Η αναδιάρθρωση και η νέα εταιρική δομή

Στο πλαίσιο της προετοιμασίας για την εισαγωγή στο Euronext Athens, η Metlen προχωρά στην ενοποίηση των δραστηριοτήτων υποδομών κάτω από μία ενιαία εταιρική οντότητα, τη METKA Group.

Το νέο σχήμα θα περιλαμβάνει τις κατασκευαστικές δραστηριότητες της ΜΕΤΚΑ ΑΤΕ, τον κλάδο παραχωρήσεων και ΣΔΙΤ μέσω της Μ Παραχωρήσεις (M Concessions), καθώς και την εταιρεία Unison, η οποία δραστηριοποιείται στις υπηρεσίες διαχείρισης εγκαταστάσεων.

Η αναδιάρθρωση έχει ήδη περάσει από σημαντικά εταιρικά στάδια. Η έκτακτη γενική συνέλευση ενέκρινε αύξηση μετοχικού κεφαλαίου κατά 88,5 εκατ. ευρώ, μέσω εισφοράς εταιρικών συμμετοχών από τη Metlen, ενώ η σχετική αύξηση πιστοποιήθηκε στις 23 Οκτωβρίου.

Σύμφωνα με τις αποτιμήσεις των εισφερόμενων συμμετοχών, η αξία της ΜΕΤΚΑ προσδιορίστηκε σε περίπου 1,276 δισ. ευρώ, της Μ Παραχωρήσεις σε 168,6-168,7 εκατ. ευρώ και της Unison σε 26,2 εκατ. ευρώ. Με αυτόν τον τρόπο διαμορφώνεται η περιουσιακή βάση του νέου ομίλου, ο οποίος θα αποκτήσει ενιαία παρουσία στον ευρύτερο κλάδο των υποδομών.

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει η πρόσφατη αποτίμηση της Μ Παραχωρήσεις, η οποία δημοσιεύθηκε στο ΓΕΜΗ. Η αξία των 168,7 εκατ. ευρώ αποτελεί τη βάση για την εισφορά των μετοχών της στη ΜΕΤΚΑ, μέσω αύξησης μετοχικού κεφαλαίου σε είδος.

Η εταιρεία διαθέτει συμμετοχές σε τέσσερα σημαντικά έργα ΣΔΙΤ: το Flyover Θεσσαλονίκης, το αρδευτικό δίκτυο Υπέρειας – Ορφανών, την κατασκευή 17 βιοκλιματικών σχολικών μονάδων στην Κεντρική Μακεδονία και την ενεργειακή αναβάθμιση του οδοφωτισμού της Περιφέρειας Ηπείρου.

Στο χαρτοφυλάκιο αναμένεται να προστεθούν και νέες συμμετοχές. Μεταξύ αυτών βρίσκονται οι φοιτητικές εστίες του Πανεπιστημίου Δυτικής Μακεδονίας, για τις οποίες η Metlen έχει ανακηρυχθεί προσωρινός ανάδοχος, καθώς και ο Βόρειος Οδικός Άξονας Κρήτης (ΒΟΑΚ).

Για τον ΒΟΑΚ έχει συμφωνηθεί συμμετοχή της Metlen με ποσοστό 30% στο κατασκευαστικό αντικείμενο και 24% στην εταιρεία παραχώρησης και λειτουργίας. Η συγκεκριμένη συμμετοχή εκτιμάται ότι μπορεί να προσθέσει περίπου 505 εκατ. ευρώ στο ανεκτέλεστο, με δυνητικά έσοδα που υπολογίζονται σε 1,6 δισ. ευρώ.

Είναι σημαντικό ότι οι δύο παραπάνω μελλοντικές συμμετοχές δεν έχουν συμπεριληφθεί στην αποτίμηση των 168,7 εκατ. ευρώ της Μ Παραχωρήσεις, καθώς κατά την ημερομηνία της αποτίμησης δεν είχε ολοκληρωθεί η μεταφορά των σχετικών δικαιωμάτων και συμβάσεων.

Η επιστροφή στο ταμπλό και η χρηματοδότηση της ανάπτυξης

Με βάση τον σχεδιασμό, η δημόσια προσφορά για την εισαγωγή της ΜΕΤΚΑ στο Euronext Athens τοποθετείται προς το τέλος του 2026, με τον Νοέμβριο να αποτελεί το πιθανότερο χρονικό παράθυρο, εφόσον το επιτρέψουν και οι συνθήκες στις αγορές.

Οι εκτιμήσεις της αγοράς τοποθετούν την αποτίμηση της νέας εταιρείας στην περιοχή των 1,1-1,2 δισ. ευρώ, ενώ μέσω της δημόσιας προσφοράς εκτιμάται ότι θα μπορούσαν να αντληθούν κεφάλαια της τάξης των 250-300 εκατ. ευρώ.

Βασικός στόχος είναι η επίτευξη ελεύθερης διασποράς τουλάχιστον 25%, με τη Metlen να διατηρεί περίπου το 75% και τον έλεγχο της νέας εταιρείας.

Η εισαγωγή στο Χρηματιστήριο δεν αποτελεί απλώς μια κίνηση εταιρικής αναδιάρθρωσης. Δημιουργεί τις προϋποθέσεις ώστε η ΜΕΤΚΑ να αποκτήσει μεγαλύτερη οικονομική αυτονομία, να χρηματοδοτεί απευθείας νέες επενδύσεις και να αξιοποιεί τις δυνατότητες της κεφαλαιαγοράς για την επέκταση των δραστηριοτήτων της.

Παράλληλα, η Metlen θα μπορεί να επικεντρώσει ακόμη περισσότερο τη δική της στρατηγική στους βασικούς τομείς της ενέργειας και των μετάλλων, διατηρώντας ταυτόχρονα τον έλεγχο ενός αυτοτελούς και αναπτυσσόμενου ομίλου υποδομών.

Ισχυρή λειτουργική κερδοφορία και ανεκτέλεστο 2,1 δισ. ευρώ

Η νέα ΜΕΤΚΑ εισέρχεται στη χρηματιστηριακή της προετοιμασία έχοντας ήδη σημαντικό λειτουργικό μέγεθος.

Σύμφωνα με τα διαθέσιμα στοιχεία, το METKA Group εμφάνισε EBITDA 158 εκατ. ευρώ στο δωδεκάμηνο που ολοκληρώθηκε τον Ιούνιο, ενώ για το 2026 οι εκτιμήσεις της αγοράς κάνουν λόγο για πωλήσεις κοντά στα 900 εκατ. ευρώ, EBITDA περίπου 170 εκατ. ευρώ και καθαρά κέρδη στην περιοχή των 100 εκατ. ευρώ.

Ιδιαίτερα εντυπωσιακή είναι η πορεία της κατασκευαστικής δραστηριότητας, με τα EBITDA του πρώτου εξαμήνου του 2026 να ανέρχονται σε 82 εκατ. ευρώ, έναντι 31 εκατ. ευρώ την αντίστοιχη περίοδο του 2025, καταγράφοντας αύξηση περίπου 162%.

Η σύνθεση του ανεκτέλεστου αναδεικνύει επίσης τη διαφοροποίηση των δραστηριοτήτων της εταιρείας. Περίπου το 39% αφορά παραχωρήσεις και ΣΔΙΤ, το 35% ιδιωτικά έργα και το υπόλοιπο 26% δημόσια έργα.

Η παρουσία των παραχωρήσεων και των ΣΔΙΤ έχει ιδιαίτερη σημασία, καθώς εξασφαλίζει μακροχρόνια οικονομική ορατότητα και δημιουργεί προοπτικές επαναλαμβανόμενων εσόδων, πέρα από την παραδοσιακή κατασκευαστική δραστηριότητα.

Ειδικότερα, οι μελλοντικές πληρωμές διαθεσιμότητας από τα υφιστάμενα έργα ΣΔΙΤ, χωρίς να υπολογίζεται ο ΒΟΑΚ, εκτιμάται ότι ανέρχονται σε περίπου 1,7 δισ. ευρώ σε ονομαστική αξία. Η μέση υπολειπόμενη διάρκεια των συμβάσεων διαμορφώνεται σε περίπου 26 χρόνια, ενώ η καθαρή παρούσα αξία των συγκεκριμένων πληρωμών υπολογίζεται σε 457 εκατ. ευρώ.

Πρόκειται για ένα χαρακτηριστικό στοιχείο της νέας επιχειρηματικής δομής, καθώς ένα σημαντικό μέρος των δραστηριοτήτων της δεν θα εξαρτάται αποκλειστικά από την ανάληψη και εκτέλεση νέων κατασκευαστικών συμβάσεων, αλλά θα στηρίζεται και σε μακροχρόνιες συμβατικές ροές εσόδων.

Νέα έργα άνω του 1 δισ. ευρώ ετησίως

Η στρατηγική της διοίκησης δεν περιορίζεται στην αξιοποίηση του υφιστάμενου ανεκτέλεστου. Αντίθετα, βασικός στόχος είναι η συστηματική ανανέωση του χαρτοφυλακίου, με νέες συμβάσεις συνολικής αξίας άνω του 1 δισ. ευρώ κάθε χρόνο.

Το σημερινό ανεκτέλεστο εξασφαλίζει σημαντική ορατότητα εργασιών για την περίοδο 2027-2029, ενώ ήδη νέες συμβάσεις για το Μητροπολιτικό Πάρκο ΑΕΝΑΟΝ και τον τριπλό κόμβο Σκαραμαγκά προσθέτουν περίπου 153 εκατ. ευρώ στο κατασκευαστικό αντικείμενο.

Παράλληλα, η ΜΕΤΚΑ συμμετέχει σε διαγωνισμούς ΣΔΙΤ με συνολική καθαρή παρούσα αξία περίπου 3,3 δισ. ευρώ, ενώ παρακολουθεί νέους διαγωνισμούς παραχωρήσεων και συμπράξεων, συνολικής αξίας περίπου 2 δισ. ευρώ, οι οποίοι αναμένεται να προκηρυχθούν μέσα στην επόμενη τριετία έως πενταετία.

Η διοίκηση εκτιμά ότι η τεχνογνωσία και η εμπειρία του ομίλου μπορούν να υποστηρίξουν ποσοστό επιτυχίας της τάξης του 20%-25% στους σχετικούς διαγωνισμούς.

Στο κατασκευαστικό σκέλος, το ενδιαφέρον εκτείνεται σε ένα ευρύ φάσμα δραστηριοτήτων, από οδικά και σιδηροδρομικά έργα μέχρι λιμενικές εγκαταστάσεις και μεγάλες κτιριακές αναπτύξεις. Μεταξύ των έργων στα οποία έχει παρουσία ή αναπτύσσει δραστηριότητα περιλαμβάνονται το Flyover Θεσσαλονίκης, ο Προαστιακός Δυτικής Αττικής, οι σιδηροδρομικές αποκαταστάσεις στη Θεσσαλία και οι αναπτύξεις στο Ελληνικό.

Η ελληνική αγορά υποδομών εξακολουθεί να προσφέρει σημαντικές ευκαιρίες, ιδιαίτερα σε μια περίοδο κατά την οποία προωθούνται μεγάλα δημόσια έργα, επενδύσεις σε μεταφορές και ενεργειακές υποδομές, αλλά και συμπράξεις με ιδιωτική χρηματοδότηση.

Νερό, ακίνητα και επέκταση στα Βαλκάνια

Πέρα από τις παραδοσιακές κατασκευές και τις παραχωρήσεις, η νέα ΜΕΤΚΑ εξετάζει και πρόσθετους τομείς δραστηριότητας, οι οποίοι μπορούν να αποτελέσουν πηγές ανάπτυξης τα επόμενα χρόνια.

Ένας από αυτούς είναι η διαχείριση των υδάτινων πόρων. Οι συνολικές επενδυτικές ανάγκες στην Ελλάδα στον συγκεκριμένο τομέα υπολογίζονται σε περίπου 10 δισ. ευρώ, ενώ έργα ύψους 3,4 δισ. ευρώ περιλαμβάνονται στην εθνική στρατηγική για το νερό. Η κατασκευή και αναβάθμιση αρδευτικών δικτύων, εγκαταστάσεων ύδρευσης και άλλων υποδομών δημιουργεί ένα νέο πεδίο δραστηριοποίησης για εταιρείες με κατασκευαστική και τεχνική εμπειρία.

Παράλληλα, στο ενδιαφέρον της ΜΕΤΚΑ βρίσκεται και το real estate, με έμφαση σε κατοικίες, ξενοδοχειακές μονάδες, γραφεία και εγκαταστάσεις logistics. Πρόκειται για έναν τομέα που μπορεί να συνδυαστεί με την κατασκευαστική τεχνογνωσία του ομίλου και να προσφέρει πρόσθετες δυνατότητες αξιοποίησης κεφαλαίων και τεχνογνωσίας.

Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνεται, ωστόσο, και στη γεωγραφική επέκταση στη Νοτιοανατολική Ευρώπη. Η Metlen εξετάζει ευκαιρίες σε αγορές όπως η Ρουμανία, η Βουλγαρία, η Σερβία, η Αλβανία και η Κροατία, όπου οι ανάγκες για νέες υποδομές και ο εκσυγχρονισμός των υφιστάμενων δικτύων δημιουργούν σημαντικό επενδυτικό πεδίο.

Οι διαθέσιμοι πόροι από τα Ταμεία Συνοχής της Ευρωπαϊκής Ένωσης για την ευρύτερη περιοχή υπολογίζονται σε περίπου 54 δισ. ευρώ, ενώ οι επενδύσεις της Ευρωπαϊκής Τράπεζας Ανασυγκρότησης και Ανάπτυξης στις πέντε αγορές ενδιαφέροντος εκτιμάται ότι θα ξεπεράσουν τα 35 δισ. ευρώ.

Ειδικότερα, στη Ρουμανία καταγράφονται ανάγκες για έργα παραχώρησης περίπου 5 δισ. ευρώ, κυρίως σε οδικές και κοινωνικές υποδομές, ενώ στην Αλβανία σχεδιάζονται δύο μεγάλα οδικά και σιδηροδρομικά έργα συνολικής αξίας περίπου 1,5 δισ. ευρώ.

Σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα, στο επενδυτικό πεδίο βρίσκεται και η Ουκρανία, όπου η ανοικοδόμηση των υποδομών μετά τον τερματισμό του πολέμου θα μπορούσε να δημιουργήσει σημαντικές ευκαιρίες για εταιρείες με την τεχνική και κατασκευαστική εμπειρία της ΜΕΤΚΑ.

Το νέο κεφάλαιο της ΜΕΤΚΑ

Η επιστροφή της ΜΕΤΚΑ στο Χρηματιστήριο έρχεται σε μια περίοδο κατά την οποία ο όμιλος έχει πλέον αποκτήσει διαφορετική κλίμακα και ευρύτερο αντικείμενο δραστηριοτήτων σε σχέση με την εταιρεία που αποχώρησε από το ταμπλό το 2017.

Η συγκέντρωση των κατασκευών, των παραχωρήσεων, των ΣΔΙΤ και του facility management σε μία ενιαία εταιρεία δημιουργεί ένα διαφοροποιημένο επιχειρηματικό μοντέλο, με σημαντικό ανεκτέλεστο, ισχυρή λειτουργική κερδοφορία και μακροχρόνιες συμβατικές ροές εσόδων.

Ταυτόχρονα, η εισαγωγή στο Euronext Athens αναμένεται να προσφέρει πρόσβαση σε νέα κεφάλαια, μεγαλύτερη εταιρική αυτονομία και αυξημένη προβολή στις διεθνείς αγορές.

Το μεγάλο στοίχημα για τη διοίκηση είναι πλέον να μετατρέψει το ισχυρό αρχικό χαρτοφυλάκιο έργων σε διατηρήσιμη κερδοφορία, να ανανεώνει σταθερά το ανεκτέλεστο και να αξιοποιήσει τις ευκαιρίες που δημιουργούνται στην Ελλάδα και στα Βαλκάνια.

Για τη Metlen, η κίνηση αυτή σηματοδοτεί την ανάπτυξη ενός δεύτερου ισχυρού επιχειρηματικού πυλώνα, δίπλα στην ενέργεια και τα μέταλλα. Για τη ΜΕΤΚΑ, αποτελεί την αφετηρία ενός νέου κεφαλαίου, με φιλοδοξία να διεκδικήσει πρωταγωνιστικό ρόλο στην αγορά υποδομών της ευρύτερης περιοχής.