Εκρηκτική αναθεώρηση των εκτιμήσεων για τα κέρδη

Η εικόνα των εταιρικών κερδών έχει βελτιωθεί σημαντικά μέσα στο 2026.

Οι εκτιμήσεις της αγοράς για την αύξηση των κερδών του S&P 500 το 2026 έχουν αυξηθεί από περίπου 13% στην αρχή της χρονιάς σε σχεδόν 29% σήμερα.

Ιδιαίτερα σημαντικό είναι ότι η βελτίωση δεν περιορίζεται πλέον στις λεγόμενες Magnificent 7. Για το υπόλοιπο 80% περίπου του δείκτη, οι εκτιμήσεις για την αύξηση των κερδών έχουν ανέβει περίπου στο 24% για το 2026.

Αυτό, σύμφωνα με τη Jefferies, δημιουργεί προϋποθέσεις για μεγαλύτερο εύρος στην άνοδο της αγοράς, εφόσον η βελτίωση των κερδών συνεχιστεί.

Η τεχνητή νοημοσύνη παραμένει ο βασικός καταλύτης

Η AI εξακολουθεί να βρίσκεται στον πυρήνα της επενδυτικής ιστορίας.

Η Jefferies υπολογίζει ότι εταιρείες με άμεση ή έμμεση έκθεση στην τεχνητή νοημοσύνη και στις επενδύσεις για data centers αντιπροσωπεύουν περίπου 46% του S&P 500.

Τα κέρδη αυτών των εταιρειών εκτιμάται ότι θα αυξηθούν περίπου 60% το 2026. Ο ρυθμός αναμένεται να επιβραδυνθεί στο 24% το 2027, παραμένοντας ωστόσο ιδιαίτερα υψηλός.

Παράλληλα, η Jefferies αναμένει ότι και οι υπόλοιπες εταιρείες του δείκτη θα συνεχίσουν να εμφανίζουν διψήφια αύξηση κερδών.

Έτσι, η επενδυτική υπόθεση για τον S&P 500 δεν βασίζεται αποκλειστικά στη συνεχιζόμενη άνοδο των τεχνολογικών κολοσσών, αλλά στην επέκταση της αύξησης των κερδών σε μεγαλύτερο μέρος της αγοράς.

Υψηλές αποτιμήσεις, αλλά όχι απαραίτητα νέα άνοδος των πολλαπλασιαστών

Οι αποτιμήσεις παραμένουν αυξημένες.

Ο S&P 500 διαπραγματεύεται περίπου στις 21,5 φορές τα προθεσμιακά κέρδη, επίπεδο που αφήνει περιορισμένα περιθώρια για περαιτέρω άνοδο μόνο μέσω της διεύρυνσης των πολλαπλασιαστών.

Ωστόσο, η Jefferies υποστηρίζει ότι το δικό της ανοδικό σενάριο δεν προϋποθέτει σημαντική περαιτέρω αύξηση των αποτιμήσεων.

Για τον στόχο των 9.000 μονάδων στο τέλος του 2027 χρησιμοποιεί πολλαπλασιαστή περίπου 20 φορές τα κέρδη, δηλαδή χαμηλότερο από τον σημερινό.

Με άλλα λόγια, το σενάριο της Jefferies στηρίζεται κυρίως στην αύξηση των κερδών και όχι στην υπόθεση ότι η αγορά θα γίνει ακόμη ακριβότερη.

Τα επιτόκια παραμένουν ο σημαντικότερος κίνδυνος

Η βασική απειλή για αυτή την εικόνα προέρχεται από τις αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων.

Η απόδοση του 10ετούς Treasury έχει ήδη αυξηθεί περισσότερο από 60 μονάδες βάσης μέσα στο 2026. Η Jefferies επισημαίνει ότι ιστορικά, όταν η απόδοση του 10ετούς αυξάνεται περισσότερο από 100 μονάδες βάσης μέσα σε 12 μήνες, έχει παρατηρηθεί συρρίκνωση των πολλαπλασιαστών αποτίμησης των μετοχών.

Οι αυξημένες δημοσιονομικές ανάγκες των ΗΠΑ, αλλά και η μεγαλύτερη έκδοση χρέους από μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες για τη χρηματοδότηση των επενδύσεων στην AI, θα μπορούσαν να ασκήσουν πρόσθετη ανοδική πίεση στις μακροπρόθεσμες αποδόσεις.

Το κρίσιμο σημείο για την αγορά είναι επομένως αν η αύξηση των κερδών μπορεί να παραμείνει αρκετά ισχυρή ώστε να αντισταθμίζει την πίεση που δημιουργούν τα υψηλότερα επιτόκια στις αποτιμήσεις.

Στροφή προς μεγαλύτερο εύρος στην αγορά

Η Jefferies βλέπει επίσης περιθώριο για διεύρυνση της ανόδου πέρα από τους mega-cap τεχνολογικούς ομίλους.

Μόλις περίπου 36% των μετοχών του S&P 500 είχαν υπεραποδώσει του δείκτη στο 12μηνο έως τον Αύγουστο, έναντι μακροπρόθεσμου μέσου όρου περίπου 47%.

Εάν η αύξηση των κερδών εξαπλωθεί σε περισσότερους κλάδους, η εικόνα της αγοράς θα μπορούσε να γίνει ευρύτερη καθώς οι επενδυτές αρχίζουν να προεξοφλούν τα αποτελέσματα του 2027.

Στους κλάδους, η Jefferies εμφανίζεται θετική για τεχνολογία, χρηματοοικονομικές εταιρείες, υγεία και υλικά.

Η τεχνολογία αναμένεται να εμφανίσει την υψηλότερη αύξηση κερδών, ενώ οι χρηματοοικονομικές εταιρείες θα μπορούσαν να επωφεληθούν από τις υψηλότερες μακροπρόθεσμες αποδόσεις και την αυξημένη δραστηριότητα στις κεφαλαιαγορές.

Ο κλάδος υγείας είναι από τους λίγους όπου η αύξηση των κερδών αναμένεται να επιταχυνθεί το 2027, ενώ τα υλικά θα μπορούσαν να επωφεληθούν από υψηλότερες τιμές εμπορευμάτων.

Αντίθετα, πιο επιφυλακτική είναι η Jefferies για επικοινωνίες, καταναλωτική διακριτική δαπάνη και ακίνητα, λόγω ασθενέστερων κερδών ή αναθεωρήσεων, υψηλών αποτιμήσεων και μεγαλύτερης ευαισθησίας στα επιτόκια.

Το βασικό ρίσκο είναι η AI

Τα σενάρια της Jefferies για το 2027 παρουσιάζουν σημαντικό εύρος, με βασικό στόχο τις 9.000 μονάδες, ενώ το δικό της δυσμενές σενάριο τοποθετεί τον δείκτη στις 6.900 μονάδες και το θετικό στις 10.500.

Το σημαντικότερο στοιχείο, ωστόσο, είναι ότι ο βασικός κίνδυνος για την ανοδική της εκτίμηση δεν είναι απλώς ένα υψηλότερο επιτόκιο.

Είναι μια ουσιαστική υποβάθμιση των εκτιμήσεων για τα εταιρικά κέρδη, ιδιαίτερα στις εταιρείες που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη.

Με τις επενδύσεις στην AI να έχουν εξελιχθεί σε έναν από τους μεγαλύτερους μοχλούς των αμερικανικών επιχειρηματικών δαπανών, η πορεία των κερδών των εταιρειών τεχνολογίας και των hyperscalers θα αποτελέσει κρίσιμο τεστ για το κατά πόσο η σημερινή υψηλή αποτίμηση της Wall Street μπορεί να διατηρηθεί.

Η Jefferies, πάντως, θεωρεί ότι προς το παρόν η δυναμική των κερδών είναι αρκετά ισχυρή ώστε να απορροφήσει μέρος των πιέσεων από τα υψηλότερα επιτόκια και να διατηρήσει την ανοδική τάση του S&P 500.