Η εικόνα αυτή θα δοκιμαστεί μέσα στην εβδομάδα από τα αποτελέσματα των Walmart και Home Depot. Οι δύο εταιρείες αποτελούν σημαντικούς δείκτες για την κατάσταση του αμερικανικού καταναλωτή και τα αποτελέσματά τους ενδέχεται να δώσουν περισσότερες πληροφορίες για το κατά πόσο η αμερικανική οικονομία εξακολουθεί να στηρίζεται σε μια ισχυρή καταναλωτική δαπάνη.

Η Fed κερδίζει χρόνο

Τα τελευταία στοιχεία για τον πληθωρισμό έχουν προσφέρει στη Federal Reserve μεγαλύτερο περιθώριο ελιγμών.

Ο δείκτης CPI τον Ιούλιο επιβραδύνθηκε στο 3,4% από 3,5% τον Ιούνιο, ενώ ο δομικός CPI υποχώρησε στο 2,5% από 2,6%. Παράλληλα, και τα στοιχεία του PPI κινήθηκαν σε πιο ήπια κατεύθυνση.

Σε συνδυασμό με την ασθενέστερη εικόνα της αγοράς εργασίας και πλέον με την πτώση των λιανικών πωλήσεων, οι επενδυτές έχουν μειώσει τις προσδοκίες για μια νέα αύξηση επιτοκίων τον Σεπτέμβριο.

Αυτό είναι ιδιαίτερα σημαντικό για τις αποτιμήσεις των μετοχών. Όσο η Fed μπορεί να παραμένει σε στάση αναμονής και να αποφεύγει μια νέα επιθετική σύσφιξη, το περιβάλλον παραμένει υποστηρικτικό για τις μετοχές.

Το πρόβλημα είναι ότι η αγορά βρίσκεται ήδη σε υψηλά επίπεδα και μεγάλο μέρος του θετικού σεναρίου έχει ενσωματωθεί στις τιμές.

Το AI παραμένει ο μεγάλος κινητήρας

Παρά τις ανησυχίες για τις αποτιμήσεις, ο δεύτερος μεγάλος πυλώνας της αγοράς παραμένει η τεχνητή νοημοσύνη.

Οι επενδύσεις σε υποδομές AI συνεχίζουν να αυξάνονται, με τους hyperscalers να αναζητούν πλέον νέους τρόπους χρηματοδότησης των τεράστιων κεφαλαιακών τους αναγκών.

Η πρόσφατη κίνηση της Nvidia να δημιουργήσει πλαίσιο έως και 500 δισ. δολαρίων σε τρίτο κεφάλαιο για επενδύσεις σε υποδομές AI, σε συνεργασία με μεγάλους χρηματοπιστωτικούς ομίλους, αλλά και η αντίστοιχη πρωτοβουλία της Broadcom ύψους 35 δισ. δολαρίων, δείχνουν ότι η χρηματοδότηση του AI περνά σε μια νέα φάση.

Η Barclays εκτιμά ότι τα νέα μοντέλα χρηματοδότησης που υποστηρίζονται από Nvidia και Broadcom θα μπορούσαν να αντιστοιχούν σε περισσότερο από 20% των συνολικών κεφαλαιουχικών δαπανών του κλάδου το 2027 και έως το 50% το 2028.

Με άλλα λόγια, το AI δεν είναι πλέον μόνο ένα story τεχνολογικής ανάπτυξης. Μετατρέπεται σε τεράστιο επενδυτικό κύκλο υποδομών, με σημαντικές επιπτώσεις για ημιαγωγούς, data centers, δίκτυα, ενέργεια και χρηματοδότηση.

Η Alphabet ανοίγει νέο μέτωπο χρηματοδότησης

Ενδεικτική της έντασης των επενδύσεων είναι και η κίνηση της Alphabet να εξετάζει την έκδοση ομολόγου σε δολάρια Αυστραλίας.

Η απόφαση έχει ιδιαίτερη σημασία, καθώς δείχνει ότι οι hyperscalers αναζητούν πλέον χρηματοδότηση και εκτός των παραδοσιακών αμερικανικών αγορών, προκειμένου να υποστηρίξουν τις τεράστιες ανάγκες τους για computing infrastructure.

Το γεγονός ότι οι μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες μπορούν να αντλούν κεφάλαια από ένα ολοένα μεγαλύτερο εύρος αγορών αποτελεί πλεονέκτημα για τον κύκλο του AI, αλλά ταυτόχρονα αναδεικνύει και το τεράστιο μέγεθος των επενδύσεων που απαιτούνται.

Το κρίσιμο ερώτημα πλέον δεν είναι εάν οι επενδύσεις στο AI θα συνεχιστούν, αλλά εάν οι αποδόσεις που θα παραχθούν τελικά θα δικαιολογήσουν το μέγεθος των κεφαλαίων που επενδύονται.

Η Ιαπωνία γίνεται ξανά παράγοντας κινδύνου

Την ίδια στιγμή, η Ιαπωνία αποκτά αυξανόμενη σημασία για τις παγκόσμιες αγορές.

Οι αποδόσεις των ιαπωνικών κρατικών ομολόγων συνεχίζουν να αυξάνονται, με το 10ετές να φτάνει το 2,925%, επίπεδο που προσεγγίζει υψηλό σχεδόν 30 ετών.

Η άνοδος των yields έρχεται παρά την ασθενέστερη του αναμενομένου ανάπτυξη της ιαπωνικής οικονομίας στο δεύτερο τρίμηνο και αντανακλά κυρίως την αλλαγή των προσδοκιών για τη νομισματική πολιτική.

Η αγορά προεξοφλεί πλέον περισσότερες αυξήσεις επιτοκίων από την Τράπεζα της Ιαπωνίας. Η Bank of America εμφανίζεται ακόμη πιο επιθετική, εκτιμώντας ότι θα μπορούσαν να πραγματοποιηθούν τέσσερις αυξήσεις από τον Σεπτέμβριο έως τον Ιούλιο του 2027, με το βασικό επιτόκιο να φτάνει στο 2%.

Αυτό είναι σημαντικό όχι μόνο για την Ιαπωνία αλλά για ολόκληρο το παγκόσμιο χρηματοπιστωτικό σύστημα.

Για χρόνια, το πολύ χαμηλό κόστος χρήματος στην Ιαπωνία αποτέλεσε βασικό συστατικό του παγκόσμιου carry trade. Μια ταχύτερη ομαλοποίηση της ιαπωνικής νομισματικής πολιτικής θα μπορούσε να οδηγήσει σε επαναπατρισμό κεφαλαίων και αύξηση της μεταβλητότητας στις διεθνείς αγορές.

Το δολάριο δέχεται πιέσεις

Η μεταβολή των επιτοκιακών προσδοκιών αποτυπώνεται και στην αγορά συναλλάγματος.

Το δολάριο υποχώρησε ευρύτερα στην αρχή της εβδομάδας, καθώς οι επενδυτές αντιμετωπίζουν πλέον ένα πιο σύνθετο σκηνικό: πιθανές μειώσεις ή τουλάχιστον σταθεροποίηση των αμερικανικών επιτοκίων, ενώ την ίδια στιγμή Ευρώπη και Ιαπωνία εμφανίζονται πιο πιθανό να κινηθούν προς αυξήσεις.

Το ευρώ και η στερλίνα παραμένουν κοντά σε πολυμηνιαία υψηλά, ενώ το γεν κινείται κοντά στο κρίσιμο επίπεδο των 159 γεν ανά δολάριο.

Η μεγάλη εικόνα για τη Wall Street

Η αγορά βρίσκεται επομένως σε ένα παράδοξο σημείο.

Τα θεμελιώδη στοιχεία δεν έχουν καταρρεύσει. Αντίθετα, τα εταιρικά κέρδη παραμένουν ισχυρά, η οικονομία εξακολουθεί να αναπτύσσεται και ο κύκλος επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη συνεχίζει να προσφέρει έναν ισχυρό αναπτυξιακό καταλύτη.

Ταυτόχρονα όμως, οι αποτιμήσεις είναι υψηλές, η συγκέντρωση της ανόδου σε λίγες μεγάλες τεχνολογικές εταιρείες έχει αυξηθεί σημαντικά και η αγορά εμφανίζει ολοένα μεγαλύτερη ευαισθησία σε οποιαδήποτε ένδειξη ότι η οικονομική ή κερδοφοριακή δυναμική αρχίζει να εξασθενεί.

Το αμερικανικό χρηματιστήριο δεν χρειάζεται απαραίτητα ένα μεγάλο αρνητικό σοκ για να διορθώσει. Αρκεί ίσως μια σταδιακή μεταβολή των προσδοκιών: ασθενέστερος καταναλωτής, λιγότερο εντυπωσιακά εταιρικά αποτελέσματα, υψηλότερες αποδόσεις ομολόγων ή ενδείξεις ότι οι επενδύσεις στο AI αρχίζουν να αντιμετωπίζουν προβλήματα απόδοσης κεφαλαίου.

Προς το παρόν, όμως, το momentum παραμένει ισχυρό.

Και αυτό είναι ίσως το σημαντικότερο μήνυμα για τους επενδυτές: η αγορά δεν βρίσκεται ακόμη σε καθεστώς φόβου, αλλά βρίσκεται σε μια φάση όπου η εξαιρετικά υψηλή αισιοδοξία αυξάνει την ευαισθησία της σε οποιαδήποτε αρνητική έκπληξη.

Η επόμενη εβδομάδα θα δώσει σημαντικές απαντήσεις για τρία μέτωπα: τον Αμερικανό καταναλωτή, την πραγματική αντοχή του AI investment boom και την ταχύτητα με την οποία η Ιαπωνία εγκαταλείπει την εποχή του εξαιρετικά φθηνού χρήματος.