Η HSBC εκτίμησε ότι σε ορισμένες περιπτώσεις οι δυνητικές αποδόσεις των funds δεν αντισταθμίζουν πλέον επαρκώς τον κίνδυνο που αναλαμβάνει η τράπεζα. Ως αποτέλεσμα, προσανατολίζεται σε πιο συντηρητικές στρατηγικές, δίνοντας έμφαση σε private credit χαμηλότερου κινδύνου και σε συναλλαγές που συνδέονται άμεσα με βασικούς πελάτες και στρατηγικούς τομείς ανάπτυξης.

Δεν εγκαταλείπει το private credit

Η κίνηση δεν σηματοδοτεί αποχώρηση της HSBC από την αγορά private credit. Η τράπεζα έχει ξεκαθαρίσει ότι παραμένει ενεργή στον χώρο, ωστόσο επανεξετάζει τη μορφή και την ποιότητα των εκθέσεών της.

Ήδη από τον Μάιο είχε ανακοινώσει ότι παραμένει προσηλωμένη στον κλάδο, παρά το «πάγωμα» σχεδίου ύψους 4 δισ. δολαρίων για επενδύσεις στα δικά της private credit funds.

Η νέα στρατηγική αφορά κυρίως περιπτώσεις όπου η σχέση κινδύνου και απόδοσης δεν θεωρείται πλέον ελκυστική, ιδιαίτερα σε δομές με υψηλή μόχλευση και σύνθετες αλυσίδες χρηματοδότησης.

Η αλλαγή στάσης έρχεται μετά τη ζημία περίπου 400 εκατ. δολαρίων που συνδέθηκε με την κατάρρευση της βρετανικής εταιρείας στεγαστικής χρηματοδότησης Market Financial Solutions, υπόθεση που ανέδειξε τους κινδύνους από τις διασυνδέσεις μεταξύ τραπεζών, ειδικών χρηματοδοτικών οχημάτων και μη τραπεζικών δανειστών.

Οι τράπεζες επανεξετάζουν τις σχέσεις τους με τα funds

Η HSBC δεν είναι η μόνη μεγάλη τράπεζα που γίνεται πιο επιφυλακτική απέναντι στο private credit.

Τον Μάρτιο, η JPMorgan προχώρησε σε απομείωση της αξίας ορισμένων δανείων προς private credit funds που είχαν έκθεση σε εταιρείες λογισμικού, μετά από επανεξέταση των εξασφαλίσεων και των επιπτώσεων της μεταβλητότητας στον συγκεκριμένο κλάδο.

Οι συμφωνίες χρηματοδότησης επιτρέπουν στις τράπεζες να αναπροσαρμόζουν τις αποτιμήσεις όταν μεταβάλλεται η αξία των περιουσιακών στοιχείων που χρησιμοποιούνται ως εξασφαλίσεις, αυξάνοντας την πίεση σε funds που βασίζονται σε υψηλή μόχλευση.

Η εξέλιξη αυτή μπορεί να οδηγήσει σε ακριβότερη χρηματοδότηση για ορισμένα επενδυτικά κεφάλαια, τα οποία ενδέχεται να χρειαστεί να αναζητήσουν εναλλακτικές πηγές ρευστότητας ή να περιορίσουν τις επενδυτικές τους θέσεις.

Από την εκρηκτική ανάπτυξη στις πρώτες ρωγμές

Η αγορά private credit εξελίχθηκε σε έναν από τους ταχύτερα αναπτυσσόμενους κλάδους των διεθνών αγορών, καθώς επιχειρήσεις στράφηκαν σε μη τραπεζικούς δανειστές για ταχύτερη και πιο ευέλικτη πρόσβαση σε κεφάλαια.

Η άνοδος των επιτοκίων, όμως, άλλαξε το περιβάλλον. Τα υψηλότερα κόστη δανεισμού, η πίεση στις εταιρικές ταμειακές ροές και η δυσκολία αποτίμησης ορισμένων χαρτοφυλακίων έχουν αυξήσει τις ανησυχίες για πιθανές αδυναμίες του συστήματος.

Το Financial Stability Board (FSB) έχει ήδη προειδοποιήσει για τους κινδύνους που δημιουργούν η περιορισμένη διαφάνεια στις αποτιμήσεις, η ποιότητα ορισμένων δανειοληπτών, η συγκέντρωση έκθεσης σε συγκεκριμένους κλάδους και οι ολοένα στενότερες σχέσεις μεταξύ τραπεζών και private credit funds.

Η κίνηση της HSBC αποτελεί ακόμη μία ένδειξη ότι η περίοδος της επιθετικής επέκτασης στο private credit περνά σε νέα φάση, όπου η διαχείριση κινδύνου και η ποιότητα των χαρτοφυλακίων αποκτούν μεγαλύτερη σημασία από την απλή αύξηση των υπό διαχείριση κεφαλαίων.