Οι νέες τιμές-στόχοι και οι προβλέψεις για τα κέρδη

Για την Τράπεζα Πειραιώς, η KBW διατηρεί τη σύσταση «Outperform» και αυξάνει την τιμή-στόχο στα 13,60 ευρώ από 12,80 ευρώ προηγουμένως. Οι εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή αναθεωρούνται κατά -0,6% για το 2026, +3,8% για το 2027 και +6,3% για το 2028.

Οι αλλαγές συνδέονται κυρίως με τις προβλέψεις για τα καθαρά έσοδα από τόκους. Παράλληλα, η KBW προσαρμόζει τις παραδοχές της για το κόστος των ομολόγων πρόσθετης κεφαλαιακής ενίσχυσης AT1, ώστε να ευθυγραμμίζονται περισσότερο με τις εκτιμήσεις της διοίκησης.

Για τη Eurobank, η σύσταση παραμένει «Market Perform», ενώ η τιμή-στόχος αυξάνεται στα 5,50 ευρώ από 5,20 ευρώ. Οι εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή διατηρούνται αμετάβλητες για το 2026, αλλά ενισχύονται κατά 2,1% το 2027 και κατά 4,7% το 2028. Η αναθεώρηση αποδίδεται στα υψηλότερα αναμενόμενα καθαρά έσοδα από τόκους, λόγω των νέων παραδοχών για τα επιτόκια, καθώς και στις ελαφρώς χαμηλότερες εκτιμήσεις για τα λειτουργικά έξοδα.

Στην περίπτωση της Alpha Bank, η KBW διατηρεί τη σύσταση «Underperform», παρά την αύξηση της τιμής-στόχου στα 5,30 ευρώ από 5,10 ευρώ. Οι προβλέψεις για τα κέρδη ανά μετοχή αναβαθμίζονται κατά 1,6% για το 2026, 2,9% για το 2027 και 4,6% για το 2028. Βασικός παράγοντας είναι η ενίσχυση των εκτιμήσεων για τα καθαρά έσοδα από τόκους, ενώ για το 2026 υπολογίζεται και μικρή αύξηση των εσόδων από προμήθειες.

Συνολικά, η KBW αναβαθμίζει τις εκτιμήσεις της για την κερδοφορία των ελληνικών τραπεζών κατά περίπου 2%-6%, ενώ οι προβλέψεις της επεκτείνονται πλέον έως το 2030.

Ελκυστικά επίπεδα μετά τις πρόσφατες πιέσεις

Η KBW θεωρεί ότι η πρόσφατη υποχώρηση των τραπεζικών μετοχών δημιουργεί ευκαιρίες για επενδυτές με μεσοπρόθεσμο ορίζοντα. Στην ανάλυσή της για τα αποτελέσματα του τρίτου τριμήνου του 2026, εκτιμά ότι οι ελληνικές τράπεζες θα εμφανίσουν ακόμη ένα ισχυρό τρίμηνο, με την πιστωτική επέκταση να κινείται σε υψηλά μονοψήφια ποσοστά.

Η αύξηση των χορηγήσεων και η βελτίωση της διαφοράς μεταξύ των επιτοκίων δανεισμού και καταθέσεων αναμένεται να στηρίξουν την περαιτέρω ενίσχυση των καθαρών εσόδων από τόκους σε τριμηνιαία βάση.

Παράλληλα, η ισχυρή τουριστική περίοδος εκτιμάται ότι θα έχει θετική επίδραση στα έσοδα από προμήθειες. Ωστόσο, τα συγκεκριμένα έσοδα ενδέχεται να εμφανίσουν υποχώρηση σε σύγκριση με το δεύτερο τρίμηνο, λόγω εποχικότητας και της επίδρασης έκτακτων θετικών παραγόντων που είχαν ενισχύσει τα προηγούμενα αποτελέσματα.

Κεντρική παραδοχή της ανάλυσης είναι ότι το επιτόκιο καταθέσεων της ΕΚΤ θα διαμορφωθεί στο 3% έως τα μέσα του 2027, έναντι 2,25%-2,5% που ενσωματώνουν οι εκτιμήσεις των διοικήσεων. Η εξέλιξη αυτή θεωρείται ευνοϊκή για τις τράπεζες με μεγαλύτερη ευαισθησία στις μεταβολές των επιτοκίων.

Περιορισμένες επιπτώσεις από την αγορά ομολόγων

Η KBW εκτιμά ότι η πρόσφατη μεταβλητότητα στην αγορά ομολόγων θα έχει περιορισμένη επίδραση στους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας CET1 των ελληνικών τραπεζών. Ενδέχεται, ωστόσο, να ασκήσει πιέσεις στα έσοδα από χρηματοοικονομικές συναλλαγές.

Οι δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας αναμένεται να παραμείνουν σε υγιή επίπεδα, ενώ ορισμένες επιδράσεις από εξαγορές και συγχωνεύσεις θα αποτυπωθούν στα αποτελέσματα του επόμενου τριμήνου.

Ειδικότερα, για τη Eurobank αναμένεται να ενσωματωθούν επιδράσεις από την Eurolife, ενώ για την Alpha Bank θα αποτυπωθούν οι επιπτώσεις από τις Universal και Altius.

Το πλεονέκτημα των ελληνικών τραπεζών στα επιτοκιακά περιθώρια

Ένα από τα βασικά επιχειρήματα της KBW υπέρ του ελληνικού τραπεζικού κλάδου είναι η δυναμική των καθαρών επιτοκιακών περιθωρίων, την οποία αξιολογεί θετικότερα σε σχέση με άλλες αγορές της Νότιας Ευρώπης.

Στα πλεονεκτήματα των ελληνικών τραπεζών συγκαταλέγονται η ισχυρότερη πιστωτική επέκταση και η μικρότερη μετακύλιση των μεταβολών των επιτοκίων στις αποδόσεις των καταθέσεων.

Τα διαθέσιμα στοιχεία για τον Αύγουστο δείχνουν ότι το κόστος των καταθέσεων αυξάνεται εκ νέου, αλλά με βραδύτερο ρυθμό από τις αποδόσεις των δανείων. Ως αποτέλεσμα, από τον Ιούνιο η διαφορά επιτοκίου διευρύνθηκε κατά 7 μονάδες βάσης στις επιχειρηματικές χορηγήσεις και κατά 5 μονάδες βάσης στα δάνεια προς νοικοκυριά.

Επιπλέον, η KBW επισημαίνει ότι η διεύρυνση της διαφοράς αποτίμησης μεταξύ ελληνικών και ισπανικών εγχώριων τραπεζών δημιουργεί ευκαιρίες για τοποθετήσεις στην Ελλάδα. Σύμφωνα με την ανάλυσή της, οι ελληνικές τράπεζες διαπραγματεύονται με έκπτωση περίπου 20% έναντι των ισπανικών.

Προτίμηση σε Πειραιώς και Εθνική – Επιφυλάξεις για την Alpha Bank

Η KBW εξακολουθεί να προτιμά τις τράπεζες που εμφανίζουν μεγαλύτερη ευαισθησία στις μεταβολές των επιτοκίων, με την Τράπεζα Πειραιώς και την Εθνική Τράπεζα να βρίσκονται μεταξύ των βασικών επιλογών της.

Η μεταβολή των προσδοκιών για την πορεία των επιτοκίων μετά την παρουσίαση των επιχειρηματικών σχεδίων των τραπεζών δημιουργεί, κατά την εκτίμησή της, ευνοϊκότερες προοπτικές για τα συγκεκριμένα ιδρύματα.

Αντίθετα, η στάση της απέναντι στην Alpha Bank παραμένει επιφυλακτική. Παρότι η τράπεζα προγραμματίζει Investor Day στις αρχές Νοεμβρίου, η KBW θεωρεί δύσκολο να υπάρξει σημαντική θετική έκπληξη για την αγορά, καθώς μεγάλο μέρος της προσπάθειας ενίσχυσης της κερδοφορίας έχει ήδη ολοκληρωθεί.

Στην αξιολόγησή της λαμβάνει υπόψη τη μικρότερη ευαισθησία της Alpha Bank στα επιτόκια, τη μεγαλύτερη εξάρτηση από τη χονδρική χρηματοδότηση και το υψηλότερο βάρος των εσόδων από προμήθειες. Για την τελευταία κατηγορία, οι προοπτικές θεωρούνται λιγότερο ευνοϊκές λόγω της επιδείνωσης του επενδυτικού κλίματος.

Οι έκτακτες επιβαρύνσεις στα αποτελέσματα του 2026

Στο σκέλος των έκτακτων δαπανών, η Alpha Bank αναμένεται να καταγράψει στο τρίτο τρίμηνο τη δωρεά ύψους περίπου 25 εκατ. ευρώ για το σχολείο «Μαριέττα Γιαννάκου».

Για τη Eurobank και την Τράπεζα Πειραιώς, η αντίστοιχη επιβάρυνση αναμένεται να αποτυπωθεί στα αποτελέσματα του τέταρτου τριμήνου. Επιπλέον, μικρότερες δωρεές στο πλαίσιο της πρωτοβουλίας Academia 2030 αναμένεται να καταγραφούν κατά το τρέχον τρίμηνο.

Η συνολική εικόνα της ανάλυσης της KBW παραμένει θετική για τις προοπτικές της κερδοφορίας των ελληνικών τραπεζών, με βασικούς καταλύτες την πιστωτική επέκταση, τα επιτοκιακά περιθώρια και την πορεία των επιτοκίων της ΕΚΤ. Οι διαφοροποιήσεις στις συστάσεις, ωστόσο, υπογραμμίζουν ότι ο οίκος εξακολουθεί να διακρίνει σημαντικές διαφορές μεταξύ των επιμέρους τραπεζών.