Nvidia: 17 φορές τα μελλοντικά κέρδη

Σύμφωνα με στοιχεία του Bloomberg που επικαλείται ο Hou, η Nvidia διαπραγματεύεται περίπου στις 17 φορές τα αναμενόμενα κέρδη των επόμενων 12 μηνών.

Το στοιχείο αποκτά μεγαλύτερη σημασία εάν συγκριθεί με την περίοδο της dot-com φούσκας, όταν η Cisco Systems είχε φτάσει να διαπραγματεύεται περίπου στις 100 φορές τα μελλοντικά κέρδη, πριν από την κατάρρευση των μετοχών τεχνολογίας.

Παράλληλα, η Nvidia αναμένεται να καταγράψει αύξηση κερδών περίπου 70% την επόμενη χρονιά, δημιουργώντας μια εντελώς διαφορετική σχέση μεταξύ αποτίμησης και κερδοφορίας.

«Αν περιγράψω την εμβληματική εταιρεία της τεχνητής νοημοσύνης που διαπραγματεύεται σε πολλαπλάσιο της τάξης του 15, πώς μπορεί να πρόκειται για φούσκα;», ανέφερε ο Hou σε συνέντευξή του στο Bloomberg TV.

Κατά τον ίδιο, οι προοπτικές παραμένουν θετικές για τις επενδύσεις στους ημιαγωγούς και στην τεχνητή νοημοσύνη, καθώς η αύξηση των επενδύσεων σε υποδομές AI συνεχίζει να δημιουργεί ισχυρή ζήτηση για υπολογιστική ισχύ.

Η σύγκριση με την εποχή των dot-com

Το επιχείρημα της DBS βασίζεται κυρίως στη διαφορά μεταξύ αποτίμησης και πραγματικής κερδοφορίας.

Στην κορύφωση της dot-com, πολλές εταιρείες τεχνολογίας αποτιμούνταν με βάση προσδοκίες για μελλοντική ανάπτυξη, χωρίς αντίστοιχη παραγωγή κερδών και ταμειακών ροών.

Στην περίπτωση των σημερινών πρωταγωνιστών της τεχνητής νοημοσύνης, η εικόνα είναι διαφορετική. Εταιρείες όπως η Nvidia εμφανίζουν ήδη πολύ υψηλή κερδοφορία, ισχυρές ταμειακές ροές και ταυτόχρονα συνεχίζουν να αναπτύσσονται με ιδιαίτερα υψηλούς ρυθμούς.

Αυτό δεν σημαίνει ότι οι μετοχές τεχνολογίας είναι απαλλαγμένες από κινδύνους. Σημαίνει όμως ότι η αξιολόγηση της αγοράς πρέπει να γίνεται με βάση το πόσο γρήγορα αυξάνονται τα κέρδη σε σχέση με την αποτίμηση, και όχι μόνο με βάση το απόλυτο ύψος των πολλαπλασιαστών.

Η στρατηγική «barbell» της DBS

Παρά την αισιοδοξία του για την τεχνητή νοημοσύνη, ο Hou δεν προτείνει ένα χαρτοφυλάκιο αποκλειστικά προσανατολισμένο στις μετοχές ανάπτυξης.

Αντίθετα, προκρίνει μια στρατηγική «barbell», δηλαδή έναν συνδυασμό επενδύσεων στα δύο άκρα του φάσματος κινδύνου.

Στη μία πλευρά βρίσκονται οι μετοχές τεχνολογίας και οι εταιρείες που επωφελούνται από την ανάπτυξη της τεχνητής νοημοσύνης. Πρόκειται για το σκέλος του χαρτοφυλακίου που αναλαμβάνει μεγαλύτερο κίνδυνο αλλά προσφέρει και υψηλότερες δυνατότητες ανάπτυξης.

Στην άλλη πλευρά βρίσκονται οι τίτλοι σταθερού εισοδήματος επενδυτικής βαθμίδας, οι οποίοι προσφέρουν μεγαλύτερη σταθερότητα και εισόδημα.

Μεταξύ των δύο άκρων, ο Hou τοποθετεί επενδύσεις όπως τα hedge funds και ο χρυσός, τα οποία λειτουργούν ως εργαλεία διαφοροποίησης και περιορισμού της συνολικής μεταβλητότητας.

Το στοίχημα είναι η κερδοφορία

Η προσέγγιση της DBS ουσιαστικά μεταφέρει τη συζήτηση από το ερώτημα «είναι η AI φούσκα;» στο πιο ουσιαστικό ερώτημα: «οι ρυθμοί αύξησης των κερδών μπορούν να δικαιολογήσουν τις σημερινές αποτιμήσεις;»

Στην περίπτωση της Nvidia, η απάντηση της DBS είναι προς το παρόν θετική.

Η ισχυρή ζήτηση για υποδομές τεχνητής νοημοσύνης, οι τεράστιες επενδύσεις των μεγάλων τεχνολογικών ομίλων σε υπολογιστική ισχύ και η ταχεία αύξηση των κερδών δημιουργούν ένα περιβάλλον στο οποίο οι υψηλές αποτιμήσεις δεν μπορούν να αξιολογηθούν με τα ίδια κριτήρια που ίσχυαν στην εποχή της dot-com.

Το βασικό ρίσκο για τους επενδυτές, επομένως, δεν είναι μόνο το ύψος του πολλαπλασιαστή. Είναι το κατά πόσο η αύξηση των κερδών και οι επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη θα παραμείνουν αρκετά ισχυρές ώστε να δικαιολογούν τις σημερινές προσδοκίες.

Για τη DBS, τουλάχιστον στην παρούσα φάση, η απάντηση παραμένει θετική, με την προϋπόθεση ότι η έκθεση στην τεχνολογία θα συνοδεύεται από επαρκή διαφοροποίηση του χαρτοφυλακίου.