Παράλληλα, τα πενταετή ασφάλιστρα κινδύνου (CDS) της Γαλλίας κινήθηκαν κοντά στις 79,05 μονάδες βάσης. Η εξέλιξη αποτυπώνει την αυξημένη επιφυλακτικότητα των διεθνών επενδυτών απέναντι στο γαλλικό κρατικό χρέος.

Πολιτική κρίση και δημοσιονομικές ανησυχίες

Η αναταραχή εντάθηκε μετά τις μαζικές διαδηλώσεις του Σαββατοκύριακου, οι οποίες συνδέονται με το αυξημένο κόστος διαβίωσης, τον πληθωρισμό και την υποχώρηση της ποιότητας των δημόσιων υπηρεσιών. Οι κινητοποιήσεις εξελίχθηκαν σε εκτεταμένα επεισόδια, λεηλασίες και χιλιάδες συλλήψεις σε μεγάλες πόλεις.

Οι γαλλικές αρχές απάντησαν με την επιβολή νυχτερινών απαγορεύσεων κυκλοφορίας σε αστικά κέντρα, μεταξύ των οποίων το Παρίσι και η Νίκαια, επιχειρώντας να περιορίσουν την εξάπλωση της βίας.

Πέρα από τις επιπτώσεις στη δημόσια ασφάλεια, η κρίση αναδεικνύει το βάθος της πολιτικής παράλυσης γύρω από την κυβέρνηση του Εμανουέλ Μακρόν. Οι δυσκολίες εξασφάλισης κοινοβουλευτικής στήριξης εντείνουν τις αμφιβολίες για το κατά πόσο το Παρίσι θα καταφέρει να προωθήσει τις αναγκαίες περικοπές δαπανών και να περιορίσει το δημοσιονομικό έλλειμμα, το οποίο ανέρχεται στο 5,4% του ΑΕΠ.

Για τους επενδυτές, το βασικό ζήτημα δεν είναι πλέον μόνο η ένταση των διαδηλώσεων, αλλά και το κατά πόσο η πολιτική αστάθεια θα εμποδίσει την εφαρμογή αξιόπιστης δημοσιονομικής προσαρμογής.

Διευρύνεται η διαφορά Γαλλίας – Γερμανίας

Η επιδείνωση του κλίματος αποτυπώνεται και στη διαφορά αποδόσεων μεταξύ των γαλλικών και των γερμανικών κρατικών ομολόγων. Το περιθώριο απόδοσης του γαλλικού δεκαετούς έναντι του αντίστοιχου γερμανικού τίτλου, γνωστό ως spread OAT-Bund, διευρύνθηκε σημαντικά, καθώς οι επενδυτές απαιτούν υψηλότερη αποζημίωση για τον κίνδυνο που συνδέεται με τη Γαλλία.

Η διεύρυνση του spread αποτελεί ένδειξη ότι οι αγορές διαφοροποιούν ολοένα περισσότερο τον κίνδυνο μεταξύ των κρατών της Ευρωζώνης, παρά το γεγονός ότι όλα επηρεάζονται από την ίδια νομισματική πολιτική της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας.

Η άνοδος των γαλλικών αποδόσεων επιβαρύνει το κόστος νέου δανεισμού του Δημοσίου και αυξάνει τις πιέσεις στη διαχείριση του ήδη υψηλού δημόσιου χρέους.

Οι πιέσεις μεταφέρονται και στα γερμανικά ομόλογα

Η αναταραχή στη γαλλική αγορά δεν περιορίστηκε στους τίτλους του Παρισιού. Οι ανησυχίες μεταφέρθηκαν και στον πυρήνα της ευρωπαϊκής αγοράς κρατικού χρέους, με την απόδοση του δεκαετούς γερμανικού ομολόγου να φτάνει στο 3,450%, μετά τη μεγαλύτερη ημερήσια άνοδο των τελευταίων σχεδόν τεσσάρων εβδομάδων τη Δευτέρα.

Η κίνηση αυτή δείχνει ότι η κρίση επηρεάζει ευρύτερα τις αποτιμήσεις των ευρωπαϊκών ομολόγων, αυξάνοντας το κόστος χρηματοδότησης και για άλλες χώρες.

Οι υψηλότερες αποδόσεις στον πυρήνα της Ευρωζώνης ασκούν πρόσθετη πίεση στις αγορές της περιφέρειας, ενισχύοντας τις ανοδικές πιέσεις στις καμπύλες αποδόσεων της Ιταλίας και της Ισπανίας.

Η ΕΚΤ ανάμεσα στον πληθωρισμό και την οικονομική επιβράδυνση

Καθοριστικό ρόλο στη διαμόρφωση των ευρωπαϊκών αποδόσεων εξακολουθούν να διαδραματίζουν οι προσδοκίες για την πορεία των επιτοκίων της ΕΚΤ.

Η πρόεδρος της Τράπεζας, Κριστίν Λαγκάρντ, έχει προειδοποιήσει ότι η αύξηση του κόστους κρατικού δανεισμού περιορίζει την οικονομική δραστηριότητα. Παράλληλα, έχει επισημάνει ότι οι επίμονες αυξήσεις στις τιμές της ενέργειας και τα υψηλά επίπεδα δημόσιου χρέους δυσκολεύουν τα νοικοκυριά να απορροφήσουν τις πληθωριστικές πιέσεις.

Οι αγορές χρήματος εξακολουθούν να προεξοφλούν αυξημένη πιθανότητα αύξησης των επιτοκίων της ΕΚΤ κατά 25 μονάδες βάσης τον Δεκέμβριο. Μια τέτοια κίνηση θα ανέβαζε το επιτόκιο καταθέσεων στο 2,75%, σε επίπεδο που θεωρείται περιοριστικό για την οικονομική δραστηριότητα.

Η εξέλιξη δημιουργεί ένα δύσκολο περιβάλλον για τις αγορές ομολόγων: από τη μία πλευρά, οι επίμονες πληθωριστικές πιέσεις συντηρούν τις προσδοκίες για αυστηρότερη νομισματική πολιτική και, από την άλλη, το υψηλότερο κόστος δανεισμού επιβαρύνει την ανάπτυξη και τα δημόσια οικονομικά.

Η AI αυξάνει τον ανταγωνισμό για κεφάλαια

Πρόσθετη πίεση στις αγορές σταθερού εισοδήματος ασκεί και η αυξημένη ζήτηση χρηματοδότησης από επιχειρήσεις που επενδύουν σε υποδομές τεχνητής νοημοσύνης.

Οι μεγάλες εταιρικές εκδόσεις ομολόγων για την κατασκευή κέντρων δεδομένων και την ανάπτυξη υπολογιστικών υποδομών ανταγωνίζονται άμεσα τις κρατικές εκδόσεις για τα κεφάλαια των διεθνών θεσμικών επενδυτών.

Σε ένα περιβάλλον αυξημένης προσφοράς χρέους, οι επενδυτές καλούνται να επιλέξουν ανάμεσα σε κρατικούς και εταιρικούς τίτλους, αξιολογώντας τις αποδόσεις και τους κινδύνους κάθε κατηγορίας.

Ο ανταγωνισμός αυτός ενδέχεται να διατηρήσει τις αποδόσεις σε υψηλά επίπεδα, ιδιαίτερα όταν συνδυάζεται με αυξημένες κρατικές ανάγκες χρηματοδότησης και αβεβαιότητα για την πορεία των επιτοκίων.

Ποια σημάδια θα έδειχναν αποκλιμάκωση του γαλλικού κινδύνου;

Η σταθεροποίηση της αγοράς θα εξαρτηθεί από το κατά πόσο θα περιοριστεί η πολιτική αβεβαιότητα και θα αποκατασταθεί η εμπιστοσύνη στη δημοσιονομική πορεία της Γαλλίας.

Οι επενδυτές θα αναζητήσουν ενδείξεις ότι η κυβέρνηση μπορεί να εξασφαλίσει κοινοβουλευτική στήριξη για συγκεκριμένα μέτρα περιορισμού του ελλείμματος, αλλά και ότι οι κοινωνικές αναταραχές δεν θα εξελιχθούν σε παρατεταμένη κρίση.

Παράλληλα, κρίσιμος δείκτης θα είναι η πορεία του spread OAT-Bund. Μια σταθερή υποχώρησή του θα μπορούσε να υποδηλώνει ότι η πρόσθετη αποζημίωση κινδύνου που απαιτούν οι επενδυτές μειώνεται. Αντίστοιχα, η αποκλιμάκωση των CDS θα αποτελούσε ένδειξη βελτίωσης της αντίληψης για τον πιστωτικό κίνδυνο της Γαλλίας.

Μέχρι να υπάρξουν τέτοιες ενδείξεις, η γαλλική αγορά κρατικού χρέους παραμένει εκτεθειμένη σε νέες διακυμάνσεις, με τις πολιτικές εξελίξεις, το δημοσιονομικό έλλειμμα και τις προσδοκίες για τα επιτόκια της ΕΚΤ να καθορίζουν την κατεύθυνση των αποδόσεων.