Ελκυστική σχέση ανάπτυξης – πληθωρισμού το 2026

Η JPM εκτιμά ότι και το 2026 θα διαμορφωθεί ένα ευνοϊκό περιβάλλον, με ικανοποιητική ανάπτυξη και ελεγχόμενο πληθωρισμό, κάτι που μεταφράζεται σε θετικές προοπτικές για την εταιρική κερδοφορία, σταθερές αποδόσεις ομολόγων και διατήρηση χαλαρής νομισματικής στάσης από τη Federal Reserve.

Αν και το ισχυρό ράλι των μετοχών μπορεί να οδηγήσει σε βραχυπρόθεσμα επεισόδια αποστροφής ρίσκου – ιδίως εάν οι τεχνικοί δείκτες καταστούν «τεντωμένοι» ή υπάρξουν αρνητικές γεωπολιτικές εξελίξεις, όπως ενδεχόμενη κλιμάκωση με το Ιράν ή νέες εντάσεις γύρω από τους δασμούς – οι διορθώσεις αυτές θεωρούνται προσωρινές και ευκαιρίες επανατοποθέτησης, όσο το μακροοικονομικό υπόβαθρο παραμένει υποστηρικτικό.

Τα αποτελέσματα δ’ τριμήνου οδήγησαν σε ανοδικές αναθεωρήσεις εκτιμήσεων, ενώ οι δείκτες PMI και οι εξαγωγικές παραγγελίες ενισχύονται στις περισσότερες περιοχές. Παρά τις ανησυχίες για ενδεχόμενες πληθωριστικές πιέσεις από τις υψηλότερες τιμές εμπορευμάτων και τις αυξημένες επενδύσεις σε τομείς όπως η τεχνητή νοημοσύνη, η άμυνα και οι υποδομές, δεν διαπιστώνονται ενδείξεις υπερθέρμανσης. Αντίθετα, οι πληθωριστικοί ρυθμοί υποχωρούν, υποβοηθούμενοι από την επιβράδυνση των μισθολογικών αυξήσεων, την αποκλιμάκωση στις υπηρεσίες και τη συγκρατημένη πορεία του Brent crude, εφόσον δεν υπάρξει σοβαρή γεωπολιτική αναταραχή.

Παράλληλα, οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων έχουν κινηθεί χαμηλότερα τις τελευταίες εβδομάδες. Οι αγορές προεξοφλούν εκ νέου χαλάρωση της Fed, παρά τα ισχυρά μακροοικονομικά στοιχεία, όπως το υψηλό τριετίας του ISM, η άνοδος των μισθοδοσιών σε υψηλό 10μήνου και η σημαντική αύξηση της βιομηχανικής παραγωγής στις ΗΠΑ. «Πρόκειται για το περιβάλλον Goldilocks που αναμέναμε», υπογραμμίζει η τράπεζα.

Προτίμηση σε value, μικρή κεφαλαιοποίηση και διεθνείς αγορές

Εφόσον διατηρηθεί αυτό το σκηνικό και το δολάριο κινηθεί χαμηλότερα, η JPM βλέπει διεύρυνση της ηγεσίας στην αγορά. Προκρίνει μετοχές αξίας (value) και μικρής κεφαλαιοποίησης, overweight στάση στις διεθνείς αγορές έναντι των ΗΠΑ και αυξημένη έκθεση στις αναδυόμενες οικονομίες, μεταξύ των οποίων συγκαταλέγεται και η Ελλάδα.

Μετά από πολυετή υστέρηση, οι διεθνείς αγορές υπεραπέδωσαν των ΗΠΑ το 2025 κατά 12% και συνεχίζουν φέτος με προβάδισμα 8%. Η υπεραπόδοση των αναδυόμενων έναντι των ανεπτυγμένων – 9% από την αρχή του έτους – θεωρείται δικαιολογημένη και με προοπτικές συνέχισης.

Παρά το πρόσφατο de-rating, οι αμερικανικές μετοχές εξακολουθούν να αποτιμώνται ακριβότερα σε σχέση με τις αγορές εκτός ΗΠΑ. Η JPM εκτιμά ότι η μετατόπιση προς τις διεθνείς αγορές θα συνεχιστεί, δεδομένης της ακόμη υπερσυγκέντρωσης θέσεων στις ΗΠΑ και της σημαντικής διαφοράς αποτιμήσεων.

Προβληματισμός για τις μετοχές Τεχνητής Νοημοσύνης και τις “Magnificent 7”

Κατά την τρέχουσα περίοδο αποτελεσμάτων, παρά την ικανοποιητική αύξηση κερδών, αρκετές μετοχές που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη αντέδρασαν αρνητικά, πιθανότατα λόγω ανησυχιών για τη συνεχιζόμενη άνοδο των κεφαλαιουχικών δαπανών.

Οι λεγόμενες Magnificent Seven έχουν φέτος υποαποδώσει έναντι της ευρύτερης αγοράς. Αν και διαπραγματεύονται σε όρους εκτιμώμενου P/E στα χαμηλότερα επίπεδα της τελευταίας δεκαετίας, η JPM θεωρεί ότι η διαδικασία αποσυμπίεσης αποτιμήσεων ενδέχεται να συνεχιστεί, καθώς μεταβάλλονται τα επιχειρηματικά μοντέλα του κλάδου. Αν οι “Mag-7” δεν ανακτήσουν ηγετικό ρόλο, δύσκολα θα το πράξει συνολικά και η αμερικανική αγορά.

Ευρωζώνη, Άμυνα και Τράπεζες

Η τράπεζα παραμένει overweight στις μετοχές της Ευρωζώνης, θέση που υιοθέτησε από τον Οκτώβριο του προηγούμενου έτους.

Ωστόσο, εκτιμά ότι δύο από τους μεγάλους νικητές του 2025 – η Άμυνα και οι Τράπεζες – ενδέχεται να μην επαναλάβουν τις ίδιες εντυπωσιακές επιδόσεις το 2026, παρά τα ισχυρά θεμελιώδη τους.

Ο αμυντικός κλάδος, που αποτέλεσε βασική επενδυτική επιλογή το 2024 και το 2025, αναζωογονήθηκε πρόσφατα λόγω νέων γεωπολιτικών εξελίξεων, αλλά δυσκολεύεται να επιτύχει νέα υπεραπόδοση. Αντίθετα, οι Τράπεζες ενδέχεται να δεχθούν πιέσεις από τη συρρίκνωση των καθαρών επιτοκιακών περιθωρίων, ιδίως σε περιβάλλον χαμηλότερων επιτοκίων από την European Central Bank. Παρ’ όλα αυτά, διατηρούν ελκυστικές αποτιμήσεις, ισχυρούς ισολογισμούς και υψηλή μόχλευση στην οικονομική δραστηριότητα.

Συνολικά, από τους δύο αυτούς κλάδους, η JPM δηλώνει περισσότερο θετική για τις Τράπεζες παρά για την Άμυνα ενόψει του 2026.