Μόνο πρόσφατα, όπως σημειώνουν, τα περιουσιακά στοιχεία υψηλότερου κινδύνου άρχισαν να υποχωρούν υπό την πίεση των υψηλότερων επιτοκίων.

Τα ομόλογα πλησιάζουν σε κατάσταση υπερβολικής πτώσης

Ένα από τα βασικά επιχειρήματα της JPMorgan είναι ότι η αγορά ομολόγων πλησιάζει σε επίπεδα υπερβολικής πτώσης.

Παράλληλα, τα προθεσμιακά συμβόλαια για τα επιτόκια της Fed έχουν επανατιμολογηθεί κατά σχεδόν 200 μονάδες βάσης υψηλότερα μέσα στο 2026. Περισσότερες από τρεις επιπλέον αυξήσεις επιτοκίων έχουν ήδη ενσωματωθεί στις τιμές της αγοράς.

Ωστόσο, οι αναλυτές θεωρούν ότι οι προσδοκίες αυτές μπορεί να μην χρειάζεται να αυξηθούν περαιτέρω.

Ο πληθωρισμός δεν δείχνει να απομακρύνεται από τις μέχρι σήμερα προβλέψεις, ενώ η αύξηση των μισθών παραμένει σχετικά ήπια. Αυτό περιορίζει τον κίνδυνο μιας νέας μεγάλης ανατιμολόγησης των επιτοκίων προς τα πάνω.

Η JPMorgan υπενθυμίζει παράλληλα ότι ιστορικά η έναρξη ενός κύκλου αυξήσεων από τη Fed δεν αποτελούσε απαραίτητα σήμα πώλησης των μετοχών. Αντίθετα, συχνά λειτουργούσε ως επιβεβαίωση ότι η οικονομία ήταν αρκετά ισχυρή ώστε να αντέξει αυστηρότερη νομισματική πολιτική.

Θετικά τα μηνύματα από τα εταιρικά κέρδη

Ένας ακόμη λόγος για τον οποίο η JPMorgan διατηρεί θετική στάση είναι η εικόνα των εταιρικών αποτελεσμάτων.

Η περίοδος ανακοίνωσης των αποτελεσμάτων γ΄ τριμήνου ξεκινά την επόμενη εβδομάδα και οι αναλυτές αναμένουν ότι οι εταιρείες θα συνεχίσουν να εμφανίζουν ισχυρές επιδόσεις.

Οι αναθεωρήσεις των προβλέψεων για τα κέρδη παραμένουν θετικές στις περισσότερες μεγάλες περιοχές, ενώ η βελτίωση των δεικτών PMI ενισχύει την εκτίμηση ότι η οικονομική δραστηριότητα αποκτά μεγαλύτερη δυναμική.

Ιδιαίτερα θετική είναι η εικόνα στην Ευρώπη. Οι δείκτες PMI της Ευρωζώνης έχουν αυξηθεί για τέσσερις συνεχόμενους μήνες, ενώ ο δείκτης επιχειρηματικού κλίματος Ifo στη Γερμανία έφθασε στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων τριών ετών.

«Υπερβολικά bearish» το επενδυτικό κλίμα

Παρά την πρόσφατη διόρθωση, η JPMorgan θεωρεί ότι τα εσωτερικά χαρακτηριστικά της αγοράς δεν επιβεβαιώνουν ένα γενικευμένο risk-off.

Οι κυκλικές μετοχές εξακολουθούν να υπεραποδίδουν στην Ευρώπη, ενώ οι αμυντικές μετοχές υστερούν. Πρόκειται για συμπεριφορά που συνήθως παραπέμπει περισσότερο σε περιβάλλον διάθεσης για ανάληψη κινδύνου παρά σε πλήρη αποστροφή κινδύνου.

Παράλληλα, η εποχικότητα γίνεται πιο ευνοϊκή για τις μετοχές, οι τοποθετήσεις των επενδυτών δεν θεωρούνται υπερβολικά υψηλές και μεγάλο μέρος της απομόχλευσης στις δημοφιλείς και πολυσυγκεντρωμένες επενδυτικές επιλογές έχει ήδη ολοκληρωθεί.

Με άλλα λόγια, η αγορά έχει γίνει πιο απαισιόδοξη από όσο δικαιολογούν τα ίδια τα στοιχεία της.

Το πετρέλαιο παραμένει ο μεγάλος άγνωστος

Ο σημαντικότερος κίνδυνος για το θετικό σενάριο της JPMorgan παραμένει το πετρέλαιο.

Η τράπεζα θεωρεί ότι οι γεωπολιτικές εξελίξεις γύρω από το Ιράν μπορούν να προκαλέσουν νέα επεισόδια μεταβλητότητας, αλλά εκτιμά ότι η επίδρασή τους μπορεί να παραμείνει σχετικά περιορισμένη τον Οκτώβριο, καθώς η προσοχή στις ΗΠΑ θα είναι στραμμένη στην έντονη προεκλογική δραστηριότητα ενόψει των ενδιάμεσων εκλογών.

Από τον Μάρτιο, η JPMorgan έχει υποστηρίξει ότι οι υποχωρήσεις των αγορών που συνδέονται με τις εξελίξεις στο Ιράν μπορούν να αποτελέσουν ευκαιρίες αγορών. Η τράπεζα προειδοποιεί ότι οι επενδυτές που μειώνουν τις θέσεις τους σε περιόδους έντονης απομόχλευσης κινδυνεύουν να βρεθούν εκτεθειμένοι σε απότομες αντιστροφές όταν προκύπτουν θετικές ειδήσεις.

Ποιοι κλάδοι μπορούν να οδηγήσουν την ανάκαμψη

Σε περίπτωση ανάκαμψης των αγορών, η JPMorgan περιμένει ότι πρωταγωνιστικό ρόλο θα έχουν οι κυκλικοί κλάδοι, με ιδιαίτερη έμφαση στις τράπεζες και τις χρηματοοικονομικές εταιρείες, τη βιομηχανία και τις πρώτες ύλες.

Παράλληλα, αναμένει ανάκαμψη της τεχνολογίας, με τους ημιαγωγούς να αποτελούν την κορυφαία επιλογή της στον κλάδο, ακολουθούμενους από τους μεγάλους παρόχους υποδομών υπολογιστικού νέφους και AI.

Αντίθετα, παραμένει πιο επιφυλακτική απέναντι σε εταιρείες λογισμικού και υπηρεσιών που έχουν μεγαλύτερη έκθεση στην τεχνητή νοημοσύνη και θεωρούνται περισσότερο ευάλωτες σε αλλαγές στις επενδυτικές προτεραιότητες.

Η JPMorgan εξακολουθεί να αναμένει ότι ο S&P 500 θα κινηθεί σε νέα ιστορικά υψηλά έως το τέλος του έτους.

Ευνοεί τις αναδυόμενες αγορές

Σε γεωγραφικό επίπεδο, η JPMorgan διατηρεί προτίμηση στις αναδυόμενες αγορές έναντι των ανεπτυγμένων, επικαλούμενη το σημαντικό discount στις αποτιμήσεις.

Παράλληλα, εμφανίζεται θετική για τη Βρετανία, η οποία διαθέτει, σύμφωνα με την τράπεζα, μία από τις υψηλότερες μερισματικές αποδόσεις παγκοσμίως και σημαντική έκπτωση αποτίμησης.

Για την Ευρωζώνη, αντίθετα, η πολιτική αβεβαιότητα στη Γαλλία παραμένει βασικός παράγοντας κινδύνου.

Η συνολική εικόνα της JPMorgan είναι επομένως ότι η πρόσφατη πίεση στις μετοχές μπορεί να αποτελεί περισσότερο μια βίαιη προσαρμογή στις υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων παρά την απαρχή μιας μεγάλης πτωτικής τάσης. Με τα ομόλογα να πλησιάζουν σε υπερπουλημένα επίπεδα, τις προσδοκίες για τα επιτόκια να έχουν ήδη αυξηθεί σημαντικά και τα εταιρικά κέρδη να παραμένουν ισχυρά, η τράπεζα θεωρεί ότι οι συνθήκες μπορούν να ευνοήσουν μια νέα ανοδική κίνηση των μετοχών προς το τέλος του 2026.