Η αμερικανική τράπεζα αναθεώρησε το μοντέλο της μετά τα αποτελέσματα του δεύτερου τριμήνου του 2026, ενσωματώνοντας τις νέες επενδύσεις. Το βασικό συμπέρασμα είναι ότι η διεθνής επέκταση της ΔΕΗ αρχίζει πλέον να αποκτά συγκεκριμένο μέγεθος και δεν αποτελεί απλώς έναν μακροπρόθεσμο στρατηγικό στόχο.

Η εξέλιξη αυτή θεωρείται ιδιαίτερα σημαντική για τη μετοχή, καθώς ενισχύει την προοπτική μετατροπής της ΔΕΗ σε έναν ενεργειακό όμιλο με μεγαλύτερη γεωγραφική διαφοροποίηση και σημαντική έκθεση στις ΑΠΕ εκτός Ελλάδας.

Ήδη πάνω από τον στόχο των 2,2 GW

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει το γεγονός ότι η ΔΕΗ έχει ήδη ξεπεράσει έναν από τους βασικούς στόχους του στρατηγικού της πλάνου.

Τον Απρίλιο, ο όμιλος είχε θέσει ως στόχο την προσθήκη 2,2 GW δυναμικότητας από ΑΠΕ και έργα αποθήκευσης σε Πολωνία, Ουγγαρία και Σλοβακία έως το 2030. Με τις τρεις συμφωνίες που έχουν υπογραφεί, η συνολική δυναμικότητα των συγκεκριμένων χαρτοφυλακίων έχει ανέλθει πλέον περίπου στα 2,5 GW.

Ωστόσο, η υπέρβαση του στόχου σε επίπεδο συμφωνιών δεν σημαίνει ότι το σύνολο αυτής της δυναμικότητας θα είναι άμεσα διαθέσιμο για παραγωγή. Η Morgan Stanley επισημαίνει ότι περίπου 87% της συμβασιοποιημένης δυναμικότητας βρίσκεται ακόμη σε στάδιο ανάπτυξης.

Κατά συνέπεια, το επόμενο κρίσιμο στοίχημα για τη ΔΕΗ είναι η μετάβαση από τις συμφωνίες και τα projects στην πραγματική κατασκευή και λειτουργία των έργων.

Αυτό αποτελεί και τον σημαντικότερο παράγοντα αβεβαιότητας για την επενδυτική υπόθεση, ενώ πρόσθετος προβληματισμός υπάρχει λόγω της περιορισμένης πληροφόρησης σχετικά με τους οικονομικούς όρους των τριών συναλλαγών, καθώς έχουν γίνει γνωστές λεπτομέρειες μόνο για μία από αυτές.

Υψηλότερες προσδοκίες για το επενδυτικό πρόγραμμα

Παρά τις παραπάνω αβεβαιότητες, η Morgan Stanley εμφανίζεται περισσότερο αισιόδοξη για την ικανότητα της ΔΕΗ να υλοποιήσει το επενδυτικό της πλάνο.

Η τράπεζα εκτιμά πλέον ότι περίπου 70% της συνολικής δυναμικότητας που έχει θέσει ο όμιλος ως στόχο για το 2030 θα βρίσκεται σε λειτουργία, έναντι μόλις 50% που προέβλεπε προηγουμένως.

Η εκτίμηση αυτή σηματοδοτεί σημαντική βελτίωση των προσδοκιών για την εκτέλεση του στρατηγικού σχεδιασμού. Ωστόσο, η ανάπτυξη δεν αναμένεται να είναι ομοιόμορφη σε όλη την περίοδο έως το 2030.

Αντίθετα, σύμφωνα με τη Morgan Stanley, το μεγαλύτερο μέρος των νέων έργων αναμένεται να ωριμάσει και να περάσει σε λειτουργία κατά το δεύτερο μισό της περιόδου. Αυτό σημαίνει ότι το μεγαλύτερο μέρος της οικονομικής συνεισφοράς από τις νέες επενδύσεις θα αρχίσει να αποτυπώνεται στα αποτελέσματα με μεγαλύτερη ένταση τα επόμενα χρόνια.

Στα 27,50 ευρώ η νέα τιμή-στόχος

Η βελτίωση των εκτιμήσεων οδηγεί τη Morgan Stanley σε νέα, έστω και μικρή, αναβάθμιση της τιμής-στόχου για τη μετοχή της ΔΕΗ, στα 27,50 ευρώ, από 27 ευρώ προηγουμένως.

Με τη μετοχή να έχει κλείσει στις 20 Αυγούστου στα 21,84 ευρώ, η νέα τιμή-στόχος αντιστοιχεί σε περιθώριο ανόδου περίπου 26%.

Παράλληλα, η Morgan Stanley προβλέπει σημαντική ενίσχυση των λειτουργικών μεγεθών του ομίλου. Για το 2026 τοποθετεί το EBITDA στα 2,435 δισ. ευρώ, έναντι 2,046 δισ. ευρώ το 2025, ενώ προβλέπει περαιτέρω άνοδο στα 2,931 δισ. ευρώ το 2027 και στα 3,315 δισ. ευρώ το 2028.

Ανοδική πορεία προβλέπεται και για τα κέρδη ανά μετοχή, τα οποία εκτιμάται ότι θα ανέλθουν σε 1,16 ευρώ το 2026, 1,63 ευρώ το 2027 και 1,64 ευρώ το 2028.

Ισχυρότερες επιστροφές στους μετόχους

Θετικές είναι και οι εκτιμήσεις για την πολιτική επιστροφών κεφαλαίου.

Η Morgan Stanley προβλέπει ότι το μέρισμα θα αυξηθεί από 0,80 ευρώ ανά μετοχή το 2026 σε 1 ευρώ το 2027 και 1,20 ευρώ το 2028.

Με βάση τις συγκεκριμένες προβλέψεις και την τρέχουσα τιμή της μετοχής, η μερισματική απόδοση διαμορφώνεται περίπου στο 3,7% για το 2026, 4,6% για το 2027 και 5,5% για το 2028.

Η συνολική εικόνα που προκύπτει από την ανάλυση της Morgan Stanley είναι ότι η επενδυτική ιστορία της ΔΕΗ μετατοπίζεται σταδιακά από το ελληνικό ενεργειακό story σε ένα ευρύτερο ευρωπαϊκό growth story.

Το κρίσιμο στοίχημα πλέον δεν είναι αν η ΔΕΗ μπορεί να εξασφαλίσει νέα έργα, καθώς τα περίπου 2,5 GW στην Κεντρική Ευρώπη δείχνουν ότι η διαδικασία βρίσκεται ήδη σε προχωρημένο στάδιο. Το ζητούμενο είναι η ταχύτητα υλοποίησης, η μετατροπή των projects σε λειτουργικά assets και, τελικά, η αποτύπωση των επενδύσεων σε EBITDA, κέρδη και μερίσματα.

Με αυτό το δεδομένο, η Morgan Stanley διατηρεί τη θετική της στάση για τη μετοχή, θεωρώντας ότι η σταδιακή ωρίμανση του επενδυτικού προγράμματος μπορεί να αποτελέσει τον βασικό καταλύτη για την περαιτέρω αναβάθμιση της αποτίμησης της ΔΕΗ.