Η επίσημη ινδική στατιστική υπηρεσία δημοσιεύει τις εισαγωγές σε αξία και όχι σε όγκο. Για τον Αύγουστο η αξία ανήλθε σε περίπου 1,02 δισ. δολάρια, ποσό που αντιστοιχεί περίπου σε 15-18 εκατ. ουγγιές με βάση τις τιμές του ασημιού, επιβεβαιώνοντας σε γενικές γραμμές την εκτίμηση της Heraeus.

Το κλειδί βρίσκεται στην τιμή της Ινδίας

Η ανάκαμψη των εισαγωγών δεν είναι τυχαία. Η εγχώρια τιμή του ασημιού στην Ινδία βρίσκεται πλέον αρκετά πάνω από τη διεθνή τιμή ώστε να καθιστά οικονομικά συμφέρουσα την εισαγωγή.

Στις 30 Σεπτεμβρίου, η τιμή στο MCX, το βασικό χρηματιστήριο εμπορευμάτων της Ινδίας, ήταν περίπου 17% υψηλότερη από τη διεθνή τιμή. Η διαφορά είναι ιδιαίτερα σημαντική καθώς η τιμή του MCX περιλαμβάνει τον εισαγωγικό δασμό 15%, αλλά όχι τον φόρο επί των πωλήσεων.

Όταν η εγχώρια τιμή βρίσκεται πάνω από το κόστος αγοράς του μετάλλου στις διεθνείς αγορές, συν το κόστος του δασμού, δημιουργείται ισχυρό κίνητρο για τους εισαγωγείς να αυξήσουν τις παραδόσεις.

Με απλά λόγια, η αγορά στέλνει πλέον το μήνυμα ότι το ασήμι μπορεί να εισαχθεί, να επιβαρυνθεί με τον δασμό και στη συνέχεια να πωληθεί στην Ινδία με κέρδος.

Έρχεται η σημαντικότερη περίοδος αγορών

Η συγκυρία γίνεται ακόμη πιο ενδιαφέρουσα λόγω του ημερολογίου.

Η περίοδος των φεστιβάλ στην Ινδία ξεκινά στις 11 Οκτωβρίου με το Sharad Navratri και κορυφώνεται με το Dhanteras στις 6 Νοεμβρίου, όταν παραδοσιακά αυξάνονται σημαντικά οι αγορές πολύτιμων μετάλλων από νοικοκυριά και επενδυτές.

Η αγροτική οικονομία αποτελεί ωστόσο έναν παράγοντα κινδύνου. Οι βροχοπτώσεις των μουσώνων βρίσκονταν στα τέλη Σεπτεμβρίου περίπου 15% κάτω από τον μακροχρόνιο μέσο όρο, γεγονός που μπορεί να περιορίσει το διαθέσιμο εισόδημα των αγροτικών νοικοκυριών.

Η σημασία του παράγοντα αυτού είναι μεγάλη, καθώς η Heraeus εκτιμά ότι οι αγοραστές από τις αγροτικές περιοχές αντιπροσωπεύουν περισσότερο από το ήμισυ της ζήτησης bullion στην Ινδία.

Η Κίνα δεν δίνει αντίστοιχη ώθηση

Η επιστροφή της Ινδίας στην αγορά ασημιού δεν συνοδεύεται από αντίστοιχη αύξηση της ζήτησης στην Κίνα.

Η τιμή του ασημιού στη Σαγκάη βρισκόταν στις 30 Σεπτεμβρίου περίπου 14,7% πάνω από τη διεθνή τιμή. Ωστόσο, το μεγαλύτερο μέρος αυτής της διαφοράς εξηγείται από τον 13% φόρο προστιθέμενης αξίας που περιλαμβάνεται στην τιμή.

Μετά την αφαίρεση του φόρου, το πραγματικό premium περιορίζεται περίπου στο 1,5%, δηλαδή κοντά στη διεθνή τιμή και όχι σε επίπεδα που υποδηλώνουν έλλειψη μετάλλου.

Ακόμη πιο χαρακτηριστική είναι η εικόνα των αποθεμάτων. Οι ποσότητες ασημιού στις αποθήκες του Shanghai Futures Exchange έχουν υπερδιπλασιαστεί από το τέλος του 2025.

Παράλληλα, η Κίνα εξήγαγε πολύ περισσότερες ποσότητες επεξεργασμένου ασημιού από όσες εισήγαγε στο πρώτο οκτάμηνο του έτους, παρά τους περιορισμούς και τις απαιτήσεις αδειοδότησης για τις εξαγωγές.

Το μεγάλο στοίχημα για το ασήμι

Η ανάκαμψη της ινδικής ζήτησης είναι ιδιαίτερα σημαντική επειδή οι εισαγωγές δεν φαίνεται να χάθηκαν λόγω μειωμένης ζήτησης, αλλά κυρίως λόγω των κυβερνητικών περιορισμών.

Τον Μάιο η αύξηση του δασμού και οι νέες απαιτήσεις αδειοδότησης περιόρισαν απότομα την πρόσβαση της αγοράς στο μέταλλο. Από τη στιγμή που οι άδειες άρχισαν να εκδίδονται ξανά, οι εισαγωγές ανέκαμψαν.

Αυτό δημιουργεί θετικές προοπτικές για το ασήμι τους επόμενους δύο έως τρεις μήνες, ιδιαίτερα εφόσον η ζήτηση ενισχυθεί περαιτέρω κατά την περίοδο των ινδικών φεστιβάλ.

Ωστόσο, η εικόνα δεν έχει ακόμη μετατραπεί σε σταθερή τάση. Οι συνολικές εισαγωγές της Ινδίας από την αρχή του έτους παραμένουν περίπου 25% χαμηλότερες από το 2025. Το κρίσιμο τεστ θα είναι τα στοιχεία για τον Σεπτέμβριο, τα οποία αναμένονται στα μέσα Οκτωβρίου.

Ένας ακόμη ισχυρός μήνας εισαγωγών θα μπορούσε να δείξει ότι η ανάκαμψη του Αυγούστου δεν ήταν απλώς αναπλήρωση αποθεμάτων μετά το σοκ του Μαΐου, αλλά η αρχή μιας πιο σταθερής επιστροφής της Ινδίας στην αγορά.

Η αγορά παραμένει σε έλλειμμα

Η εξέλιξη αποκτά μεγαλύτερη σημασία λόγω των θεμελιωδών δεδομένων της παγκόσμιας αγοράς.

Η Metals Focus και το Silver Institute εκτιμούν ότι η αγορά ασημιού θα εμφανίσει φέτος έλλειμμα 46,3 εκατ. ουγγιών, γεγονός που θα σηματοδοτούσε το έκτο συνεχόμενο έτος ελλείμματος.

Η Ινδία αποτελεί σημαντικό παράγοντα αυτής της εξίσωσης. Το 2025 εισήγαγε περίπου 232,2 εκατ. ουγγιές ασημιού, σύμφωνα με τα στοιχεία της σχετικής έρευνας.

Επομένως, η επιστροφή της ως ισχυρού αγοραστή μπορεί να αποκτήσει ιδιαίτερη βαρύτητα σε μια αγορά που ήδη εμφανίζει διαρθρωτικό έλλειμμα.

Το παράδοξο είναι ότι η ανάκαμψη της φυσικής ζήτησης έρχεται σε μια περίοδο κατά την οποία η τιμή του ασημιού δέχεται πιέσεις από την άνοδο των επιτοκίων. Το ασήμι, όπως και ο χρυσός, δεν προσφέρει τόκο και ως εκ τούτου γίνεται λιγότερο ελκυστικό όταν οι αποδόσεις των ομολόγων αυξάνονται.

Η Fed προχώρησε στις 16 Σεπτεμβρίου στην πρώτη αύξηση επιτοκίων από το 2023 και οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων κινήθηκαν υψηλότερα στη συνέχεια.

Για το ασήμι, επομένως, η επόμενη φάση της αγοράς θα κριθεί από τη σύγκρουση δύο αντίθετων δυνάμεων: από τη μία πλευρά, τα υψηλότερα επιτόκια και οι αυξημένες αποδόσεις των ομολόγων ασκούν πίεση στην τιμή και, από την άλλη, η επιστροφή της ινδικής ζήτησης και το διαρθρωτικό έλλειμμα προσφέρουν σημαντική στήριξη.