|
Η Intesa
Sanpaolo ξεκινά την
κάλυψη των ελληνικών
τραπεζών με θετική
στάση, επικαλούμενη την
ενίσχυση των χορηγήσεων
και των καταθέσεων, τη
βελτίωση των όρων
χρηματοδότησης, το
σχετικά σταθερό
περιβάλλον επιτοκίων, τη
σταδιακή ενδυνάμωση των
κεφαλαιακών δεικτών και
τη διεύρυνση των
αποδόσεων προς τους
μετόχους.
Πιστωτική επέκταση και
σύγκλιση με την
ευρωπαϊκή αγορά
Σε ένα
ευνοϊκό μακροοικονομικό
περιβάλλον –με θετικούς
ρυθμούς αύξησης του ΑΕΠ,
βελτίωση στην αγορά
εργασίας, απομόχλευση
του ιδιωτικού τομέα και
διατηρήσιμα πρωτογενή
πλεονάσματα– οι
ελληνικές τράπεζες
επιταχύνουν τη
χρηματοδότηση της
πραγματικής οικονομίας.
Η
εξέλιξη αυτή συνοδεύεται
από συνεχή άνοδο των
καταθέσεων και της
αποταμίευσης, μετά από
μια παρατεταμένη περίοδο
12 έως 15 ετών
απομόχλευσης και
δραστικής μείωσης των μη
εξυπηρετούμενων
ανοιγμάτων (NPEs).
Παράλληλα, η πρόοδος
αυτή συμβάλλει και στη
χαλάρωση των εποπτικών
απαιτήσεων, όπως οι
δείκτες P2R.
Η Intesa
εκτιμά ότι ο μέσος
ετήσιος ρυθμός αύξησης
των χορηγήσεων θα
κινηθεί μεταξύ 5% και 7%
την περίοδο 2025-2028.
Βιώσιμη
κερδοφορία και ενεργή
συγκέντρωση
Με
βασική παραδοχή τη
διατήρηση του επιτοκίου
της ΕΚΤ στο 2%, ο οίκος
προβλέπει μέση απόδοση
ιδίων κεφαλαίων (RoTE)
κοντά στο 14% και μέση
ετήσια αύξηση κερδών ανά
μετοχή (EPS CAGR) της
τάξης του 9,6% για την
περίοδο 2025-2028.
Ταυτόχρονα, εκτιμά ότι η
διαδικασία συγκέντρωσης
του κλάδου συνεχίζεται,
με τις ελληνικές
τράπεζες να ενισχύουν
την παρουσία τους στην
Κύπρο, η οποία θεωρείται
φυσική προέκταση για
τραπεζικές και
ασφαλιστικές
δραστηριότητες.
Αποτιμήσεις και
προοπτικές διανομών
Σύμφωνα
με την Intesa Sanpaolo,
οι ελληνικές τράπεζες
διαπραγματεύονται κατά
μέσο όρο σε 9,4 φορές τα
εκτιμώμενα κέρδη του
2027 και σε 1,25 φορές
την ενσώματη λογιστική
αξία (TBV), επίπεδα που
αντιστοιχούν σε RoTE
περίπου 14%.
Η
διαθέσιμη κεφαλαιακή
βάση για διανομές
υπολογίζεται στα 16,5
δισ. ευρώ, ποσό που
αντιστοιχεί στο 34% της
σημερινής
χρηματιστηριακής αξίας
του κλάδου. Παράλληλα,
οι αποτιμήσεις
ενσωματώνουν discount
περίπου 15% έναντι των
ιταλικών τραπεζών και
14% έναντι των ισπανικών
και πορτογαλικών, οι
οποίες εμφανίζουν
υψηλότερους
πολλαπλασιαστές και
αποδόσεις ιδίων
κεφαλαίων 15%-17%.
Η Intesa
αναμένει περαιτέρω
ενίσχυση των αποδόσεων
προς τους μετόχους,
κυρίως μέσω στοχευμένων
επαναγορών ιδίων
μετοχών.
Τιμές-στόχοι και
συστάσεις
Η
ανάλυση της Intesa
Sanpaolo καταλήγει στις
εξής εκτιμήσεις για τις
ελληνικές τράπεζες:
Τράπεζα
Πειραιώς:
Σύσταση αγοράς και
τιμή-στόχος 10,6 ευρώ,
λόγω ισχυρότερων
προοπτικών ανάπτυξης,
ελκυστικού προφίλ
αποδόσεων και
διαφοροποιημένου
χαρτοφυλακίου. Επιπλέον
οφέλη αναμένονται από το
καθεστώς
χρηματοοικονομικού
ομίλου και τις
ασφαλιστικές
δραστηριότητες.
Eurobank:
Σύσταση αγοράς και
τιμή-στόχος 4,9 ευρώ, με
καταλύτη την ενσωμάτωση
των πρόσφατων εξαγορών
στην Κύπρο, που μπορούν
να ενισχύσουν κερδοφορία
και μερισματικές
αποδόσεις.
Alpha
Bank:
Σύσταση αγοράς και
τιμή-στόχος 4,7 ευρώ, με
τη δεύτερη υψηλότερη
προβλεπόμενη αύξηση EPS
και ελκυστικό προφίλ
αποδόσεων. Η αποτίμηση
βασίζεται σε αυτόνομο
σενάριο, χωρίς προσδοκία
άμεσης εξαγοράς από τη
UniCredit.
Εθνική
Τράπεζα της Ελλάδος:
Σύσταση ουδετερότητας
και τιμή-στόχος 15,4
ευρώ. Αν και θεωρείται
τράπεζα υψηλής ποιότητας
με ισχυρό κεφαλαιακό
δυναμικό, τα περιθώρια
ανόδου κρίνονται
περιορισμένα, ενόψει και
της αναδιάρθρωσης της
στρατηγικής
bancassurance μέσω
συνεργασίας με μεγάλο
ευρωπαϊκό όμιλο.
|
