Η Fed δεν αναμένεται να αυξήσει τα επιτόκια τον Σεπτέμβριο

Στο μέτωπο της νομισματικής πολιτικής, η βασική εκτίμηση παραμένει ότι η Federal Reserve δεν θα προχωρήσει σε αύξηση επιτοκίων στη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου.

Παρά την πιο επιθετική ρητορική του προέδρου της Fed, Kevin Warsh, στο Jackson Hole, το μήνυμα της ομιλίας του δεν ήταν απαραίτητα προάγγελος άμεσης αύξησης των επιτοκίων.

Ο Warsh υπογράμμισε ότι ο πληθωρισμός δεν αποκλιμακώνεται με ικανοποιητικό ρυθμό και επανέλαβε τη δέσμευση της Fed να τον επαναφέρει στον στόχο του 2%. Παράλληλα, όμως, τόνισε ότι η πιο συνετή επιλογή είναι να αναμένει νέα δεδομένα πριν αποφασίσει εάν απαιτείται αλλαγή στη νομισματική πολιτική.

Ιδιαίτερη σημασία έχουν οι εξελίξεις στις εφοδιαστικές αλυσίδες, στις επενδυτικές ροές και στη γεωπολιτική, οι οποίες μπορούν να επηρεάσουν την πορεία του πληθωρισμού και της οικονομικής δραστηριότητας.

Με άλλα λόγια, η Fed δεν χρειάζεται να βιαστεί.

Το AI και η παραγωγικότητα αλλάζουν την εικόνα

Ένα από τα πιο ενδιαφέροντα σημεία της ομιλίας του Warsh ήταν η αναφορά στην τεχνητή νοημοσύνη και στην εκρηκτική αύξηση της παραγωγικότητας που μπορεί να προκαλέσει.

Ο πρόεδρος της Fed ανέφερε ότι ειδικές ομάδες εργασίας στην κεντρική τράπεζα εξετάζουν ήδη τον αντίκτυπο της AI και των αυξημένων κερδών παραγωγικότητας στην αμερικανική οικονομία.

Το σημαντικό είναι ότι η ενίσχυση της παραγωγικότητας μπορεί να αυξήσει την οικονομική ανάπτυξη χωρίς να δημιουργεί αντίστοιχες πληθωριστικές πιέσεις.

Αυτό αποτελεί ένα ιδιαίτερα θετικό σενάριο για την αμερικανική οικονομία: υψηλότερη ανάπτυξη με περιορισμένες πληθωριστικές επιπτώσεις.

Οι αποδόσεις των αμερικανικών Treasuries δεν παρουσίασαν σημαντική μεταβολή μετά την ομιλία του Warsh, ενώ το δολάριο ενισχύθηκε, εξέλιξη που θεωρείται θετική.

Τα στοιχεία απασχόλησης είναι πλέον καθοριστικά

Το μεγάλο τεστ για τις προσδοκίες των επιτοκίων θα έρθει με την έκθεση για την απασχόληση του Αυγούστου.

Εάν τα στοιχεία αποδειχθούν και πάλι απογοητευτικά, θα καταστεί δυσκολότερο για τη Fed να δικαιολογήσει μια αύξηση επιτοκίων τον Σεπτέμβριο.

Παράλληλα, ένα μέρος των πληθωριστικών πιέσεων προέρχεται από την ενέργεια — έναν παράγοντα που η νομισματική πολιτική δεν μπορεί να ελέγξει άμεσα.

Η πρόσφατη αναζωπύρωση της σύγκρουσης μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν έχει οδηγήσει το πετρέλαιο υψηλότερα, όμως υπάρχει η εκτίμηση ότι οι τιμές του αργού συνήθως υποχωρούν μετά το Labor Day, καθώς η παγκόσμια ζήτηση μειώνεται.

Αυτή τη φορά, ωστόσο, η αποκλιμάκωση ενδέχεται να είναι μικρότερη.

Ο λόγος είναι ότι τα στρατηγικά αποθέματα αργού έχουν μειωθεί σημαντικά διεθνώς. Ως αποτέλεσμα, ακόμη και εάν η εποχική ζήτηση υποχωρήσει, οι τιμές του πετρελαίου μπορεί να παραμείνουν υψηλότερες από τα συνήθη επίπεδα μέχρι να αποκατασταθούν τα αποθέματα.

Μακροπρόθεσμα, όμως, το πετρέλαιο αναμένεται χαμηλότερα

Η μακροπρόθεσμη εικόνα για το πετρέλαιο παραμένει διαφορετική.

Η εκτίμηση είναι ότι οι τιμές θα κινηθούν χαμηλότερα, καθώς η αμερικανική παραγωγή και οι νέες ενεργειακές συμφωνίες μπορούν να αυξήσουν σημαντικά την προσφορά.

Σε αυτό το πλαίσιο εντάσσεται και η πρόσφατη ανακοίνωση του Donald Trump για τη συμφωνία που, σύμφωνα με τον ίδιο, εξασφαλίζει στις ΗΠΑ πλειοψηφικό έλεγχο σε περισσότερα από 65 δισ. βαρέλια αποδεδειγμένων πετρελαϊκών αποθεμάτων της Βενεζουέλας.

Εφόσον οι σχεδιασμοί αυτοί μετατραπούν σε πραγματική αύξηση της παραγωγής και των διαθέσιμων ποσοτήτων στην παγκόσμια αγορά, η προσφορά πετρελαίου θα μπορούσε να αυξηθεί σημαντικά τα επόμενα χρόνια.

Έτσι, η σημερινή εικόνα συνδυάζει δύο διαφορετικές τάσεις: βραχυπρόθεσμα, το πετρέλαιο, ο πληθωρισμός και η αβεβαιότητα για τη Fed δημιουργούν πιέσεις· μακροπρόθεσμα, όμως, η αύξηση της παραγωγικότητας μέσω AI και η πιθανή ενίσχυση της προσφοράς ενέργειας μπορούν να λειτουργήσουν ως σημαντικοί αποπληθωριστικοί παράγοντες.