Η δεύτερη, με την ονομασία Triggers, εξετάζει εάν έχουν αρχίσει να εμφανίζονται οι παράγοντες που συνήθως τερματίζουν περιόδους υπερβολικής ανόδου, με έμφαση στην πιστωτική επέκταση και στη διατηρήσιμη αύξηση του κόστους κεφαλαίου.

«Ο δείκτης δείχνει ότι υπάρχει φούσκα, αλλά δεν βρίσκεται ακόμη στο σημείο να σκάσει», σημειώνει η Yardeni Research.

Οι ενδείξεις υπερβολής και οι παράγοντες κινδύνου

Η μέτρηση Conditions βρίσκεται σήμερα στις 83 μονάδες σε κλίμακα 0-100, υποδεικνύοντας ότι οι προϋποθέσεις για μια χρηματιστηριακή φούσκα είναι σε μεγάλο βαθμό παρούσες. Αντίθετα, η μέτρηση Triggers διαμορφώνεται στις 34 μονάδες, υποδηλώνοντας ότι οι δυνάμεις που θα μπορούσαν να προκαλέσουν την ανατροπή της ανοδικής τάσης δεν έχουν ενισχυθεί στον ίδιο βαθμό.

Ένας από τους παράγοντες κινδύνου έχει ήδη ενεργοποιηθεί: η απόδοση του αμερικανικού διετούς κρατικού ομολόγου έχει αυξηθεί κατά 115 μονάδες βάσης από το χαμηλό του Δεκεμβρίου. Ωστόσο, σύμφωνα με την εταιρεία, οι πιστωτικές συνθήκες δεν εμφανίζουν ακόμη υπερβολές στο σύνολο της οικονομίας, με εξαίρεση επιμέρους τομείς που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη.

«Οι προϋποθέσεις για μια φούσκα έχουν διαμορφωθεί και παραμένουν σε ισχύ εδώ και αρκετό καιρό, αλλά οι δυνάμεις που έβαλαν τέλος σε προηγούμενες περιόδους υπερβολών έχουν εμφανιστεί μόνο εν μέρει», αναφέρει η Yardeni Research.

Τι δείχνει η ιστορική εμπειρία για τον S&P 500

Η ιστορική ανάλυση της εταιρείας, η οποία καλύπτει την περίοδο από το 1965, υποδεικνύει ότι ο συνδυασμός υψηλής ένδειξης Conditions και χαμηλής ένδειξης Triggers δεν προμηνύει κατ’ ανάγκη επικείμενη κατάρρευση της αγοράς.

Συγκεκριμένα, όταν οι δύο μετρήσεις βρίσκονταν σε αυτά τα επίπεδα, ο S&P 500 εισερχόταν σε bear market μέσα στα επόμενα δύο χρόνια μόλις στο 9% των περιπτώσεων.

Παράλληλα, η διάμεση απόδοση του δείκτη κατά την επόμενη διετία, προσαρμοσμένη στον πληθωρισμό, ήταν θετική και διαμορφωνόταν στο 18,3%.

Η εικόνα αλλάζει αισθητά όταν και οι δύο μετρήσεις βρίσκονται σε υψηλά επίπεδα. Σε αυτή την περίπτωση, η πιθανότητα εμφάνισης bear market αυξάνεται στο 42%, ενώ η διάμεση απώλεια του S&P 500 φθάνει το 12,5%.

Τα ιστορικά στοιχεία υποδηλώνουν, επομένως, ότι η ύπαρξη συνθηκών υπερβολής δεν αρκεί από μόνη της για να προεξοφλήσει μια μεγάλη πτώση. Καθοριστικό ρόλο διαδραματίζει το κατά πόσο οι χρηματοοικονομικές συνθήκες αρχίζουν να πιέζουν τις επιχειρήσεις και τις αποτιμήσεις.

Το διετές ομόλογο και οι δαπάνες των τεχνολογικών κολοσσών στο μικροσκόπιο

Για την Yardeni Research, η μέτρηση Triggers είναι εκείνη που χρειάζεται τη μεγαλύτερη προσοχή από εδώ και πέρα. Εάν αρχίσει να κινείται προς υψηλότερα επίπεδα, θα αυξηθούν αντίστοιχα και οι κίνδυνοι για τις μετοχές.

Η εταιρεία θα παρακολουθεί ειδικότερα την πορεία της απόδοσης του αμερικανικού διετούς ομολόγου, εξετάζοντας εάν η άνοδός της θα πλησιάσει τις 200-350 μονάδες βάσης, δηλαδή το εύρος των αυξήσεων που είχαν προηγηθεί των χρηματιστηριακών φουσκών του 2000 και του 2006.

Παράλληλα, ιδιαίτερη σημασία θα έχουν τα αποτελέσματα τρίτου τριμήνου των hyperscalers, δηλαδή των μεγάλων εταιρειών που διαθέτουν εκτεταμένες υποδομές υπολογιστικού νέφους και επενδύουν μαζικά στην τεχνητή νοημοσύνη.

Η Yardeni θα αναζητήσει ενδείξεις αδρανούσας παραγωγικής δυναμικότητας, οι οποίες θα μπορούσαν να σηματοδοτήσουν ότι οι επενδύσεις σε υποδομές AI αρχίζουν να υπερβαίνουν τις πραγματικές ανάγκες ή τη ζήτηση.

Το βασικό συμπέρασμα είναι ότι η αγορά μπορεί να εμφανίζει ήδη χαρακτηριστικά υπερβολής, χωρίς αυτό να σημαίνει ότι επίκειται άμεση ανατροπή της ανοδικής τάσης. Για την εξέλιξη των μετοχών, κρίσιμο θα είναι εάν η άνοδος του κόστους χρηματοδότησης και τυχόν ενδείξεις υπερεπένδυσης στις υποδομές τεχνητής νοημοσύνης μετατρέψουν τις υφιστάμενες ανησυχίες σε πραγματικούς καταλύτες διόρθωσης.