Η συγκέντρωση αυτή αποτελεί παράγοντα κινδύνου, καθώς ένα μεγάλο μέρος των εσόδων και των εισπράξεων της εταιρείας εξαρτάται από έναν περιορισμένο αριθμό μεγάλων αγοραστών. Παρόμοιες ανησυχίες έχει εκφράσει πρόσφατα και ο Steve Eisman, γνωστός από την επένδυσή του ενάντια στην αμερικανική αγορά στεγαστικών δανείων πριν από την κρίση του 2008.

Ο Zitron κατηγόρησε τον διευθύνοντα σύμβουλο της Nvidia, Jensen Huang, ότι εφαρμόζει πρακτικές που περιέγραψε ως channel stuffing — δηλαδή την προώθηση υπερβολικών ποσοτήτων προϊόντων προς τους διανομείς ή τους πελάτες, με στόχο την ενίσχυση των πωλήσεων σε μια συγκεκριμένη περίοδο.

Όπως υποστήριξε σε συνέντευξή του στο Yahoo Finance, η Nvidia πιέζει τους πελάτες να αγοράσουν GPUs άμεσα, προειδοποιώντας τους ότι ενδέχεται να μην είναι διαθέσιμες σε λίγους μήνες.

Πρόκειται, ωστόσο, για ισχυρισμούς του Zitron και όχι για αποδεδειγμένη διαπίστωση ότι η Nvidia δημιουργεί τεχνητά ελλείψεις. Η εταιρεία δραστηριοποιείται σε μια αγορά όπου η παραγωγική δυναμικότητα, οι χρόνοι παράδοσης και η ζήτηση για προηγμένους ημιαγωγούς αποτελούν κρίσιμους παράγοντες.

Το ερώτημα της τεχνητής σπανιότητας

Ο επικριτής της Nvidia αμφισβητεί κατά πόσο οι ελλείψεις GPUs αντανακλούν αποκλειστικά την πραγματική ζήτηση ή ενισχύονται από τον τρόπο με τον οποίο διαχειρίζεται η εταιρεία τις παραγγελίες και τις παραδόσεις.

Υποστήριξε ότι, εάν υπάρχουν μεγάλες ποσότητες προϊόντων προς διάθεση, είναι δύσκολο να δικαιολογηθεί η εικόνα μιας αγοράς στην οποία η προσφορά παραμένει διαρκώς ανεπαρκής. Κατά την άποψή του, η αίσθηση σπανιότητας συμβάλλει στη διατήρηση υψηλών τιμών και ενθαρρύνει τους πελάτες να δεσμεύουν κεφάλαια για την εξασφάλιση εξοπλισμού.

Η συγκεκριμένη θέση αγγίζει ένα βασικό ερώτημα για τον κλάδο της τεχνητής νοημοσύνης: σε ποιο βαθμό η σημερινή επενδυτική δυναμική στηρίζεται σε πραγματικές, διατηρήσιμες ανάγκες υπολογιστικής ισχύος και σε ποιο βαθμό ενισχύεται από τον φόβο των επιχειρήσεων ότι θα μείνουν πίσω στην τεχνολογική κούρσα.

Αμφιβολίες για την απόδοση των επενδύσεων στα data centers

Ο Zitron έθεσε επίσης υπό αμφισβήτηση την αποτελεσματικότητα των τεράστιων επενδύσεων σε κέντρα δεδομένων. Επικαλέστηκε δημοσίευμα του Bloomberg, σύμφωνα με το οποίο η Microsoft διαθέτει περίπου 2 γιγαβάτ υπολογιστικής ισχύος για εφαρμογές AI σε λειτουργία, έναντι συνολικής δυναμικότητας 12 γιγαβάτ που είχε αναφερθεί.

Παράλληλα, αναφέρθηκε στην ακύρωση ενός έργου κέντρου δεδομένων από την Amazon στην κομητεία Loudoun της Βιρτζίνια, ως ένδειξη ότι δεν μετατρέπονται όλα τα σχεδιαζόμενα έργα σε πραγματικές επενδύσεις.

Τα παραδείγματα αυτά, σύμφωνα με τη συλλογιστική του, εγείρουν ερωτήματα για το κατά πόσο οι επενδύσεις σε υποδομές AI μετατρέπονται αρκετά γρήγορα σε παραγωγική δυναμικότητα και οικονομικά οφέλη.

Η ανάπτυξη νέων κέντρων δεδομένων απαιτεί τεράστια κεφάλαια, ηλεκτρική ενέργεια, δίκτυα και προηγμένο εξοπλισμό. Για τους τεχνολογικούς ομίλους, το κρίσιμο ζητούμενο δεν είναι μόνο η εγκατάσταση υπολογιστικής ισχύος, αλλά και η δημιουργία εσόδων που να δικαιολογούν το κόστος της.

Η εξάρτηση από OpenAI και Anthropic

Ο Zitron έχει υποστηρίξει ότι εταιρείες όπως η OpenAI και η Anthropic έχουν εξελιχθεί σε κρίσιμους πελάτες και παράγοντες ζήτησης για ένα ευρύτερο οικοσύστημα τεχνολογικών επιχειρήσεων. Σε αυτό περιλαμβάνονται η Microsoft, η Alphabet, η Amazon, η CoreWeave και η Nebius.

Η άποψή του είναι ότι η ανάπτυξη των συγκεκριμένων εταιρειών τεχνητής νοημοσύνης στηρίζει, άμεσα ή έμμεσα, τις επενδύσεις σε υπολογιστική ισχύ, κέντρα δεδομένων και εξοπλισμό. Εάν η ζήτηση για τις υπηρεσίες τους αποδειχθεί ασθενέστερη από τις προσδοκίες, θα μπορούσε να περιοριστεί και η ανάγκη για νέες υποδομές.

Όταν ρωτήθηκε τι θα έπρεπε να συμβεί σε περίπτωση που οι εταιρείες αυτές αποτύχουν, ο Zitron απάντησε ότι θα πρέπει να αφεθούν να χρεοκοπήσουν, απορρίπτοντας την ιδέα της διάσωσής τους.

Η τοποθέτηση αυτή αποτυπώνει την ένταση της κριτικής του προς το σημερινό μοντέλο χρηματοδότησης και ανάπτυξης της AI. Δεν αποτελεί, ωστόσο, απόδειξη ότι οι συγκεκριμένες εταιρείες βρίσκονται σε άμεσο κίνδυνο κατάρρευσης.

«Οι πωλήσεις GPUs κρατούν την αγορά ζωντανή»

Οι παρουσιαστές της εκπομπής επισήμαναν ότι ένα ιστορικά υψηλό ποσοστό Αμερικανών κατέχει μετοχές, γεγονός που θα μπορούσε να αυξήσει την πολιτική πίεση προς την κυβέρνηση για παρέμβαση σε περίπτωση μεγάλης χρηματιστηριακής πτώσης.

Ο Zitron αμφισβήτησε ότι μια κρατική διάσωση θα μπορούσε να διατηρήσει μακροπρόθεσμα τις αποτιμήσεις, εάν υποχωρούσε η ζήτηση για GPUs. Κατά την άποψή του, η συνεχής αύξηση των πωλήσεων εξοπλισμού σε ολοένα υψηλότερες τιμές αποτελεί βασικό στήριγμα της σημερινής χρηματιστηριακής δυναμικής.

Το επιχείρημά του είναι ότι, εάν οι επιχειρήσεις περιορίσουν τις αγορές εξοπλισμού και οι πωλήσεις επιβραδυνθούν, οι προσδοκίες για τα μελλοντικά έσοδα και κέρδη ολόκληρου του οικοσυστήματος AI θα μπορούσαν να αναθεωρηθούν προς τα κάτω.

Ο κίνδυνος για την επενδυτική έκρηξη της τεχνητής νοημοσύνης

Η κριτική του Zitron αναδεικνύει έναν από τους βασικούς κινδύνους που παρακολουθούν οι επενδυτές: η αγορά έχει συνδέσει μεγάλο μέρος των προσδοκιών της για την τεχνολογική ανάπτυξη με τη συνεχή επέκταση των υποδομών τεχνητής νοημοσύνης.

Εάν οι επενδύσεις συνεχίσουν να αυξάνονται, αλλά τα οικονομικά οφέλη δεν συμβαδίσουν με το κόστος, οι εταιρείες ενδέχεται να περιορίσουν τις κεφαλαιουχικές τους δαπάνες. Μια τέτοια εξέλιξη θα μπορούσε να επηρεάσει όχι μόνο τη Nvidia, αλλά και τους κατασκευαστές εξοπλισμού, τους παρόχους υπολογιστικής ισχύος και τους τεχνολογικούς ομίλους που επενδύουν σε νέα data centers.

Από την άλλη πλευρά, η υψηλή συγκέντρωση πελατών και οι μεγάλες επενδυτικές δεσμεύσεις δεν αρκούν από μόνες τους για να αποδείξουν ότι η ζήτηση είναι τεχνητή ή ότι η αγορά βρίσκεται αναπόφευκτα μπροστά σε κατάρρευση. Η αξιολόγηση του κινδύνου απαιτεί εξέταση των πραγματικών παραγγελιών, των παραδόσεων, των εισπράξεων, της αξιοποίησης των εγκατεστημένων υποδομών και της απόδοσης των επενδύσεων.

Το κρίσιμο ερώτημα για τη Wall Street είναι πλέον αν η ζήτηση για υπολογιστική ισχύ θα συνεχίσει να αυξάνεται με ρυθμό που δικαιολογεί τις σημερινές αποτιμήσεις ή αν η επενδυτική έκρηξη της AI θα αρχίσει να συναντά τα όριά της.