Βεβαίως, οι ΗΠΑ δεν μπορούν να διατηρούν επ’ αόριστον τόσο μεγάλα δημοσιονομικά ελλείμματα χωρίς συνέπειες. Η πρακτική αυτή συνεχίστηκε κατά την πρώτη προεδρία Τραμπ, επί Μπάιντεν και τώρα στη δεύτερη θητεία Τραμπ. Μάλιστα, μια περίοδος αδυναμίας των αμερικανικών αγορών και υποτίμησης του δολαρίου θα μπορούσε τελικά να λειτουργήσει προς όφελος της χώρας, εάν ανάγκαζε την πολιτική ηγεσία να επιδείξει μεγαλύτερη δημοσιονομική πειθαρχία.

Το πιο ενδιαφέρον στοιχείο της πρόσφατης συμπεριφοράς των ομολόγων είναι, ωστόσο, ότι οι πιέσεις συμπίπτουν με κάπως καλύτερα στοιχεία για τον πληθωρισμό και με την άφιξη του νέου προέδρου της Fed, Κέβιν Γουόρς, ο οποίος πιστεύει ότι η έκρηξη της τεχνητής νοημοσύνης μπορεί να ασκήσει αποπληθωριστικές πιέσεις.

Τι βλέπουν λοιπόν οι αγορές; Μια πιθανότητα είναι να θεωρούν ότι η πρόσφατη αποκλιμάκωση του πληθωρισμού είναι προσωρινή και ότι τα επόμενα στοιχεία θα το επιβεβαιώσουν. Ωστόσο, η υποχώρηση του πληθωρισμού ήταν απροσδόκητη και οι αγορές συνήθως αντιδρούν θετικά σε τέτοιες εκπλήξεις. Μια δεύτερη εξήγηση αφορά τον Γουόρς, ο οποίος φέρνει μια διαφορετική φιλοσοφία στη διοίκηση και την επικοινωνία της Fed.

Οι επενδυτές δεν μπορούν πλέον να περιμένουν σαφή «προκαταρκτική καθοδήγηση» (forward guidance) για τις επόμενες αποφάσεις νομισματικής πολιτικής, αλλά καλούνται να τις αποκωδικοποιούν μόνοι τους. Ο ίδιος μάλιστα υποστήριξε ότι η απότομη αυστηροποίηση των χρηματοοικονομικών συνθηκών μετά την πρώτη συνέντευξη Τύπου του έκανε ήδη μέρος της δουλειάς της Fed. Υπάρχει όμως και μια διαφορετική ερμηνεία: οι αγορές ίσως θεωρούν ότι ο Γουόρς υποτιμά τους κινδύνους για την ανάπτυξη. Και ίσως, κυρίως, να μη συμμερίζονται την αισιοδοξία του ότι τα οφέλη της τεχνητής νοημοσύνης στην παραγωγικότητα θα εμφανιστούν τόσο γρήγορα.

Ο κ. Τζιμ Ο’Νιλ είναι πρώην υπουργός Οικονομικών της Βρετανίας και πρώην πρόεδρος της Goldman Sachs Asset Management.

Πηγή: Project Syndicate