Ένας διαφοροποιημένος βιομηχανικός όμιλος

Η Viohalco, με έδρα το Βέλγιο και παρουσία στα χρηματιστήρια των Βρυξελλών και της Αθήνας, αποτελεί εταιρεία συμμετοχών με δραστηριότητες σε ένα ευρύ φάσμα της επεξεργασίας μετάλλων.

Ο βιομηχανικός της βραχίονας καλύπτει έξι βασικούς τομείς, με σημαντική έκθεση σε αλουμίνιο, χαλκό, καλώδια, χαλυβδοσωλήνες και χάλυβα, ενώ παράλληλα ο όμιλος διαθέτει ισχυρή παρουσία στην αγορά ακινήτων μέσω της Noval Property.

Η τελευταία αποτελεί έναν ακόμη σημαντικό πυλώνα της επενδυτικής ιστορίας, με την αξία του χαρτοφυλακίου ακινήτων της να διαμορφώνεται περίπου στα 0,7 δισ. ευρώ.

Η διαφοροποίηση αυτή αποτελεί, σύμφωνα με την Piraeus Securities, ένα από τα βασικά πλεονεκτήματα της Viohalco, καθώς μειώνει την εξάρτηση από έναν μόνο κλάδο και δημιουργεί πολλαπλές πηγές ανάπτυξης.

Ενεργειακή μετάβαση και ηλεκτροποίηση οι βασικοί καταλύτες

Στο επίκεντρο της θετικής επενδυτικής άποψης βρίσκεται η έκθεση της Viohalco σε αγορές όπου η ζήτηση αναμένεται να αυξάνεται διαχρονικά.

Η ενεργειακή μετάβαση και η ηλεκτροποίηση απαιτούν μεγαλύτερες επενδύσεις σε δίκτυα ηλεκτρικής ενέργειας, υποδομές, καλώδια και εξοπλισμό, ενώ η ψηφιοποίηση ενισχύει τις ανάγκες για νέες υποδομές και επενδύσεις.

Παράλληλα, η αστικοποίηση και η ανάγκη για ενεργειακά αποδοτικότερες κατασκευές δημιουργούν πρόσθετη ζήτηση για μέταλλα και βιομηχανικά προϊόντα.

Η Piraeus Securities θεωρεί ότι η Viohalco βρίσκεται σε καλή θέση ώστε να αξιοποιήσει αυτές τις τάσεις, καθώς δραστηριοποιείται σε αρκετούς από τους κρίσιμους κρίκους της αλυσίδας.

«Αξία αντί όγκου»

Ένας ακόμη παράγοντας που ξεχωρίζει στην ανάλυση είναι η στρατηγική «Value over Volume», η οποία εφαρμόζεται στους επιμέρους κλάδους του ομίλου.

Η φιλοσοφία αυτή δεν εστιάζει απλώς στην αύξηση των πωλήσεων, αλλά στη βελτίωση της ποιότητας του μείγματος προϊόντων, στην ενίσχυση των περιθωρίων και στη δημιουργία υψηλότερων ταμειακών ροών.

Για την Piraeus Securities, η στρατηγική αυτή μπορεί να λειτουργήσει ως σημαντικός μοχλός βελτίωσης της κερδοφορίας τα επόμενα χρόνια, ιδιαίτερα σε ένα περιβάλλον όπου η ζήτηση για εξειδικευμένα προϊόντα και υποδομές αυξάνεται.

EBITDA πάνω από 1 δισ. ευρώ

Οι προβλέψεις της χρηματιστηριακής αποτυπώνουν τη δυναμική που μπορεί να αποκτήσει ο όμιλος σε μεσοπρόθεσμο και μακροπρόθεσμο ορίζοντα.

Η Piraeus Securities εκτιμά ότι το προσαρμοσμένο EBITDA θα ξεπεράσει το 1 δισ. ευρώ σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα, ενώ σε βάθος χρόνου αναμένεται να υπερβεί τα 1,3 δισ. ευρώ.

Ακόμη πιο επιθετική είναι η εκτίμηση για την κερδοφορία ανά μετοχή, με μέσο ετήσιο ρυθμό αύξησης (EPS CAGR) περίπου 17% έως το 2030.

Την ίδια στιγμή, οι ελεύθερες ταμειακές ροές αναμένεται να ενισχύονται σταδιακά, φθάνοντας περίπου τα 700 εκατ. ευρώ το 2030.

Η εξέλιξη αυτή έχει ιδιαίτερη σημασία για την αποτίμηση της Viohalco, καθώς η αύξηση της κερδοφορίας συνοδεύεται από ισχυρότερη παραγωγή μετρητών.

Έως 500 εκατ. ευρώ οι διανομές στους μετόχους

Η ενίσχυση των ταμειακών ροών δημιουργεί παράλληλα περιθώριο για υψηλότερες επιστροφές κεφαλαίου.

Η Piraeus Securities εκτιμά ότι την περίοδο 2027-2030 οι συνολικές μερισματικές διανομές προς τους μετόχους της Viohalco θα μπορούσαν να φθάσουν περίπου τα 500 εκατ. ευρώ.

Καταλυτικό ρόλο αναμένεται να διαδραματίσει η αυξημένη δυνατότητα των θυγατρικών του ομίλου να διοχετεύουν περισσότερα μετρητά προς τη μητρική.

Η Viohalco εκτιμάται ότι θα διαθέτει περίπου 270 εκατ. ευρώ ταμειακά διαθέσιμα στο τέλος του 2026, ενισχύοντας τη χρηματοοικονομική της ευελιξία.

Έτσι, η επενδυτική ιστορία δεν στηρίζεται μόνο στην αύξηση των EBITDA και των κερδών, αλλά και στη δυνατότητα μετατροπής της λειτουργικής κερδοφορίας σε ελεύθερες ταμειακές ροές και, τελικά, σε υψηλότερες διανομές προς τους μετόχους.

Στα 24 ευρώ η τιμή-στόχος

Η τιμή-στόχος των 24 ευρώ προκύπτει από αποτίμηση με τη μέθοδο Sum-of-the-Parts (SOTP).

Η Piraeus Securities αποτιμά ξεχωριστά τις βιομηχανικές δραστηριότητες, χρησιμοποιώντας μοντέλα προεξόφλησης ταμειακών ροών (DCF) για τους πέντε βασικούς κλάδους.

Για τη δραστηριότητα ακινήτων χρησιμοποιεί την τρέχουσα χρηματιστηριακή αξία της Noval Property στο Χρηματιστήριο Αθηνών.

Η προσέγγιση αυτή επιχειρεί να αποτυπώσει την πραγματική αξία των διαφορετικών δραστηριοτήτων του ομίλου και να περιορίσει την επίδραση της ενιαίας αποτίμησης ενός τόσο διαφοροποιημένου επιχειρηματικού μοντέλου.

Η σχέση απόδοσης και κινδύνου

Συνολικά, η Piraeus Securities θεωρεί ότι η Viohalco παρουσιάζει ελκυστική σχέση απόδοσης και κινδύνου.

Από τη μία πλευρά, η διαφοροποίηση μεταξύ των βιομηχανικών δραστηριοτήτων και των ακινήτων περιορίζει την εξάρτηση από έναν συγκεκριμένο κύκλο της αγοράς. Από την άλλη, η έκθεση σε κλάδους που συνδέονται με την ενεργειακή μετάβαση, την ηλεκτροποίηση και τις επενδύσεις σε υποδομές δημιουργεί σημαντικό περιθώριο ανάπτυξης.

Με στόχο τα 24 ευρώ, η Piraeus Securities βλέπει περιθώριο ανόδου 36%, στηρίζοντας τη σύσταση Outperform στην προσδοκία για ισχυρή αύξηση της κερδοφορίας, σημαντική ενίσχυση των ελεύθερων ταμειακών ροών και σταδιακά υψηλότερες διανομές.

Για τη Viohalco, επομένως, το επόμενο μεγάλο στοίχημα δεν είναι μόνο η αύξηση των πωλήσεων, αλλά η μετατροπή της αυξανόμενης ζήτησης για μέταλλα και υποδομές σε υψηλότερα περιθώρια, ισχυρότερες ταμειακές ροές και μεγαλύτερη αξία για τον μέτοχο.