Ισχυρότερες πιέσεις στο βραχυπρόθεσμο τμήμα της καμπύλης

Η απόδοση του 2ετούς γερμανικού ομολόγου, που αποτελεί βασικό δείκτη για τις προσδοκίες σχετικά με τα επιτόκια της Ευρωζώνης, αυξήθηκε στο 2,63%.

Αντίθετα, η απόδοση του benchmark 10ετούς Bund ενισχύθηκε πιο περιορισμένα, κατά 2 μονάδες βάσης, στο 3,03%.

Η μεγαλύτερη κίνηση στις μικρότερες διάρκειες αντανακλά την άμεση επανεκτίμηση των κινδύνων για τον πληθωρισμό. Η άνοδος της τιμής του πετρελαίου κατά περίπου 2%, στα 75,60 δολάρια το βαρέλι, μετά την απόφαση της Ουάσιγκτον να ανακαλέσει σημαντική εξαίρεση κυρώσεων που επέτρεπε στο Ιράν να εξάγει πετρέλαιο, δημιουργεί νέες ανησυχίες για την πορεία των τιμών στην Ευρωζώνη.

Η κίνηση αυτή απειλεί τη σταδιακή αποκλιμάκωση του πληθωρισμού που είχε καταγραφεί νωρίτερα το καλοκαίρι, ενώ οι αγορές ομολόγων προεξοφλούν πλέον ότι οι ενεργειακές πιέσεις ενδέχεται να διατηρηθούν για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα.

Στο επίκεντρο η Fed και ο «παράγοντας Warsh»

Η ανοδική πίεση στις αποδόσεις ενισχύθηκε ενόψει της δημοσιοποίησης των πρακτικών της συνεδρίασης του Ιουνίου της Federal Reserve, τα οποία αποτελούν την πρώτη ένδειξη για τις εσωτερικές συζητήσεις της αμερικανικής κεντρικής τράπεζας υπό τον νέο πρόεδρο Kevin Warsh.

Οι αγορές ομολόγων εμφανίζονται ιδιαίτερα επιφυλακτικές απέναντι στη στάση του Warsh, ο οποίος έχει εκφράσει σκεπτικισμό για την υπερβολική χρήση της «καθοδήγησης των αγορών» (forward guidance) από τις κεντρικές τράπεζες και έχει υποστηρίξει μια πιο περιορισμένη και λιγότερο προβλέψιμη επικοινωνιακή πολιτική.

Καθώς οι βραχυπρόθεσμες αποδόσεις εξαρτώνται σε μεγάλο βαθμό από τις προσδοκίες για τις κινήσεις των κεντρικών τραπεζών, η πιθανότητα μιας λιγότερο ξεκάθαρης στρατηγικής από τη Fed έχει επαναφέρει ένα αυξημένο ασφάλιστρο κινδύνου (term premium) στο βραχυπρόθεσμο τμήμα της καμπύλης.

Κίνδυνος νέας ανόδου των αποδόσεων

Οι αναλυτές προειδοποιούν ότι εάν τα πρακτικά της Fed δείξουν πως σημαντικός αριθμός αξιωματούχων πίεζε ήδη για αυστηρότερη νομισματική πολιτική προκειμένου να αντιμετωπιστούν οι επίμονες πληθωριστικές πιέσεις στον τομέα των υπηρεσιών, πριν ακόμη εμφανιστεί το νέο ενεργειακό σοκ, τότε η παγκόσμια καμπύλη αποδόσεων θα μπορούσε να κινηθεί ακόμη υψηλότερα.

Η αγορά ομολόγων βρίσκεται πλέον αντιμέτωπη με έναν διπλό κίνδυνο: από τη μία πλευρά την αβεβαιότητα γύρω από την ενεργειακή κρίση και τον πληθωρισμό και από την άλλη την πιθανότητα μιας πιο αυστηρής ή λιγότερο προβλέψιμης στάσης από τις μεγάλες κεντρικές τράπεζες.