Η Λάρισα: από διαγωνισμό σε σύμβαση

Η «Λάρισα Θερμοηλεκτρική» — κοινοπραξία με ΔΕΠΑ Εμπορίας (35%), Clavenia Ltd (38,5%), EUSIF Larissa (6,5%) και Volton (10%) — ολοκλήρωσε την επιλογή αναδόχου για τη σύμβαση EPC, με τις υπογραφές να αναμένονται εντός της ημέρας. Στον τελικό διαγωνισμό είχαν καταθέσει προσφορά δύο σχήματα: η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και η κινεζική CEEC — παρά το γεγονός ότι τρεις ελληνικοί όμιλοι (ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, ΑΒΑΞ, ΜΕΤΚΑ) είχαν παραλάβει τα τεύχη.

Η υπογραφή EPC ανοίγει τον δρόμο για τη Τελική Επενδυτική Απόφαση (FID), που εκτιμάται για το τέλος του 2026. Αν αυτό επιβεβαιωθεί, η κατασκευή μπαίνει σε φάση υλοποίησης — και για τον νικητή του διαγωνισμού EPC, πρόκειται για έναν από τους σημαντικότερους ενεργειακούς κατασκευαστικούς σταθμούς των τελευταίων ετών.

Η ΔΕΠΑ Εμπορίας δεν είναι απλώς μέτοχος: θα αναλάβει το ενεργειακό management της μονάδας και την προμήθεια του συνόλου των αναγκών σε φυσικό αέριο. Αυτό σημαίνει ότι η επένδυση τροφοδοτεί και τον πυρήνα της εμπορικής δραστηριότητάς της.

Το LNG που πήγε στη Βουλγαρία — και γιατί έχει σημασία

Η δεύτερη εξέλιξη είναι μικρότερη σε μέγεθος αλλά εξίσου σημαντική στρατηγικά. Η ΔΕΠΑ Εμπορίας ολοκλήρωσε την παράδοση 500 GWh LNG στη Bulgartransgaz μέσω του FSRU Αλεξανδρούπολης — αναδεικνύοντας ανταγωνιστική προσφορά στον διαγωνισμό που προκήρυξε η βουλγαρική πλευρά στις 30 Απριλίου 2026 μέσω του Balkan Gas Hub.

Δύο πράγματα κάνουν αυτή τη συναλλαγή σημαντική. Πρώτον, είναι η πρώτη φορά που η Bulgartransgaz αξιοποιεί LNG για τις λειτουργικές ανάγκες του εθνικού της δικτύου — δηλαδή η Ελλάδα γίνεται η πηγή ενός νέου ενεργειακού δρόμου για τη Βουλγαρία. Δεύτερον, ο κύκλος που ολοκληρώθηκε — εξασφάλιση LNG από διεθνείς αγορές, logistics, εκφόρτωση στο FSRU, παράδοση — αποδεικνύει ότι η υποδομή της Αλεξανδρούπολης λειτουργεί όχι μόνο για εγχώριες ανάγκες αλλά και ως περιφερειακός κόμβος.

Η μεγάλη εικόνα για τη ΔΕΠΑ Εμπορίας

Η εταιρεία — 100% ελληνικού δημοσίου — κινείται σε τρεις άξονες ταυτόχρονα: εγχώρια παραγωγή ηλεκτρισμού (Λάρισα), εισαγωγές LNG (μεγαλύτερος εισαγωγός αγωγών και LNG στην Ελλάδα) και εξαγωγές LNG σε γειτονικές αγορές (Βουλγαρία). Αυτός ο συνδυασμός τη μετατρέπει σε ενεργειακό κόμβο με εύρος δραστηριοτήτων που λίγες εταιρείες στην περιοχή μπορούν να αντιγράψουν.

Το γράφημα που λέει όλη την ιστορία

Κοιτώντας τη σειρά από το 2014 έως σήμερα, υπάρχουν δύο σημεία που ξεχωρίζουν. Το πρώτο είναι το Q2 2021 στο +87% — αλλά αυτό ήταν η αναπήδηση από τον πυθμένο της πανδημίας, όταν τα κέρδη του 2020 είχαν καταρρεύσει στο -32%. Εύκολη σύγκριση, εντυπωσιακό νούμερο.

Δύο πράγματα. Πρώτον, τα μεγάλα tech names — οι hyperscalers που ξοδεύουν $1 τρισ. σε AI capex βγάζουν επίσης εντυπωσιακά κέρδη. Δεύτερον — και εδώ βρίσκεται το πιο ενδιαφέρον — markups στις αποτιμήσεις εταιρειών όπως SpaceX και Anthropic που κατέχουν θεσμικοί επενδυτές. Αυτά τα markups περνούν στα P&L των εταιρειών που τα κατέχουν και ανεβάζουν τα αναφερόμενα κέρδη — χωρίς να αντιστοιχούν σε πραγματικές ταμειακές ροές.

Αυτή η διάκριση είναι κρίσιμη. Μέρος του +47% είναι πραγματική επιχειρηματική ανάπτυξη. Μέρος είναι λογιστική αποτίμηση που μπορεί να αντιστραφεί εξίσου γρήγορα.

Γιατί έχει σημασία για τις αγορές

Σε κανονικές συνθήκες, +47% EPS growth θα δικαιολογούσε σχεδόν οποιαδήποτε αποτίμηση. Αλλά αν μέρος αυτής της αύξησης οφείλεται σε markups μη εισηγμένων εταιρειών, τότε η βιωσιμότητά της είναι πιο αβέβαιη από ό,τι δείχνει ο αριθμός.

Η ερώτηση που η αγορά δεν έχει ακόμα απαντήσει: είναι το +47% η νέα κανονικότητα ή είναι ένα one-time boost που θα δυσκολέψει πολύ τις συγκρίσεις στα επόμενα τρίμηνα;

Morningstar DBRS: το AML γίνεται παράγοντας πιστοληπτικής αξιολόγησης — το «χάσμα» των €210 δισ. στην ΕΕ

Το ξέπλυμα χρήματος δεν αποτελεί πλέον απλώς ζήτημα κανονιστικής συμμόρφωσης για τις τράπεζες. Έχει εξελιχθεί σε κρίσιμο παράγοντα που επηρεάζει την πιστοληπτική αξιολόγηση, την κερδοφορία, τη φήμη και τη συνολική ανθεκτικότητα του ευρωπαϊκού τραπεζικού συστήματος, σύμφωνα με ανάλυση της Morningstar DBRS.