαντική αλλαγή στο περιβάλλον της νομισματικής πολιτικής.

Η τάση των κεντρικών τραπεζών προς χαμηλότερα επιτόκια φαίνεται να ανακόπτεται, καθώς ο επίμονος πληθωρισμός και η άνοδος του ενεργειακού κόστους αυξάνουν τον κίνδυνο δευτερογενών επιπτώσεων στην οικονομία.

Η Fitch εκτιμά ότι η Fed θα προχωρήσει σε ακόμη μία αύξηση επιτοκίων τον Δεκέμβριο, διατηρώντας στη συνέχεια τα επιτόκια στο 4,25% καθ' όλη τη διάρκεια του 2027.

Η νέα πρόβλεψη είναι ιδιαίτερα σημαντική, καθώς σημαίνει ότι το επίπεδο των αμερικανικών επιτοκίων στο τέλος του 2027 θα είναι 125 μονάδες βάσης υψηλότερο από αυτό που προέβλεπε ο οίκος τον Ιούνιο.

Με άλλα λόγια, μέσα σε λίγους μήνες οι προσδοκίες για την πορεία του κόστους χρήματος έχουν μεταβληθεί αισθητά.

Και η ΕΚΤ προς νέα αύξηση

Ανάλογη, αν και διαφορετική, είναι η εικόνα στην Ευρωζώνη.

Η Fitch προβλέπει ότι η ΕΚΤ θα αυξήσει τα επιτόκια ακόμη μία φορά τον Οκτώβριο, προτού ξεκινήσει μειώσεις μέσα στο 2027, υπό την προϋπόθεση ότι η αποκλιμάκωση των τιμών ενέργειας θα συνεχιστεί.

Ο οίκος θεωρεί ότι η τιμή του πετρελαίου μπορεί να υποχωρήσει προς τα 70 δολάρια το βαρέλι, εξέλιξη που θα διευκολύνει την αποκλιμάκωση των πληθωριστικών πιέσεων και θα επιτρέψει στην ΕΚΤ να κινηθεί σταδιακά προς χαμηλότερα επιτόκια.

Η άνοδος των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων διεθνώς δεν οφείλεται, πάντως, μόνο στις προσδοκίες για υψηλότερα επιτόκια. Η Fitch επισημαίνει ότι σημαντικό ρόλο διαδραματίζουν και οι συνθήκες προσφοράς και ζήτησης στην αγορά κρατικού χρέους.

AI: Μοχλός ανάπτυξης αλλά και χρηματιστηριακό ρίσκο

Η τεχνητή νοημοσύνη αποτελεί ίσως τον μεγαλύτερο παράγοντα αβεβαιότητας πίσω από την τρέχουσα εικόνα της αμερικανικής οικονομίας.

Οι τεράστιες επενδύσεις σε υποδομές, υπολογιστική ισχύ και κέντρα δεδομένων έχουν εξελιχθεί σε βασικό μοχλό ανάπτυξης και επενδύσεων στις ΗΠΑ.

Ταυτόχρονα όμως, έχουν οδηγήσει ορισμένες μετοχές σε ιδιαίτερα υψηλές αποτιμήσεις.

Εδώ βρίσκεται και ο βασικός κίνδυνος που επισημαίνει η Fitch: εάν επιβραδυνθούν οι κεφαλαιουχικές δαπάνες που συνδέονται με την AI, η επίπτωση δεν θα περιοριστεί μόνο στις εταιρείες τεχνολογίας.

Θα μπορούσε να επηρεάσει την ευρύτερη οικονομική ανάπτυξη, τις επενδύσεις και παράλληλα να προκαλέσει σημαντική αναπροσαρμογή στις χρηματιστηριακές αποτιμήσεις.

Το ζήτημα επομένως δεν είναι εάν η AI αποτελεί πραγματική τεχνολογική επανάσταση, αλλά εάν ο ρυθμός των επενδύσεων και οι προσδοκίες που έχουν ενσωματωθεί στις αποτιμήσεις μπορούν να διατηρηθούν.

Ο πληθωρισμός παραμένει ο μεγαλύτερος κίνδυνος

Ένας ακόμη κίνδυνος για το βασικό σενάριο της Fitch είναι η μεγαλύτερη διάρκεια των πληθωριστικών πιέσεων.

Εάν οι τιμές της ενέργειας παραμείνουν σε υψηλά επίπεδα λόγω γεωπολιτικών εξελίξεων, υπάρχει ο κίνδυνος οι αυξήσεις να μεταφερθούν σταδιακά σε μισθούς, υπηρεσίες και άλλες κατηγορίες τιμών.

Σε αυτή την περίπτωση, η Fed θα μπορούσε να υποχρεωθεί σε ταχύτερη ή μεγαλύτερη σύσφιγξη της νομισματικής πολιτικής.

Για τις αγορές, ένας τέτοιος συνδυασμός θα ήταν ιδιαίτερα απαιτητικός: υψηλότερο πετρέλαιο, υψηλότερος πληθωρισμός, ακριβότερο χρήμα και ταυτόχρονα αυξημένες αποτιμήσεις σε τμήματα της χρηματιστηριακής αγοράς.

Η Κίνα δημιουργεί νέα πίεση στην Ευρώπη

Στην Ευρώπη, η Fitch εντοπίζει έναν διαφορετικό αλλά εξίσου σημαντικό κίνδυνο: την αυξανόμενη ανταγωνιστικότητα των κινεζικών εξαγωγών.

Η ενίσχυση της κινεζικής παραγωγικής δυναμικότητας και η μεγαλύτερη παρουσία κινεζικών προϊόντων στις διεθνείς αγορές μπορούν να αυξήσουν τις πιέσεις στις ευρωπαϊκές επιχειρήσεις, ιδιαίτερα σε κλάδους όπου η Ευρώπη αντιμετωπίζει ήδη υψηλό ενεργειακό και παραγωγικό κόστος.

Έτσι, παρά την αναβάθμιση των προβλέψεων ανάπτυξης, το ευρωπαϊκό περιβάλλον παραμένει σύνθετο.

Το επενδυτικό μήνυμα

Η νέα εικόνα της Fitch μπορεί να συνοψιστεί σε μία βασική αντίθεση:

Η οικονομία αποδεικνύεται πιο ανθεκτική, αλλά το χρήμα γίνεται ακριβότερο.

Η αναβάθμιση της ανάπτυξης περιορίζει τους φόβους για ύφεση, όμως η στροφή των κεντρικών τραπεζών προς υψηλότερα επιτόκια αλλάζει τις συνθήκες για ομόλογα και μετοχές.

Παράλληλα, η τεχνητή νοημοσύνη συνεχίζει να τροφοδοτεί επενδύσεις και ανάπτυξη, αλλά όσο μεγαλύτερο γίνεται το αποτύπωμά της στην οικονομία και στις χρηματιστηριακές αποτιμήσεις, τόσο μεγαλύτερη θα είναι και η σημασία μιας πιθανής επιβράδυνσης των επενδύσεων.

Για τις αγορές, επομένως, το επόμενο διάστημα θα κριθεί σε μεγάλο βαθμό από τρεις μεταβλητές: πετρέλαιο, επιτόκια και επενδύσεις στην AI. Εάν η ενέργεια αποκλιμακωθεί, η ανάπτυξη παραμείνει ισχυρή και οι επενδύσεις στην AI συνεχιστούν, το σενάριο της «ήπιας προσγείωσης» παραμένει λειτουργικό. Εάν όμως το ενεργειακό σοκ αποδειχθεί πιο επίμονο ή οι επενδύσεις στην AI αρχίσουν να επιβραδύνονται, το περιθώριο για υψηλές χρηματιστηριακές αποτιμήσεις περιορίζεται αισθητά.