Στη θετική εικόνα συνέβαλε και η ενίσχυση του στόλου με αεροσκάφη A321neo. Αντίθετα, οι αναταράξεις στη Μέση Ανατολή και οι αναστολές δρομολογίων από τον Μάρτιο έως τον Ιούνιο επιβάρυναν τη λειτουργία της εταιρείας.

Ο σημαντικότερος παράγοντας πίεσης στην κερδοφορία ήταν το κόστος των αεροπορικών καυσίμων, οι τιμές των οποίων σχεδόν διπλασιάστηκαν σε σχέση με τις αρχές του έτους, εξαιτίας των γεωπολιτικών εντάσεων και των περιορισμών στη διυλιστική παραγωγή. Παρ' όλα αυτά, η Optima Bank εκτιμά ότι η απόδοση εσόδων ανά διαθέσιμη θέση και χιλιόμετρο θα διαμορφωθεί ελαφρώς υψηλότερα από τα επίπεδα του προηγούμενου έτους.

Η ανανέωση του στόλου ως μοχλός αποδοτικότητας

Η ανανέωση των αεροσκαφών αποτελεί βασικό στοιχείο της στρατηγικής της Aegean και σημαντικό ανταγωνιστικό πλεονέκτημα. Η εταιρεία έχει παραλάβει συνολικά 43 αεροσκάφη νέας γενιάς της οικογένειας neo, ενώ ο αριθμός των αεροσκαφών που παραμένουν καθηλωμένα έχει περιοριστεί από 14-15 την άνοιξη σε περίπου 10.

Η διοίκηση εκτιμά ότι έως το τέλος του 2027 δεν θα υπάρχουν πλέον αεροσκάφη εκτός λειτουργίας για τους συγκεκριμένους λόγους. Στο μεταξύ, σχεδιάζεται η επανένταξη 10 καθηλωμένων αεροσκαφών και η παραλαβή εννέα νέας γενιάς έως το 2028. Οι κινήσεις αυτές αναμένεται να ενισχύσουν τη διαθέσιμη χωρητικότητα και την επιχειρησιακή αποτελεσματικότητα, ενώ παράλληλα θα προχωρά η σταδιακή απόσυρση των παλαιότερων A320ceo.

Ιδιαίτερη σημασία αποδίδεται και στην ένταξη των A321neo LR από το 2027. Τα συγκεκριμένα αεροσκάφη αναμένεται να επιτρέψουν την προσφορά αναβαθμισμένης εμπειρίας business class σε επιλεγμένα δρομολόγια, διευρύνοντας τις δυνατότητες προσέλκυσης επιβατών υψηλότερης δαπάνης και ενισχύοντας την ανθεκτικότητα των εσόδων.

Στην ίδια κατεύθυνση εντάσσονται οι αναβαθμίσεις των αιθουσών αναμονής (lounges) και η ενίσχυση του προγράμματος πιστότητας, με στόχο την προσέλκυση πελατών που εμφανίζουν μεγαλύτερη αντοχή στις οικονομικές πιέσεις.

Η Optima Bank σημειώνει ότι η διοίκηση αντιμετωπίζει το 2027 ως χρονιά εδραίωσης της λειτουργικής βελτίωσης. Η έμφαση αναμένεται να δοθεί στην αποδοτικότητα, στην ποιότητα των υπηρεσιών και στην εκπαίδευση του προσωπικού, αντί στην επιδίωξη ταχείας επέκτασης της δραστηριότητας.

Αντιστάθμιση του κόστους καυσίμων και συγκρατημένη προσφορά θέσεων

Η στρατηγική αντιστάθμισης κινδύνου για τα καύσιμα αποτελεί έναν ακόμη παράγοντα που μπορεί να περιορίσει την έκθεση της Aegean στις διακυμάνσεις των διεθνών τιμών.

Η εταιρεία έχει καλύψει μέσω σχετικών συμφωνιών περίπου το 65% των αναγκών της σε καύσιμα για το 2026, σε τιμές κοντά στα επίπεδα των αρχών του έτους. Για το 2027, το ποσοστό κάλυψης διαμορφώνεται περίπου στο 15%, με τις συμφωνίες να έχουν συναφθεί σε τιμές υψηλότερες κατά περίπου 20%.

Η διοίκηση σχεδιάζει να αυξήσει περαιτέρω το ποσοστό αντιστάθμισης, επιδιώκοντας να αξιοποιήσει την καθοδική κλίση της προθεσμιακής καμπύλης των τιμών, ώστε να εξασφαλίσει ευνοϊκότερους όρους για τις μελλοντικές ανάγκες της εταιρείας.

Παράλληλα, η Aegean υιοθετεί πιο πειθαρχημένη πολιτική στη διαχείριση της χωρητικότητας. Η αύξηση των διαθέσιμων θέσεων ανά χιλιόμετρο (ASK) για το τρίτο τρίμηνο περιορίστηκε στο 2%-2,5%, ενώ για το τέταρτο τρίμηνο δεν προβλέπεται αύξηση.

Για το 2027, η διοίκηση δεν σχεδιάζει επέκταση της συνολικής χωρητικότητας, αφήνοντας ανοιχτό το ενδεχόμενο μείωσης των συχνοτήτων σε επιλεγμένα δρομολόγια. Η συγκεκριμένη προσέγγιση αποσκοπεί στη διατήρηση της ισορροπίας μεταξύ προσφοράς και ζήτησης, δημιουργώντας παράλληλα προϋποθέσεις για ευνοϊκότερη εξέλιξη των ναύλων.

Τιμή-στόχος 14,43 ευρώ με περιθώριο ανόδου 31,1%

Για τον προσδιορισμό της εύλογης αξίας της μετοχής, η Optima Bank χρησιμοποιεί δύο μεθόδους αποτίμησης με ίση στάθμιση: τον πολλαπλασιαστή επιχειρηματικής αξίας προς EBITDA (EV/EBITDA) για το 2027 και το μοντέλο προεξόφλησης ταμειακών ροών (DCF).

Η αποτίμηση με βάση τον δείκτη EV/EBITDA, με πολλαπλασιαστή 4,29 φορές, οδηγεί σε αξία 12,34 ευρώ ανά μετοχή, υποδηλώνοντας περιθώριο ανόδου 12,1%. Αντίστοιχα, το μοντέλο προεξόφλησης ταμειακών ροών καταλήγει σε εύλογη αξία 16,53 ευρώ ανά μετοχή, με δυνητική άνοδο 50,1%.

Ο συνδυασμός των δύο μεθόδων οδηγεί στην τελική τιμή-στόχο των 14,43 ευρώ, η οποία αντιστοιχεί σε περιθώριο ανόδου 31,1%.

Οι προβλέψεις της χρηματιστηριακής για την περίοδο 2026-2030 δείχνουν μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης των πωλήσεων κατά 5,8%, του EBITDA κατά 6,9% και των καθαρών κερδών κατά 14,3%. Η εκτιμώμενη ταχύτερη αύξηση της καθαρής κερδοφορίας αντανακλά τις προσδοκίες για σταδιακή βελτίωση της λειτουργικής αποδοτικότητας.

Ελεύθερες ταμειακές ροές και μέρισμα 0,68 ευρώ

Η ισχυρή παραγωγή ταμειακών ροών αποτελεί σημαντικό στοιχείο της επενδυτικής αξιολόγησης. Η Optima Bank εκτιμά ότι οι λειτουργικές ταμειακές ροές της Aegean θα ανέλθουν κατά μέσο όρο σε 353 εκατ. ευρώ ετησίως την περίοδο 2026-2030.

Μετά την αφαίρεση επενδυτικών δαπανών περίπου 83 εκατ. ευρώ και πληρωμών μισθώσεων περίπου 120 εκατ. ευρώ κατά μέσο όρο ανά έτος, οι ελεύθερες ταμειακές ροές μετά τις μισθώσεις αναμένεται να διαμορφωθούν σε περίπου 150 εκατ. ευρώ ετησίως.

Με βάση ποσοστό διανομής κερδών 65%, η χρηματιστηριακή προβλέπει μέρισμα 0,68 ευρώ ανά μετοχή για το 2026.

Όσον αφορά τη χρηματοοικονομική θέση, το καθαρό χρέος, συμπεριλαμβανομένων των μισθώσεων, εκτιμάται ότι θα διαμορφωθεί κατά μέσο όρο στα 645 εκατ. ευρώ κατά την περίοδο 2026-2030. Για το 2026, ο δείκτης καθαρού χρέους προς EBITDA προβλέπεται να ανέλθει περίπου στις 1,9 φορές.

Η συνολική εικόνα που προκύπτει από την ανάλυση της Optima Bank είναι ότι η Aegean διαθέτει περιθώρια περαιτέρω ενίσχυσης της κερδοφορίας και των ταμειακών της ροών, παρά τις πιέσεις από τα καύσιμα και τη γεωπολιτική αβεβαιότητα. Η ανανέωση του στόλου, η συγκρατημένη διαχείριση της χωρητικότητας και η αναβάθμιση των υπηρεσιών προς τους επιβάτες αποτελούν τους βασικούς άξονες στους οποίους στηρίζεται η θετική σύσταση για τη μετοχή.