Οι επενδυτές περιορίζουν την έκθεση στον κίνδυνο

Η μετατόπιση προς πιο αμυντικές τοποθετήσεις αποτυπώνεται και στη συμπεριφορά των επενδυτών που ακολουθούν συστηματικές στρατηγικές, όπως οι σύμβουλοι διαπραγμάτευσης εμπορευμάτων (CTA) και τα χαρτοφυλάκια εξισορρόπησης κινδύνου (risk parity).

Η μεταβλητότητα των μετοχών έχει αυξηθεί ελαφρώς, αλλά σε σαφώς μικρότερο βαθμό από εκείνη των ομολόγων. Παράλληλα, οι τοποθετήσεις των συστηματικών επενδυτών εξακολουθούν να αντανακλούν μια στάση περιορισμού του κινδύνου.

Την ίδια στιγμή, η καθαρή μόχλευση των hedge funds έχει υποχωρήσει σημαντικά τις τελευταίες ημέρες, ενώ η συνολική τους μόχλευση παραμένει σε γενικές γραμμές αμετάβλητη.

Η εξέλιξη αυτή υποδηλώνει ότι τα hedge funds μειώνουν την καθαρή έκθεσή τους στην αγορά, χωρίς να προχωρούν απαραίτητα σε αντίστοιχη συνολική συρρίκνωση των θέσεών τους. Αν η διαδικασία συνεχιστεί, ενδέχεται να επηρεάσει τη ρευστότητα, ιδιαίτερα εάν πολλοί επενδυτές επιχειρήσουν ταυτόχρονα να περιορίσουν τον κίνδυνο.

Υψηλή επενδυτική πεποίθηση, μεγαλύτερος κίνδυνος μεταβλητότητας

Ένα ακόμη στοιχείο που παρακολουθεί η Goldman Sachs είναι η έρευνα της American Association of Individual Investors (AAII), η οποία αποτυπώνει τις προσδοκίες των ιδιωτών επενδυτών για την πορεία της αγοράς.

Τα τελευταία στοιχεία δείχνουν υψηλό βαθμό επενδυτικής πεποίθησης, καθώς το ποσοστό των ουδέτερων συμμετεχόντων είναι περιορισμένο, ενώ οι αισιόδοξοι και οι απαισιόδοξοι εμφανίζονται ισομερώς κατανεμημένοι.

Σύμφωνα με τον Mueller-Glissmann, ιστορικά, όταν η επενδυτική πεποίθηση βρίσκεται σε υψηλά επίπεδα, η επιστροφή των απαντήσεων προς πιο ουδέτερες εκτιμήσεις έχει συνδεθεί με μεγαλύτερη μεταβλητότητα σε σχέση με περιόδους χαμηλότερης πεποίθησης.

Αυτό δεν σημαίνει απαραίτητα ότι επίκειται πτώση των μετοχών. Δείχνει, όμως, ότι οι αγορές μπορεί να αντιδράσουν εντονότερα σε νέα οικονομικά στοιχεία, εταιρικά αποτελέσματα ή μεταβολές στις προσδοκίες για τα επιτόκια, εάν οι επενδυτές αναγκαστούν να αναπροσαρμόσουν τις θέσεις τους.

Τα ομόλογα συγκεντρώνουν τις μεγαλύτερες εισροές

Η σαφέστερη τάση στις ροές κεφαλαίων είναι η ενίσχυση της ζήτησης για ομόλογα. Οι εισροές σε ομολογιακά αμοιβαία κεφάλαια ξεπερνούν εκείνες των μετοχικών κεφαλαίων τόσο στις ΗΠΑ όσο και στη Δυτική Ευρώπη.

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον συγκεντρώνουν τα βραχυπρόθεσμα κρατικά ομόλογα και οι τίτλοι που προστατεύουν από τον πληθωρισμό. Οι επιλογές αυτές αντανακλούν την αναζήτηση μεγαλύτερης ασφάλειας και την προσπάθεια περιορισμού της έκθεσης στις διακυμάνσεις των αγορών.

Η τάση αυτή αποκτά ιδιαίτερη σημασία καθώς η οικονομική δραστηριότητα παραμένει ισχυρή. Η μετατόπιση των χαρτοφυλακίων δεν φαίνεται να αποτελεί απλή αντίδραση σε μια επιδείνωση των οικονομικών δεικτών, αλλά συνδέεται και με την αυξημένη αβεβαιότητα για τις αγορές ομολόγων, τα επιτόκια και τις γεωπολιτικές εξελίξεις.

Εκροές $5,1 δισ. από τα ETF momentum

Στην αγορά μετοχών, οι επενδυτές περιορίζουν την έκθεσή τους σε στρατηγικές που βασίζονται στην ισχυρή πρόσφατη πορεία συγκεκριμένων τίτλων.

Τα ETF που ακολουθούν στρατηγικές momentum κατέγραψαν εκτιμώμενες εκροές 5,1 δισ. δολαρίων τον Σεπτέμβριο, μία από τις μεγαλύτερες μηνιαίες εκροές των τελευταίων ετών.

Παράλληλα, οι κλαδικές ροές δείχνουν μετατόπιση προς πιο αμυντικούς τομείς. Οι τηλεπικοινωνίες, οι επιχειρήσεις κοινής ωφέλειας και οι υποδομές προσέλκυσαν κεφάλαια, καθώς οι επενδυτές αναζητούν μεγαλύτερη ανθεκτικότητα σε ένα περιβάλλον αυξημένης αβεβαιότητας.

Η αλλαγή αυτή υποδηλώνει ότι, ακόμη και χωρίς γενικευμένη αποχώρηση από τις μετοχές, οι επενδυτές αναδιαμορφώνουν τα χαρτοφυλάκιά τους προς κατηγορίες που θεωρούν λιγότερο ευάλωτες σε μια απότομη επιδείνωση του κλίματος.

Το μήνυμα της Goldman Sachs για τις αγορές

Η εικόνα που περιγράφει η Goldman Sachs συνδυάζει ισχυρούς οικονομικούς δείκτες με πιο επιφυλακτική επενδυτική συμπεριφορά. Τα κεφάλαια κατευθύνονται περισσότερο προς τα ομόλογα και τα ασφαλή καταφύγια, η καθαρή μόχλευση των hedge funds υποχωρεί και οι μετοχικές ροές μετατοπίζονται από τις στρατηγικές momentum προς πιο αμυντικούς κλάδους.

Το βασικό ρίσκο, σύμφωνα με την ανάλυση, δεν είναι κατ’ ανάγκη μια άμεση υποχώρηση των χρηματιστηρίων, αλλά η πιθανότητα οι υψηλές προσδοκίες και η περιορισμένη ουδετερότητα των επενδυτών να εντείνουν τις αντιδράσεις της αγοράς όταν αλλάξουν οι συνθήκες.

Η στροφή προς την άμυνα δεν αποτελεί από μόνη της προαναγγελία χρηματιστηριακής διόρθωσης. Ωστόσο, οι αυξημένες εισροές στα ομόλογα, οι εκροές από τα ETF momentum και η μείωση της καθαρής μόχλευσης δείχνουν ότι οι επενδυτές επαναξιολογούν τον κίνδυνο. Σε ένα περιβάλλον υψηλής επενδυτικής πεποίθησης, ακόμη και μια σχετικά μικρή αλλαγή στις προσδοκίες μπορεί να προκαλέσει δυσανάλογα μεγάλες διακυμάνσεις.

Πηγή: Goldman Sachs