Σε όρους ευρώ, ο στόχος αντιστοιχεί σε δυνητική άνοδο περίπου 8%. Εάν προστεθεί εκτιμώμενη μερισματική απόδοση περίπου 4%, η συνολική απόδοση για έναν επενδυτή σε ευρώ διαμορφώνεται υψηλότερα.

Για επενδυτή με βάση το δολάριο, η Goldman Sachs συνυπολογίζει περίπου 3% αρνητική επίδραση από τις συναλλαγματικές ισοτιμίες, καταλήγοντας σε δυνητική συνολική απόδοση περίπου 9% σε δολάρια σε ορίζοντα 12 μηνών.

Η εκτίμηση αυτή έχει ιδιαίτερη σημασία, καθώς έρχεται μετά την ήδη ισχυρή άνοδο της ελληνικής αγοράς και επομένως δεν στηρίζεται αποκλειστικά σε ένα σενάριο επανατιμολόγησης από χαμηλές αποτιμήσεις.

Η Ελλάδα μαζί με Ταϊβάν, Κορέα και Βραζιλία

Η Αθήνα παραμένει στις αγορές στις οποίες η Goldman Sachs διατηρεί αυξημένη στάθμιση, μαζί με την Ταϊβάν, τη Νότια Κορέα, τη Βραζιλία, τη Νότια Αφρική και την Ουγγαρία.

Ωστόσο, η Ελλάδα έχει ένα διαφορετικό χαρακτηριστικό σε σχέση με αρκετές από τις μεγαλύτερες αναδυόμενες αγορές.

Ενώ σε αγορές όπως η Ταϊβάν και η Νότια Κορέα το επενδυτικό αφήγημα εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από την τεχνολογία και τον κύκλο των ημιαγωγών, η Goldman Sachs θεωρεί ότι η Ελλάδα διαθέτει ισχυρούς εγχώριους καταλύτες.

Ανάλογη είναι η προσέγγιση και για την Ουγγαρία, γεγονός που εξηγεί γιατί οι δύο αγορές αντιμετωπίζονται ως ιδιαίτερες περιπτώσεις μέσα στο ευρύτερο σύμπαν των αναδυόμενων αγορών.

Διψήφια αύξηση κερδών το 2026

Ένας από τους βασικούς λόγους για τη θετική στάση του αμερικανικού οίκου είναι η πορεία των εταιρικών κερδών.

Η Goldman Sachs προβλέπει ότι τα κέρδη ανά μετοχή του ελληνικού δείκτη θα αυξηθούν περίπου 13% το 2026, ενώ για το 2027 αναμένει νέα αύξηση περίπου 9%.

Αυτό σημαίνει ότι η επενδυτική υπόθεση για την Ελλάδα δεν στηρίζεται μόνο στην αύξηση των πολλαπλασιαστών αποτίμησης. Η Goldman Sachs βλέπει και ουσιαστική αύξηση της εταιρικής κερδοφορίας, η οποία μπορεί να λειτουργήσει ως στήριξη των αποτιμήσεων.

Η διαφορά είναι κρίσιμη: όσο η άνοδος της αγοράς συνοδεύεται από αυξανόμενα κέρδη, περιορίζεται η ανάγκη να στηριχθεί η πορεία των τιμών αποκλειστικά σε υψηλότερα P/E.

Η Ελλάδα παραμένει μικρή αγορά – αλλά με μεγαλύτερη επιρροή

Η ελληνική αγορά εξακολουθεί να έχει σχετικά περιορισμένο βάρος στον ευρύτερο δείκτη αναδυόμενων αγορών της MSCI, περίπου 0,6%.

Το μικρό μέγεθος, όμως, δεν σημαίνει απαραίτητα μικρό επενδυτικό ενδιαφέρον.

Αντίθετα, η περιορισμένη στάθμιση σημαίνει ότι ακόμη και σχετικά μικρές μεταβολές στις ενεργές τοποθετήσεις των διεθνών διαχειριστών μπορούν να έχουν αισθητή επίδραση στην ελληνική αγορά.

Τα στοιχεία για τα χαρτοφυλάκια των funds αναδυόμενων αγορών δείχνουν άλλωστε ότι η Ελλάδα βρίσκεται ήδη μεταξύ των αγορών στις οποίες οι διαχειριστές εμφανίζουν έκθεση υψηλότερη από τη στάθμιση του δείκτη, μαζί με τη Βραζιλία, το Μεξικό και την Ουγγαρία.

Αντίθετα, μεγαλύτερες μειωμένες θέσεις εντοπίζονται σε αγορές όπως η Ταϊβάν, η Νότια Κορέα και η Ινδία.

Ελλάδα και Ουγγαρία απέναντι στην Τσεχία

Στην Κεντρική και Ανατολική Ευρώπη η θέση της Goldman Sachs είναι ακόμη πιο συγκεκριμένη.

Ο οίκος προτείνει αγορά σε ίση στάθμιση Ελλάδας και Ουγγαρίας, έναντι θέσης πώλησης στην Τσεχία.

Η συγκεκριμένη στρατηγική αποτυπώνει την εκτίμηση ότι οι προοπτικές των τριών αγορών δεν κινούνται πλέον με τον ίδιο τρόπο και ότι οι εγχώριοι παράγοντες μπορούν να δημιουργήσουν σημαντικές αποκλίσεις στις αποδόσεις.

Για την Ελλάδα, ο συνδυασμός ανάπτυξης κερδών, τραπεζικής κερδοφορίας και αυξημένων επενδυτικών ροών αποτελεί τον βασικό πυρήνα του σεναρίου.

Οι ελληνικές τράπεζες ξεχωρίζουν έναντι της Πολωνίας

Ιδιαίτερη θέση στην ανάλυση καταλαμβάνει ο τραπεζικός κλάδος.

Η Goldman Sachs συγκρίνει τις χρηματοοικονομικές μετοχές της Ελλάδας, της Ουγγαρίας και της Πολωνίας και καταγράφει σαφή υπεραπόδοση των ελληνικών τραπεζών έναντι των πολωνικών από την αρχή του 2026.

Με βάση την αρχή του έτους στις 100 μονάδες, ο σχετικός δείκτης των ελληνικών χρηματοοικονομικών μετοχών κινείται περίπου στην περιοχή των 135–140 μονάδων, έναντι περίπου 125–130 μονάδων για τις πολωνικές τράπεζες.

Η σύγκριση είναι σημαντική, καθώς οι ελληνικές και οι ουγγρικές τράπεζες αποτελούν τις βασικές επιλογές της Goldman Sachs στην περιοχή έναντι της Πολωνίας.

Η εξέλιξη αυτή εντάσσεται σε μια ευρύτερη αλλαγή της εικόνας των ελληνικών τραπεζών: από την περίοδο της εξυγίανσης των ισολογισμών έχουν περάσει σε φάση ισχυρής κερδοφορίας, πιστωτικής επέκτασης και υψηλών αποδόσεων προς τους μετόχους.

Το διεθνές περιβάλλον παραμένει ο βασικός κίνδυνος

Η θετική στάση της Goldman Sachs για την Ελλάδα δεν σημαίνει ότι απουσιάζουν οι κίνδυνοι.

Οι αναδυόμενες αγορές έχουν δείξει ανθεκτικότητα απέναντι στην άνοδο των αμερικανικών αποδόσεων και στις υψηλότερες τιμές ενέργειας, όμως το διεθνές περιβάλλον παραμένει ευαίσθητο στις μεταβολές των επιτοκίων και στις γεωπολιτικές εξελίξεις.

Η Goldman Sachs εξακολουθεί να βλέπει περιθώρια περαιτέρω ανόδου για τον δείκτη MSCI Emerging Markets, στηριζόμενη στην ανθεκτικότητα της παγκόσμιας ανάπτυξης και στη διατήρηση ισχυρής εταιρικής κερδοφορίας.

Για την Αθήνα, επομένως, το επενδυτικό αφήγημα έχει πλέον δύο επίπεδα.

Το πρώτο είναι η εγχώρια δυναμική, με τις τράπεζες, την πιστωτική επέκταση, τις επενδύσεις και την αύξηση των εταιρικών κερδών να λειτουργούν ως βασικοί καταλύτες.

Το δεύτερο είναι η διεθνής κατανομή κεφαλαίων, καθώς η Ελλάδα παραμένει μικρή σε μέγεθος αλλά με αυξημένη παρουσία στα χαρτοφυλάκια των ενεργών επενδυτών.

Με τον ASE στις 2.688 μονάδες στο σημείο αναφοράς και στόχο τις 2.900 μονάδες, η Goldman Sachs εξακολουθεί να βλέπει περιθώριο ανόδου. Το ζητούμενο για την αγορά είναι πλέον κατά πόσο η αύξηση των κερδών θα συνεχίσει να επιβεβαιώνει τις υψηλότερες αποτιμήσεις και εάν οι εγχώριοι καταλύτες μπορούν να διατηρήσουν την Αθήνα στο επίκεντρο των διεθνών επενδυτών.