Το SPY επέστρεψε δυναμικά

Ο βασικός μοχλός των εισροών ήταν το SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY), το οποίο προσέλκυσε 12,52 δισ. δολάρια μέσα στην εβδομάδα.

Πρόκειται για θεαματική αναστροφή, καθώς μόλις μία εβδομάδα νωρίτερα το ίδιο ETF είχε καταγράψει εκροές 15,23 δισ. δολαρίων.

Παράλληλα, ισχυρή παραμένει η ζήτηση για το Invesco QQQ Trust (QQQ), το οποίο παρακολουθεί τον Nasdaq 100. Το QQQ προσέλκυσε ακόμη 4,29 δισ. δολάρια, μετά τις εντυπωσιακές εισροές ύψους 10,18 δισ. δολαρίων την προηγούμενη εβδομάδα.

Έτσι, τα δύο ETFs συγκέντρωσαν μόνα τους σχεδόν 17 δισ. δολάρια, δηλαδή το μεγαλύτερο μέρος των συνολικών εισροών.

Η εικόνα δείχνει ότι, παρά τις συζητήσεις για υπερβολικές αποτιμήσεις και «φούσκες» στην τεχνολογία, οι επενδυτές εξακολουθούν να κατευθύνουν σημαντικά κεφάλαια προς τους μεγάλους αμερικανικούς δείκτες.

Η Wall Street παραμένει σε τροχιά ρεκόρ

Η επιστροφή των κεφαλαίων έρχεται σε μια περίοδο κατά την οποία η αμερικανική αγορά έχει επανέλθει σε ιστορικά υψηλά επίπεδα.

Η ανθεκτικότητα των εταιρικών κερδών και η αναζωπύρωση του ενδιαφέροντος για την τεχνητή νοημοσύνη αποτελούν τους δύο βασικούς πυλώνες πίσω από το νέο ανοδικό κύμα.

Ιδιαίτερα έντονη ήταν η αντίδραση των ημιαγωγών, οι οποίοι είχαν υποστεί απώλειες άνω του 20% τον Ιούλιο, αλλά ξεκίνησαν δυναμικά τον Αύγουστο. Ωστόσο, προς το τέλος της εβδομάδας έχασαν μέρος της δυναμικής τους, καθώς δεν υπήρχαν σημαντικές νέες ανακοινώσεις από εταιρείες του AI οικοσυστήματος που θα μπορούσαν να λειτουργήσουν ως νέος καταλύτης.

Αυτό είναι ένα ενδιαφέρον στοιχείο: η ευρύτερη αγορά προσελκύει κεφάλαια με μεγαλύτερη ένταση, την ώρα που το πιο επιθετικό κομμάτι του AI trade εμφανίζει σημάδια κόπωσης.

Η τεχνολογία βλέπει εκροές παρά το ράλι

Παρά την ισχυρή ζήτηση για το QQQ, η Jefferies επισημαίνει ότι ο τεχνολογικός κλάδος κατέγραψε εκροές για δεύτερη συνεχόμενη εβδομάδα.

Οι ημιαγωγοί ήταν η βασική πηγή των εκροών, με περίπου 1,4 δισ. δολάρια να αποσύρονται από σχετικά ETFs.

Η εξέλιξη αυτή παρουσιάζει ενδιαφέρον σε συνδυασμό με τα στοιχεία της συνολικής αγοράς. Οι επενδυτές δεν εγκαταλείπουν τις αμερικανικές μετοχές· αντίθετα, φαίνεται να συνεχίζουν να αγοράζουν την αγορά συνολικά μέσω του S&P 500, ενώ ταυτόχρονα γίνονται πιο επιλεκτικοί απέναντι στα πιο ακριβά ή πιο «momentum» τμήματα της τεχνολογίας.

Η Jefferies σημειώνει επίσης ότι οι επενδυτές συνεχίζουν να μειώνουν την έκθεσή τους στο Momentum, ενώ έχει υποχωρήσει το ενδιαφέρον για Financials και Consumer Discretionary. Παράλληλα, ο κλάδος των Industrials φαίνεται να έχει χάσει μέρος της προηγούμενης ελκυστικότητάς του.

Το credit μπαίνει ξανά στο επίκεντρο

Ένα ακόμη στοιχείο που ξεχωρίζει είναι η αυξημένη προσοχή των επενδυτών στην αγορά ομολόγων.

Η μεγάλη έκδοση νέου χρέους από επιχειρήσεις έχει οδηγήσει περισσότερα κεφάλαια προς τα credit προϊόντα, με εισροές τόσο στα Aggregate όσο και στα Investment Grade ομόλογα.

Ωστόσο, την ίδια στιγμή, τα High Yield ETFs παρουσίασαν εκροές ύψους 495,6 εκατ. δολαρίων, μετά τις εισροές των 950,8 εκατ. δολαρίων την προηγούμενη εβδομάδα.

Η εξέλιξη αυτή αξίζει προσοχής, καθώς έρχεται σε μια αγορά όπου οι αποτιμήσεις των μετοχών είναι υψηλές και οι εταιρικές εκδόσεις χρέους έχουν αυξηθεί σημαντικά.

Το μήνυμα των flows

Το σημαντικότερο μήνυμα από τα στοιχεία της Jefferies είναι ότι η επενδυτική διάθεση για τις αμερικανικές μετοχές δεν έχει υποχωρήσει. Αντίθετα, μετά από μια σύντομη περίοδο επιφυλακτικότητας, τα κεφάλαια επέστρεψαν δυναμικά.

Υπάρχει όμως μια διαφοροποίηση που δεν πρέπει να αγνοηθεί.

Οι επενδυτές συνεχίζουν να αγοράζουν S&P 500, ενώ το QQQ εξακολουθεί να προσελκύει τεράστιες εισροές, αλλά ταυτόχρονα μειώνουν θέσεις σε επιμέρους τμήματα της τεχνολογίας, ειδικά στους ημιαγωγούς, και απομακρύνονται από το momentum.

Αυτό μπορεί να σημαίνει ότι η αγορά βρίσκεται περισσότερο σε φάση ανακατανομής παρά εγκατάλειψης του risk-on trade.

Και εδώ βρίσκεται ίσως το πιο ενδιαφέρον στοιχείο για τη συνέχεια: η Wall Street εξακολουθεί να έχει ισχυρή ροή κεφαλαίων προς τις μετοχές, αλλά η συμπεριφορά των επενδυτών γίνεται πιο επιλεκτική. Με τις αποτιμήσεις ήδη υψηλές, το επόμενο στάδιο της ανόδου θα χρειαστεί πιθανότατα να στηριχθεί όχι μόνο σε νέα κεφάλαια, αλλά και σε νέα ανοδική αναθεώρηση των κερδών.

Για την ώρα πάντως, τα flows δεν δείχνουν επενδυτές που φοβούνται να αγοράσουν την αγορά σε ιστορικά υψηλά. Δείχνουν ακριβώς το αντίθετο: το χρήμα συνεχίζει να κυνηγά την αμερικανική αγορά, ακόμη και μετά το νέο ράλι.