«Η Γαλλία δεν είναι η Ελλάδα της κρίσης»

Ιδιαίτερη σημασία είχε η αναφορά του Μουλέν στην Ελλάδα.

«Η Γαλλία δεν είναι η Ελλάδα κατά την κρίση της Ευρωζώνης», τόνισε, υπογραμμίζοντας ότι υπάρχουν ακόμη περιθώρια για να αντιστραφεί η αρνητική δυναμική και να καθησυχαστούν οι αγορές.

Το βασικό τεστ, σύμφωνα με τον ίδιο, είναι η δημοσιονομική πολιτική.

Εάν η Γαλλία καταφέρει να εγκρίνει έναν προϋπολογισμό που θα περιορίζει τις κρατικές δαπάνες και θα οδηγεί σε σταδιακή μείωση του ελλείμματος, οι αγορές θα λάβουν ένα σαφές μήνυμα ότι η χώρα έχει αποφασίσει να αντιμετωπίσει το πρόβλημα.

Σε διαφορετική περίπτωση, ο κίνδυνος είναι η άνοδος των επιτοκίων να αρχίσει να περιορίζει όλο και περισσότερο τα περιθώρια άσκησης δημοσιονομικής πολιτικής.

«Εάν δεν δράσουμε, υπάρχει πράγματι ο κίνδυνος να στραγγαλιστούμε σταδιακά από την άνοδο των επιτοκίων», προειδοποίησε ο διοικητής της Τράπεζας της Γαλλίας.

Πακέτο 43 δισ. ευρώ

Η γαλλική κυβέρνηση έχει ήδη παρουσιάσει σχέδιο δημοσιονομικής προσαρμογής ύψους 43 δισ. ευρώ, το οποίο συνδυάζει περικοπές δαπανών και αυξήσεις φόρων.

Η ανάγκη για άμεση παρέμβαση είναι μεγάλη, καθώς το δημοσιονομικό έλλειμμα της χώρας αναμένεται να διαμορφωθεί στο 5,4% του ΑΕΠ στο τέλος του έτους.

Το πρόβλημα, όμως, δεν είναι μόνο οικονομικό αλλά και πολιτικό.

Η κυβέρνηση δεν διαθέτει κοινοβουλευτική πλειοψηφία και καλείται να περάσει μέτρα που προκαλούν έντονες αντιδράσεις, μεταξύ άλλων την κατάργηση των αυτόματων αναπροσαρμογών των συντάξεων με βάση τον πληθωρισμό και το μερικό πάγωμα των μισθών των δημοσίων υπαλλήλων.

Έτσι, η μάχη για τον προϋπολογισμό εξελίσσεται σε κρίσιμο τεστ όχι μόνο για την κυβέρνηση αλλά και για την αξιοπιστία της Γαλλίας απέναντι στις αγορές.

Οι αποδόσεις στέλνουν προειδοποιητικό μήνυμα

Η αγορά κρατικού χρέους έχει ήδη αρχίσει να αποτυπώνει την ανησυχία των επενδυτών.

Τα γαλλικά ομόλογα έχουν καταγράψει τη μεγαλύτερη άνοδο αποδόσεων μεταξύ των αγορών κρατικού χρέους της G7 από την έναρξη του πολέμου στο Ιράν.

Ο συνδυασμός υψηλού δημοσιονομικού ελλείμματος, μεγάλων χρηματοδοτικών αναγκών και πολιτικής αβεβαιότητας έχει οδηγήσει σε αυξημένες πιέσεις στις τιμές των γαλλικών τίτλων.

Η απόδοση του 10ετούς γαλλικού ομολόγου πλησίασε το 5%, πριν υποχωρήσει στο 4,86%.

Ακόμη πιο χαρακτηριστική είναι η διεύρυνση της διαφοράς απόδοσης έναντι της Γερμανίας. Το spread μεταξύ των γαλλικών και γερμανικών 10ετών τίτλων ξεπέρασε προσωρινά τις 1,5 ποσοστιαίες μονάδες, επίπεδο που αποτελεί σημαντικό δείκτη για το ασφάλιστρο κινδύνου που απαιτούν οι επενδυτές για να διακρατήσουν γαλλικό χρέος.

Η εξέλιξη αυτή αποκτά μεγαλύτερη σημασία σε ένα περιβάλλον όπου το κόστος ενέργειας έχει αυξηθεί λόγω του πολέμου στο Ιράν, ενισχύοντας εκ νέου τις πληθωριστικές πιέσεις.

Παράλληλα, οι μεγάλες ανάγκες έκδοσης κρατικού και εταιρικού χρέους διεθνώς δημιουργούν πρόσθετη πίεση στις αποδόσεις.

Το δίλημμα της ΕΚΤ

Η επιδείνωση των συνθηκών στις αγορές γαλλικού χρέους έχει ήδη ανοίξει τη συζήτηση για το εάν θα μπορούσε να χρειαστεί κάποια παρέμβαση της ΕΚΤ, ιδιαίτερα εάν η διεύρυνση των spreads εξελιχθεί σε ευρύτερο πρόβλημα για τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα της Ευρωζώνης.

Ο Μουλέν, ωστόσο, θεωρεί ότι δεν έχει έρθει ακόμη η ώρα για μια τέτοια συζήτηση.

Το μήνυμά του είναι ότι η πρώτη γραμμή άμυνας δεν βρίσκεται στη Φρανκφούρτη αλλά στο Παρίσι.

Η Γαλλία θα πρέπει να αποδείξει ότι μπορεί να ελέγξει τις δαπάνες και να σταθεροποιήσει τα δημόσια οικονομικά της, προτού ζητήσει από την κεντρική τράπεζα να λειτουργήσει ως δίχτυ ασφαλείας.

«Το δίχτυ ασφαλείας βρίσκεται πιο κοντά στο σπίτι μας», ανέφερε χαρακτηριστικά, παραπέμποντας στην ικανότητα της γαλλικής πολιτικής ηγεσίας να αντιμετωπίσει το πρόβλημα.

Πληθωρισμός, ενέργεια και κεντρικές τράπεζες

Στο μεταξύ, το ενεργειακό σοκ περιπλέκει ακόμη περισσότερο το έργο τόσο της ΕΚΤ όσο και της Federal Reserve.

Η άνοδος των τιμών ενέργειας ενισχύει τον πληθωρισμό, ενώ ταυτόχρονα η αύξηση των μακροπρόθεσμων επιτοκίων επιβαρύνει την οικονομική δραστηριότητα και αυξάνει το κόστος χρηματοδότησης για κυβερνήσεις και επιχειρήσεις.

Η ΕΚΤ και η Fed βρίσκονται έτσι αντιμέτωπες με ένα δύσκολο δίλημμα: από τη μία πλευρά πρέπει να περιορίσουν τις πληθωριστικές πιέσεις και από την άλλη να αποφύγουν την υπερβολική επιβάρυνση της ζήτησης σε μια περίοδο αυξημένου ενεργειακού κόστους.

Ο Μουλέν εκτιμά ότι η άνοδος των μακροπρόθεσμων επιτοκίων, οι αυστηρότερες χρηματοπιστωτικές συνθήκες και το νέο ενεργειακό σοκ θα μπορούσαν από μόνα τους να περιορίσουν τη ζήτηση.

Αυτό σημαίνει ότι η οικονομία μπορεί να βρεθεί αντιμέτωπη με έναν συνδυασμό υψηλότερου κόστους χρηματοδότησης και ασθενέστερης ανάπτυξης.

Η Γαλλία μπροστά στο μεγάλο τεστ

Το πρόβλημα για τη Γαλλία είναι ότι οι αγορές δεν περιμένουν πλέον μόνο υποσχέσεις για δημοσιονομική προσαρμογή. Αναζητούν αποδείξεις ότι η κυβέρνηση μπορεί πράγματι να περιορίσει το έλλειμμα.

Το πακέτο των 43 δισ. ευρώ αποτελεί το πρώτο μεγάλο τεστ.

Εάν εφαρμοστεί, μπορεί να λειτουργήσει ως μήνυμα ότι η Γαλλία έχει αρχίσει να αντιστρέφει την πορεία των δημόσιων οικονομικών της. Εάν όμως αποδυναμωθεί από τις πολιτικές αντιδράσεις ή καθυστερήσει, οι αγορές είναι πιθανό να απαιτήσουν ακόμη υψηλότερη απόδοση για να χρηματοδοτήσουν το γαλλικό χρέος.

Και αυτό είναι ακριβώς το σενάριο που θέλει να αποφύγει το Παρίσι: ένα χρέος που αυξάνεται, επιτόκια που ανεβαίνουν και ένα ολοένα μεγαλύτερο μέρος του προϋπολογισμού να κατευθύνεται στην εξυπηρέτηση του χρέους αντί για ανάπτυξη και επενδύσεις.

Η προειδοποίηση του Μουλέν είναι, επομένως, περισσότερο από μια ακόμη έκκληση για δημοσιονομική πειθαρχία. Είναι προειδοποίηση ότι η Γαλλία πρέπει να δράσει όσο ακόμη έχει τη δυνατότητα να διαμορφώσει η ίδια τους όρους της δημοσιονομικής της προσαρμογής.