Το δολάριο βρίσκει στήριξη σε επιτόκια και οικονομική δυναμική

Η ελκυστικότητα του αμερικανικού νομίσματος δεν περιορίζεται στις προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική. Η οικονομική δυναμική των ΗΠΑ εξακολουθεί να εμφανίζει θετικά χαρακτηριστικά, ενώ οι πολιτικοί κίνδυνοι στην Ευρώπη ενισχύουν τη σχετική θέση του δολαρίου.

Ένας από τους βασικούς παράγοντες που θα μπορούσαν να ανατρέψουν αυτή την εικόνα είναι η συμπεριφορά των διεθνών επενδυτών. Εάν τα χαρτοφυλάκια που κατέχουν αμερικανικές μετοχές και ομόλογα παραμείνουν με χαμηλή αντιστάθμιση συναλλαγματικού κινδύνου, μια μεταβολή στις προσδοκίες θα μπορούσε να προκαλέσει απότομη αλλαγή στις ροές κεφαλαίων και να ασκήσει πιέσεις στο δολάριο.

Η ING επισημαίνει επίσης δύο πιθανά πολιτικά ενδεχόμενα στις ΗΠΑ. Εάν οι Ρεπουμπλικανοί χάσουν τον έλεγχο της Βουλής των Αντιπροσώπων στις ενδιάμεσες εκλογές, ο Λευκός Οίκος ενδέχεται να επιστρέψει σε πιο επιθετική εμπορική πολιτική. Μια ακόμη μεγαλύτερη σκλήρυνση της εξωτερικής πολιτικής θα μπορούσε επίσης να επηρεάσει αρνητικά το επενδυτικό κλίμα απέναντι στο αμερικανικό νόμισμα.

Επομένως, παρά τη βραχυπρόθεσμη υπεροχή του δολαρίου, η πορεία του δεν θεωρείται απαλλαγμένη από κινδύνους.

Fed και ΕΚΤ: Η τελευταία αύξηση επιτοκίων στο επίκεντρο

Για την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, η ING προβλέπει ότι ενδέχεται να ακολουθήσει μία ακόμη αύξηση επιτοκίων από τη Fed τον Δεκέμβριο. Η εκτίμηση αυτή υποδηλώνει ότι η απόκλιση μεταξύ των δύο κεντρικών τραπεζών δεν αναμένεται να διευρυνθεί σημαντικά, τουλάχιστον με βάση το συγκεκριμένο σενάριο.

Ωστόσο, το βασικό ρίσκο για το ευρώ εντοπίζεται στη Γαλλία και στις επιπτώσεις που θα μπορούσε να έχει μια σοβαρότερη επιδείνωση της αγοράς κρατικών ομολόγων.

Εάν οι απώλειες στα γαλλικά ομόλογα αποδειχθούν μεγαλύτερες από τις αναμενόμενες, η ΕΚΤ θα μπορούσε να αναγκαστεί να εγκαταλείψει τον σχεδιασμό για νέες αυξήσεις επιτοκίων, να διακόψει τη συρρίκνωση του ισολογισμού της μέσω της ποσοτικής σύσφιγξης ή, σε ένα ακραίο σενάριο, να επανέλθει σε αγορές κρατικού χρέους.

Μια τέτοια εξέλιξη θα άλλαζε ουσιαστικά τις προοπτικές της ευρωπαϊκής νομισματικής πολιτικής και θα μπορούσε να οδηγήσει σε πολύ μεγαλύτερη υποχώρηση του ευρώ από εκείνη που ενσωματώνει το βασικό σενάριο της ING.

Η γαλλική δημοσιονομική αβεβαιότητα αποτελεί, συνεπώς, έναν κρίσιμο παράγοντα για την ισοτιμία. Δεν επηρεάζει μόνο τις αποδόσεις των ομολόγων, αλλά και την ικανότητα της ΕΚΤ να διατηρήσει μια ενιαία νομισματική κατεύθυνση για όλες τις οικονομίες της Ευρωζώνης.

Η στερλίνα ξεχωρίζει στις αγορές των μεγάλων νομισμάτων

Πέρα από το δολάριο, η ING διατηρεί θετική στάση απέναντι στη βρετανική λίρα. Η τράπεζα εκτιμά ότι η Τράπεζα της Αγγλίας ενδέχεται τελικά να χρειαστεί να αυξήσει τα επιτόκια, παρά τις προσδοκίες που είχαν διαμορφωθεί για διαφορετική πορεία της νομισματικής πολιτικής.

Παράλληλα, η βελτίωση των σχέσεων μεταξύ Ηνωμένου Βασιλείου και Ευρωπαϊκής Ένωσης θα μπορούσε να λειτουργήσει υποστηρικτικά για τη στερλίνα, ενισχύοντας την εμπιστοσύνη των επενδυτών στις οικονομικές προοπτικές της χώρας.

Η θετική προσέγγιση της ING για τη βρετανική λίρα αντανακλά, επομένως, τόσο τις προσδοκίες για τα επιτόκια όσο και την πιθανότητα περιορισμού των πολιτικών και εμπορικών τριβών με την Ευρώπη.

Δυσκολότερο περιβάλλον για νομίσματα υψηλής απόδοσης και αναδυόμενες αγορές

Η άνοδος των αμερικανικών αποδόσεων, το αυξημένο ενεργειακό κόστος και η ενίσχυση της μεταβλητότητας μεταξύ διαφορετικών αγορών δημιουργούν λιγότερο ευνοϊκές συνθήκες για νομίσματα υψηλής απόδοσης και νομίσματα αναδυόμενων οικονομιών.

Όταν οι αποδόσεις στις ΗΠΑ αυξάνονται, το δολάριο γίνεται ελκυστικότερο για τους διεθνείς επενδυτές, περιορίζοντας τη διάθεση ανάληψης κινδύνου σε αγορές που προσφέρουν υψηλότερες αποδόσεις αλλά συνοδεύονται από μεγαλύτερη αβεβαιότητα.

Σύμφωνα με την ING, η υπεραπόδοση σε αυτό το περιβάλλον θα απαιτεί πλέον ισχυρούς εγχώριους παράγοντες. Ενδεικτικά, η τράπεζα αναφέρεται στο ευρώ της Ουγγαρίας, το οποίο θα μπορούσε να επωφεληθεί από θετικές τοπικές εξελίξεις, καθώς και στη Βραζιλία, όπου μια ουσιαστική πολιτική μεταβολή θα μπορούσε να επηρεάσει τις επενδυτικές ροές και τις προοπτικές του νομίσματος.

Παράλληλα, η ING προειδοποιεί ότι η ισοτιμία δολαρίου/κινεζικού γουάν (USD/CNY) ενδέχεται να παρουσιάσει εντονότερες κινήσεις και προς τις δύο κατευθύνσεις, αντί να ακολουθήσει μια σταθερή τάση.

Το βασικό σενάριο και οι κίνδυνοι για το ευρώ

Η βασική εκτίμηση της ING παραμένει ότι το EUR/USD θα κινηθεί στην περιοχή του 1,10-1,15, με την ισορροπία κινδύνων να γέρνει προς την πλευρά του ισχυρότερου δολαρίου. Η στάση της Fed, οι υψηλές αποδόσεις των αμερικανικών ομολόγων και η πολιτική αβεβαιότητα στη Γαλλία αποτελούν τους κύριους παράγοντες που περιορίζουν τις προοπτικές του κοινού νομίσματος.

Το σενάριο αυτό, ωστόσο, δεν είναι μονόδρομος. Μια μεταβολή στις διεθνείς ροές κεφαλαίων, μια υποχώρηση των αμερικανικών αποδόσεων ή μια πολιτική εξέλιξη που θα ενίσχυε τους κινδύνους για το δολάριο θα μπορούσε να αλλάξει τις ισορροπίες.

Από την άλλη πλευρά, μια σοβαρότερη κρίση στα γαλλικά ομόλογα θα μπορούσε να επιβαρύνει δυσανάλογα το ευρώ, εφόσον περιόριζε τα περιθώρια κινήσεων της ΕΚΤ.

Για τις αγορές συναλλάγματος, το επόμενο διάστημα αναμένεται να καθοριστεί από τη σύγκλιση ή την απόκλιση των νομισματικών πολιτικών, τις εξελίξεις στην αγορά ενέργειας και τη δυνατότητα των ευρωπαϊκών κυβερνήσεων να διαχειριστούν τις δημοσιονομικές πιέσεις χωρίς να προκαλέσουν νέα αναταραχή στην αγορά κρατικού χρέους.

Πηγή: ING