Τώρα, όμως, εκτιμά ότι αυτή η ισορροπία ενδέχεται να αντιστραφεί. Η προοπτική μεγάλων δημόσιων εγγραφών στον κλάδο της τεχνητής νοημοσύνης, με εταιρείες όπως η OpenAI και η Anthropic να βρίσκονται στο επίκεντρο των προσδοκιών, αλλά και η πρόσφατη αντίστοιχη διαδικασία για τη SpaceX, ενδέχεται να αυξήσουν σημαντικά την ποσότητα των μετοχών που θα διεκδικούν κεφάλαια από τους επενδυτές.

Παράλληλα, εταιρείες που δραστηριοποιούνται στην τεχνητή νοημοσύνη μπορεί να χρειαστεί να αντλήσουν πρόσθετα κεφάλαια μέσω νέων εκδόσεων μετοχών, προκειμένου να χρηματοδοτήσουν τις μεγάλες επενδύσεις σε υπολογιστική ισχύ, κέντρα δεδομένων και άλλες υποδομές. Όπως υποστηρίζει ο Τζόουνς, η ταυτόχρονη αύξηση των νέων εκδόσεων θα μπορούσε να δημιουργήσει μια σημαντική πρόσθετη προσφορά τίτλων, περιορίζοντας τη στήριξη που παρείχαν μέχρι σήμερα οι εταιρικές επαναγορές.

Ο κίνδυνος αντιστροφής της τετραετούς ανόδου

Οι προειδοποιήσεις του Τζόουνς έρχονται σε μια περίοδο κατά την οποία αυξάνονται οι προβληματισμοί για τη διάρκεια και τη δυναμική της ανοδικής αγοράς στη Wall Street. Οι ανησυχίες για τον πληθωρισμό, οι υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων και η προοπτική μιας λιγότερο υποστηρικτικής νομισματικής πολιτικής από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ (Fed) δημιουργούν ένα πιο απαιτητικό περιβάλλον για τις μετοχές.

Ο γνωστός διαχειριστής επανέλαβε, μάλιστα, ότι η σημερινή συγκυρία παρουσιάζει ομοιότητες με το 1999, λίγο πριν από την κατάρρευση της φούσκας των εταιρειών του διαδικτύου το 2000.

Κατά την άποψή του, η αγορά εμφανίζει πλέον έντονο διαχωρισμό μεταξύ των επιχειρήσεων που επωφελούνται από την έκρηξη της τεχνητής νοημοσύνης και εκείνων που δεν συμμετέχουν στην ίδια αναπτυξιακή δυναμική. Η συγκέντρωση του επενδυτικού ενδιαφέροντος σε συγκεκριμένους κλάδους και εταιρείες καθιστά την πορεία των δεικτών περισσότερο εξαρτημένη από τις προσδοκίες για την τεχνολογία και τις μελλοντικές αποδόσεις των σχετικών επενδύσεων.

Το βασικό επιχείρημα του Τζόουνς δεν αφορά μόνο το ενδεχόμενο υποχώρησης της ζήτησης για μετοχές. Εστιάζει κυρίως στην πιθανότητα να αυξηθεί σημαντικά η προσφορά νέων τίτλων σε μια αγορά που έχει στηριχθεί επί χρόνια στην ισχυρή ζήτηση και στις επαναγορές ιδίων μετοχών.

Το δημοσιονομικό έλλειμμα των ΗΠΑ ως δεύτερη πηγή κινδύνου

Πέρα από την προσφορά νέων μετοχών, ο Τζόουνς θεωρεί ότι το αυξανόμενο δημοσιονομικό έλλειμμα των ΗΠΑ αποτελεί έναν ακόμη σημαντικό παράγοντα κινδύνου για τις αγορές.

Κατά την εκτίμησή του, η δημοσιονομική πορεία της χώρας μπορεί να οδηγήσει σε ένα σημείο καμπής, κατά το οποίο οι αγορές θα απαιτήσουν ουσιαστικές αλλαγές στην οικονομική πολιτική. Υποστηρίζει ότι οι κυβερνήσεις συχνά αποφεύγουν δύσκολες αποφάσεις για την αύξηση των εσόδων ή τον περιορισμό των δαπανών, μέχρι να βρεθούν αντιμέτωπες με έντονες πιέσεις από τους επενδυτές.

«Δεν πρόκειται να διορθώσουμε αυτά τα ελλείμματα αν δεν μας αναγκάσει η αγορά», ανέφερε, παραπέμποντας στην κρίση του 2008 και στο πρόγραμμα TARP, το οποίο δημιουργήθηκε τότε για την αντιμετώπιση των προβλημάτων του χρηματοπιστωτικού συστήματος.

Το κρίσιμο ερώτημα, σύμφωνα με τον ίδιο, είναι αν οι αγορές πλησιάζουν ήδη σε ένα τέτοιο σημείο καμπής. Ο Τζόουνς εκτίμησε ότι οι πιθανότητες να κινηθεί η κατάσταση προς αυτή την κατεύθυνση είναι περίπου 60%, έναντι 40% για το αντίθετο ενδεχόμενο.

Μια απότομη μεταβολή στις προσδοκίες των επενδυτών για τη δημοσιονομική πολιτική των ΗΠΑ θα μπορούσε να επηρεάσει τις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων, το κόστος χρηματοδότησης και τις αποτιμήσεις των μετοχών. Ιδιαίτερα ευάλωτες θα μπορούσαν να αποδειχθούν εταιρείες με υψηλές αποτιμήσεις, των οποίων η αξία εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από την προεξόφληση μελλοντικών κερδών.

Πετρέλαιο: Πρόσθετος κίνδυνος για τις μετοχές

Ένας ακόμη παράγοντας που προβληματίζει τον Τζόουνς είναι η πορεία των τιμών του πετρελαίου. Ο ίδιος διατηρεί θέση αγοράς στο συγκεκριμένο εμπόρευμα και εκτιμά ότι οι τιμές θα μπορούσαν να αυξηθούν κατά επιπλέον 20 έως 25 δολάρια το βαρέλι μετά τις ενδιάμεσες εκλογές στις ΗΠΑ.

Ένα τέτοιο ενδεχόμενο, όπως υποστήριξε, θα μπορούσε να επιβαρύνει σημαντικά το χρηματιστηριακό κλίμα. Η άνοδος του πετρελαίου αυξάνει το ενεργειακό κόστος των επιχειρήσεων και των νοικοκυριών, ενισχύει τις πληθωριστικές πιέσεις και ενδέχεται να περιορίσει τα περιθώρια χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής.

Σε ένα περιβάλλον όπου οι αποδόσεις των ομολόγων παραμένουν υψηλές και οι επενδυτές καλούνται να αξιολογήσουν εκ νέου τις αποτιμήσεις των μετοχών, μια νέα ενεργειακή ανατίμηση θα μπορούσε να λειτουργήσει ως πρόσθετος επιβαρυντικός παράγοντας.

Το προηγούμενο της φούσκας του διαδικτύου

Ο Τζόουνς συνέδεσε την εκτίμησή του για το 2027 με την περίοδο από το 1998 έως το 2002, όταν η μαζική εισαγωγή νέων εταιρειών στο χρηματιστήριο αύξησε την προσφορά μετοχών και ακολούθησε η κατάρρευση των αποτιμήσεων πολλών επιχειρήσεων του διαδικτύου.

«Θα βρίσκομαι σε θέση πώλησης καθ' όλη τη διάρκεια της χρονιάς. Απλώς δεν υπάρχει μεγάλη αξία στην αγορά», δήλωσε, περιγράφοντας τη στρατηγική που προτίθεται να ακολουθήσει.

Η ιστορική αναλογία δεν σημαίνει ότι η επόμενη χρηματιστηριακή διόρθωση είναι δεδομένη ή ότι οι σημερινές συνθήκες ταυτίζονται με εκείνες της περιόδου των dot-com. Αναδεικνύει, ωστόσο, έναν παράγοντα που συχνά περνά σε δεύτερη μοίρα όταν οι αγορές κινούνται ανοδικά: τη σημασία της ισορροπίας ανάμεσα στην προσφορά και τη ζήτηση μετοχών.

Εάν οι μεγάλες δημόσιες εγγραφές και οι νέες εκδόσεις τίτλων συμπέσουν με περιορισμό των εταιρικών επαναγορών, αυξημένες αποδόσεις ομολόγων και εντονότερες ανησυχίες για τα δημοσιονομικά των ΗΠΑ, η Wall Street ενδέχεται να αντιμετωπίσει ένα πολύ διαφορετικό περιβάλλον από εκείνο που στήριξε την πρόσφατη άνοδό της.

Για τον Τζόουνς, το 2027 συγκεντρώνει αρκετούς από αυτούς τους κινδύνους. Το αν θα επιβεβαιωθεί η απαισιόδοξη πρόβλεψή του θα εξαρτηθεί, μεταξύ άλλων, από το μέγεθος των νέων εκδόσεων, τη διατήρηση της ζήτησης για μετοχές, την πορεία των επιτοκίων και την εξέλιξη του αμερικανικού δημοσιονομικού ελλείμματος.