Αντίθετα, δείχνει ότι η αγορά έχει ήδη προσαρμόσει σε μεγάλο βαθμό τις θέσεις της στις νέες προσδοκίες για τη Fed και πλέον αξιολογεί περισσότερο τους διαρθρωτικούς λόγους για τους οποίους οι επενδυτές εξακολουθούν να επιλέγουν τον χρυσό.

Μια αύξηση επιτοκίων μπορεί να προκαλέσει μόνο προσωρινή διόρθωση

Η UBS θεωρεί ότι μια αύξηση επιτοκίων τον Σεπτέμβριο θα μπορούσε να προκαλέσει αρχικά έντονες πιέσεις στον χρυσό.

Τα υψηλότερα πραγματικά επιτόκια, σε συνδυασμό με ένα ισχυρότερο δολάριο, θα δημιουργούσαν ένα δυσμενές περιβάλλον για ένα περιουσιακό στοιχείο που δεν προσφέρει εισόδημα από τόκους.

Ωστόσο, η εκτίμηση της UBS είναι ότι μια τέτοια διόρθωση θα ήταν πιθανότατα περιορισμένη και βραχυπρόθεσμη, χωρίς να ανατρέψει τη γενικότερη ανοδική τάση.

Αντίθετα, εάν η Fed αποφασίσει να μην αυξήσει τα επιτόκια, η αντίδραση του χρυσού θα μπορούσε να είναι πολύ πιο δυναμική. Σε ένα τέτοιο σενάριο, οι επενδυτές ενδέχεται να αυξήσουν γρήγορα τις θέσεις τους στο πολύτιμο μέταλλο.

Κρίσιμο στοιχείο θα είναι και η ερμηνεία της απόφασης της Fed. Εάν η διατήρηση των επιτοκίων θεωρηθεί ένδειξη ότι η κεντρική τράπεζα ανησυχεί για τους κινδύνους μιας υπερβολικά περιοριστικής πολιτικής ή εάν επανέλθουν συζητήσεις για την ανεξαρτησία της, τότε ο χρυσός θα μπορούσε να λειτουργήσει ως βασικός αποδέκτης αυξημένης ζήτησης.

Η UBS καταλήγει ότι το ισοζύγιο κινδύνων για τον χρυσό εξακολουθεί να είναι αμφίπλευρο, αλλά γέρνει πλέον περισσότερο προς την ανοδική πλευρά.

Το βασικό αρνητικό σενάριο παραμένει μια αιφνιδιαστικά πιο «γερακίσια» Fed. Ωστόσο, η αγορά χρυσού φαίνεται να έχει αποκτήσει μεγαλύτερη ευαισθησία σε θετικούς καταλύτες.

Οι κεντρικές τράπεζες συνεχίζουν να αγοράζουν χρυσό

Ένας από τους σημαντικότερους πυλώνες στήριξης παραμένει η ζήτηση από τις κεντρικές τράπεζες.

Οι αγορές είναι χαμηλότερες σε σχέση με πέρυσι, ωστόσο παραμένουν σε ιστορικά υψηλά επίπεδα. Οι διαχειριστές συναλλαγματικών αποθεμάτων εξακολουθούν να αυξάνουν την έκθεσή τους στον χρυσό, ενισχύοντας τον ρόλο του ως εναλλακτικού αποθεματικού στοιχείου.

Χαρακτηριστικό είναι το παράδειγμα της Κίνας.

Τον Αύγουστο αύξησε τα αποθέματά της κατά περίπου 20 τόνους, ανεβάζοντας τις συνολικές αγορές από την αρχή του έτους περίπου στους 80 τόνους.

Οι αγορές των τελευταίων μηνών είναι μάλιστα οι ισχυρότερες που έχει πραγματοποιήσει η Κίνα από τα τέλη του 2023.

Παράλληλα, πληροφορίες για ενίσχυση των αποθεμάτων χρυσού και από την Ουρουγουάη δείχνουν ότι η τάση δεν περιορίζεται μόνο στις μεγάλες κεντρικές τράπεζες.

Για την UBS, επομένως, τα επόμενα στοιχεία δεν θα έχουν σημασία μόνο λόγω του απόλυτου ύψους των αγορών. Πολύ μεγαλύτερη σημασία θα έχει το μήνυμα που θα στείλουν στην αγορά.

Εάν οι αγορές παραμείνουν ισχυρές, θα ενισχυθεί η εκτίμηση ότι ο επίσημος τομέας μπορεί να συνεχίσει να αποτελεί σταθερή πηγή ζήτησης για τον χρυσό ακόμη και σε περιβάλλον υψηλότερων αμερικανικών επιτοκίων.

Η Κίνα επιστρέφει σταδιακά στην αγορά χρυσού

Επιπλέον στήριξη προέρχεται από την κινεζική επενδυτική ζήτηση.

Η δραστηριότητα στα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης και προθεσμιακά συμβόλαια χρυσού έχει αυξηθεί τους τελευταίους μήνες, ενώ τα ETFs χρυσού ανακτούν σταδιακά έδαφος και πλησιάζουν τα υψηλά επίπεδα που είχαν σημειώσει νωρίτερα μέσα στη χρονιά.

Οι εισαγωγές χρυσού στην Κίνα παραμένουν επίσης αυξημένες, παρά τη σχετικά περιορισμένη δραστηριότητα στην αγορά φυσικού χρυσού του Χρηματιστηρίου Χρυσού της Σαγκάης.

Η εικόνα δείχνει ότι η ζήτηση δεν προέρχεται από μία μόνο κατηγορία επενδυτών. Η επενδυτική τοποθέτηση, η δημιουργία αποθεμάτων και οι αγορές διαφορετικών κατηγοριών συμμετεχόντων συμβάλλουν στη διατήρηση ισχυρών ροών χρυσού προς την κινεζική αγορά.

Τρεις παράγοντες στηρίζουν τις προοπτικές έως το τέλος του έτους

Η UBS βλέπει πλέον έναν συνδυασμό παραγόντων που μπορεί να λειτουργήσει υπέρ του χρυσού τους επόμενους μήνες:

Έτσι, ακόμη και αν μια αύξηση επιτοκίων από τη Fed προκαλέσει προσωρινή υποχώρηση, η UBS θεωρεί ότι οι βασικοί παράγοντες που στηρίζουν τον χρυσό παραμένουν ενεργοί.

Το σημαντικότερο στοιχείο είναι ότι ο χρυσός δεν εξαρτάται πλέον αποκλειστικά από την πορεία των αμερικανικών επιτοκίων. Η σταθερή ζήτηση από τις κεντρικές τράπεζες, η διαφοροποίηση των συναλλαγματικών αποθεμάτων, η επιστροφή των επενδυτών στην Κίνα και η εποχική ενίσχυση της ζήτησης δημιουργούν ένα ευρύτερο υπόβαθρο στήριξης.

Για την UBS, αυτό μεταφράζεται σε ένα ολοένα πιο θετικό ισοζύγιο κινδύνου και απόδοσης για το πολύτιμο μέταλλο έως το τέλος του 2026.