Το ποσοστό αυτό είναι πολύ υψηλότερο από την παρουσία της Ελλάδας στα ευρύτερα Global funds, τα οποία αποτελούν πλέον ένα από τα σημαντικότερα πεδία ενδιαφέροντος μετά την ένταξη της χώρας στο σύμπαν των ανεπτυγμένων αγορών.

Δύο διαφορετικές εικόνες για την Ελλάδα

Η εικόνα των χαρτοφυλακίων παρουσιάζει μια σαφή διαφοροποίηση.

Στα GEM funds, η Ελλάδα έχει ήδη αποκτήσει μια σχετικά καθιερωμένη θέση. Οι διαχειριστές που παρακολουθούν τις αναδυόμενες αγορές γνωρίζουν την ελληνική αγορά, έχουν τη χώρα μέσα στο επενδυτικό τους σύμπαν και σε σημαντικό ποσοστό διατηρούν κάποια έκθεση.

Στα Global funds, αντίθετα, η διείσδυση παραμένει αρκετά χαμηλότερη.

Αυτό είναι λογικό, καθώς μέχρι σήμερα η Ελλάδα αποτελούσε μια πολύ μικρή αγορά μέσα σε ένα τεράστιο παγκόσμιο επενδυτικό σύμπαν.

Η μετάβαση στις ανεπτυγμένες αγορές όμως αλλάζει αυτή τη συνθήκη.

Δεν σημαίνει ότι τα Global funds θα πρέπει αυτομάτως να αγοράσουν ελληνικές μετοχές. Σημαίνει όμως ότι η Ελλάδα πλέον αξιολογείται μέσα σε ένα διαφορετικό πλαίσιο και από μια πολύ ευρύτερη επενδυτική βάση.

Η Ελλάδα είναι ήδη «γνωστή» στα GEM funds

Το πιο ενδιαφέρον στοιχείο είναι ότι η Ελλάδα δεν ξεκινά από το μηδέν.

Η παρουσία περίπου 66% στα GEM funds δείχνει ότι ένα μεγάλο μέρος των διαχειριστών που δραστηριοποιούνται στις αναδυόμενες αγορές έχει ήδη κάποια επενδυτική θέση στην Ελλάδα.

Αυτό έχει σημασία γιατί η μετάβαση στις ανεπτυγμένες αγορές δεν σημαίνει ότι η υφιστάμενη επενδυτική βάση εξαφανίζεται.

Αντίθετα, η Ελλάδα περνά σε ένα νέο επενδυτικό καθεστώς έχοντας ήδη δημιουργήσει ένα σημαντικό ιστορικό παρουσίας στα διεθνή χαρτοφυλάκια.

Η σύγκριση με 12 μήνες πριν δείχνει επίσης ότι η εικόνα στα GEM funds έχει παραμείνει σχετικά σταθερή.

Η αλλαγή, επομένως, δεν βρίσκεται τόσο στο αν οι επενδυτές των αναδυόμενων αγορών γνωρίζουν την Ελλάδα, αλλά στο πόσο θα διευρυνθεί η επενδυτική βάση πέρα από αυτή την κατηγορία.

Το μεγάλο κενό βρίσκεται στα Global funds

Εδώ βρίσκεται ίσως το σημαντικότερο στοιχείο για την επόμενη περίοδο.

Στα Global funds, το ποσοστό των χαρτοφυλακίων που έχουν κάποια θέση στην Ελλάδα παραμένει σε μονοψήφια έως χαμηλά διψήφια επίπεδα, σύμφωνα με τα στοιχεία της HSBC.

Η διαφορά με τα GEM funds είναι μεγάλη.

Αυτό σημαίνει ότι η Ελλάδα έχει ήδη σχετικά υψηλή «διείσδυση» σε έναν συγκεκριμένο επενδυτικό κόσμο, αλλά πολύ μικρότερη παρουσία στο ευρύτερο παγκόσμιο επενδυτικό σύμπαν.

Και ακριβώς αυτή η διαφορά είναι που μπορεί να αποκτήσει μεγαλύτερη σημασία μετά την αλλαγή κατηγορίας.

Η εικόνα με μια ματιά

Πρέπει, ωστόσο, να γίνει μια σημαντική διάκριση.

Το ποσοστό των funds που έχουν κάποια θέση στην Ελλάδα δεν σημαίνει ότι το ίδιο ποσοστό κεφαλαίων είναι τοποθετημένο σε ελληνικές μετοχές.

Ένα fund μπορεί να έχει μία ή δύο ελληνικές μετοχές με πολύ μικρή στάθμιση.

Ο συγκεκριμένος δείκτης επομένως μετρά κυρίως το εύρος της επενδυτικής παρουσίας και όχι το ύψος των κεφαλαίων που έχουν εισρεύσει στην ελληνική αγορά.

Το «active weight» κοντά στο μηδέν

Εξίσου ενδιαφέρουσα είναι η εικόνα του active weight, δηλαδή της διαφοράς ανάμεσα στη στάθμιση της Ελλάδας στα χαρτοφυλάκια και στη στάθμισή της στον αντίστοιχο δείκτη αναφοράς.

Σύμφωνα με την HSBC, το active weight της Ελλάδας στα Global funds κινείται ουσιαστικά κοντά στο μηδέν.

Με απλά λόγια, οι διεθνείς διαχειριστές δεν εμφανίζονται, με βάση τα συγκεκριμένα στοιχεία, να έχουν κάποια ιδιαίτερα μεγάλη ενεργή τοποθέτηση υπέρ ή κατά της Ελλάδας.

Η αγορά δεν βρίσκεται δηλαδή σε μια κατάσταση όπου οι global managers έχουν μαζικά «φορτώσει» Ελλάδα ή, αντίθετα, την έχουν εγκαταλείψει.

Η εικόνα είναι περισσότερο αυτή μιας αγοράς με περιορισμένη αλλά υπαρκτή παρουσία, η οποία τώρα εισέρχεται σε ένα πολύ μεγαλύτερο επενδυτικό σύμπαν.

Γιατί η αλλαγή κατηγορίας έχει σημασία

Η ένταξη στις ανεπτυγμένες αγορές δεν δημιουργεί αυτόματα αγοραστικές εντολές.

Δημιουργεί όμως μια διαφορετική δεξαμενή δυνητικών επενδυτών.

Ένα μεγάλο μέρος των παγκόσμιων θεσμικών χαρτοφυλακίων λειτουργεί με συγκεκριμένους κανόνες για το πού μπορεί να επενδύσει. Η ταξινόμηση μιας αγοράς ως αναδυόμενης ή ανεπτυγμένης μπορεί επομένως να επηρεάσει το αν ένας διαχειριστής έχει τη δυνατότητα να την εξετάσει, να την εντάξει στους δείκτες αναφοράς του ή να δημιουργήσει ενεργή θέση.

Για την Ελλάδα, το ενδιαφέρον πλέον μεταφέρεται από το ερώτημα:

«Πόσο μεγάλη είναι η παρουσία της Ελλάδας στα GEM funds;»

στο πολύ μεγαλύτερο ερώτημα:

«Πόσα Global και Developed Markets funds θα αρχίσουν να έχουν ουσιαστική έκθεση στην Ελλάδα;»

Δεν σημαίνει αυτόματα εισροές δισεκατομμυρίων

Η διάκριση είναι κρίσιμη και για την αποτίμηση των πιθανών εισροών.

Η αλλαγή κατηγορίας δεν σημαίνει ότι κάθε Global fund θα αγοράσει ελληνικές μετοχές.

Ούτε ότι η Ελλάδα θα αποκτήσει αυτομάτως μεγάλη στάθμιση στους μεγάλους διεθνείς δείκτες.

Η τελική επίδραση εξαρτάται από:

τη στάθμιση της Ελλάδας στους νέους δείκτες,

τη σύνθεση των επιμέρους δεικτών,

τις επενδυτικές εντολές των funds,

το αν τα χαρτοφυλάκια είναι παθητικά ή ενεργά,

και κυρίως το μέγεθος και τη ρευστότητα των ελληνικών μετοχών.

Ωστόσο, η διεύρυνση του επενδυτικού σύμπαντος είναι από μόνη της σημαντική.

Το ελληνικό Χρηματιστήριο μπαίνει σε νέα φάση

Η Ελλάδα πέρασε στις ανεπτυγμένες αγορές έχοντας ήδη μια ιδιόμορφη θέση: πολύ μεγαλύτερη αναγνωρισιμότητα στα GEM funds από ό,τι στα Global funds.

Αυτό σημαίνει ότι το επόμενο κεφάλαιο δεν αφορά τόσο την προσέλκυση των επενδυτών που ήδη γνωρίζουν την Ελλάδα, αλλά τη διεύρυνση της παρουσίας της σε χαρτοφυλάκια που μέχρι σήμερα είχαν περιορισμένη ή μηδενική έκθεση.

Και εδώ βρίσκεται η μεγαλύτερη δυνητική αλλαγή.

Η ελληνική αγορά δεν χρειάζεται πλέον απλώς να αποδείξει ότι μπορεί να λειτουργήσει ως αναδυόμενη αγορά με υψηλές αποδόσεις.

Πρέπει να εδραιώσει τη θέση της ως ανεπτυγμένη ευρωπαϊκή αγορά, με μεγαλύτερο βάθος, ρευστότητα, εταιρική διακυβέρνηση και σταθερή παρουσία στους διεθνείς δείκτες.

Τα στοιχεία της HSBC δείχνουν ότι η βάση υπάρχει ήδη.

Τα δύο τρίτα των GEM funds έχουν Ελλάδα. Το μεγάλο στοίχημα πλέον είναι να αυξηθεί αισθητά η παρουσία της χώρας στα Global και Developed Markets funds.