Τι σημαίνει όμως «ποιότητα» στις μετοχές;

Η έννοια της «ποιότητας» στις αγορές δεν διαθέτει έναν ενιαίο και καθολικά αποδεκτό ορισμό. Σε αντίθεση με επενδυτικούς παράγοντες όπως η «αξία», η «ανάπτυξη» ή η «δυναμική» των τιμών, η ποιότητα χρησιμοποιείται για να περιγράψει μια σειρά διαφορετικών χαρακτηριστικών: την κερδοφορία μιας εταιρείας, τη σταθερότητα των αποτελεσμάτων της, τις επενδυτικές επιλογές της διοίκησης ή ακόμη και την ποιότητα της εταιρικής διακυβέρνησης. Έτσι, ένας όρος που μοιάζει απλός στην πράξη μπορεί να κρύβει αρκετές ασάφειες.

Το 2015, ο νομπελίστας οικονομολόγος Eugene Fama από το Πανεπιστήμιο του Σικάγου και ο Kenneth French από το Dartmouth College παρουσίασαν μια ακαδημαϊκή μελέτη που εισήγαγε τον λεγόμενο «παράγοντα κερδοφορίας». Η προσέγγιση αυτή βασιζόταν σε μια απλή στρατηγική: αγορά μετοχών εταιρειών με υψηλή κερδοφορία και πώληση μετοχών εταιρειών με χαμηλή ή μηδενική κερδοφορία. Με την πάροδο του χρόνου, η στρατηγική αυτή άρχισε να ταυτίζεται με την έννοια της «ποιότητας», παρότι στην ουσία εστίαζε κυρίως στην κερδοφορία των επιχειρήσεων.

Η συμπεριφορά των «ποιοτικών» μετοχών σε περιόδους κρίσης

Παρά το γεγονός ότι θεωρούνται πιο ανθεκτικές σε περιόδους οικονομικής αναταραχής, οι ποιοτικές μετοχές δεν λειτουργούν πάντα ως ασφαλές καταφύγιο για τους επενδυτές.

Ένα χαρακτηριστικό παράδειγμα σημειώθηκε στις 9 Μαρτίου, όταν ο δείκτης μεταβλητότητας VIX στη Wall Street –γνωστός και ως «δείκτης φόβου»– εκτινάχθηκε στο υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων δώδεκα μηνών, εξαιτίας της σύγκρουσης ΗΠΑ–Ισραήλ με το Ιράν και των ανησυχιών για πιθανές διαταραχές στην παγκόσμια προσφορά πετρελαίου.

Παρά την αύξηση της αβεβαιότητας, οι δείκτες που παρακολουθούν «ποιοτικές» μετοχές κατέγραψαν μεγαλύτερες απώλειες από τους βασικούς χρηματιστηριακούς δείκτες, όπως ο S&P 500 και ο MSCI World.

Το παράδοξο των εταιρειών υψηλής ανάπτυξης

Όπως επισημαίνει ο Adam Parker της Trivariate Research, οι επιχειρήσεις με υψηλούς ρυθμούς ανάπτυξης συνδέονται συχνά με την έννοια της ποιότητας.

Οι μεγάλοι τεχνολογικοί όμιλοι των Ηνωμένων Πολιτειών αποτελούν χαρακτηριστικό παράδειγμα, καθώς έχουν επιτύχει εντυπωσιακή αύξηση τόσο στα κέρδη όσο και στην αγοραία τους αξία τα τελευταία χρόνια. Ωστόσο, ένα σημαντικό μέρος της αποτίμησής τους βασίζεται σε κέρδη που αναμένεται να δημιουργηθούν στο μακρινό μέλλον, γεγονός που συνεπάγεται σημαντική αβεβαιότητα.

Η πραγματικότητα πίσω από την «ασφάλεια» των ποιοτικών μετοχών

Σε περιόδους αυξημένης παγκόσμιας αστάθειας, η αξία των ποιοτικών μετοχών μπορεί να πιεστεί περισσότερο απ’ ό,τι αναμένουν οι επενδυτές. Ο λόγος είναι ότι οι μελλοντικές ταμειακές ροές που στηρίζουν τις αποτιμήσεις τους γίνονται πιο αβέβαιες.

Έτσι, παρότι συχνά παρουσιάζονται ως ασφαλής επιλογή, οι ποιοτικές μετοχές δεν προσφέρουν πάντοτε την προστασία που υπόσχονται οι θεωρητικές προσεγγίσεις.

Αντίθετα, οι μετοχές που η αγορά θεωρεί λιγότερο ελκυστικές ή υποτιμημένες ενδέχεται σε ορισμένες περιόδους να προσφέρουν καλύτερες επενδυτικές ευκαιρίες, ιδιαίτερα όταν η αβεβαιότητα αυξάνεται και οι επενδυτές επαναξιολογούν τις προσδοκίες τους για το μέλλον.