Οι αποδόσεις εκτοξεύονται – Το παγκόσμιο sell-off στα ομόλογα

Η πίεση στις αγορές χρέους είναι πλέον εμφανής σε όλες τις μεγάλες οικονομίες.

Ο δείκτης Bloomberg Global Treasury, που παρακολουθεί κρατικά ομόλογα επενδυτικής βαθμίδας, έχει πλέον φτάσει σε επίπεδα που δεν είχαν καταγραφεί από την παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση.

Η αγορά ομολόγων αναμένεται μάλιστα να καταγράψει τη μεγαλύτερη μηνιαία πτώση της από τον Μάρτιο, γεγονός που δείχνει ότι η μεταβλητότητα έχει επιστρέψει δυναμικά στο συγκεκριμένο asset class.

Η ενεργειακή κρίση αλλάζει ξανά τις ισορροπίες

Ο βασικός καταλύτης πίσω από τη νέα αναταραχή είναι η επιστροφή του ενεργειακού κινδύνου.

Η προσωρινή αποκλιμάκωση στις σχέσεις ΗΠΑ – Ιράν είχε οδηγήσει σε πτώση του πετρελαίου τον Ιούνιο, όμως η νέα ένταση στη Μέση Ανατολή άλλαξε ξανά τα δεδομένα.

Η άνοδος του πετρελαίου δημιουργεί έναν νέο κύκλο ανησυχιών:

αυξάνει το κόστος παραγωγής,

πιέζει το διαθέσιμο εισόδημα των νοικοκυριών,

ενισχύει τις πληθωριστικές προσδοκίες,

περιορίζει τα περιθώρια χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής.

Όπως σημειώνουν αναλυτές, το πρόβλημα είναι ότι οι κεντρικές τράπεζες αντιμετωπίζουν έναν πληθωρισμό που δεν προέρχεται μόνο από τη ζήτηση αλλά και από εξωτερικά σοκ προσφοράς.

Η Fed στο επίκεντρο – Αλλάζουν οι προσδοκίες για τα επιτόκια

Η αμερικανική οικονομία εξακολουθεί να εμφανίζει ανθεκτικότητα, με την αγορά εργασίας και την ανάπτυξη να παραμένουν ισχυρές.

Αυτό έχει οδηγήσει τους επενδυτές να αναθεωρήσουν τις προσδοκίες τους για τη Fed.

Από ένα σενάριο μειώσεων επιτοκίων, η αγορά πλέον αρχίζει να τιμολογεί ακόμη και το ενδεχόμενο νέων αυξήσεων.

Οι πιθανότητες αύξησης επιτοκίων στη συνεδρίαση της Fed στις 28-29 Ιουλίου έχουν ενισχυθεί σημαντικά, φτάνοντας περίπου στο 33%.

Η αλλαγή στη στρατηγική επικοινωνίας της Fed υπό τον νέο πρόεδρο Κέβιν Γουόρς έχει επίσης αυξήσει την αβεβαιότητα, καθώς η κεντρική τράπεζα παρέχει λιγότερες ενδείξεις για τις επόμενες κινήσεις της.

Για τις αγορές αυτό σημαίνει μεγαλύτερη μεταβλητότητα, καθώς οι επενδυτές προσπαθούν να προβλέψουν την επόμενη κίνηση.

Ο μεγάλος κίνδυνος: χρέος, επιχειρήσεις και μετοχές

Μία νέα πτώση στα ομόλογα θα μπορούσε να έχει ευρύτερες επιπτώσεις στις αγορές.

Η άνοδος των αποδόσεων σημαίνει:

υψηλότερο κόστος δανεισμού για κυβερνήσεις,

αυξημένο κόστος χρηματοδότησης για επιχειρήσεις,

πίεση στις αποτιμήσεις των μετοχών,

πιθανή μετατόπιση κεφαλαίων από τις μετοχές προς τα ομόλογα.

Το παγκόσμιο χρέος βρίσκεται ήδη σε ιστορικά υψηλά επίπεδα και οι αυξημένες αποδόσεις αυξάνουν το κόστος εξυπηρέτησης τόσο για τα κράτη όσο και για τον ιδιωτικό τομέα.

Οι επενδυτές εγκαταλείπουν τα μεγάλης διάρκειας ομόλογα

Ένα χαρακτηριστικό παράδειγμα της πίεσης που δέχονται οι επενδυτές είναι το ETF BlackRock iShares 20+ Year Treasury Bond, το οποίο αποτελεί ένα από τα δημοφιλέστερα οχήματα έκθεσης στα μακροπρόθεσμα αμερικανικά κρατικά ομόλογα.

Το ETF έχει υποχωρήσει περίπου 5% τον τελευταίο μήνα και έχει χάσει πάνω από το ήμισυ της αξίας του από το 2020.

Η εξέλιξη αυτή δείχνει ότι η εποχή των μηδενικών επιτοκίων και της εύκολης νομισματικής πολιτικής έχει αφήσει βαθιά αποτυπώματα στις αγορές σταθερού εισοδήματος.

Νέο μακροοικονομικό καθεστώς;

Ορισμένοι αναλυτές θεωρούν ότι οι αγορές εισέρχονται σε ένα νέο περιβάλλον.

Το προηγούμενο μοντέλο, όπου ο χαμηλός πληθωρισμός επέτρεπε εξαιρετικά χαμηλά επιτόκια και υψηλές αποτιμήσεις ενεργητικού, φαίνεται να αλλάζει.

Το νέο καθεστώς χαρακτηρίζεται από:

υψηλότερο δομικό πληθωρισμό,

μεγαλύτερα δημοσιονομικά ελλείμματα,

υψηλότερα επιτόκια,

αυξημένη γεωπολιτική αβεβαιότητα.

Η μεγάλη δοκιμασία για τις αγορές είναι πλέον αν οι κεντρικές τράπεζες θα καταφέρουν να ελέγξουν τον πληθωρισμό χωρίς να οδηγήσουν την παγκόσμια οικονομία σε ύφεση.

Για τους επενδυτές, το μήνυμα είναι ξεκάθαρο: η εποχή της «ασφάλειας» των κρατικών ομολόγων έχει τελειώσει και το ρίσκο επιτοκίων παραμένει ο μεγαλύτερος παράγοντας που καθορίζει τις αποδόσεις όλων των αγορών.