Στο επίκεντρο των ανησυχιών βρίσκεται ο κίνδυνος εμφάνισης στασιμοπληθωρισμού, δηλαδή ενός συνδυασμού υψηλού πληθωρισμού και ασθενικής οικονομικής ανάπτυξης. Εάν οι τιμές του πετρελαίου διατηρηθούν σε υψηλά επίπεδα για μεγάλο χρονικό διάστημα, ενδέχεται να ενισχύσουν τον πληθωρισμό και ταυτόχρονα να επιβαρύνουν την παγκόσμια οικονομική δραστηριότητα. Σε ένα τέτοιο σενάριο, οι κεντρικές τράπεζες θα δυσκολευτούν να ακολουθήσουν τη συνήθη πρακτική των επιθετικών μειώσεων επιτοκίων σε περίπτωση ύφεσης, γεγονός που θα μπορούσε να περιορίσει την αποτελεσματικότητα του παραδοσιακού επενδυτικού χαρτοφυλακίου 60/40.

Όπως σημειώνει ο Ρατζίβ Ντε Μέλο της Gama Asset Management, οι μεταβολές στις συσχετίσεις μεταξύ των βασικών κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων έχουν μειώσει την αποτελεσματικότητα των παραδοσιακών εργαλείων διαφοροποίησης. Σύμφωνα με τον ίδιο, ακόμη και επενδυτικά μέσα που θεωρούνται συνήθως προστατευτικά, όπως τα ομόλογα συνδεδεμένα με τον πληθωρισμό ή ο χρυσός, δεν προσφέρουν πλέον την ίδια ασφάλεια για τα χαρτοφυλάκια.

Μέσα σε αυτό το περιβάλλον, μεγάλοι διαχειριστές κεφαλαίων επαναπροσδιορίζουν τις στρατηγικές τους. Η Goldman Sachs Asset Management, για παράδειγμα, έχει περιορίσει την έκθεση των χαρτοφυλακίων στις διακυμάνσεις των αγορών, αξιοποιώντας μη γραμμικές στρατηγικές προστασίας από πτώση των μετοχών, πιστωτικές αντισταθμίσεις κινδύνου και μεγαλύτερη χρήση ρευστότητας.

Από την πλευρά της, η Invesco προτείνει τοποθετήσεις σε εμπορεύματα που διακινούνται μέσω των Στενών του Ορμούζ, όπως το αλουμίνιο και τα σιτηρά, τα οποία θα μπορούσαν να επωφεληθούν από πιθανές διαταραχές στην εφοδιαστική αλυσίδα. Παράλληλα, η Gama Asset Management έχει ενισχύσει τη θέση της σε δολάρια και χρησιμοποιεί συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης σε μετοχές για αντιστάθμιση κινδύνου.

Η Pictet Asset Management, μέσω της ομάδας πολλαπλών περιουσιακών στοιχείων της, έχει μειώσει την έκθεση σε μετοχές, προσθέτοντας παράλληλα put options σε μετοχές και εταιρικά ομόλογα, ενώ αυξάνει την τοποθέτηση σε δολάρια.

Καθώς οι επενδυτές αναζητούν νέα «καταφύγια», στην Ασία παρατηρείται αυξανόμενο ενδιαφέρον για αμυντικές επενδυτικές στρατηγικές που συνδυάζουν θεματικές όπως η πυρηνική ενέργεια και η ψηφιακή οικονομία, σύμφωνα με αναλυτές της Bloomberg Intelligence.

Στρατηγικοί αναλυτές της Goldman Sachs, μεταξύ των οποίων και ο Κρίστιαν Μιούλερ-Γκλίσμαν, επικεφαλής έρευνας κατανομής περιουσιακών στοιχείων στο τμήμα Global Investment Research, υποστηρίζουν ότι οι επενδυτές θα πρέπει να υιοθετήσουν μια πιο σύνθετη προσέγγιση. Αυτή περιλαμβάνει συνδυασμό επιλεκτικών τοποθετήσεων σε μετοχές, πιστωτικά προϊόντα και νομίσματα υψηλής ποιότητας, μεγαλύτερη συμμετοχή σε εναλλακτικές επενδύσεις, δυναμική διαχείριση κινδύνου και χρήση δικαιωμάτων προαίρεσης.

Μεταξύ των προτιμώμενων στρατηγικών περιλαμβάνονται επιλεκτικά bearish option spreads, αγορά calls στον δείκτη μεταβλητότητας Euro Stoxx 50 και put options σε ευρωπαϊκές βιομηχανικές εταιρείες και γερμανικές μετοχές.

Παράλληλα, μια ευρέως διαδεδομένη κίνηση είναι η αύξηση της έκθεσης στο δολάριο ΗΠΑ, καθώς οι επενδυτές το αντιμετωπίζουν ως ασφαλές νόμισμα σε περιόδους έντονης αβεβαιότητας. Η ομάδα του Μιούλερ-Γκλίσμαν στη Goldman Sachs διατηρεί ουδέτερη στάση απέναντι στις μετοχές, ενώ υπερεκτιμά τη σημασία της ρευστότητας, προειδοποιώντας ότι η σύγκρουση στη Μέση Ανατολή θα μπορούσε να προκαλέσει ενεργειακό σοκ αντίστοιχο με εκείνο της δεκαετίας του 1970.

Παρά τις ανησυχίες, ο Φέσα Γουιμπάβα, διαχειριστής επενδύσεων της Aberdeen, εκτιμά ότι είναι ακόμη νωρίς για δραστικές ανακατανομές κεφαλαίων, δεδομένης της έντονης μεταβλητότητας των αγορών. Όπως εξηγεί, η εταιρεία προχωρά μόνο σε περιορισμένες προσαρμογές στον συναλλαγματικό κίνδυνο, βασιζόμενη κυρίως σε αποτιμήσεις και θεμελιώδη μεγέθη και δίνοντας μικρότερη βαρύτητα στις βραχυπρόθεσμες διακυμάνσεις.

Σε αντίθεση με το 2022, όταν η ρωσική εισβολή στην Ουκρανία προκάλεσε ενεργειακό σοκ που οι αγορές είχαν εν μέρει προβλέψει, η τρέχουσα αναταραχή έχει αιφνιδιάσει πολλούς επενδυτές, οι οποίοι είχαν τοποθετηθεί για αποδυνάμωση του δολαρίου.

Ο δείκτης Bloomberg Dollar Spot Index κινείται πλέον κοντά στα υψηλότερα επίπεδα των τελευταίων δύο μηνών, ενώ τα στοιχεία από την αγορά δικαιωμάτων προαίρεσης υποδηλώνουν ότι οι επενδυτές αναμένουν περαιτέρω άνοδο που θα μπορούσε να τον οδηγήσει στο υψηλότερο επίπεδο από τον Δεκέμβριο.

Για τους επενδυτές που χρηματοδοτούνται σε δολάρια, το κόστος αντιστάθμισης συναλλαγματικού κινδύνου έχει μειωθεί σημαντικά. Σύμφωνα με στοιχεία του Bloomberg, η μέση δαπάνη για αντιστάθμιση οκτώ βασικών ασιατικών νομισμάτων μέσω τριμηνιαίων προθεσμιακών συμβολαίων έχει υποχωρήσει στο 0,28%, το χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων δώδεκα μηνών.

Ενδιαφέρον παρουσιάζει επίσης το γεγονός ότι οι κινεζικές μετοχές εμφανίζονται ως απροσδόκητο καταφύγιο για ορισμένους επενδυτές, καθώς η μεγαλύτερη διαφοροποίηση των ενεργειακών προμηθειών της χώρας περιορίζει την εξάρτησή της από τις θαλάσσιες διαδρομές του Ορμούζ.

Την ίδια στιγμή, το αυστραλιανό δολάριο κερδίζει έδαφος χάρη στην άνοδο των τιμών του πετρελαίου και του φυσικού αερίου, αλλά και στις αυξανόμενες προσδοκίες για ενδεχόμενες αυξήσεις επιτοκίων. Παράλληλα, η Μαλαισία προσελκύει το ενδιαφέρον ορισμένων επενδυτών λόγω της έκθεσής της στον ενεργειακό και τον μεταλλευτικό κλάδο, καθώς και της χαμηλότερης συσχέτισης με άλλες αναδυόμενες αγορές.

Ο Μοχίτ Μιρπούρι της SGMC Capital επισημαίνει ότι σε περιόδους έντονης μεταβλητότητας η εταιρεία του προτιμά συχνά να πωλεί δικαιώματα προαίρεσης αντί να αγοράζει, όπως για παράδειγμα την πώληση puts σε περιουσιακά στοιχεία που θεωρεί ελκυστικά σε χαμηλότερες τιμές. Παράλληλα, διατηρεί αμυντικά «μαξιλάρια» μέσω ομολόγων υψηλής ποιότητας μικρής διάρκειας και σημαντικών τοποθετήσεων σε πολύτιμα μέταλλα όπως ο χρυσός και το ασήμι.

Ο Χιρονόρι Ακιζάβα της Tokio Marine Asset Management αυξάνει τα επίπεδα ρευστότητας στα χαρτοφυλάκια, εκτιμώντας ότι μια παρατεταμένη κρίση στη Μέση Ανατολή θα μπορούσε να ενισχύσει τον κίνδυνο στασιμοπληθωρισμού. Από την πλευρά του, ο Ντάνι Γουόνγκ της Areca Capital εστιάζει σε μετοχές με υψηλές μερισματικές αποδόσεις και σε επιχειρήσεις που βασίζονται κυρίως στην εγχώρια ζήτηση.

Σε ένα περιβάλλον όπου οι παραδοσιακές συσχετίσεις μεταξύ των αγορών μεταβάλλονται συνεχώς, οι διαχειριστές κεφαλαίων υπογραμμίζουν ότι η ευελιξία και η προσεκτική επιλογή επενδύσεων είναι πλέον πιο σημαντικές από τη γενική διαφοροποίηση.

Όπως επισημαίνει ο Γκάρι Ταν της Allspring Global Investments, οι κλασικές στρατηγικές αντιστάθμισης κινδύνου δεν προσελκύουν πλέον τις συνήθεις ροές προς ασφαλή καταφύγια. Για τον λόγο αυτό, η εταιρεία του δίνει μεγαλύτερη έμφαση στην επιλεκτική επιλογή μετοχών και στη στοχευμένη διαχείριση του μετοχικού κινδύνου, ενώ παράλληλα μειώνει την έκθεση στο ρίσκο, αυξάνοντας τη ρευστότητα και στρέφοντας τα κεφάλαια προς πιο αμυντικούς τίτλους.

Πηγή: Bloomberg