Οι ανησυχίες για ομόλογα, πετρέλαιο και επιτόκια

Η επενδυτική εταιρεία αναγνωρίζει ότι το επενδυτικό κλίμα επιβαρύνεται από την άνοδο των παγκόσμιων αποδόσεων των ομολόγων, τις υψηλές τιμές του πετρελαίου και την αυξανόμενη πίεση προς τις κεντρικές τράπεζες να διατηρήσουν ή ακόμη και να αυξήσουν τα επιτόκια.

Η Yardeni συμμερίζεται σε σημαντικό βαθμό τις ανησυχίες των λεγόμενων «bond vigilantes», δηλαδή των επενδυτών που απαιτούν υψηλότερες αποδόσεις για να διακρατούν κρατικό χρέος. Ωστόσο, δεν θεωρεί ότι οι αποδόσεις των ομολόγων έχουν φτάσει ή πρόκειται άμεσα να φτάσουν σε απαγορευτικά επίπεδα.

Αντίθετα, υποστηρίζει ότι η αγορά ομολόγων βρίσκεται ουσιαστικά σε μια διαδικασία επιστροφής σε πιο φυσιολογικά επίπεδα, έπειτα από μια παρατεταμένη περίοδο εξαιρετικά χαμηλών επιτοκίων και αποδόσεων που ακολούθησε την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση.

Το 5% στο 10ετές αμερικανικό ομόλογο

Ένα επίπεδο που βρίσκεται πλέον στο επίκεντρο είναι το 5% για την απόδοση του αμερικανικού 10ετούς Treasury.

Η Yardeni επισημαίνει ότι το ονομαστικό ΑΕΠ των ΗΠΑ αυξήθηκε κατά 6,6% σε ετήσια βάση το δεύτερο τρίμηνο, ενώ η απόδοση του 10ετούς κινείται κοντά στο 4,80%.

Εάν η απόδοση πλησιάσει το 5%, η εταιρεία εκτιμά ότι θα μπορούσε να εμφανιστεί ισχυρή ζήτηση για αμερικανικά κρατικά ομόλογα, καθώς τα επίπεδα αυτά θα καθιστούσαν τα Treasuries ιδιαίτερα ελκυστικά για επενδυτές με μακροπρόθεσμο ορίζοντα.

Μάλιστα, η Yardeni θεωρεί ότι αγοραστικό ενδιαφέρον θα μπορούσε να υπάρξει ακόμη και από τον Αμερικανό υπουργό Οικονομικών Scott Bessent, υπογραμμίζοντας τη σημασία που θα είχε μια τέτοια εξέλιξη για την αγορά κρατικού χρέους.

Τα οικονομικά στοιχεία παραμένουν ισχυρά

Παρά τις ανησυχίες για τις αγορές ομολόγων, η Yardeni βλέπει μια οικονομία που εξακολουθεί να παρουσιάζει σημαντική ανθεκτικότητα.

Μεταξύ των στοιχείων που επικαλείται είναι τα δεδομένα JOLTS του Ιουλίου, τα οποία δείχνουν μια αγορά εργασίας που παραμένει κοντά σε συνθήκες πλήρους απασχόλησης. Παράλληλα, οι πωλήσεις στα ίδια καταστήματα που καταγράφονται από τον Redbook αυξήθηκαν κατά 8,7%.

Θετική είναι επίσης η εικόνα στη μεταποίηση, η οποία παρουσιάζει επέκταση για όγδοο συνεχόμενο μήνα, ενώ ιδιαίτερα έντονη παραμένει η κατασκευαστική δραστηριότητα που συνδέεται με data centers.

Ακόμη πιο εντυπωσιακή είναι η εικόνα από το μοντέλο GDPNow της Atlanta Fed, το οποίο τοποθετεί την ετήσιαized ανάπτυξη του αμερικανικού ΑΕΠ στο τρίτο τρίμηνο στο 4,8%.

Η διόρθωση του Σεπτεμβρίου μπορεί να γίνει ευκαιρία

Η συνολική εικόνα της Yardeni είναι επομένως περισσότερο σύνθετη από μια απλή προειδοποίηση για πτώση των μετοχών.

Η άνοδος των αποδόσεων, οι υψηλές τιμές ενέργειας και η προοπτική πιο αυστηρής νομισματικής πολιτικής μπορούν να προκαλέσουν αυξημένη μεταβλητότητα και να οδηγήσουν σε μια δύσκολη περίοδο τον Σεπτέμβριο.

Ωστόσο, εφόσον η αμερικανική οικονομία συνεχίσει να εμφανίζει ισχυρούς ρυθμούς ανάπτυξης και η εταιρική κερδοφορία παραμείνει ανθεκτική, μια πιθανή διόρθωση δεν θα πρέπει απαραίτητα να θεωρηθεί ως αλλαγή της μακροπρόθεσμης τάσης.

Αντίθετα, σύμφωνα με τη Yardeni, ένας δύσκολος Σεπτέμβριος μπορεί να αποτελέσει την αφετηρία για μια νέα ευκαιρία τοποθέτησης στις μετοχές, με τον Οκτώβριο να σηματοδοτεί την έναρξη ενός πιθανού ράλι προς το τέλος του έτους.

Πηγή: Yardeni Research