Το αποτέλεσμα είναι ότι δυνητικά πολύ μεγάλες μελλοντικές ταμειακές εκροές μπορεί να μην εμφανίζονται στον ισολογισμό, παρότι σε ορισμένα σενάρια θα μπορούσαν να ανέλθουν σε δεκάδες δισεκατομμύρια δολάρια.

Η Moody’s επισημαίνει ότι ακόμη και οι γνωστοποιήσεις στις υποσημειώσεις ενδέχεται να μην προσφέρουν πλήρη εικόνα του πραγματικού οικονομικού κινδύνου, ειδικά σε μια περίοδο ραγδαίας αύξησης επενδύσεων σε υποδομές AI και hyperscale data centers.

Η χρήση SPVs και το «κρυφό» χρέος

Μεγάλες εταιρείες όπως η Meta Platforms και η Oracle αξιοποιούν οχήματα ειδικού σκοπού (SPVs) για την ανάπτυξη data centers. Τα SPVs χρηματοδοτούνται κυρίως από τρίτους επενδυτές και στη συνέχεια εκμισθώνουν τις εγκαταστάσεις πίσω στις ίδιες τις τεχνολογικές εταιρείες.

Παρότι η δομή αυτή δεν εμφανίζει άμεσα τραπεζικό δανεισμό στον ισολογισμό, οι οίκοι αξιολόγησης και αρκετοί επενδυτές θεωρούν ότι το μακροπρόθεσμο κόστος μισθώσεων έχει ουσιαστικά χαρακτήρα δανεισμού, καθώς δημιουργεί σταθερές και πολυετείς χρηματοοικονομικές δεσμεύσεις.

Σε ορισμένες περιπτώσεις, οι εταιρείες επιλέγουν βραχυπρόθεσμες αρχικές μισθώσεις, αλλά παρέχουν παράλληλα εγγυήσεις αποζημίωσης εάν δεν ανανεώσουν και η αξία του data center μειωθεί. Έτσι δημιουργούνται σημαντικές εν δυνάμει υποχρεώσεις που δεν αποτυπώνονται ρητά ως χρέος.

Το παράδειγμα του Project Hyperion

Ενδεικτική είναι η περίπτωση του project Hyperion της Meta Platforms στη Λουιζιάνα, το οποίο υλοποιείται μέσω του SPV Beignet Investor με χρηματοδότηση από την Blue Owl Capital.

Αρχική διάρκεια μίσθωσης: 4 έτη

Δυνατότητα ανανέωσης: έως 20 έτη

Εγγύηση αποζημίωσης: έως 28 δισ. δολάρια σε περίπτωση μείωσης της αξίας του ακινήτου

Παρότι οι σχετικές δεσμεύσεις γνωστοποιούνται στις υποσημειώσεις της ετήσιας έκθεσης, δεν έχει αναγνωριστεί υποχρέωση στον ισολογισμό, καθώς — σύμφωνα με την εταιρεία — η ενεργοποίηση της εγγύησης δεν θεωρείται πιθανή.

Πώς θα αντιδράσει η Moody’s

Η Moody's διευκρινίζει ότι, κατά την αξιολόγηση της πιστοληπτικής ικανότητας τεχνολογικών εταιρειών, θα προβαίνει σε δικές της εκτιμήσεις για:

την πιθανότητα ανανέωσης των μισθώσεων

την πιθανότητα ενεργοποίησης εγγυήσεων

Εάν κρίνει ότι οι εμφανιζόμενες λογιστικές υποχρεώσεις υποτιμούν τις μελλοντικές ταμειακές εκροές, θα προσαρμόζει το χρέος για σκοπούς αξιολόγησης.

Γιατί το θέμα είναι κρίσιμο τώρα

Οι hyperscalers επενδύουν επιθετικά σε εξοπλισμό με ωφέλιμη διάρκεια ζωής 4–6 ετών. Η ανανέωση μισθώσεων συχνά συνεπάγεται νέες κεφαλαιουχικές δαπάνες, γεγονός που συνδέει άμεσα τις λογιστικές επιλογές με τη μελλοντική χρηματοοικονομική επιβάρυνση.

Σε μια εποχή κολοσσιαίων επενδύσεων σε τεχνητή νοημοσύνη, η προειδοποίηση της Moody’s αναδεικνύει ότι η πραγματική εικόνα μόχλευσης ενδέχεται να είναι πιο σύνθετη από ό,τι προκύπτει από τους δημοσιευμένους ισολογισμούς — θέτοντας ζήτημα διαφάνειας, συγκρισιμότητας και αξιοπιστίας των οικονομικών καταστάσεων των Big Tech.