«Τράπεζες και ομόλογα: ο δεσμός που δεν αναλύεται αρκετά»

Υπάρχουν κίνδυνοι που φαίνονται. Και υπάρχουν κίνδυνοι που κρύβονται σε εκθέσεις της Τράπεζας της Ελλάδος — εκεί όπου δεν φτάνουν οι περισσότεροι επενδυτές. Η έκθεση των ελληνικών τραπεζών στα κρατικά ομόλογα ανήκει στη δεύτερη κατηγορία. Και αξίζει να τη δούμε με ψυχραιμία — χωρίς υπερβολή, αλλά και χωρίς να αποσιωπηθεί.

Τα νούμερα πρώτα: 34,3 δισεκατομμύρια ευρώ σε τίτλους Ελληνικού Δημοσίου στους ισολογισμούς των τεσσάρων συστημικών — αριθμός που αντιστοιχεί στο 9% του συνολικού τους ενεργητικού. Υπερδιπλάσιο από το 2019, όταν η αντίστοιχη έκθεση ήταν μόλις 16,5 δισεκατομμύρια. Και στο συνολικό χαρτοφυλάκιο χρεογράφων, τα ελληνικά κρατικά ομόλογα αντιπροσωπεύουν το 40% — με επιπλέον 38% σε ομόλογα άλλων κρατών.

Αυτά τα νούμερα ακούγονται μεγάλα. Και είναι. Αλλά η ουσία δεν βρίσκεται στο μέγεθος — βρίσκεται στη δομή.

Το 85% αυτών των ομολόγων διακρατείται μέχρι τη λήξη και αποτιμάται στο αποσβεσμένο κόστος. Αυτό σημαίνει ότι οι βραχυπρόθεσμες διακυμάνσεις της αγοράς — ανεβοκατεβάσματα επιτοκίων, αλλαγές spreads — δεν εμφανίζονται στα αποτελέσματα. Δεν υπάρχει mark-to-market πόνος κάθε τρίμηνο. Μόνο 4,9 δισεκατομμύρια αποτιμώνται στην εύλογη αξία — και αυτά είναι που εκτίθενται άμεσα.

Η Τράπεζα της Ελλάδος το ποσοτικοποιεί ξεκάθαρα: κάθε μονάδα βάσης αύξησης επιτοκίων επιφέρει θεωρητική ζημία 25,4 εκατομμυρίων στο σύνολο του χαρτοφυλακίου — αλλά η πραγματική επίπτωση στα αποτελέσματα δεν ξεπερνά τα 1,9 εκατομμύρια. Η διαφορά είναι τεράστια. Και εξηγείται ακριβώς από τη λογιστική προστασία που παρέχει η στρατηγική «hold to maturity».

Μέχρι εδώ, η εικόνα είναι καθησυχαστική. Αλλά η ΤτΕ δεν σταματά εκεί — και ορθώς.

Γιατί υπάρχει ένα σενάριο που δεν το καλύπτει η λογιστική: αν οι τράπεζες αναγκαστούν να ρευστοποιήσουν τίτλους πριν τη λήξη — για λόγους ρευστότητας, για επανατοποθέτηση χαρτοφυλακίου, για οποιονδήποτε άλλο λόγο — τότε οι λανθάνουσες ζημίες αναδύονται. Και τότε ο «θεωρητικός» κίνδυνος γίνεται πολύ πιο πραγματικός.

Υπάρχει επίσης το ευρύτερο ζήτημα που διεθνώς ονομάζεται «sovereign-bank nexus» — ο φαύλος κύκλος μεταξύ κράτους και τραπεζών. Όταν οι τράπεζες κρατούν πολλά κρατικά ομόλογα και το κράτος αντιμετωπίσει πρόβλημα, το πρόβλημα μεταδίδεται στις τράπεζες. Και αντίστροφα. Αυτός ο κύκλος είναι η βαθύτερη αιτία πίσω από κάθε ευρωπαϊκή τραπεζική κρίση της τελευταίας δεκαετίας.

Η Ελλάδα σήμερα βρίσκεται σε πολύ καλύτερη θέση: επενδυτική βαθμίδα, πλεονάσματα, μειούμενο χρέος. Ο κίνδυνος δεν είναι άμεσος. Αλλά ο κίνδυνος που δεν παρακολουθείται είναι αυτός που τελικά εκπλήσσει.

Ο επενδυτής που κοιτά τις ελληνικές τράπεζες για μέρισμα και κερδοφορία δεν χρειάζεται να ανησυχεί σήμερα. Αλλά ο επενδυτής που κοιτά τις ελληνικές τράπεζες για τα επόμενα πέντε χρόνια, καλό είναι να έχει αυτόν τον δεσμό στο μυαλό του. Γιατί 34,3 δισεκατομμύρια σε κρατικούς τίτλους δεν είναι απλώς χαρτοφυλάκιο. Είναι ένας δεσμός — βαθύς, αμφίδρομος, και δύσκολος να αποδεσμευτεί γρήγορα 

«Τα εταιρικά ομόλογα που κανείς δεν συζητά — αλλά αξίζει»

23 εταιρικά ομόλογα στο ταμπλό, συνολικής αξίας 5,3 δισεκατομμυρίων ευρώ, με μέση ημερήσια συναλλακτική αξία 1,5 εκατομμυρίου για το 2026. Από τον Ιούλιο του 2016, 40 εκδόσεις έχουν αντλήσει 7,2 δισεκατομμύρια ευρώ από την ελληνική αγορά.

Αυτά τα νούμερα δείχνουν ότι το Euronext Athens δεν είναι πλέον μόνο αγορά μετοχών. Είναι ολοκληρωμένη κεφαλαιαγορά — με μετοχές, ομόλογα, παράγωγα. Και ολοκληρωμένες κεφαλαιαγορές προσελκύουν ολοκληρωμένους επενδυτές. Αυτή η εξέλιξη, αθόρυβη και σταδιακή, αλλάζει τη φύση της αγοράς βαθύτερα από οποιαδήποτε ανακοίνωση.

Allwyn: Το ράλι της «αμφισβήτησης» συνεχίζεται 

Παρά τις γκρίνιες (και τις δικές μας!), η Allwyn έδωσε αντίδραση στο ταμπλό με άνοδο +5,7% τη Δευτέρα και νέα κέρδη την Τρίτη και «πάτημα» των 13 ευρώ αν και πάλι υποχώρησε από τα υψηλά την Τρίτη. Η ανάκαμψη από τα χαμηλά 4ετίας είναι γεγονός, αλλά το ερώτημα παραμένει: είναι θεμελιώδες ράλι ή απλώς μια αντίδραση που θα ξεφουσκώσει μόλις σφίξουν τα γάλατα;. Την αρνητική μας άποψη εδώ στο GFF λόγω του deal την ξέρετε.

Παρατεταμένη ενεργειακή κρίση: οι επιπτώσεις του Ορμούζ μπορεί να φτάσουν έως το 2027

Η ενεργειακή κρίση δεν αναμένεται να εκτονωθεί άμεσα ακόμη και αν αποκατασταθεί η ναυσιπλοΐα στα Στενά του Ορμούζ, καθώς οι επιπτώσεις στις υποδομές και στην παραγωγή ενδέχεται να διατηρηθούν για μεγάλο χρονικό διάστημα.

Σύμφωνα με ανάλυση της S&P Global Energy, ακόμη και σε ένα σχετικά ομαλό σενάριο, θα απαιτηθούν τουλάχιστον επτά μήνες μετά την επαναλειτουργία του περάσματος για να επανέλθει πλήρως η ανάντη παραγωγή. Ωστόσο, όπως επισημαίνεται και από το CNN, η εκτίμηση αυτή ενδέχεται να αποδειχθεί αισιόδοξη.

Οι βασικές προϋποθέσεις

Το συγκεκριμένο χρονοδιάγραμμα βασίζεται σε δύο κρίσιμες παραδοχές:

Δεν έχουν προκληθεί μόνιμες ζημιές σε ενεργειακές υποδομές

Οι εφοδιαστικές αλυσίδες λειτουργούν χωρίς σημαντικές δυσλειτουργίες

Σε διαφορετική περίπτωση, η αποκατάσταση θα μπορούσε να καθυστερήσει σημαντικά, ειδικά εάν υπάρχουν ζημιές σε λιμάνια, αγωγούς, εγκαταστάσεις φόρτωσης και λοιπές κρίσιμες υποδομές της Μέσης Ανατολής. 

Κίνδυνος επέκτασης της κρίσης

Όπως προειδοποιεί η S&P, όσο παραμένουν κλειστά ή περιορισμένης λειτουργίας τα Στενά του Ορμούζ, τόσο αυξάνεται η πιθανότητα η κρίση εφοδιασμού να παραταθεί χρονικά, φτάνοντας ακόμη και έως τα τέλη του 2026 ή και μέσα στο 2027.

Η εξέλιξη αυτή υπογραμμίζει ότι το βασικό πρόβλημα δεν είναι μόνο η προσωρινή διακοπή των ροών, αλλά η συνολική διαταραχή της ενεργειακής αλυσίδας — από την παραγωγή έως τη μεταφορά — με επιπτώσεις που μπορεί να αποδειχθούν πιο μακροχρόνιες από όσο αρχικά εκτιμάται. 

Coca-Cola HBC: Η Eurobank Equities την “βλέπει” στα 59,5€ και η αγορά σηκώνει φρύδι 

Η Eurobank Equities ανεβάζει τον πήχη για τη Coca-Cola HBC, βάζοντας τιμή-στόχο στα 59,5 ευρώ και στέλνοντας μήνυμα ότι η μετοχή μπορεί να έχει ακόμα… καύσιμο στο ρεζερβουάρ, παρά το ήδη δυνατό της ράλι.

Η λογική πίσω από την αναβάθμιση δεν κρύβει εκπλήξεις: σταθερή ζήτηση, γερά θεμελιώδη και ένα business που αποδεικνύει ότι ξέρει να αντέχει σε κόστος και κύκλους. Με απλά λόγια, ένα “ήσυχο” growth story που όμως συνεχίζει να γράφει νούμερα.

Το ενδιαφέρον όμως είναι αλλού: οι αναλυτές αρχίζουν να την αντιμετωπίζουν λιγότερο σαν βαρετή αμυντική επιλογή και περισσότερο σαν ποιοτικό compounder που δικαιούται premium αποτίμηση. Και αυτό, στην πράξη, σημαίνει ότι η αγορά της δίνει πλέον άλλο status.

Το μόνο πρόβλημα; Όταν όλοι συμφωνούν ότι κάτι είναι καλό και το ανεβάζουν σκαλί-σκαλί, η συζήτηση αργά ή γρήγορα αλλάζει από το «πόσο αξίζει» στο «πόσο έχει ήδη τρέξει».

Ισχυρή δυναμική και προσεκτική αισιοδοξία για το 2026 από την ElvalHalcor

Θετική εικόνα για την πορεία της το 2026, τουλάχιστον κατά το πρώτο εξάμηνο, εκπέμπει η ElvalHalcor, θυγατρική του Ομίλου Viohalco, παρά το απαιτητικό διεθνές περιβάλλον.

Κατά την παρουσίαση των οικονομικών αποτελεσμάτων του 2025 στην Ένωση Θεσμικών Επενδυτών, τα ανώτερα στελέχη της εταιρείας ανέλυσαν τόσο τις επιδόσεις της προηγούμενης χρονιάς όσο και τις προοπτικές της επόμενης, την οποία χαρακτήρισαν ιδιαίτερα απαιτητική. Στις τοποθετήσεις τους, οι Νικόλαος Ψυράκης, Άγγελος Γιαζιτζόγλου και Δημήτρης Θεοδωρακάτος απάντησαν σε ερωτήματα αναλυτών, δίνοντας έμφαση στη σταθερότητα του Ομίλου.

Ιδιαίτερη αναφορά έγινε στην ανθεκτικότητα των οικονομικών μεγεθών, με την εταιρεία να καταγράφει αύξηση πωλήσεων το 2025, φτάνοντας τα 3,6 δισ. ευρώ, σημειώνοντας άνοδο 2,6% σε σχέση με το 2024. Τα προσαρμοσμένα EBITDA διατηρήθηκαν σταθερά στα 236 εκατ. ευρώ, επιβεβαιώνοντας τη σταθερή λειτουργική απόδοση.

Καθοριστικό ρόλο διαδραματίζει η έντονη εξαγωγική δραστηριότητα, καθώς περίπου το 95% των πωλήσεων –δηλαδή 3,4 δισ. ευρώ– προέρχεται από διεθνείς αγορές σε περισσότερες από 90 χώρες. Παράλληλα, η ισχυρή παραγωγική βάση, με 15 μονάδες αλουμινίου και χαλκού, ενισχύει τη θέση της εταιρείας.

Όπως επισημάνθηκε, η σταθερότητα της ElvalHalcor σε περιόδους κρίσεων αποτελεί αποτέλεσμα μακροχρόνιων επενδύσεων και στρατηγικής προσήλωσης στον πελάτη. Σημαντική είναι και η συμβολή των ελεύθερων ταμειακών ροών, οι οποίες ανήλθαν στα 76 εκατ. ευρώ.

Αναφορικά με τις προκλήσεις, τα στελέχη της εταιρείας στάθηκαν ιδιαίτερα στις επιπτώσεις των εμπορικών δασμών. Η επιβολή αρχικά 25% και στη συνέχεια 50% στο αλουμίνιο, καθώς και οι αντίστοιχες κινήσεις στον χαλκό, δημιούργησαν πιέσεις, αν και η ζήτηση από τις ΗΠΑ διατηρήθηκε λόγω περιορισμένης εγχώριας παραγωγής.

Παράλληλα, το δεύτερο εξάμηνο του 2025 καταγράφηκε έλλειψη σκραπ στην Ευρώπη, καθώς σημαντικές ποσότητες κατευθύνθηκαν προς ΗΠΑ και Ασία λόγω υψηλότερων τιμών. Αντίστοιχες δυσκολίες είχαν εμφανιστεί και στο παρελθόν, όπως με τις κυρώσεις στη ρωσική Rusal, ωστόσο η εταιρεία κατάφερε να αναπροσαρμόσει τις προμήθειές της και να διατηρήσει την ομαλή λειτουργία της.

Το ενεργειακό κόστος αποτέλεσε έναν ακόμη επιβαρυντικό παράγοντα, καθώς οι τιμές ενέργειας το 2025 κινήθηκαν υψηλότερα σε σχέση με το προηγούμενο έτος. Η εταιρεία, ωστόσο, αξιοποίησε εργαλεία διαχείρισης κόστους τόσο στο ηλεκτρικό ρεύμα όσο και στο φυσικό αέριο, περιορίζοντας τις επιπτώσεις. Σε επίπεδο πολιτικής, τα στελέχη σημείωσαν ότι τα μέτρα που λαμβάνονται κινούνται προς τη σωστή κατεύθυνση, αν και υπάρχουν περιθώρια περαιτέρω ενίσχυσης.

Η ανθεκτικότητα της ElvalHalcor βασίζεται, σύμφωνα με τη διοίκηση, στη διαφοροποίηση του χαρτοφυλακίου και στη στρατηγική ενίσχυσης του κεφαλαίου κίνησης, το οποίο αντιστοιχεί περίπου στο 15% των πωλήσεων. Η σημασία αυτών των επιλογών αναδείχθηκε ιδιαίτερα μετά την έναρξη της σύγκρουσης στη Μέση Ανατολή, που επηρέασε βασικούς προμηθευτές της εταιρείας στα Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα. Παρά τις δυσκολίες, η εταιρεία κατάφερε να εξασφαλίσει εναλλακτικές πηγές και να διατηρήσει επάρκεια για τους επόμενους μήνες.

Για το 2026, η διοίκηση εμφανίζεται συγκρατημένα αισιόδοξη, στηρίζοντας τις εκτιμήσεις της στις μακροπρόθεσμες τάσεις της αγοράς. Η αυξανόμενη σημασία της ανακύκλωσης και της ενεργειακής μετάβασης ενισχύει τη ζήτηση για αλουμίνιο και χαλκό, ενώ επιπλέον ώθηση προέρχεται από την ανάπτυξη των data centers και τη συνεχιζόμενη ισχυρή ζήτηση στον τομέα της συσκευασίας, όπως τα ανακυκλώσιμα κουτιά.

Συνολικά, παρά τις προκλήσεις του διεθνούς περιβάλλοντος, η ElvalHalcor φαίνεται να διατηρεί ισχυρές βάσεις, επενδύοντας στη διαφοροποίηση και στην προσαρμοστικότητα, με στόχο τη διατήρηση της αναπτυξιακής της πορείας.

«$725 δισεκατομμύρια σε AI — και τι σημαίνει για εμάς»

Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta: 725 δισεκατομμύρια δολάρια για υποδομές τεχνητής νοημοσύνης φέτος. +36% από πέρυσι. Υπερδιπλάσιο από το 2023. Το 75% κατευθύνεται αποκλειστικά σε AI infrastructure. Η Microsoft έχει ετησιοποιημένα έσοδα AI 37 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Το Google Cloud έφτασε τα 20 δισεκατομμύρια δολάρια σε ένα μόνο τρίμηνο.

Αυτοί οι αριθμοί φαίνονται μακρινοί από το Euronext Athens. Αλλά δεν είναι. Η ΔΕΗ χτίζει AI Giga Factory στη Μεγαλόπολη με τέσσερις hyperscalers στο τραπέζι. Η Theon τοποθετείται στο οικοσύστημα AI defense. Η HSBC ξεχωρίζει τη ΔΕΗ ως εξαίρεση στη χαμηλή ελληνική έκθεση στην AI. Και ο τζίρος του Euronext Athens που χτυπά 430 εκατομμύρια ευρώ σε μία συνεδρίαση σε ορισμένες περιόδους, χτίζεται εν μέρει από funds που παρακολουθούν αυτή ακριβώς την τάση. Ο κόσμος επενδύει 725 δισεκατομμύρια σε AI. Ελάχιστοι από αυτούς κοιτούν ήδη την Ελλάδα. Αλλά αυτοί που κοιτούν, κοιτούν πρώτοι.

Πλαφόν στους τόκους καταναλωτικών δανείων – Ανακούφιση για δανειολήπτες, περιορισμένο κόστος για τράπεζες

Ένα νομοσχέδιο που αναμένεται να φέρει σημαντική ανακούφιση σε χιλιάδες δανειολήπτες ετοιμάζει το Υπουργείο Ανάπτυξης, με βασικό στόχο την εναρμόνιση της ελληνικής νομοθεσίας με το κοινοτικό δίκαιο. Το νομοσχέδιο θα θέσει ανώτατο όριο στους τόκους των καταναλωτικών δανείων χωρίς εξασφάλιση, ορίζοντας ότι το σύνολο της οφειλής δεν θα μπορεί να ξεπερνά το 30% έως 50% του αρχικού κεφαλαίου. Για δάνειο ύψους 100.000 ευρώ – που είναι και το ανώτατο όριο εφαρμογής του νόμου – αυτό σημαίνει ότι η συνολική οφειλή δεν θα μπορεί να υπερβεί τα 130.000 με 150.000 ευρώ. Το ακριβές ποσοστό θα οριστικοποιηθεί μετά τη διαβούλευση με υπουργική απόφαση και ενδέχεται να διαφέρει ανά κατηγορία καταναλωτικού δανείου.

Το νομοσχέδιο αναμένεται να βγει σε δημόσια διαβούλευση μέσα στον Μάιο, ενώ ήδη λειτουργεί ομάδα εργασίας με συμμετοχή των τραπεζών για την εκπόνησή του. Πηγές του Υπουργείου ξεκαθαρίζουν ότι στο πεδίο εφαρμογής του νόμου περιλαμβάνονται και οι πιστωτικές κάρτες – τόσο για αγορές όσο πιθανώς και για υπεραναλήψεις – αν και οι τράπεζες αναμένουν το τελικό κείμενο για να έχουν πλήρη εικόνα.

Η σημασία της ρύθμισης γίνεται κατανοητή αν αναλογιστεί κανείς το σημερινό επιτοκιακό περιβάλλον. Τα επιτόκια στις πιστωτικές κάρτες κυμαίνονται από 15,5% έως 18% για αγορές και από 18% έως 20% για αναλήψεις μετρητών, ενώ στα καταναλωτικά δάνεια ανάλογα με το ύψος και το προφίλ του δανειολήπτη κινούνται από 8% έως 15%. Όταν ένα τέτοιο δάνειο «κοκκινίσει», η εκτόξευση της οφειλής μέσω ανατοκισμού μπορεί να οδηγήσει σε αδυναμία αποπληρωμής ακόμα και για δανειολήπτες που θα μπορούσαν να ρυθμίσουν το αρχικό τους κεφάλαιο. Με βάση τα στοιχεία Φεβρουαρίου, τα υπόλοιπα πιστωτικών καρτών ανέρχονται σε 2,26 δισ. ευρώ, ενώ το σύνολο των καταναλωτικών δανείων – συμπεριλαμβανομένων των καρτών – φτάνει τα 8,53 δισ. ευρώ.

Μετά την ψήφιση του νόμου, σε κάθε περίπτωση όπου το υπόλοιπο δανείου υπερβαίνει το ποσοστό του κεφαλαίου που θα ορίσει ο νόμος, το υπερβάλλον ποσό θα διαγράφεται αυτόματα – είτε αφορά κάρτες είτε καταναλωτικά δάνεια.

Για τις τράπεζες, η επίπτωση αναμένεται περιορισμένη. Πρόχειροι υπολογισμοί εκτιμούν ότι οι συνολικές προβλέψεις που θα χρειαστεί να σχηματίσουν δύσκολα θα ξεπεράσουν τα 200 εκατ. ευρώ. Ο λόγος είναι ότι τα δάνεια που έχουν ήδη εκτιναχθεί πέραν των ορίων μέσω ανατοκισμού έχουν στην πλειονότητά τους μεταβιβαστεί σε εταιρείες διαχείρισης, οι οποίες στο πλαίσιο των ανακτήσεών τους εφαρμόζουν ήδη διευρυμένα «κουρέματα» που φτάνουν ή και ξεπερνούν το επίπεδο του αρχικού κεφαλαίου. Για τον ίδιο λόγο, ο αντίκτυπος στους τραπεζικούς ισολογισμούς εκτιμάται διαχειρίσιμος.

«Ο τραπεζικός κλάδος δεν έχει τελειώσει με τις εξαγορές»

Επτά deals η Alpha, μία μεγάλη εξαγορά η Πειραιώς, κινήσεις από Eurobank και Εθνική. Μοιάζει σαν ο κλάδος να έχει εξαντλήσει τους στόχους του. Αλλά αυτοί που βρίσκονται κοντά στη διαδικασία λένε κάτι διαφορετικό: είμαστε στη μέση, όχι στο τέλος.

Στα γραφεία των investment banks που συμβουλεύουν ελληνικές τράπεζες, οι φάκελοι που «τρέχουν» δεν είναι λίγοι. Ασφαλιστικές εταιρείες που δεν έχουν ακόμα βρει «σπίτι». Χαρτοφυλάκια NPL που αλλάζουν χέρια. Fintech εταιρείες που αναζητούν τραπεζικό εταίρο για να κλιμακωθούν. Και κάπου στο βάθος — η αμίλητη συζήτηση για το αν κάποιος από τους τέσσερις συστημικούς θα κοιτάξει έξω από τα ελληνικά σύνορα με πιο επιθετικό τρόπο.

Η χρηματοδότηση υπάρχει. Η κεφαλαιακή επάρκεια υπάρχει. Η διάθεση υπάρχει. Αυτό που λείπει είναι η σωστή στιγμή — και η σωστή στιγμή, σε αγορά που ανεβαίνει, είναι τώρα.

«Jumbo: η μετοχή που βαριέται τις κρίσεις»

Πόλεμοι, πληθωρισμός, γεωπολιτικές αναταραχές — η Jumbo έχει δει τα πάντα. Και κάθε φορά, βγαίνει από την κρίση με μεγαλύτερα περιθώρια και υψηλότερο μέρισμα από ό,τι μπήκε.

Το μοντέλο της είναι σχεδόν άθικτο από γεωπολιτική αβεβαιότητα: αγοράζεις προϊόντα χαμηλής τιμής, πουλάει σε μεσαία και χαμηλά εισοδήματα σε χώρες με αυξανόμενη κατανάλωση, κρατάς χαμηλό κόστος λειτουργίας και υψηλά αποθέματα μετρητών. Σε εποχή πληθωρισμού, τα εκπτωτικά καταστήματα κερδίζουν μερίδιο αγοράς.

Η μετοχή σίγουρα δε βρίσκεται στα καλύτερα της. Αλλά αυτός ο συνδυασμός — ποιοτική επιχείρηση, ισχυρό μέρισμα, αμυντικό μοντέλο — είναι ακριβώς αυτό που ψάχνει ο έξυπνος επενδυτής σε δύσκολες εποχές. 

Πειραιώς: Από το trade των επιτοκίων στο story της οργανικής ανάπτυξης

Οι αναλυτές φαίνεται πως αρχίζουν να διαβάζουν την Piraeus Financial Holdings διαφορετικά. Όχι πλέον ως ένα καθαρό «higher rates play», αλλά ως μια τράπεζα που περνά σταδιακά στη φάση όπου το βασικό story γίνεται η οργανική ανάπτυξη, η πιστωτική επέκταση και οι προμήθειες.

Και αυτό ίσως είναι το πιο σημαντικό μήνυμα πίσω από τα αποτελέσματα του α’ τριμήνου 2026.

Η Eurobank Equities μιλά για «καθαρή εκτέλεση», σημειώνοντας ότι το πραγματικό story του τριμήνου ήταν οι όγκοι και οι προμήθειες. Με απλά λόγια, η αγορά βλέπει ότι η Πειραιώς αρχίζει να παράγει ανάπτυξη πέρα από το tailwind των υψηλών επιτοκίων.

Η Jefferies κρατά επίσης θετική στάση, υποστηρίζοντας ότι η τράπεζα παραμένει απολύτως εντός τροχιάς για τους στόχους του 2026, παρά το αρνητικό impact από τα χρηματοοικονομικά αποτελέσματα.

Η Deutsche Bank, βέβαια, εμφανίζεται πιο συγκρατημένη. Διαβάζει το τρίμηνο ως «σταθερό αλλά όχι θεαματικό», επισημαίνοντας ότι χωρίς τη δυναμική της εμπορικής δραστηριότητας, τα συνολικά έσοδα θα έδειχναν αρκετά πιο αδύναμα λόγω losses στις χρηματοοικονομικές πράξεις.

Όμως εκεί που ουσιαστικά συγκλίνουν όλοι οι οίκοι είναι στο δανειακό momentum.

Η καθαρή πιστωτική επέκταση περίπου €1,3 δισ. σε ένα μόνο τρίμηνο θεωρείται εξαιρετικά ισχυρή ένδειξη ότι η τράπεζα συνεχίζει να κερδίζει έδαφος στην πραγματική οικονομία. Τα εξυπηρετούμενα ανοίγματα αυξήθηκαν κατά 11% σε ετήσια βάση, κάτι που αρκετά desks θεωρούν ιδιαίτερα επιθετικό ρυθμό για ευρωπαϊκή τράπεζα αυτή την περίοδο.

Η Pantelakis αφήνει ανοιχτό ακόμη και το ενδεχόμενο υπέρβασης των ετήσιων στόχων, ενώ η NBG Securities στέκεται στο γεγονός ότι η ανάπτυξη είναι broad-based και όχι συγκεντρωμένη σε έναν μόνο τομέα δραστηριότητας.

Κάπως έτσι ενισχύεται και το βασικό bullish αφήγημα για την Πειραιώς: ότι μπορεί να συνεχίσει να τρέχει με growth rates υψηλότερους από τον ευρωπαϊκό τραπεζικό μέσο όρο.

Το δεύτερο στοιχείο που φαίνεται να αλλάζει το investment mix είναι οι προμήθειες.

Τα έσοδα από υπηρεσίες εκτοξεύθηκαν στα €210 εκατ., +32% σε ετήσια βάση, και πλέον αρκετοί αναλυτές θεωρούν ότι η τράπεζα χτίζει πιο diversified earnings base. Δεν μιλάμε πλέον μόνο για κλασικά τραπεζικά έσοδα, αλλά για wealth management, bancassurance, asset management και investment banking δραστηριότητες που αρχίζουν να αποκτούν ουσιαστικό βάρος στο P&L.

Η UBS μάλιστα βλέπει την πλήρη ενσωμάτωση της ασφαλιστικής δραστηριότητας ως game changer για τη διαφοροποίηση των εσόδων.

Την ίδια στιγμή, τα καθαρά έσοδα από τόκους παρέμειναν αξιοσημείωτα ανθεκτικά στα €481 εκατ., κάτι που αρκετοί αναλυτές θεωρούν θετικό δεδομένου του περιβάλλοντος αποκλιμάκωσης επιτοκίων. Ουσιαστικά, η αύξηση στους όγκους δανείων κάλυψε την πίεση από τα χαμηλότερα επιτόκια.

Στο asset quality, η εικόνα συνεχίζει να θεωρείται από τις πιο ισχυρές του ελληνικού banking story. NPE ratio στο 2,1%, χαμηλό cost of risk και υψηλές καλύψεις δημιουργούν την αίσθηση ότι η τράπεζα έχει αφήσει πίσω της οριστικά το legacy risk του παρελθόντος.

Αυτό που επίσης περνάει η αγορά είναι ότι η μικρή πίεση στον CET1 στο 12,6% δεν ανησυχεί ιδιαίτερα τα desks, καθώς αποδίδεται κυρίως στην ισχυρή πιστωτική ανάπτυξη και στις προβλέψεις για distributions προς τους μετόχους.

Με άλλα λόγια, η Πειραιώς φαίνεται να μπαίνει σε μια νέα φάση όπου το trade δεν είναι πλέον «πόσο θα κρατήσουν τα υψηλά επιτόκια», αλλά κατά πόσο μπορεί να μετατραπεί σε sustainable growth bank με πιο ευρωπαϊκά χαρακτηριστικά κερδοφορίας και αποτίμησης. 

AKTOR: Αναθεωρεί το guidance έως το 2030 – Στροφή σε LNG και ενέργεια, πιο συντηρητικές προβλέψεις στις παραχωρήσεις

Ο διευθύνων σύμβουλος του Ομίλου AKTOR, Αλέξανδρος Εξάρχου, προχώρησε σε αναθεώρηση του guidance του Ομίλου, επιβεβαιώνοντας ότι η στρατηγική έως το 2030 παραμένει ενεργή, αλλά πλέον βασίζεται σε πιο ρεαλιστικές εκτιμήσεις και σε διαφορετική κατανομή βαρών μεταξύ των βασικών δραστηριοτήτων.

Κατά την παρουσίαση των οικονομικών αποτελεσμάτων του 2025 προς τους αναλυτές, η διοίκηση διατήρησε τους βασικούς οικονομικούς στόχους του επιχειρηματικού σχεδίου, εκτιμώντας ότι ο κύκλος εργασιών θα κινηθεί μεταξύ 4,5 και 5,5 δισ. ευρώ, τα EBITDA θα διαμορφωθούν στα 550–600 εκατ. ευρώ και τα καθαρά κέρδη στα 190–220 εκατ. ευρώ, στέλνοντας μήνυμα συνέχειας στη στρατηγική ανάπτυξης του Ομίλου.

Κατασκευές και παραχωρήσεις

Ο κατασκευαστικός τομέας εξακολουθεί να αποτελεί τον βασικό πυλώνα δραστηριότητας της AKTOR, με τις προβλέψεις να τοποθετούν τον τζίρο στα 2,6 δισ. ευρώ. Παράλληλα, αναμένεται ενίσχυση της λειτουργικής κερδοφορίας, καθώς τα EBITDA εκτιμώνται πλέον στα 224 εκατ. ευρώ, έναντι 180 εκατ. ευρώ στο προηγούμενο business plan, ενώ τα καθαρά κέρδη προβλέπεται να ανέλθουν στα 94 εκατ. ευρώ από 80 εκατ. ευρώ. Η βελτίωση αυτή αποδίδεται στη βελτιωμένη διαχείριση έργων και στην ενίσχυση των λειτουργικών περιθωρίων.

Αντίθετα, στον τομέα των παραχωρήσεων η διοίκηση υιοθετεί πιο συγκρατημένες παραδοχές. Η αρχική πρόβλεψη για EBITDA ύψους 40 εκατ. ευρώ έως το 2030 αναθεωρείται προς τα κάτω, στα περίπου 29 εκατ. ευρώ, κυρίως λόγω πιο συντηρητικών εκτιμήσεων για την ταχύτητα ωρίμανσης των έργων.

Παρά τη μείωση των προβλέψεων, ο κ. Εξάρχου υπογράμμισε ότι οι παραχωρήσεις θα αποκτήσουν ακόμα πιο κομβικό ρόλο τα επόμενα χρόνια, καθώς ο Όμιλος επιδιώκει να ενισχύσει την παρουσία του μέσω νέων έργων στην Ελλάδα και το εξωτερικό. Όπως σημείωσε, στόχος είναι η δημιουργία πιο σταθερών και προβλέψιμων ταμειακών ροών, στοιχείο κρίσιμο για τη μακροπρόθεσμη στρατηγική του Ομίλου.

Στροφή προς LNG και ενεργειακές δραστηριότητες

Η διοίκηση φαίνεται να μεταφέρει πλέον το κέντρο βάρους της ανάπτυξης προς τον ενεργειακό τομέα και ιδιαίτερα στο LNG, το οποίο αναδεικνύεται σε βασικό μοχλό ανάπτυξης για την επόμενη δεκαετία.

Κομβικό ρόλο στη στρατηγική αυτή διαδραματίζουν οι μακροχρόνιες συμφωνίες με διεθνείς εταίρους, όπως η Venture Global, οι οποίες εξασφαλίζουν σταθερότητα τιμών και μεγαλύτερη προβλεψιμότητα εσόδων σε βάθος χρόνου.

Οι εκτιμήσεις για την περίοδο μετά το 2030 ανεβάζουν σημαντικά τις προσδοκίες, με τα ετήσια έσοδα να υπολογίζονται μεταξύ 1,6 και 2,5 δισ. ευρώ και τα EBITDA μεταξύ 80 και 130 εκατ. ευρώ, προσδίδοντας στον Όμιλο χαρακτηριστικά ισχυρής ενεργειακής πλατφόρμας με υψηλή ορατότητα εσόδων.

Την ίδια στιγμή, ο τομέας των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας εξελίσσεται ταχύτερα από τις αρχικές προβλέψεις, καθώς έχει ήδη επιτευχθεί περίπου το 50% της ισχύος που είχε τεθεί ως στόχος για το 2030. Η εξέλιξη αυτή οδηγεί σε ελαφρώς υψηλότερες εκτιμήσεις κερδοφορίας, ενισχύοντας τον ρόλο του ενεργειακού χαρτοφυλακίου στην αναπτυξιακή στρατηγική της AKTOR.

Αντίθετα, ο παραδοσιακός κατασκευαστικός κλάδος παραμένει σταθερός, αλλά με σαφή στρατηγική μετατόπιση προς έργα παραχωρήσεων και μικρότερη εξάρτηση από τα δημόσια έργα, με στόχο τη βελτίωση της ποιότητας και της σταθερότητας των εσόδων.

ΕΥΔΑΠ: Νέα εποχή σταθερότητας και επενδύσεων με «όχημα» το ρυθμιστικό πλαίσιο έως το 2029

Μετά από μια μεταβατική χρονιά που επηρεάστηκε από έκτακτες επιβαρύνσεις και λογιστικές προσαρμογές, η ΕΥΔΑΠ εισέρχεται σε μια νέα περίοδο οικονομικής σταθερότητας, βασιζόμενη στο νέο ρυθμιστικό πλαίσιο που τέθηκε πλήρως σε ισχύ από το 2025.

Το νέο καθεστώς, με χρονικό ορίζοντα έως το 2029, θεσπίζει για πρώτη φορά έναν σαφή μηχανισμό καθορισμού των εσόδων της εταιρείας, δημιουργώντας συνθήκες μεγαλύτερης προβλεψιμότητας και σταθερών αποδόσεων. Η διοίκηση θεωρεί ότι το πλαίσιο αυτό αποτελεί τον βασικό πυλώνα για τη βελτίωση της κερδοφορίας και την υλοποίηση ενός εκτεταμένου επενδυτικού προγράμματος τα επόμενα χρόνια.

Κατά την παρουσίαση των οικονομικών αποτελεσμάτων του 2025, ο διευθύνων σύμβουλος της ΕΥΔΑΠ, Χάρης Σαχίνης, υπογράμμισε ότι οι αυξήσεις στα τιμολόγια που εφαρμόστηκαν το 2025 δεν έχουν ακόμη αποτυπωθεί στα οικονομικά αποτελέσματα της εταιρείας, παρότι η νέα ρυθμιστική περίοδος ξεκίνησε από την προηγούμενη χρήση. Όπως εξήγησε, τα σχετικά ρυθμιστικά έσοδα θα καταγραφούν λογιστικά και θα εισπραχθούν την περίοδο 2026–2029.

Αναφερόμενος στις οικονομικές επιδόσεις, σημείωσε ότι οι ζημιές ύψους €21 εκατ. δεν αντικατοπτρίζουν τη λειτουργική εικόνα της εταιρείας. Σύμφωνα με τη διοίκηση, το αποτέλεσμα επηρεάστηκε κυρίως από την καθυστέρηση αναγνώρισης των ρυθμιστικών εσόδων, από έκτακτη φορολογική επιβάρυνση περίπου €15 εκατ. που αφορά προηγούμενες χρήσεις, καθώς και από αυξημένες προβλέψεις για δικαστικές υποθέσεις.

Σε προσαρμοσμένη βάση, λαμβάνοντας υπόψη τα έσοδα που προβλέπει το νέο ρυθμιστικό μοντέλο και εξαιρώντας τις έκτακτες φορολογικές επιβαρύνσεις, η εικόνα μεταβάλλεται ουσιαστικά. Ο κύκλος εργασιών διαμορφώνεται στα €407 εκατ., τα EBITDA προσεγγίζουν τα €79 εκατ., ενώ τα καθαρά κέρδη ανέρχονται σε περίπου €36 εκατ., αποτυπώνοντας —σύμφωνα με τη διοίκηση— την πραγματική κερδοφορία της επιχείρησης.

Το νέο ρυθμιστικό πλαίσιο για την περίοδο 2025–2029 βασίζεται σε ένα σύστημα υπολογισμού επιτρεπόμενων εσόδων, το οποίο στηρίζεται σε τρεις βασικούς άξονες: τις εγκεκριμένες λειτουργικές δαπάνες, τις αποσβέσεις και την απόδοση επί της ρυθμιζόμενης περιουσιακής βάσης. Η τελευταία ενισχύεται μέσω των επενδύσεων της εταιρείας και προσφέρει απόδοση περίπου 6,24%.

Με βάση τις εκτιμήσεις της εταιρείας, το νέο μοντέλο αναμένεται να οδηγήσει σε μέση ετήσια αύξηση εσόδων κατά περίπου €78 εκατ. σε σχέση με τα επίπεδα του 2024, ενισχύοντας τη σταθερότητα και τη διαφάνεια της οικονομικής πορείας της επιχείρησης. Παράλληλα, παραμένουν ανοιχτές διεκδικήσεις από προηγούμενες χρήσεις ύψους €323 εκατ.

Η ενίσχυση της ρυθμιζόμενης περιουσιακής βάσης και η μεγαλύτερη ορατότητα στα έσοδα επιτρέπουν στην ΕΥΔΑΠ να σχεδιάζει πιο αποτελεσματικά τόσο τη χρηματοδοτική της στρατηγική όσο και τη μελλοντική μερισματική πολιτική, επιδιώκοντας ισορροπία ανάμεσα στις αποδόσεις προς τους μετόχους και στη διατήρηση προσιτών τιμολογίων για τους καταναλωτές.

Στο ίδιο πλαίσιο, η εταιρεία επιταχύνει το επενδυτικό της πρόγραμμα, το οποίο εκτιμάται ότι θα φτάσει τα €2,5 δισ. σε βάθος δεκαετίας. Οι επενδύσεις επικεντρώνονται κυρίως στην επέκταση των δικτύων ύδρευσης και αποχέτευσης —ιδίως στην Ανατολική Αττική— καθώς και σε έργα που ενισχύουν τη βιώσιμη διαχείριση των υδάτινων πόρων.

Το 2025 οι επενδύσεις ανήλθαν σε €77,5 εκατ., αυξημένες κατά 27,6% σε σύγκριση με το προηγούμενο έτος, ενώ σημαντικό μέρος τους χρηματοδοτείται μέσω ευρωπαϊκών πόρων του ΕΣΠΑ. Επιπλέον, η εταιρεία διαθέτει εγκεκριμένη χρηματοδοτική γραμμή από την Ευρωπαϊκή Τράπεζα Επενδύσεων, ενώ μέρος των επενδύσεων θα καλυφθεί και από ίδια κεφάλαια που θα ενισχυθούν μέσω των νέων ρυθμιστικών εσόδων.

Σε ό,τι αφορά τη λειψυδρία, η διοίκηση ανέφερε ότι από τις αρχές του έτους παρατηρείται ενίσχυση των αποθεμάτων νερού, χάρη τόσο στις αυξημένες βροχοπτώσεις και χιονοπτώσεις όσο και σε στοχευμένες παρεμβάσεις της εταιρείας, οι οποίες πρόσθεσαν περίπου 70 εκατ. κυβικά μέτρα νερού στο σύστημα υδροδότησης.

Ωστόσο, όπως επισημάνθηκε, η πρόσκαιρη αυτή βελτίωση δεν αλλάζει τη στρατηγική της εταιρείας. Τα έργα αντιμετώπισης της λειψυδρίας εξακολουθούν να θεωρούνται κρίσιμης σημασίας, ενώ οι αποφάσεις για μεγάλες υποδομές παραμένουν στην αρμοδιότητα του Ελληνικού Δημοσίου.  

Γουόρεν Μπάφετ: Οι αγορές μοιάζουν με καζίνο – προειδοποίηση για έξαρση κερδοσκοπίας

Ιδιαίτερα επικριτικός για το σημερινό επενδυτικό περιβάλλον εμφανίστηκε ο Γουόρεν Μπάφετ, υποστηρίζοντας ότι οι χρηματιστηριακές αγορές έχουν αρχίσει να θυμίζουν περισσότερο χώρο τυχερών παιχνιδιών παρά πεδίο μακροπρόθεσμων επενδύσεων.

Ο ίδιος σημείωσε ότι «δεν έχουμε ξαναδεί τόσο έντονη διάθεση τζόγου», περιγράφοντας μια μετατόπιση από την παραδοσιακή επενδυτική λογική προς πιο βραχυπρόθεσμες και ριψοκίνδυνες πρακτικές.

«Αγορά σαν εκκλησία με καζίνο δίπλα»

Μιλώντας στο CNBC στο περιθώριο της ετήσιας συνέλευσης της Berkshire Hathaway, ο Μπάφετ παρομοίασε τη σύγχρονη αγορά με «μια εκκλησία δίπλα σε καζίνο», υπονοώντας ότι οι επενδυτές κινούνται συνεχώς ανάμεσα στη συνετή τοποθέτηση κεφαλαίων και στον καθαρό τζόγο.

Όπως τόνισε, συναλλαγές όπως τα ημερήσια options δεν μπορούν να θεωρηθούν επένδυση ή ακόμη και απλή κερδοσκοπία, αλλά καθαρή μορφή στοιχηματισμού.

Έκρηξη βραχυπρόθεσμων στοιχημάτων

Ιδιαίτερη ανησυχία εξέφρασε για την άνοδο εργαλείων όπως τα «zero-day options» και οι αγορές πρόβλεψης, όπου οι επενδυτές στοιχηματίζουν σε εξελίξεις εξαιρετικά μικρού χρονικού ορίζοντα.

Ο Μπάφετ έκανε μάλιστα αναφορά σε περιστατικά εκμετάλλευσης εμπιστευτικών πληροφοριών για κέρδη μέσω τέτοιων μηχανισμών, σημειώνοντας ότι η κλίμακα αυτών των συναλλαγών έχει γίνει «εντυπωσιακά μεγάλη».

Επιφυλακτικός απέναντι στις αγορές

Ο επικεφαλής της Berkshire Hathaway υπογράμμισε ότι το τρέχον περιβάλλον δεν θεωρείται ελκυστικό για νέες επενδύσεις, κάτι που εξηγεί και τη συσσώρευση υψηλής ρευστότητας στον όμιλο, με συνεχή καθαρές πωλήσεις μετοχών τα τελευταία τρίμηνα.

Υπομονή αντί για υπερβολικό ρίσκο

Επανέλαβε τέλος τη βασική επενδυτική του φιλοσοφία, ότι οι καλύτερες ευκαιρίες εμφανίζονται σε περιόδους φόβου και αποεπένδυσης από τις αγορές.

«Η πραγματική ευκαιρία έρχεται όταν κανείς δεν θέλει να συμμετέχει», σημείωσε χαρακτηριστικά, υπογραμμίζοντας τη σημασία της υπομονής και της πειθαρχίας απέναντι στον πειρασμό του εύκολου κέρδους.

Σε ένα περιβάλλον αυξημένης μεταβλητότητας και έντονης κερδοσκοπίας, το μήνυμα του Μπάφετ παραμένει σταθερό: η επένδυση απαιτεί χρόνο, νηφαλιότητα και αποφυγή της λογικής του τζόγου.

Ο Πολ Τούντορ Τζόουνς προειδοποιεί για νέα μεγάλη κρίση στη Wall Street

Παρότι οι περισσότεροι επενδυτές θεωρούν σχεδόν βέβαιη μια νέα μεγάλη πτώση στη Wall Street, κανείς δεν μπορεί να προβλέψει με ακρίβεια πότε θα εκδηλωθεί. Ο γνωστός επενδυτής και διαχειριστής hedge fund Paul Tudor Jones, που έγινε διάσημος επειδή είχε προβλέψει το κραχ του 1987, περιέγραψε το πιθανό σενάριο της επόμενης μεγάλης bear market σε συνέντευξή του στο podcast Invest With the Best.

Ο επικεφαλής της Tudor Investment Corporation, η οποία διαχειρίζεται κεφάλαια άνω των 100 δισ. δολαρίων, εκτιμά ότι τα επόμενα χρόνια οι αγορές θα βιώσουν μια έντονη διόρθωση, στο πλαίσιο της ιστορικής τάσης επαναφοράς των αποτιμήσεων. Όπως ανέφερε, από τη δεκαετία του 1970 και μετά, οι μεγάλες bear markets εμφανίζονται κατά μέσο όρο περίπου κάθε δέκα χρόνια.

Λαμβάνοντας ως τελευταία μεγάλη κρίση τη βουτιά του S&P 500 το 2020, όταν η πανδημία προκάλεσε πτώση περίπου 34%, θεωρεί πιθανό ένα νέο σοβαρό sell-off μέσα στα επόμενα χρόνια.

Σύμφωνα με τον ίδιο, ένας πιθανός καταλύτης της επόμενης κρίσης θα μπορούσε να είναι η μαζική ρευστοποίηση μετοχών από στελέχη και εργαζομένους εταιρειών που αναμένεται να εισαχθούν στο χρηματιστήριο μέσω IPO. Ανάμεσα στις εταιρείες που αναμένεται να προσελκύσουν τεράστιο επενδυτικό ενδιαφέρον είναι η SpaceX, καθώς και οι fintech εταιρείες Chime και Stripe.

Ο Τζόουνς συνέδεσε την κατάσταση με τη «φούσκα» των dot-com στα τέλη της δεκαετίας του 1990, όταν μετά τη λήξη των περιόδων περιορισμού πώλησης μετοχών ακολούθησε η κατάρρευση του Nasdaq Composite το 2000, με απώλειες περίπου 39%.

Ιδιαίτερη ανησυχία προκαλεί, σύμφωνα με τον ίδιο, το γεγονός ότι οι αποτιμήσεις της αμερικανικής αγοράς έχουν φτάσει σε ακραία επίπεδα σε σχέση με το ΑΕΠ. Όπως σημείωσε, πριν από το κραχ του 1929 η σχέση κεφαλαιοποίησης αγοράς προς ΑΕΠ ήταν περίπου 65%, ενώ το 2000 είχε ανέβει στο 170%. Σήμερα, όπως υποστηρίζει, ξεπερνά το 250%.

Σε περίπτωση μιας πτώσης της αγοράς κατά 35%, προειδοποίησε ότι οι επιπτώσεις θα μπορούσαν να είναι σοβαρές για την οικονομία, καθώς θα μειώνονταν δραστικά τα φορολογικά έσοδα από κεφαλαιακά κέρδη, οδηγώντας σε περαιτέρω διεύρυνση των δημοσιονομικών ελλειμμάτων και ενδεχομένως σε αναταραχή στην αγορά ομολόγων.

Κλείνοντας, ο Τζόουνς εμφανίστηκε επιφυλακτικός απέναντι στις προοπτικές των αμερικανικών μετοχών σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα, υποστηρίζοντας ότι τα τρέχοντα επίπεδα αποτίμησης δυσκολεύουν την επίτευξη υψηλών αποδόσεων για τους επενδυτές τα επόμενα χρόνια.

H JP Morgan & Οι εκτιμήσεις για Stoxx & MSCI

Με βάση τους δύο πίνακες της J.P. Morgan στα πλαίσια της τελευταίας της ανάλυσης, προκύπτει μια ενδιαφέρουσα εικόνα για τις ελληνικές μετοχές και την πιθανή ένταξή τους στους δείκτες Stoxx Europe 600 και MSCI Europe. Πάμε όμως σε μερικά σχόλια.

1. Εισροές από τον Stoxx Europe 600 (Πίνακας 1 – Table 1)

Συνολική Εικόνα: Προβλέπονται σημαντικές παθητικές εισροές συνολικού ύψους 956,6 εκατ. δολαρίων για 9 ελληνικές μετοχές.

Πρωταγωνιστές οι Τράπεζες: Οι τέσσερις συστημικές τράπεζες (Εθνική, Eurobank, Πειραιώς, Alpha Bank) συγκεντρώνουν τη μερίδα του λέοντος, με την Εθνική Τράπεζα (ETE GA) να αναμένει τις υψηλότερες εισροές ($278,6 εκατ.).

Εμπορευσιμότητα (xADV): Οι τράπεζες παρουσιάζουν επίσης τον υψηλότερο δείκτη xADV (έως 5.1 για την ΕΤΕ), πράγμα που σημαίνει ότι ο όγκος των εισροών είναι πολλαπλάσιος του μέσου ημερήσιου τζίρου τους.

2. Ανακατατάξεις στον MSCI Europe (Πίνακας 2)

Αντίρροπες Δυνάμεις: Εδώ η εικόνα είναι πιο σύνθετη. Ενώ αναμένονται εισροές $161 εκατ. από 6 μετοχές (Eurobank, NBG, Piraeus, Alpha, Alwyn, PPC), αυτές αντισταθμίζονται από μεγάλες εκροές.

Σημαντικές Εκροές: Η OTE (-$199 εκατ.) και η Jumbo (-$182 εκατ.) φαίνεται να αντιμετωπίζουν πιέσεις στον συγκεκριμένο δείκτη, οδηγώντας σε ένα αρνητικό συνολικό ισοζύγιο (Net Flow) ύψους -$220 εκατ.

Κριτήρια Επιλεξιμότητας: Οι περισσότερες μεγάλες εταιρείες πληρούν τα κριτήρια κεφαλαιοποίησης και free float, αλλά το τελικό αποτέλεσμα εξαρτάται από το rebalancing του δείκτη.

3. Συγκριτική Σύνοψη

Θετικό Πρόσημο συνολικά: Παρόλο που ο MSCI Europe δείχνει καθαρές εκροές, η μαζική είσοδος στον Stoxx 600 (σχεδόν $1 δισ.) υπερκαλύπτει τις απώλειες, δημιουργώντας μια καθαρά θετική προοπτική για τη ρευστότητα στο Ελληνικό Χρηματιστήριο, σημειώνοντας βέβαια πως μεταξύ των δύο αναβαθμίσεων υπάρχει σημαντική χρονική διαφορά με την αναβάθμιση από την Stoxx το Σεπτέμβριο και την αντίστοιχη από την MSCI το 2027, σε περίπου ένα χρόνο

Συγκεντρωτικός πίνακας 

Πάμε να δούμε ένα συγκεντρωτικό πίνακα που δείχνει τις εκτιμώμενες χρηματικές ροές (εισροές και εκροές) ανά μετοχή, συνδυάζοντας τα στοιχεία και από τους δύο δείκτες (Stoxx 600 και MSCI Europe).

Τα ποσά είναι σε εκατομμύρια δολάρια ($).

Συνοπτικά Σχόλια:

Οι Τράπεζες είναι οι μεγάλοι κερδισμένοι, καθώς έχουν σημαντικές εισροές και από τους δύο δείκτες χωρίς καθόλου εκροές αν και δε θα πρέπει να ξεχνάμε πως η αναβάθμιση από τον MSCI είναι για το τέλος του πρώτου τριμήνου του 2027.

Ο ΟΤΕ και η Jumbo, παρά τις εισροές που αναμένονται από τον Stoxx 600, παρουσιάζουν αρνητικό ισοζύγιο λόγω των μεγάλων εκροών από τον MSCI Europe.

Ο ΟΠΑΠ εμφανίζεται μόνο στον πίνακα του MSCI με θετικό πρόσημο.

H βαρύτητα της χώρας

Αρκετά ενδιαφέρον και ο παρακάτω πίνακας που δείχνει το ειδικό βάρος της Ελλάδας στο ευρωπαϊκό επενδυτικό τοπίο αν αναβαθμιστεί στις "Αναπτυγμένες Αγορές".

Ακολουθούν τα βασικά σχόλια:

Στρατηγική Θέση: Η Ελλάδα εμφανίζεται με κεφαλαιοποίηση 53,6 δισ. δολαρίων, που αντιστοιχεί στο 0,38% του δείκτη MSCI Europe. Αν και το ποσοστό ακούγεται μικρό, τοποθετεί τη χώρα ανάμεσα στην Αυστρία (0,51%) και την Πορτογαλία (0,33%).

Η Σημασία της "Μικρής" Συμμετοχής: Στις αναπτυγμένες αγορές, ακόμα και ένα ποσοστό 0,38% είναι εξαιρετικά σημαντικό. Αυτό συμβαίνει γιατί το συνολικό μέγεθος του MSCI Europe είναι τεράστιο (~14 τρισεκατομμύρια δολάρια), οπότε οι ροές κεφαλαίων από παθητικά αμοιβαία κεφάλαια που τον ακολουθούν είναι πολύ μεγαλύτερες σε σχέση με αυτές των "Αναδυόμενων Αγορών" (όπου βρίσκεται τώρα η Ελλάδα).

Περιφερειακός Ανταγωνισμός: Η Ελλάδα ξεπερνά την Πορτογαλία σε μέγεθος, αλλά υπολείπεται της Ιρλανδίας και της Πολωνίας (η οποία έχει ήδη κάνει τη μετάβαση στις αναπτυγμένες αγορές).

Απόστολος Βακάκης: «Γεννήθηκα κότα και θα πεθάνω κότα» – Η στρατηγική του φόβου και το ταμείο που δεν κάνει λάθος 

Όταν ο Απόστολος Βακάκης παίρνει το μικρόφωνο, η αγορά ξέρει ότι θα ακολουθήσει ένα «σόου» που συνδυάζει κυνισμό, χιούμορ και μια δόση... τρόμου. Η πρόσφατη δήλωσή του, «Γεννήθηκα κότα και σκοπεύω να πεθάνω κότα», δεν ήταν απλώς μια ατάκα για τους τίτλους των εφημερίδων. Ήταν η πεμπτουσία της επενδυτικής του φιλοσοφίας: η άμυνα είναι η καλύτερη επίθεση.

Ο ισχυρός άνδρας της Jumbo για άλλη μια φορά «γκρέμισε» τις προσδοκίες για υπερβολική αισιοδοξία, προτιμώντας να αυτοσαρκαστεί παρά να υποσχεθεί λαγούς με πετραχήλια. Αλλά ας μην γελιόμαστε. Αυτή η «κότα» έχει φτιάξει μια αυτοκρατορία που γεννάει... χρυσά αυγά.

Τα Highlights της «βακάκειας» ανάλυσης:

Συντηρητισμός ή Στρατηγική; Ο Βακάκης αρνείται πεισματικά να ακολουθήσει το «ρεύμα» της αγοράς που θέλει επιθετική ανάπτυξη με δανεικά. Η εμμονή του στη διατήρηση ισχυρών ταμειακών διαθεσίμων είναι αυτό που κρατάει τη Jumbo όρθια σε κάθε κρίση.

Η «γκρίνια» που πληρώνει: Είναι πλέον κλασικό μοτίβο. Ο Βακάκης περιγράφει πάντα τα χειρότερα σενάρια (πληθωρισμός, εφοδιαστική αλυσίδα, γεωπολιτικά), οι αναλυτές ανησυχούν, και στο τέλος της χρονιάς τα κέρδη και τα μερίσματα ξεπερνούν τους στόχους.

Πληθωρισμός και Κατανάλωση: Προειδοποιεί ότι το «πάρτι» των τιμών έχει ημερομηνία λήξης και ότι ο καταναλωτής πιέζεται. Με το να δηλώνει «κότα», ουσιαστικά λέει ότι δεν πρόκειται να ρισκάρει τα κεφάλαια των μετόχων σε αβέβαια στοιχήματα.

Η ματιά της στήλης:
Ο Βακάκης είναι ο μοναδικός επιχειρηματίας στο ταμπλό που καταφέρνει να κάνει το «marketing της απαισιοδοξίας» να φαίνεται ως το πιο ελκυστικό επενδυτικό πλάνο. Η φράση του περί «κότας» είναι η δική του απάντηση στους «λύκους» της Wall Street: Προτιμά να είναι προσεκτικός και πλούσιος, παρά τολμηρός και εκτεθειμένος.

Το «διά ταύτα»:
Μπορεί να δηλώνει «κότα», αλλά τα νούμερα της Jumbo δείχνουν... λιοντάρι. Η αγορά έχει μάθει πλέον να διαβάζει πίσω από τις λέξεις του. Όσο ο Βακάκης «φοβάται», οι μέτοχοι μπορούν να κοιμούνται ήσυχοι, γιατί ξέρουν ότι στο τιμόνι βρίσκεται κάποιος που δεν θα παίξει την περιουσία τους στα ζάρια.

«Cenergy: το ελληνικό όνομα που γνωρίζει όλη η Ευρώπη

Υποθαλάσσια καλώδια ηλεκτρισμού, offshore αγωγοί φυσικού αερίου, υποδομές που συνδέουν χώρες και ενεργειακά δίκτυα. Αυτή είναι η Cenergy — και η ευρωπαϊκή αγορά τη γνωρίζει πολύ καλά.

Με τα offshore wind farms να πολλαπλασιάζονται στη Βόρεια Θάλασσα, τον Ατλαντικό και τη Μεσόγειο, η ζήτηση για εξειδικευμένα υποθαλάσσια καλώδια αυξάνεται με ρυθμό που δεν καλύπτει η προσφορά. Η Cenergy είναι από τους ελάχιστους ευρωπαίους παραγωγούς που μπορούν να απορροφήσουν αυτή τη ζήτηση.

Και κάπως έτσι η μετοχή κινείται επί μακρόν πολύ ανοδικά, όσο κακή φήμη και αν είχε χρηματιστηριακά τα προηγούμενα χρόνια ο όμιλος Βιοχάλκο, που φανερά βρίσκεται σε  μια νέα εποχή η οποία φαίνεται και στις τιμές των 3 εισηγμένων του ομίλου, ΒΙΟ, CENER, ΕΛΧΑ.

«Metlen: γιατί η αγορά εξακολουθεί να «αγνοεί» μια μετοχή που 5 οίκοι βλέπουν στα 55+ ευρώ»

Πέντε μεγάλοι διεθνείς και εγχώριοι οίκοι — Morgan Stanley, BofA, Citi, BNP Paribas, NBG Securities — βλέπουν τη Metlen σε τιμές μεταξύ 48 και 58 ευρώ. Η μετοχή κινείται γύρω στα 34-36 ευρώ. Ο μέσος στόχος υπόσχεται ανοδικό περιθώριο 50-60%.

Γιατί δεν έχει ήδη ανέβει; Γιατί το 2025 ήταν χρονιά profit warning, και η αγορά τιμωρεί τα profit warnings σκληρά και για καιρό. Γιατί η Μέση Ανατολή δημιουργεί ανησυχίες για την ενεργειακή βάση της παραγωγής αλουμινίου. Γιατί το guidance για το 2026 θα δοθεί επίσημα στη Γενική Συνέλευση της 21ης Μαΐου και η αγορά περιμένει.

Αλλά στο παρασκήνιο, κάτι αλλάζει: το premium των προϊόντων αλουμινίου billet και slab έχει υπερδιπλασιαστεί. Το φυσικό αέριο έχει εξασφαλιστεί σε τιμές κάτω της αγοράς. Η αγορά θυμάται το 2025. Αλλά οι οίκοι βλέπουν το 2027. Εκεί βρίσκεται το χάσμα. Και σε αυτό το χάσμα κρύβονται οι ευκαιρίες.

«Snappi, neobanks και η επόμενη γενιά τραπεζικής»

Ανάμεσα στα νούμερα της γενικής συνέλευσης της πρόσφατης ΓΣ  της Πειραιώς, κρυβόταν ένα στοιχείο που δεν πήρε την προσοχή που του αξίζει: η Snappi ξεπέρασε τους 96.000 πελάτες και είναι θέμα ημερών να σπάσει τις 100.000.

Για μια neobank που μόλις έκανε ντεμπούτο στην ελληνική αγορά το 2025, αυτός ο ρυθμός ανάπτυξης είναι εντυπωσιακός. Αλλά πέρα από τον αριθμό, το ουσιαστικό είναι αυτό: η Πειραιώς χτίζει ταυτόχρονα δύο διαφορετικές τραπεζικές εμπειρίες — η μία για τον παραδοσιακό πελάτη του υποκαταστήματος, η άλλη για τον νέο επενδυτή που δεν πάτησε ποτέ σε τράπεζα.

Αυτή η στρατηγική διπλής πόρτας δεν είναι τυχαία. Είναι απάντηση στον ανταγωνισμό από fintech και στην ανάγκη να μείνει συναφής με νέες γενιές. Και όταν η Snappi αρχίσει να συνεισφέρει ουσιαστικά στα έσοδα — που θα γίνει — ο επενδυτής που θα έχει μπει πρώτα στη μετοχή θα ξέρει γιατί.

Μεγαλώνει η αγωνία μετά την παρατεταμένη μιζέρια

Τα είχαμε επισημάνει και στις προηγούμενες συνεδριάσεις, και υπήρχαν χθες και σχετικά σχόλια στο GFF για την ευαισθησία των επιπέδων. Ωστόσο, μετά και τη χθεσινή νέα πτώση, η εικόνα γίνεται ολοένα και πιο απαιτητική, με την αγορά να πλησιάζει σε κρίσιμα τεχνικά όρια.

Ο Γενικός Δείκτης έκλεισε στις 2.203,09 μονάδες, σχεδόν στο χαμηλό ημέρας, με απώλειες 0,85%. Και πλέον η βασική ανησυχία είναι ξεκάθαρη: να μη χαθούν οι κρίσιμες στηρίξεις στις 2.200 – 2.190 μονάδες.

Η ζώνη αυτή αποκτά κομβικό χαρακτήρα για τη βραχυπρόθεσμη τάση. Απώλειά της θα επαναφέρει μνήμες της πρόσφατης έντονης διόρθωσης τις πρώτες εβδομάδες του πολέμου, όταν η αγορά είχε κινηθεί μέχρι και τις 2.000 μονάδες, δημιουργώντας ένα περιβάλλον έντονης μεταβλητότητας και αυξημένης πίεσης.

Σε αυτό το σημείο, η αγορά βρίσκεται σε μια λεπτή ισορροπία: από τη μία πλευρά η προσπάθεια σταθεροποίησης, και από την άλλη η αυξημένη πιθανότητα περαιτέρω επιδείνωσης αν χαθούν τα τρέχοντα επίπεδα στήριξης. 

«Μετά τη ΔΕΗ, ποιος είναι ο επόμενος;» 

Η ΑΜΚ της ΔΕΗ — 4 δισεκατομμύρια ευρώ, από τις μεγαλύτερες στην ιστορία του Χ.Α. — δεν ήρθε στο κενό. Ήρθε σε μια αγορά που έχει αποδείξει ότι μπορεί να απορροφήσει μεγάλα ποσά, με θεσμικούς που έχουν όρεξη και με ένα Euronext Athens που πλέον παίζει σε άλλη κατηγορία.

Και αυτό ακριβώς είναι το μήνυμα που έστειλε η ΔΕΗ σε όλους τους υπόλοιπους: η πόρτα είναι ανοιχτή.

Στους διαδρόμους που μετρούν — Δελφοί, Λονδίνο, τραπέζια με μικρόφωνο κλειστό — κυκλοφορεί έντονα η πληροφορία ότι τουλάχιστον μία ακόμα εισηγμένη του FTSE 25 ετοιμάζεται για ΑΜΚ τους επόμενους μήνες. Όχι στα 4 δισεκατομμύρια της ΔΕΗ — αλλά αρκετά μεγάλη για να αλλάξει τη φύση της εταιρείας και τα μεγέθη της.

Οι σύμβουλοι έχουν οριστεί. Τα νούμερα γράφονται. Το timing εξαρτάται από το κλίμα της αγοράς — και το κλίμα αυτή τη στιγμή, παρά τον Ορμούζ, παραμένει ευνοϊκό για εταιρείες με αξιόπιστο αφήγημα ανάπτυξης.

Ποια είναι; Κοιτάξτε ποια μετοχή του FTSE 25 ανεβαίνει τις τελευταίες εβδομάδες χωρίς εμφανή newsflow. Ποια έχει πάρει αναβαθμίσεις από ξένους οίκους που δεν δικαιολογεί ο τρέχων κύκλος αποτελεσμάτων. Και ποια έχει επενδυτικό πλάνο που ξεπερνά την τρέχουσα κεφαλαιακή της βάση.

Η απάντηση είναι ήδη στο ταμπλό. Απλώς δεν έχει ανακοινωθεί ακόμα.

«Η Ελλάδα όπως... Λουξεμβούργο — και γιατί αυτό έχει σημασία»

O Boujnah στους Δελφούς έκανε μια σύγκριση που πέρασε σχεδόν αθόρυβα: παρομοίωσε την Ελλάδα με το Λουξεμβούργο ως χώρα που μπορεί να λειτουργεί ως κόμβος χρηματοοικονομικών υπηρεσιών για ολόκληρη την Ευρώπη. Πρόκειται για πολιτικό σχόλιο που προκάλεσε αίσθηση στους Δελφούς — και δικαίως.

Το Λουξεμβούργο είναι χώρα 660.000 κατοίκων με ΑΕΠ κεφαλής από τα υψηλότερα στον κόσμο, χάρη στην ανάπτυξη του χρηματοπιστωτικού τομέα. Αν η Ελλάδα — με 10 εκατομμύρια κατοίκους, με νέους ανθρώπους υψηλής κατάρτισης, με γεωγραφική θέση που συνδέει Ευρώπη, Μέση Ανατολή και Αφρική — καταφέρει να γίνει ακόμα και μερικώς αυτό που είναι το Λουξεμβούργο για τη Βόρεια Ευρώπη, τα οικονομικά δεδομένα αλλάζουν ριζικά.

Αυτό δεν είναι όνειρο. Είναι ο λόγος που η Euronext επέλεξε την Αθήνα για το tech hub της. Είναι ο λόγος που τα κεφάλαια συνεχίζουν να έρχονται.

«Η μεγαλύτερη ευκαιρία που κανείς δεν βλέπει: οι ναυτιλιακές»

Και μια που μιλάμε για Χ.Α. Η Ελλάδα ελέγχει πάνω από το 20% του παγκόσμιου εμπορικού στόλου. Ο ελληνικός ναυτιλιακός πλούτος εκτιμάται σε εκατοντάδες δισεκατομμύρια ευρώ. Και το σύνολο σχεδόν αυτής της αξίας είναι εισηγμένο... στη Νέα Υόρκη.

Αυτή η ανισορροπία — που για χρόνια φαινόταν δεδομένη — αρχίζει να αμφισβητείται. Ο Boujnah είπε ξεκάθαρα ότι δουλεύει συστηματικά με όλες τις ελληνικές ναυτιλιακές για να έρθουν «σπίτι». Η λέξη «σπίτι» δεν είναι τυχαία — είναι συναισθηματικό κάλεσμα με οικονομική λογική πίσω του.

Αν έστω μία από τις μεγάλες ελληνικές ναυτιλιακές — Tsakos, Danaos, Star Bulk, Capital Product Partners — αποφασίσει εισαγωγή στο Euronext Athens, η κεφαλαιοποίηση της αγοράς μπορεί να αναθεωρηθεί δραματικά. Αυτό είναι το κρυμμένο option που κανένα μοντέλο αποτίμησης δεν έχει ακόμα ενσωματώσει.

O προβληματισμός για την Alwyn μεγαλώνει 

Την αρνητική μας άποψη για τη νέα Alwyn σας την έχουμε πει ουσιαστικά από την πρώτη στιγμή. Ας δούμε τα όσα λέει και η Citi. Ειδικότερα, η Citi φαίνεται να διαβάζει τη μετάβαση του OPAP προς τη νέα δομή της Allwyn με αρκετά μεγαλύτερη επιφυλακτικότητα απ’ ό,τι ένα μέρος της αγοράς.

Ουσιαστικά, αυτό που λέει ο αμερικανικός οίκος είναι πως το επενδυτικό DNA της εταιρείας αλλάζει πλήρως. Ο παλιός ΟΠΑΠ ήταν ένα σχετικά «καθαρό» yield story: υψηλές ταμειακές ροές, προβλέψιμη κερδοφορία και γενναιόδωρες διανομές. Η νέα Allwyn, αντίθετα, μετατρέπεται σε ένα πιο επιθετικό διεθνές growth vehicle, με μεγαλύτερη μόχλευση, αυξημένες κεφαλαιακές ανάγκες και σαφώς υψηλότερο execution risk.

Η Citi αναγνωρίζει ότι το νέο σχήμα μπορεί να παράξει υψηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης EBITDA τα επόμενα χρόνια, ωστόσο θεωρεί ότι αυτό το growth έρχεται με τίμημα: χαμηλότερη ορατότητα στις ταμειακές ροές και αισθητά μικρότερη μερισματική ελκυστικότητα σε σχέση με το παρελθόν. Δεν είναι τυχαίο ότι αρκετοί income investors που κρατούσαν τη μετοχή για το dividend yield ίσως δυσκολευτούν να «αγοράσουν» το νέο αφήγημα.

Παράλληλα, πίσω από το growth narrative, υπάρχουν και ερωτήματα για τις ίδιες τις αποτιμήσεις του deal. Η Citi έχει αφήσει να εννοηθεί ότι η αποτίμηση των δραστηριοτήτων της Allwyn εκτός ΟΠΑΠ κινείται σε απαιτητικά επίπεδα, ειδικά αν δεν επιβεβαιωθούν ορισμένες επιθετικές παραδοχές ανάπτυξης και εξαγορών.

Και εδώ ίσως βρίσκεται το βασικό issue για την αγορά: η μετάβαση από ένα mature, cash-generative asset σε ένα διεθνοποιημένο gaming platform σημαίνει ότι η μετοχή παύει να αποτιμάται ως defensive yield play και αρχίζει να αποτιμάται ως execution story. Δηλαδή, το discount ή το premium θα εξαρτώνται πλέον πολύ περισσότερο από το αν η διοίκηση θα μπορέσει να παραδώσει ανάπτυξη, συνέργειες και επιτυχημένη διεθνή επέκταση. 

«Σχεδόν 11 χρόνια από τα capital controls — και τι σημαίνει σήμερα»

Το καλοκαίρι του 2015, οι Έλληνες περίμεναν στην ουρά για 60 ευρώ από το ΑΤΜ. Το χρηματιστήριο ήταν κλειστό για εβδομάδες. Οι τράπεζες ήταν στο εντατικό. Η Ελλάδα μιλιόταν ως case study αποτυχίας.

Σήμερα, οι ίδιες τράπεζες που ήταν στο εντατικό μοιράζουν μερίσματα, κάνουν επαναγορές μετοχών, εξαγοράζουν ασφαλιστικές εταιρείες και χτίζουν neobanks. Ο Γενικός Δείκτης έχει κερδίσει πάνω από 160% από το 2021 μόνο. Η κεφαλαιοποίηση της αγοράς ξεπέρασε τα 165 δισεκατομμύρια ευρώ. Η Ελλάδα βρίσκεται πλέον στις ανεπτυγμένες αγορές.

Αυτή η μεταμόρφωση είναι η μεγαλύτερη επενδυτική ιστορία της Ευρώπης την τελευταία δεκαετία. Και ακόμα δεν έχει τελειώσει. Γιατί μια αγορά που ανέβηκε 160% σε πέντε χρόνια ενώ ήταν αναδυόμενη, τώρα που γίνεται ανεπτυγμένη — δεν σταματά. Απλώς αλλάζει ταχύτητα.

Ήσουν εκεί το 2015. Θα είσαι εκεί το 2030;

«Viohalco: η πολύπλευρη ανάπτυξη που δεν εξαρτάται από ένα σενάριο»

Χαλκός, αλουμίνιο, χάλυβας, ακίνητα και φυσικά “σωλήνες”. Ο όμιλος Viohalco μοιάζει σε πρώτη ανάγνωση με ένα βαρύ βιομηχανικό σχήμα παλιάς εποχής. Μέχρι που κοιτάς τους αριθμούς και καταλαβαίνεις ότι μιλάς για έναν όμιλο που «τρέχει» με ετήσιες αποδόσεις έως 40% στις θυγατρικές του.

CENER, BIO, ElvalHalcor, Cenergy — κάθε μία από αυτές έχει τη δική της επενδυτική ιστορία, τον δικό της καταλύτη, τον δικό της κύκλο. Και το άθροισμά τους δημιουργεί έναν όμιλο που δεν εξαρτάται από ένα και μόνο σενάριο για να αποδώσει. Αυτή η πολυπλοκότητα κάνει τον όμιλο δυσανάγνωστο για τους βιαστικούς. Αλλά πολύτιμο για τους υπομονετικούς.

Bank of America: Αυξάνεται η αστάθεια στις διεθνείς αγορές μετοχών λόγω ισχυρού ράλι και γεωπολιτικών κινδύνων

Η παγκόσμια χρηματιστηριακή αγορά εμφανίζει ολοένα και περισσότερα σημάδια νευρικότητας, καθώς οι επενδυτές προσπαθούν να ισορροπήσουν ανάμεσα στη δυναμική των αγορών, τις γεωπολιτικές εντάσεις και την αυξημένη μεταβλητότητα. Σύμφωνα με ανάλυση της Bank of America, οι εξελίξεις σε ΗΠΑ, Ευρώπη και Ασία δημιουργούν ένα περιβάλλον που συνδυάζει σημαντικές επενδυτικές ευκαιρίες αλλά και αυξημένους κινδύνους.

Στις Ηνωμένες Πολιτείες, ο κλάδος των ημιαγωγών συνεχίζει να καταγράφει εξαιρετικά ισχυρή πορεία. Ο δείκτης SOX έχει ενισχυθεί σχεδόν κατά 50%, σημειώνοντας 18 συνεχόμενες ανοδικές συνεδριάσεις, επίδοση που αποτελεί ιστορικό ρεκόρ για τον κλάδο. Ωστόσο, η έντονη αυτή άνοδος συνοδεύεται από αυξημένη ευαισθησία της αγοράς, καθώς μετοχές όπως η Intel και η Texas Instruments εμφανίζουν ακραίες ημερήσιες διακυμάνσεις.

Η Bank of America επισημαίνει ότι ο δείκτης κινδύνου δημιουργίας «φούσκας» (BRI) έχει εκτιναχθεί σε επίπεδα αντίστοιχα με εκείνα που είχαν καταγραφεί κατά τη μεγάλη έξαρση του επενδυτικού ενδιαφέροντος γύρω από την τεχνητή νοημοσύνη και το ChatGPT. Αυτό, σύμφωνα με τους αναλυτές, αυξάνει τον κίνδυνο τόσο για απότομες ανοδικές κινήσεις όσο και για αιφνιδιαστικές διορθώσεις.

Στην Ευρώπη, η εικόνα παρουσιάζεται πιο ισορροπημένη. Η διασπορά της μεταβλητότητας μεταξύ των μετοχών διαμορφώνεται σε πιο ελκυστικά επίπεδα, ιδιαίτερα στον δείκτη Euro Stoxx 50. Σε αντίθεση με την αμερικανική αγορά, όπου οι αποδόσεις επηρεάζονται σε μεγάλο βαθμό από μεμονωμένες μετοχές και τεχνολογικούς κολοσσούς, η ευρωπαϊκή αγορά εμφανίζει πιο ομοιόμορφη κατανομή κινδύνου.

Οι αναλυτές θεωρούν ότι αυτό το περιβάλλον μπορεί να δημιουργήσει επιλεκτικές επενδυτικές ευκαιρίες, ειδικά σε μια περίοδο όπου οι γεωπολιτικές εξελίξεις διαμορφώνουν ακραία και αντικρουόμενα σενάρια για την πορεία των αγορών.

Στην Ασία, και ιδιαίτερα στη Νότια Κορέα, ο δείκτης Kospi καταγράφει εντυπωσιακή άνοδο, έχοντας ενισχυθεί κατά 64% από τις αρχές του έτους, συνεχίζοντας τη δυναμική που είχε αναπτυχθεί ήδη από το προηγούμενο έτος. Παρά τη θεαματική αυτή πορεία, οι αποτιμήσεις παραμένουν σχετικά χαμηλές σε σύγκριση με άλλες διεθνείς αγορές.

Η στρατηγική που προκρίνουν οι αναλυτές δεν αφορά απαραίτητα την άμεση τοποθέτηση στην αγορά, αλλά τη χρήση επενδυτικών στρατηγικών που επιτρέπουν συμμετοχή στην άνοδο με πιο ελεγχόμενο κίνδυνο, κάτι που θεωρείται ιδιαίτερα σημαντικό σε περιόδους αυξημένης μεταβλητότητας.

Την ίδια στιγμή, παρά το γεγονός ότι χρηματιστήρια όπως αυτά των ΗΠΑ και της Ιαπωνίας κινούνται κοντά σε ιστορικά υψηλά επίπεδα, οι δείκτες χρηματοοικονομικού στρες εμφανίζουν ανοδικές τάσεις. Ο παγκόσμιος δείκτης χρηματοπιστωτικής πίεσης GFSI έχει περάσει σε θετικό έδαφος, ένδειξη αυξημένης επιβάρυνσης στις αγορές, κυρίως λόγω της μεταβλητότητας στις μετοχές.

Σύμφωνα με την ανάλυση, οι μετοχές αποτελούν πλέον τη δεύτερη πιο πιεσμένη κατηγορία ενεργητικού μετά τα εμπορεύματα, καθώς η έντονη μεταβλητότητα και οι αυξημένοι όγκοι συναλλαγών ενισχύουν το αίσθημα αβεβαιότητας στις διεθνείς αγορές.

«Το deal που δεν έχει ανακοινωθεί — αλλά κάποιοι το ξέρουν»

Στις αγορές υπάρχει μια κατηγορία συναλλαγών που αποκαλείται «open secret». Δεν έχουν ανακοινωθεί επίσημα. Δεν υπάρχει δελτίο τύπου. Δεν υπάρχει ανακοίνωση στο Euronext Athens. Αλλά σε κάθε τραπέζι που μετράει — στους Δελφούς τις τελευταίες ημέρες, στα γραφεία των θεσμικών στο Λονδίνο, στα καλύτερα εστιατόρια της Κηφισιάς — όλοι μιλούν για το ίδιο πράγμα.

Μια ελληνική εισηγμένη μεσαίας κεφαλαιοποίησης, με ισχυρή παρουσία σε κλάδο που «τρέχει» τα τελευταία δύο χρόνια, βρίσκεται σε προχωρημένες συζητήσεις με ξένο στρατηγικό επενδυτή. Το premium που συζητείται ξεπερνά το 30% επί της τρέχουσας τιμής. Οι σύμβουλοι έχουν οριστεί. Τα data rooms έχουν ανοίξει.

Γιατί δεν έχει ανακοινωθεί; Γιατί ο αγοραστής θέλει να ολοκληρώσει regulatory clearance σε δύο χώρες πριν βγει στη δημοσιότητα. Και γιατί ο πωλητής δεν βιάζεται — γνωρίζει ότι κάθε εβδομάδα που περνά, η τιμή του δίνει περισσότερη διαπραγματευτική δύναμη.

Στις αγορές, τα open secrets έχουν συνήθως ημερομηνία λήξης. Αυτό εδώ φαίνεται να λήγει το καλοκαίρι, αν και πάντα σε αυτές τις περιπτώσεις πρέπει να περιμένουμε μέχρι την τελευταία στιγμή.

«Τράπεζες: το απρόσμενο δώρο από τον πόλεμο»

Υπάρχει μια βαθιά ειρωνεία κρυμμένη στις τραπεζικές ανακοινώσεις της εβδομάδας: ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή που πίεσε τον Γενικό Δείκτη, ενδέχεται να έχει ενισχύσει τα αποτελέσματα των ελληνικών τραπεζών του πρώτου τριμήνου.

Ο μηχανισμός είναι απλός: η εκτίναξη των ενεργειακών τιμών ανέτρεψε τις προσδοκίες για νέες μειώσεις επιτοκίων από την ΕΚΤ. Αντίθετα, τα στοιχήματα στράφηκαν σε πιθανές αυξήσεις — τουλάχιστον μία κίνηση 25 μονάδων βάσης προς τα πάνω εντός του καλοκαιριού, ίσως και δύο. Αυτό σημαίνει ότι τα επιτόκια δανεισμού παρέμειναν υψηλότερα από ό,τι ανέμεναν τα τραπεζικά πλάνα. Και υψηλότερα επιτόκια σημαίνουν υψηλότερα καθαρά έσοδα τόκων.

Τα αποτελέσματα α' τριμήνου έρχονται τις επόμενες εβδομάδες. Η αγορά περιμένει θετικές εκπλήξεις — και αυτές οι εκπλήξεις μπορεί να είναι ο επόμενος καταλύτης για τον τραπεζικό δείκτη. 

«Alpha Bank: 7 deals σε δύο χρόνια — και δεν έχει τελειώσει»

Επτά συναλλαγές σε δύο χρόνια. UniCredit Ρουμανία, FlexFin, Axia, AstroBank, Alpha Trust, Altius, Universal Life. Η Alpha Bank έχει κάνει περισσότερες εξαγορές από οποιαδήποτε άλλη ελληνική τράπεζα στη σύγχρονη ιστορία — και αυτός ο ρυθμός δεν δείχνει σημάδια κόπωσης.

Το ερώτημα που κυκλοφορεί στην αγορά και δεν απαντιέται επίσημα: ποιο είναι το επόμενο; Η Κύπρος έχει καλυφθεί με ασφαλιστική παρουσία. Η Ρουμανία με τραπεζική παρουσία. Η Βουλγαρία; Η Σερβία; Και κάπου στους διαδρόμους ακούγεται και άλλο ένα όνομα — μια ελληνική χρηματιστηριακή εταιρεία που ψάχνει «στρατηγικό εταίρο».

Η Alpha Bank το ξεκαθάρισε στους Δελφούς: «Οι συγχωνεύσεις και εξαγορές είναι εργαλείο στρατηγικής ανάπτυξης, ενίσχυσης του ισολογισμού και δημιουργίας μακροπρόθεσμης αξίας». Αυτό δεν είναι ανάλυση του παρελθόντος. Είναι ανακοίνωση για το μέλλον. 

Πειραιώς: Στοίχημα η ενίσχυση των εσόδων πέρα από τα επιτόκια ενόψει αποτελεσμάτων α’ τριμήνου 2026

Καθώς η Τράπεζα Πειραιώς ετοιμάζεται να ανακοινώσει τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου του 2026 στις 30 Απριλίου, το ενδιαφέρον της αγοράς επικεντρώνεται στην ικανότητά της να διατηρήσει την αναπτυξιακή της δυναμική σε ένα περιβάλλον αυξημένων γεωπολιτικών κινδύνων και μεταβαλλόμενων νομισματικών συνθηκών διεθνώς. Σύμφωνα με ανάλυση της Alpha Finance-AXIA, η τράπεζα επιχειρεί μια στρατηγική στροφή, επιδιώκοντας να ενισχύσει τις πηγές εσόδων της πέρα από τα καθαρά έσοδα τόκων, αξιοποιώντας μεταξύ άλλων και τη συμβολή της Εθνική Ασφαλιστική.

Οι αναλυτές εκτιμούν ότι η βασική πρόκληση για το 2026 δεν περιορίζεται μόνο στην επέκταση του δανειακού χαρτοφυλακίου, η οποία προβλέπεται να κινηθεί με ρυθμό 2% σε τριμηνιαία βάση, αλλά κυρίως στη βελτίωση της ποιότητας των εσόδων από προμήθειες. Η άνοδος κατά 33% των καθαρών εσόδων από αμοιβές και προμήθειες σε ετήσια βάση δείχνει ότι η τράπεζα προχωρά σε σταδιακή απεξάρτηση από το καθαρό επιτοκιακό αποτέλεσμα, το οποίο παραμένει σταθερό στα 481 εκατ. ευρώ αλλά εμφανίζει τάσεις σταθεροποίησης.

Την ίδια στιγμή, η Πειραιώς αντιμετωπίζει μια προσωρινή πίεση στη χρηματοδοτική της βάση, καθώς οι καταθέσεις εκτιμάται ότι υποχώρησαν κατά 2% λόγω εποχικών παραγόντων. Παρ’ όλα αυτά, ο δείκτης δανείων προς καταθέσεις παραμένει σε ιδιαίτερα άνετα επίπεδα, κοντά στο 68%, γεγονός που αποτυπώνει τη σημαντική ρευστότητα που έχει διαμορφώσει τα προηγούμενα χρόνια και της επιτρέπει να συνεχίσει τη χρηματοδότηση της οικονομίας χωρίς ουσιαστικούς περιορισμούς.

Ιδιαίτερη έμφαση δίνεται και στη διαχείριση κινδύνου. Η διατήρηση του κόστους κινδύνου στις 50 μονάδες βάσης καταδεικνύει ότι η ποιότητα του χαρτοφυλακίου παραμένει ελεγχόμενη, παρά τις αβεβαιότητες του οικονομικού περιβάλλοντος. Παράλληλα, η πρόβλεψη για δείκτη μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων στο 2% επιβεβαιώνει ότι η εξυγίανση του ισολογισμού έχει πλέον ολοκληρωθεί σε μεγάλο βαθμό, χωρίς να επιβαρύνει πλέον την κερδοφορία.

Σε ό,τι αφορά την κεφαλαιακή επάρκεια, η μικρή πτώση του δείκτη CET1 στο 12,5% από 12,7% θεωρείται διαχειρίσιμη και συνδέεται τόσο με την επιθετικότερη πιστωτική ανάπτυξη όσο και με την πολιτική διανομής μερίσματος. Η εκτίμηση της Alpha Finance-AXIA είναι ότι η τράπεζα θα επανέλθει σταδιακά προς το επίπεδο του 13% στα επόμενα τρίμηνα, διατηρώντας ισορροπία μεταξύ ανάπτυξης και κεφαλαιακής πειθαρχίας.

Το επόμενο διάστημα, το ενδιαφέρον των επενδυτών αναμένεται να στραφεί κυρίως στις εκτιμήσεις της διοίκησης για την πορεία του λειτουργικού κόστους, ειδικά υπό το βάρος των πληθωριστικών πιέσεων, με τις σχετικές δαπάνες να υπολογίζονται στα 242 εκατ. ευρώ. Παράλληλα, η αγορά θα αξιολογήσει κατά πόσο οι συνέργειες από την ενσωμάτωση της Εθνικής Ασφαλιστικής μπορούν να ενισχύσουν περαιτέρω την κερδοφορία του ομίλου και να διατηρήσουν την απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων πάνω από το 15%, ακόμη και σε ένα πιο απαιτητικό διεθνές οικονομικό περιβάλλον.

Σύμφωνα με την ανάλυση, η Τράπεζα Πειραιώς εμφανίζεται σήμερα καλύτερα θωρακισμένη, με ισχυρή ρευστότητα και βελτιωμένο ισολογισμό, γεγονός που της επιτρέπει να απορροφά τις πιέσεις της συγκυρίας και παράλληλα να επιδιώκει περαιτέρω ενίσχυση της κερδοφορίας μέσω νέων δραστηριοτήτων και διαφοροποιημένων πηγών εσόδων.

Quest: Στροφή σε επενδύσεις μειοψηφίας και πιο ευέλικτο μοντέλο συμμετοχών

Ο Θεόδωρος Φέσσας αποκάλυψε ότι η Quest Holdings επαναπροσδιορίζει τη στρατηγική της ως εταιρεία συμμετοχών, υιοθετώντας πλέον μια πιο ευέλικτη επενδυτική προσέγγιση που περιλαμβάνει και μειοψηφικές συμμετοχές σε επιχειρήσεις με υψηλές αναπτυξιακές προοπτικές.

Κατά τη διάρκεια εταιρικής παρουσίασης της Uni Systems, ο επικεφαλής του ομίλου παραδέχθηκε ότι στο παρελθόν η Quest έχασε σημαντικές επενδυτικές ευκαιρίες, καθώς επέλεγε να συμμετέχει μόνο σε εταιρείες που διαχειριζόταν άμεσα. Όπως σημείωσε, αρκετές επιχειρήσεις που τότε δεν αποτέλεσαν στόχο επένδυσης εξελίχθηκαν στη συνέχεια σε ιδιαίτερα επιτυχημένα σχήματα με υψηλές αποδόσεις και ισχυρές αποτιμήσεις.

«Η Quest λειτουργούσε μέχρι σήμερα με τη λογική ότι επενδύει μόνο σε εταιρείες που ελέγχει και διοικεί. Αυτό αλλάζει, καθώς διαπιστώσαμε ότι υπήρξαν ευκαιρίες ανάπτυξης στις οποίες θα μπορούσαμε να είχαμε συμμετάσχει χωρίς απαραίτητα να έχουμε τον πλήρη έλεγχο», ανέφερε χαρακτηριστικά.

Αναφορικά με το ενδεχόμενο αυτόνομης χρηματιστηριακής εισαγωγής θυγατρικών του ομίλου, ο κ. Φέσσας εμφανίστηκε επιφυλακτικός. Όπως εξήγησε, μια τέτοια κίνηση θα μπορούσε να προκαλέσει σύγχυση στους μετόχους και να δημιουργήσει μια πολυδιάσπαση χωρίς ξεκάθαρη στρατηγική συνοχή. Παρέπεμψε μάλιστα στο μοντέλο που είχε ακολουθήσει παλαιότερα η Intracom, τονίζοντας ότι επρόκειτο για μια διαφορετική εποχή και διαφορετικές συνθήκες αγοράς.

«Έχουμε εξετάσει το ενδεχόμενο αυτόνομης εισαγωγής θυγατρικών, αλλά δεν θεωρώ πιθανό να κινηθούμε προς αυτή την κατεύθυνση», σημείωσε.

Ιδιαίτερη αναφορά έκανε και στη συμμετοχή της Quest στον Fourlis Group, όπου το ποσοστό του ομίλου έχει ξεπεράσει οριακά το 10%. Ο κ. Φέσσας εξήγησε ότι η επένδυση δεν αντιμετωπίζεται απλώς ως τοποθέτηση σε έναν όμιλο λιανικής, αλλά ως συμμετοχή σε μια ευρύτερη πλατφόρμα διαχείρισης εμπορικών και λιανικών δραστηριοτήτων.

Παράλληλα, υπογράμμισε ότι οι χαμένες ευκαιρίες του παρελθόντος δεν σχετίζονταν με περιπτώσεις όπως η Κωτσόβολος, αλλά με επιχειρήσεις που εμφάνισαν πολύ ισχυρότερους ρυθμούς ανάπτυξης και θα μπορούσαν να είχαν προσδώσει σημαντικά μεγαλύτερη αξία και αποτίμηση στον όμιλο.

Η νέα στρατηγική της Quest Holdings φαίνεται να σηματοδοτεί μια μετάβαση από το παραδοσιακό μοντέλο πλήρους ελέγχου σε μια πιο επενδυτική λογική χαρτοφυλακίου, με έμφαση σε συνεργασίες, στρατηγικές συμμετοχές και τοποθετήσεις σε δυναμικές επιχειρήσεις με προοπτικές υπεραξιών. 

Αναβάθμιση Χ.Α.

Η AXIA–Alpha Finance διαβάζει την επικείμενη αναβάθμιση της Ελλάδας στις ανεπτυγμένες αγορές όχι ως ένα «event headline», αλλά ως το τελικό confirmation μιας πολυετούς re-rating διαδικασίας που ήδη τρέχει κάτω από την επιφάνεια της αγοράς.

Στην ουσία, όπως το τοποθετεί, η μετάβαση δεν αφορά απλώς αλλαγή ταμπέλας από emerging σε developed, αλλά αλλαγή επενδυτικού καθεστώτος. Από μια αγορά που αποτιμάται με discount λόγω αντιληπτού ρίσκου, σε μια αγορά που σταδιακά εντάσσεται στο core allocation των global funds, με διαφορετική βάση αποτίμησης και χαμηλότερο risk premium.

Το κρίσιμο σημείο που αναδεικνύει η AXIA είναι ότι η Ελλάδα πλέον «κουμπώνει» ταυτόχρονα σε όλους τους μεγάλους δείκτες αναφοράς (MSCI, FTSE Russell, S&P Dow Jones, STOXX), κάτι που πρακτικά σημαίνει ότι το investability αφήγημα παύει να είναι θεωρητικό και γίνεται μηχανισμός πραγματικών flows. Με άλλα λόγια, δεν μιλάμε για rerating narrative αλλά για πιθανό rerating μηχανικής ρευστότητας.

Σε αυτό το πλαίσιο, το βασικό trade δεν είναι η βραχυπρόθεσμη αντίδραση στο news flow της αναβάθμισης, αλλά η σταδιακή ανακατανομή κεφαλαίων από EM προς DM χαρτοφυλάκια. Εκεί βλέπει η AXIA τον πραγματικό καταλύτη: όχι το one-off repricing, αλλά τη δομική διεύρυνση της επενδυτικής βάσης.

Αναγνωρίζει βέβαια ότι η μετάβαση δεν θα είναι γραμμική. Βραχυπρόθεσμα, η τεχνική εικόνα μπορεί να έχει friction, καθώς θα υπάρξουν αναγκαστικές αναπροσαρμογές θέσεων σε emerging funds. Όμως το καθαρό directional impact εκτιμάται θετικά, καθώς η Ελλάδα περνά σε universe με μεγαλύτερη ρευστότητα, πιο σταθερό επενδυτικό base και χαμηλότερο country risk discount.

Σε επίπεδο αγοράς, αυτό που υπονοείται είναι ότι οι ελληνικές large caps θα λειτουργήσουν ως index anchors του νέου καθεστώτος, άρα θα απορροφήσουν το μεγαλύτερο μέρος των passive flows. Το αποτέλεσμα, κατά την AXIA, δεν είναι απλώς καλύτερη αποτίμηση, αλλά πιθανή σύγκλιση προς τα ευρωπαϊκά multiples, με gradual compression του risk premium που για χρόνια αποτελούσε structural χαρακτηριστικό της ελληνικής αγοράς.

Με απλά λόγια, η AXIA δεν βλέπει την αναβάθμιση ως το τέλος του story, αλλά ως το σημείο από το οποίο το ελληνικό equity αρχίζει να αποτιμάται με άλλους κανόνες. 

«Η Αθήνα ως τεχνολογική πύλη της Ευρώπης — κανείς δεν το περίμενε»

Στις 25 Απριλίου 2026, εγκαινιάστηκε στην Αθήνα το νέο τεχνολογικό hub της Euronext — παρουσία του Γάλλου υπουργού Οικονομικών, του υπουργού Ψηφιακής Διακυβέρνησης και του CEO της Euronext. Μια εκδήλωση που κάτω από άλλες συνθήκες θα ήταν πρωτοσέλιδο. Σήμερα, χάθηκε μέσα στον θόρυβο του Ορμούζ.

Αλλά ας σταθούμε εδώ για ένα λεπτό. Η Euronext — ο μεγαλύτερος χρηματιστηριακός όμιλος της Ευρώπης, τρεις φορές μεγαλύτερος από το Λονδίνο σε ημερήσιο τζίρο — επέλεξε την Αθήνα ως τεχνολογικό κέντρο που θα υποστηρίζει τις υπόλοιπες ευρωπαϊκές αγορές. Όχι το Παρίσι. Όχι τη Φρανκφούρτη. Την Αθήνα.

Αυτό δεν είναι σύμπτωση ούτε συμβολισμός. Είναι επενδυτική απόφαση με αριθμούς πίσω της — ανθρώπινο κεφάλαιο, γεωγραφική θέση, κόστος, ταλέντο. Και όταν η μεγαλύτερη χρηματιστηριακή υποδομή της Ευρώπης βάζει τα χέρια της στην Αθήνα, στέλνει μήνυμα που η αγορά θα χρειαστεί καιρό να αποτιμήσει πλήρως. 

«Πρωτογενές πλεόνασμα 4,9%: η ασπίδα που κανείς δεν αναφέρει»

Η Τράπεζα της Ελλάδος έδωσε στη δημοσιότητα τα στοιχεία που επιβεβαιώνουν αυτό που η αγορά ήδη γνώριζε: το πρωτογενές πλεόνασμα για το 2025 διαμορφώθηκε στο 4,9% του ΑΕΠ — ουσιαστικά διπλάσιο από τον στόχο του προϋπολογισμού. Το δημόσιο χρέος έπεσε στο 146,1%. Η απασχόληση αυξάνεται, η ανεργία μειώνεται.

Σε παγκόσμιο πλαίσιο αβεβαιότητας, αυτά τα νούμερα είναι ασπίδα. Σημαίνουν ότι αν η κρίση επιδεινωθεί, η Ελλάδα έχει δημοσιονομικό χώρο να κινηθεί — χωρίς να αναζητήσει δανεισμό σε ακριβές αγορές, χωρίς να «κόψει» επενδύσεις, χωρίς να ξαναμπεί σε εποχές λιτότητας.

Αυτό είναι ακριβώς αυτό που κοιτούν οι ξένοι θεσμικοί πριν αποφασίσουν αν μένουν ή φεύγουν σε περίοδο κρίσης. Και έως τώρα, μένουν.

«Ο τουρισμός που δεν φοβάται ακόμα»

Τα τουριστικά έσοδα του πρώτου διμήνου 2026 ξεπέρασαν το 1 δισεκατομμύριο ευρώ — άνοδος 70,7% σε σύγκριση με το 2025. Αυτά τα νούμερα αφορούν Ιανουάριο και Φεβρουάριο, δηλαδή προ-πολέμου. Οπότε το ερώτημα είναι εύλογο: τι θα γίνει στο καλοκαίρι;

Η απάντηση δεν είναι απλή. Ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή έχει αναστατώσει αεροπορικά δίκτυα, εκτοξεύσει τιμές καυσίμων, δημιουργήσει αβεβαιότητα στους ταξιδιώτες. Αλλά η Ελλάδα είναι ευρωπαϊκός προορισμός — δεν είναι η Μέση Ανατολή. Και ιστορικά, σε περιόδους γεωπολιτικής έντασης στην Ανατολή, η Μεσόγειος κερδίζει ως ασφαλής εναλλακτική.

Η Aegean επανεκκινεί πτήσεις, το ΔΑΑ επεκτείνεται, οι κρατήσεις για καλοκαίρι — σύμφωνα με στοιχεία αεροπορικών εταιρειών — παραμένουν σε θετικά επίπεδα παρά τις πιέσεις. Αν ο τουρισμός κρατήσει, η ελληνική αγορά έχει ένα επιπλέον στήριγμα που δεν εξαρτάται από τράπεζες ή πετρέλαιο.

Θα μπορούσε να αποδειχθεί και κρίσιμη εβδομάδα 

Η εβδομάδα που ξεκινάει σήμερα θα μπορούσε κάλλιστα να αποδειχθεί ιδιαίτερα κρίσιμη για την πορεία της αγοράς. Και δεν το λέμε απαραίτητα επειδή θεωρούμε πως θα πρέπει ντε και καλά να υπάρξει κάποια άμεση εξέλιξη στον πόλεμο στη Μέση Ανατολή, αφού δυστυχώς αυτή η άρρωστη κατάσταση μπορεί να συνεχιστεί για αρκετό ακόμη διάστημα χωρίς ουσιαστική πρόοδο ή ξεκάθαρη λύση.

Ο βασικός λόγος που χαρακτηρίζουμε κρίσιμη την εβδομάδα έχει να κάνει κυρίως με την τεχνική εικόνα της αγοράς. Ο Γενικός Δείκτης αλλά και ο Τραπεζικός Δείκτης βρίσκονται πλέον περίπου 1% και 2% αντίστοιχα από τις πρώτες πολύ σημαντικές στηρίξεις τους. Και αυτό από μόνο του αυξάνει αισθητά τη σημασία των επόμενων συνεδριάσεων.

Προσωπικά συνεχίζουμε να πιστεύουμε πως τελικά θα υπάρξει αντίδραση και πως αυτές οι στηρίξεις δε θα χαθούν. Ωστόσο, η πραγματικότητα των αγορών είναι πως όταν κρίσιμα τεχνικά επίπεδα δοκιμάζονται, αρκετές φορές αντέχουν… αλλά αρκετές φορές τελικά χάνονται.

Και για να είμαστε ειλικρινείς, αυτό είναι κάτι που δε θα θέλαμε να δούμε σε καμία περίπτωση αυτή τη στιγμή. Δεν το θέλουμε καθόλου, ειδικά μέσα στο ήδη επιβαρυμένο κλίμα αβεβαιότητας που επικρατεί διεθνώς.

ΔΕΗ: Οι αναλυτές βλέπουν growth story €24δις και όχι dilution 

Θετικά διαβάζει η αγορά τη στρατηγική στροφή της Public Power Corporation, με πέντε μεγάλες χρηματιστηριακές να εστιάζουν όχι στο dilution από την επικείμενη αύξηση κεφαλαίου, αλλά στη νέα αναπτυξιακή κλίμακα που φιλοδοξεί να χτίσει ο όμιλος έως το 2030.

Οι Eurobank Equities, Optima Bank, AXIA-Alpha Finance, Pantelakis και Beta Securities αντιμετωπίζουν το νέο business plan περισσότερο ως αναβάθμιση του επενδυτικού προφίλ της ΔΕΗ παρά ως μια απλή αναθεώρηση στόχων. Στο επίκεντρο βρίσκεται ένα επενδυτικό πρόγραμμα ύψους €24 δισ., με στόχο EBITDA €4,6 δισ. το 2030 από περίπου €2 δισ. το 2025, καθαρά κέρδη €1,5 δισ. και μερισματική διανομή €1,40 ανά μετοχή.

Κοινή εκτίμηση των οίκων είναι ότι η αγορά ενδέχεται να δει την ΑΜΚ ως «αναπτυξιακή χρηματοδότηση» και όχι ως καθαρό dilution, ειδικά μετά και τη στήριξη από βασικούς μετόχους όπως το Ελληνικό Δημόσιο και η CVC, που περιορίζουν σημαντικά τον κίνδυνο υπερπροσφοράς τίτλων στην αγορά.

Η Eurobank Equities κάνει λόγο για ουσιαστική αλλαγή στο earnings trajectory της εταιρείας, ενώ η AXIA-Alpha Finance στέκεται ιδιαίτερα στη γεωγραφική επέκταση της ΔΕΗ σε αγορές όπως Πολωνία, Ουγγαρία και Σλοβακία, αλλά και στη διατήρηση χρηματοοικονομικής πειθαρχίας παρά την επιθετική επενδυτική επιτάχυνση.

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον συγκεντρώνει και το project data center στην Κοζάνη, το οποίο αρκετοί οίκοι αντιμετωπίζουν ως νέο αυτόνομο growth leg με αποδόσεις που δυνητικά μπορούν να ξεπεράσουν ακόμη και παραδοσιακά ενεργειακά projects. Η Pantelakis μάλιστα θεωρεί ότι η υπάρχουσα pipeline μειώνει αισθητά το execution risk, διατηρώντας overweight σύσταση για τη μετοχή.

Από την πλευρά της, η Optima Bank συνεχίζει να διατηρεί τη ΔΕΗ στα top picks της για το 2026, επισημαίνοντας ότι η διοίκηση έχει ήδη δημιουργήσει ισχυρό track record εκτέλεσης, ενώ η Beta Securities προσθέτει και το «flow angle», εκτιμώντας ότι η ενίσχυση της κεφαλαιοποίησης και του free float αυξάνει τις πιθανότητες ένταξης της μετοχής σε developed market δείκτες της MSCI.

Το βασικό στοίχημα πλέον για την αγορά δεν φαίνεται να είναι η βραχυπρόθεσμη πίεση από το placement, αλλά το κατά πόσο η ΔΕΗ μπορεί να μετασχηματιστεί σε έναν περιφερειακό ενεργειακό και infrastructure παίκτη ευρωπαϊκής κλίμακας — κάτι που, αν επιβεβαιωθεί, θα μπορούσε να οδηγήσει και σε επαναξιολόγηση των αποτιμήσεων της μετοχής προς τα επίπεδα των μεγάλων ευρωπαϊκών utilities.

ΔΕΗ & Αναλυτές

Πάμε να τα μαζέψουμε όλα αυτά που είπανε οι αναλυτές σε έναν πίνακα….

Εισηγμένες: Ενεργειακό σοκ, Ορμούζ και πρώτες ύλες αλλάζουν το επενδυτικό αφήγημα

Πληθαίνουν οι αναφορές από τις διοικήσεις εισηγμένων εταιρειών για τις επιπτώσεις ενός παρατεταμένου ενεργειακού σοκ, με αιχμή τη διατήρηση των τιμών καυσίμων σε υψηλά επίπεδα και το ενδεχόμενο διαρκούς διαταραχής στη ναυσιπλοΐα μέσω των Στενών του Ορμούζ. Το νέο αυτό περιβάλλον οδηγεί σε ευρεία επανεκτίμηση επενδυτικών σχεδίων, κόστους και τελικών τιμών στην αλυσίδα παραγωγής.

Αεροδρόμιο Αθηνών: Αναπροσαρμογή κόστους επενδύσεων

Η διοίκηση του ΔΑΑ έχει ήδη επισημάνει ότι το επενδυτικό πρόγραμμα ύψους €1,3 δισ. έως το 2032 αποτυπώνεται σε τιμές 2024, γεγονός που σημαίνει ότι σε σημερινές συνθήκες το πραγματικό κόστος θα είναι σημαντικά υψηλότερο.

Παρότι η δραστηριότητα είναι ρυθμιζόμενη και λιγότερο ευαίσθητη σε βραχυπρόθεσμες διακυμάνσεις, μια ενδεχόμενη επιβράδυνση στην επιβατική κίνηση θα μπορούσε να επηρεάσει τις ταμειακές ροές και τη δυναμική ανάπτυξης.

Aegean: Πίεση από καύσιμα, όχι από ζήτηση

Στον κλάδο των αερομεταφορών, η Aegean Airlines βρίσκεται αντιμέτωπη κυρίως με το κόστος και όχι με την προσφορά καυσίμων. Όπως ανέφερε η διοίκηση, περίπου το 60% των αναγκών είναι hedged, ωστόσο η επίπτωση από τις τιμές παραμένει σημαντική.

Εκτίμηση επιβάρυνσης Α’ εξαμήνου: €40–65 εκατ.

Συνολική πιθανή επίδραση έτους: έως και €110–115 εκατ.

Η διοίκηση εμφανίστηκε καθησυχαστική ως προς τη διαθεσιμότητα καυσίμων, αλλά σαφής ως προς την ευαισθησία της κερδοφορίας στο επίπεδο τιμών.

Πλαστικά Κρήτης: Σοκ στην εφοδιαστική αλυσίδα 

Η Πλαστικά Κρήτης περιγράφει ένα από τα πιο έντονα σοκ στην αγορά πετροχημικών των τελευταίων ετών. 

Μετά τις γεωπολιτικές εξελίξεις στον Περσικό Κόλπο και τη διαταραχή των Στενών του Ορμούζ:

έχει σχεδόν μηδενιστεί η προμήθεια πολυμερών από χώρες του Κόλπου (≈14% της παγκόσμιας παραγωγής),

καταγράφονται ελλείψεις και αύξηση κόστους σε Ασία και Ευρώπη,

τα ναύλα και οι χρόνοι μεταφοράς αυξάνονται σημαντικά.

Το αποτέλεσμα είναι εντυπωσιακή άνοδος τιμών πρώτων υλών έως και +100% σε έναν μήνα, με περαιτέρω ανοδική πίεση και περιορισμένη διαθεσιμότητα για τη βιομηχανία.

Σαράντης: Νέο κύμα ανατιμήσεων

Η Σαράντης προειδοποιεί επίσης για επικείμενο νέο κύμα ανατιμήσεων, καθώς η πίεση από πρώτες ύλες και εφοδιαστικές αλυσίδες μεταφέρεται σταδιακά στο τελικό προϊόν.

Η διοίκηση κάνει λόγο για περιβάλλον αυξημένης μεταβλητότητας, όπου η διαθεσιμότητα υλικών και το κόστος παραγωγής καθίστανται εξίσου κρίσιμοι παράγοντες με τη ζήτηση.

Κοινός παρονομαστής: Κόστος – ζήτηση – αποτιμήσεις

Το νέο macro περιβάλλον δημιουργεί έναν τριπλό μηχανισμό πίεσης: 

Αύξηση κόστους (καύσιμα, logistics, πρώτες ύλες)

Μετακύλιση τιμών στους καταναλωτές

Αβέβαιη απορρόφηση της ζήτησης

Σε ένα τέτοιο σενάριο, δεν αποκλείεται να τεθούν εκ νέου στο τραπέζι οι εκτιμήσεις για περιθώρια κερδοφορίας και «δίκαιες τιμές» (fair values), καθώς οι αγορές καλούνται να ισορροπήσουν ανάμεσα σε υψηλότερα κόστη και πιθανή επιβράδυνση της κατανάλωσης.

Το βασικό ερώτημα πλέον δεν είναι μόνο το ύψος των ανατιμήσεων, αλλά αν η πραγματική οικονομία μπορεί να τις απορροφήσει χωρίς σημαντική υποχώρηση της ζήτησης.

Bank of England: προειδοποίηση για αποσύνδεση των αγορών από τους κινδύνους με επίκεντρο τεχνητή νοημοσύνη και private credit

Σαφές και ασυνήθιστα ευθύ για κεντρική τράπεζα σήμα κινδύνου εκπέμπει η Bank of England, με την υποδιοικήτρια Sarah Breeden να προειδοποιεί ότι οι διεθνείς χρηματιστηριακές αγορές έχουν απομακρυνθεί από τους αυξανόμενους κινδύνους της παγκόσμιας οικονομίας.

Μιλώντας στο BBC, σημείωσε ότι ενώ οι κίνδυνοι έχουν αυξηθεί σημαντικά, οι αποτιμήσεις των assets παραμένουν σε ιστορικά υψηλά επίπεδα, δημιουργώντας συνθήκες πιθανής μελλοντικής διόρθωσης χωρίς όμως δυνατότητα προσδιορισμού χρόνου ή έντασης.

Στο επίκεντρο της ανησυχίας βρίσκονται τρεις βασικοί παράγοντες. Πρώτον, ένας πιθανός μακροοικονομικός κλυδωνισμός που θα μπορούσε να επηρεάσει την ανάπτυξη ή τον πληθωρισμό. Δεύτερον, η ραγδαία άνοδος των επενδύσεων στην τεχνητή νοημοσύνη, με αποτιμήσεις που ενισχύουν φόβους υπερβολικής αισιοδοξίας και πιθανής επανάληψης φαινομένων τύπου dotcom. Τρίτον, η ταχεία ανάπτυξη της αγοράς ιδιωτικού δανεισμού, γνωστής και ως σκιώδους τραπεζικού συστήματος, η οποία έχει φτάσει περίπου τα 2,5 τρισεκατομμύρια δολάρια και θεωρείται ευάλωτη σε απότομη αναταραχή και πιστωτική ασφυξία εκτός τραπεζικού συστήματος.

Παρά τις προειδοποιήσεις, οι αγορές συνεχίζουν να κινούνται κοντά σε ιστορικά υψηλά, δείχνοντας περιορισμένη αντίδραση στους κινδύνους. Η Bank of England τονίζει ότι το κρίσιμο ζήτημα δεν είναι ο χρονισμός μιας πιθανής διόρθωσης, αλλά η ανθεκτικότητα του χρηματοπιστωτικού συστήματος όταν αυτή συμβεί.

Το συνολικό μήνυμα της κεντρικής τράπεζας είναι ότι οι αγορές βρίσκονται σε περιβάλλον υψηλής αποτίμησης και αυξημένης ευπάθειας, όπου η ταυτόχρονη εμφάνιση μακροοικονομικού σοκ, τεχνολογικής υπερτίμησης και πιστωτικής μόχλευσης θα μπορούσε να οδηγήσει σε απότομη επανατιμολόγηση κινδύνου.

Η Κίνα ανοίγει την αγορά futures ομολόγων στους ξένους επενδυτές για να ενισχύσει τη διεθνή ζήτηση για το γιουάν

Η Κίνα προχωρά σε περαιτέρω άνοιγμα της αγοράς ομολόγων της προς τους ξένους επενδυτές, επιτρέποντας πλέον τη συμμετοχή διεθνών θεσμικών παικτών στη διαπραγμάτευση futures κρατικών ομολόγων. Η κίνηση εντάσσεται στη στρατηγική του Πεκίνου να ενισχύσει τη διεθνή ελκυστικότητα των κινεζικών assets και να προσελκύσει νέα ξένα κεφάλαια στη δεύτερη μεγαλύτερη αγορά ομολόγων παγκοσμίως.

Η κινεζική ρυθμιστική αρχή κεφαλαιαγοράς ανακοίνωσε ότι επιλεγμένοι ξένοι επενδυτές θα αποκτήσουν πρόσβαση σε συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης ομολόγων με στόχο κυρίως την αντιστάθμιση κινδύνου επιτοκίων. Η απόφαση θεωρείται σημαντικό βήμα για την αναβάθμιση των διαθέσιμων εργαλείων διαχείρισης κινδύνου που μπορούν να χρησιμοποιούν τα ξένα funds όταν επενδύουν σε τίτλους εκφρασμένους σε γιουάν.

Η δυνατότητα hedging αποτελούσε εδώ και χρόνια βασικό αίτημα των διεθνών επενδυτών, καθώς η περιορισμένη πρόσβαση σε παράγωγα προϊόντα λειτουργούσε αποτρεπτικά για μεγαλύτερες τοποθετήσεις στην κινεζική αγορά χρέους. Με τη νέα πρωτοβουλία, το Πεκίνο επιχειρεί να ενισχύσει την εμπιστοσύνη των ξένων κεφαλαίων και να δημιουργήσει ένα πιο ώριμο και ανταγωνιστικό οικοσύστημα ομολόγων και παραγώγων.

Αναλυτές εκτιμούν ότι η εξέλιξη αυτή μπορεί να αυξήσει τις εισροές ξένων κεφαλαίων προς τα κινεζικά ομόλογα, ιδιαίτερα σε μια περίοδο αυξημένης γεωπολιτικής αβεβαιότητας, όπου αρκετοί επενδυτές αναζητούν εναλλακτικά ασφαλή καταφύγια στις αγορές σταθερού εισοδήματος.

Η αγορά futures κρατικών ομολόγων στην Κίνα λειτουργεί στη σύγχρονη μορφή της από το 2013 και περιλαμβάνει συμβόλαια διάρκειας δύο, πέντε, δέκα και τριάντα ετών. Τα τελευταία χρόνια οι κινεζικές αρχές προχωρούν σταδιακά σε μεγαλύτερη απελευθέρωση της αγοράς, επιτρέποντας ευρύτερη συμμετοχή ξένων θεσμικών επενδυτών.

Ήδη από το 2023 είχαν γίνει βήματα προς αυτή την κατεύθυνση, όταν δόθηκε για πρώτη φορά πρόσβαση σε ξένη τραπεζική μονάδα για συναλλαγές στην αγορά παραγώγων ομολόγων της χώρας. Παράλληλα, το Πεκίνο έχει προωθήσει και άλλες μεταρρυθμίσεις, όπως η διεύρυνση της πρόσβασης ξένων επενδυτών στην αγορά repos της ηπειρωτικής Κίνας και η υιοθέτηση διεθνών προτύπων συναλλαγών μέσω της συμφωνίας Global Master Repurchase Agreement της ICMA.

Σημαντικό ρόλο στη διεθνοποίηση της κινεζικής αγοράς παίζει και το πρόγραμμα Swap Connect μεταξύ Χονγκ Κονγκ και ηπειρωτικής Κίνας, το οποίο επιτρέπει σε ξένους επενδυτές να αποκτούν πρόσβαση σε παράγωγα επιτοκίων για την αντιστάθμιση κινδύνου από τις τοποθετήσεις τους στην κινεζική αγορά ομολόγων.

Η προσπάθεια αυτή συνδέεται άμεσα με τον ευρύτερο στόχο της Κίνας να ενισχύσει τον διεθνή ρόλο του γιουάν και να μειώσει σταδιακά την εξάρτηση του παγκόσμιου χρηματοπιστωτικού συστήματος από το δολάριο.

Παρά τις μεταρρυθμίσεις, η συμμετοχή ξένων επενδυτών στην κινεζική αγορά ομολόγων έχει υποχωρήσει τα τελευταία χρόνια. Στο τέλος Μαρτίου, τα χαρτοφυλάκια ξένων επενδυτών σε κινεζικά ομόλογα είχαν μειωθεί στα 1,95 τρισ. γιουάν, το χαμηλότερο επίπεδο από τα τέλη του 2020.

Ωστόσο, πρόσφατες εκδόσεις ομολόγων Dim Sum — ομολόγων σε γιουάν που εκδίδονται εκτός ηπειρωτικής Κίνας, κυρίως στο Χονγκ Κονγκ — κατέγραψαν ισχυρή επενδυτική ζήτηση. Το κινεζικό υπουργείο Οικονομικών άντλησε πρόσφατα 15,5 δισ. γιουάν μέσω νέων εκδόσεων διαφορετικών διάρκειων, με τις αποδόσεις να διαμορφώνονται σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα, στοιχείο που αντανακλά το αυξημένο ενδιαφέρον των διεθνών επενδυτών για κινεζικούς τίτλους σταθερού εισοδήματος.

«ΤΟ ΜΕΡΙΣΜΑ ΩΣ ΑΣΦΑΛΙΣΤΡΟ ΑΒΕΒΑΙΟΤΗΤΑΣ»

Σε περιόδους γεωπολιτικής αβεβαιότητας, υπάρχει κάτι που παραμένει σταθερό: τα μερίσματα των υγιών εισηγμένων. Και φέτος, ο κατάλογος των ελληνικών εταιρειών που μοιράζουν γενναία μερίσματα είναι εντυπωσιακός.

Τράπεζες με μερισματικές αποδόσεις που ανταγωνίζονται ευρωπαϊκά επίπεδα. Κατασκευαστικοί όμιλοι με σταθερές ταμειακές ροές. Εταιρείες που δεν ακυρώνουν — αλλά αυξάνουν — τα μερίσματά τους παρά την αβεβαιότητα. Αυτός ο συνδυασμός — αποτίμηση με discount 30% έναντι της Ευρώπης, συν γενναίο μέρισμα — είναι σπάνιος. Και σπάνια παραμένει για πολύ.

Σε αγορές που τρέμουν στο κάθε γεωπολιτικό νέο, ο επενδυτής που εισπράττει 5-6% μερισματική απόδοση έχει ήδη ένα ισχυρό αντίβαρο. Δεν χρειάζεται να έχεις δίκιο για το Ορμούζ. Χρειάζεται να έχεις υπομονή και καλά μερίσματα. 

«ΔΥΟ ΑΝΑΓΝΩΣΕΙΣ ΓΙΑ ΤΗΝ ΙΔΙΑ ΑΓΟΡΑ»

Η ίδια αγορά, την ίδια στιγμή, μπορεί να διαβαστεί με δύο εντελώς διαφορετικούς τρόπους.

Η πρώτη ανάγνωση: ο ΓΔ έχει ανακτήσει όλες τις ζημιές του πολέμου, βρίσκεται μόλις 5-6% κάτω από τα πολυετή υψηλά, ο τραπεζικός δείκτης κερδίζει 18% στον μήνα, ο S&P 500 κοντά σε νέα ιστορικά ρεκόρ, και η ελληνική αγορά έχει θεσμική θωράκιση μέσω MSCI και Euronext.

Η δεύτερη ανάγνωση: ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή δεν έχει τελειώσει, το Ορμούζ ανοιγοκλείνει σαν βρύση, ο πληθωρισμός αναθεωρείται ανοδικά στο 3%, η ανάπτυξη του ΑΕΠ κόπηκε στο 1,9%, και τα διυλιστήρια χτυπιούνται με force majeure από το Κουβέιτ.

Ποια ανάγνωση έχει δίκιο; Και οι δύο. Και αυτό είναι ακριβώς το περιβάλλον στο οποίο ζούμε: αντικρουόμενα σήματα, ταυτόχρονοι λόγοι για αισιοδοξία και ανησυχία. Σε αυτό το περιβάλλον κερδίζει όποιος έχει ξεκάθαρη στρατηγική και δεν αλλάζει γνώμη με κάθε τίτλο.

«ΔΕΗ: η εξαίρεση που επιβεβαιώνει τον κανόνα»

Η HSBC δημοσίευσε ανάλυση για την έκθεση των αναδυόμενων αγορών στην τεχνητή νοημοσύνη. Και ανάμεσα σε Ταϊβάν με 60% AI-έσοδα, Νότια Κορέα με 39%, και δεκάδες άλλες χώρες που «τρέχουν» στον τεχνολογικό μετασχηματισμό, η Ελλάδα βρίσκεται στους υστερούντες. Μόλις 3% έσοδα συνδεδεμένα με AI, βαθμολογία υιοθέτησης από επιχειρήσεις 1,0 σε κλίμακα 0-5, δείκτης ετοιμότητας στο 58%.

Αυτό είναι η ειλικρινής αλήθεια. Αλλά δεν είναι ολόκληρη η ιστορία.

Γιατί μέσα στην ίδια ανάλυση, ανάμεσα στα παραδείγματα εταιρειών που αξιοποιούν τελικά την AI — εταιρείες από αναδυόμενες αγορές παγκοσμίως — η HSBC επιλέγει να ξεχωρίσει ρητά τη ΔΕΗ. Μια ελληνική ενεργειακή εταιρεία, από μια χώρα που κατατάσσεται στους «υστερούντες», αναδεικνύεται ως case study μετασχηματισμού σε παγκόσμια έκθεση επενδυτικού οίκου.

Αυτή η αντίφαση δεν είναι τυχαία. Είναι δομική.

Η ΔΕΗ σε ένα πλαίσιο που δεν την ευνοεί

Η Ελλάδα δεν έχει Silicon Valley. Δεν έχει ημιαγωγικές βιομηχανίες, δεν έχει υποδομές cloud παγκόσμιας εμβέλειας, δεν εμφανίζει τα ποσοστά υιοθέτησης AI που έχει η Νότια Κορέα ή τα ΗΑΕ. Αυτό είναι πραγματικότητα.

Και μέσα σε αυτό το περιβάλλον, η ΔΕΗ επέλεξε να κάνει κάτι αντισυμβατικό: να επανασχεδιαστεί από παλιά κρατική επιχείρηση σε ενεργειακή εταιρεία με επίκεντρο την AI. Εκσυγχρονισμός κεντρικών συστημάτων, ψηφιοποίηση επαφής με πελάτες, μετάβαση στο cloud, ανάπτυξη εργαλείων AI σε ομιλικό επίπεδο, αναβάθμιση δεξιοτήτων ανθρώπινου δυναμικού. Και στόχος εξοικονόμησης τουλάχιστον 50 εκατομμυρίων ευρώ έως το 2028 μέσω AI — με βάση τις πιο συντηρητικές εκτιμήσεις.

Αυτά δεν είναι υποσχέσεις ενός CEO σε συνέντευξη. Είναι αριθμοί που η HSBC επαλήθευσε, ανέλυσε και επέλεξε να παρουσιάσει σε διεθνή έκθεση ως παράδειγμα προς μίμηση.

Το επενδυτικό παράδοξο

Η HSBC εντοπίζει κάτι ακόμα πιο ενδιαφέρον: το «καλάθι» εταιρειών που αξιοποιούν ήδη ουσιαστικά την AI στις αναδυόμενες αγορές διαπραγματεύεται με forward P/E 13,7x — κατά 17% χαμηλότερο από τον ιστορικό μέσο όρο. Και το μοντέλο machine learning της τράπεζας τις εκτιμά υποτιμημένες κατά περίπου 18%.

Αυτό είναι το κρίσιμο σημείο. Η αγορά έχει αποτιμήσει τις εταιρείες με άμεση έκθεση σε AI-έσοδα — τους Ταϊβανέζους ημιαγωγούς, τους Κορεάτες τεχνολογικούς κολοσσούς. Αλλά δεν έχει ακόμα αποτιμήσει τις εταιρείες που χρησιμοποιούν AI για να μειώσουν κόστος, να αυξήσουν αποδοτικότητα, να προστατεύσουν περιθώρια. Αυτή είναι η επόμενη φάση — η φάση της υιοθέτησης — και κατά την HSBC είναι υποτιμημένη από τις αγορές.

Η ΔΕΗ ανήκει ακριβώς σε αυτή την κατηγορία. Δεν φτιάχνει τσιπ, δεν πουλά AI software. Χρησιμοποιεί AI για να γίνει καλύτερη επιχείρηση. Και αν η HSBC έχει δίκιο — ότι αυτή η φάση δεν έχει αποτιμηθεί — τότε η ΔΕΗ βρίσκεται μπροστά από ένα ανοδικό trigger που ακόμα δεν έχει ενεργοποιηθεί πλήρως. 

Η Ελλάδα στον χάρτη της AI: πού βρισκόμαστε και πού πηγαίνουμε 

Το μήνυμα της HSBC για την ελληνική οικονομία είναι ειλικρινές: χαμηλή έκθεση σημαίνει λιγότερες πιέσεις από αυτοματοποίηση στην αγορά εργασίας βραχυπρόθεσμα, αλλά και χαμένες ευκαιρίες παραγωγικότητας μεσοπρόθεσμα. Η χώρα δεν έχει αναπτύξει πλήρως τις υποδομές και τις δεξιότητες που απαιτεί η νέα εποχή.

Αυτό όμως δεν είναι μοίρα. Είναι αφετηρία. Και σε αυτή την αφετηρία, η ΔΕΗ δείχνει ότι μια ελληνική εταιρεία μπορεί να πηγαίνει κόντρα στο εθνικό πλαίσιο και να ξεχωρίζει διεθνώς.

Ιστορικά, οι εταιρείες που μετασχηματίζονται πριν ο κλάδος τους αναγκαστεί, κερδίζουν ένα πλεονέκτημα που είναι πολύ δύσκολο να καλυφθεί αργότερα. Η ΔΕΗ δεν μετασχηματίζεται από ανάγκη. Μετασχηματίζεται από επιλογή. Και αυτή η διάκριση, για τον επενδυτή που ξέρει να τη διαβάζει, αλλάζει τα πάντα.

Η HSBC είπε αυτό που πολλοί δεν ήθελαν να ακούσουν για την Ελλάδα. Αλλά είπε και αυτό που λίγοι περίμεναν: ότι μέσα στην υστέρηση υπάρχει μια εξαίρεση — και αυτή η εξαίρεση είναι ήδη στο ραντάρ των μεγάλων.

«Metlen: το 2026 είναι η αναμονή — το 2027 είναι η έκπληξη»

Υπάρχουν μετοχές που η αγορά τιμολογεί με βάση το σήμερα. Και υπάρχουν μετοχές που η έξυπνη αγορά τιμολογεί με βάση το μεθαύριο. Η Metlen Energy & Metals ανήκει ξεκάθαρα στη δεύτερη κατηγορία — αλλά η ευρεία αγορά δεν έχει ακόμα το καταλάβει.

Η Morgan Stanley μόλις ολοκλήρωσε Non-Deal Roadshow στο Λονδίνο, με συζήτηση της διοίκησης του ομίλου με θεσμικούς επενδυτές. Το μήνυμα που βγαίνει είναι ξεκάθαρο: τιμή-στόχος 55 ευρώ, σύσταση «overweight», και εκτίμηση ότι το EBITDA μπορεί να φτάσει τα 1,10-1,50 δισεκατομμύρια ευρώ έως το 2027, από 753 εκατομμύρια το 2025. Με τη μετοχή να κινείται γύρω στα 34 ευρώ, το εκτιμώμενο περιθώριο ανόδου αγγίζει το 60%.

Το 2026 δεν είναι αποτυχία — είναι βήμα

Εδώ βρίσκεται η ουσία που πολλοί επενδυτές χάνουν: η Morgan Stanley δεν βλέπει το 2026 ως χρονιά ανάκαμψης (στο GFF σας το λέμε καιρό τώρα και πρώτοι). Το βλέπει ως χρονιά προετοιμασίας. Ενίσχυση ταμειακών ροών, εξυγίανση ισολογισμού, μείωση μόχλευσης από 3,1 φορές EBITDA που ήταν το 2025 κοντά στις 2 φορές έως το τέλος του 2026. Αυτός δεν είναι ο ρυθμός εταιρείας που έχει πρόβλημα. Είναι ο ρυθμός εταιρείας που θωρακίζεται πριν από την επίθεση.

Και η επίθεση έρχεται από το 2027. Οι εκτιμήσεις για EBITDA 1,35 δισεκατομμύρια ευρώ το 2027 και έως 1,7 δισεκατομμύρια ευρώ το 2028 δεν είναι φαντασιώσεις — βασίζονται σε τρεις συγκεκριμένους καταλύτες που δεν έχουν ακόμα αποτιμηθεί πλήρως, αν και ο διευθυντής του GFF εκτιμά πως δε θα επιτευχθούν αυτοί οι στόχοι, ωστόσο η μετοχή είναι φτηνή.  

Οι τρεις καταλύτες που η αγορά δεν έχει τιμολογήσει

Πρώτος και σημαντικότερος: το αλουμίνιο. Το premium σε προϊόντα billet και slab έχει υπερδιπλασιαστεί μέσα στο 2026. Η παγκόσμια αγορά αλουμινίου εισέρχεται σε περίοδο έντονης στενότητας προσφοράς, με την τιμή να σπάει τα 3.400 δολάρια ανά τόνο και να κατευθύνεται προς τα 3.800-4.000 δολάρια. Η Metlen βρίσκεται στο πρώτο τεταρτημόριο της παγκόσμιας καμπύλης κόστους παραγωγής αλουμινίου — που σημαίνει ότι κάθε δολάριο αύξησης τιμής μεταφράζεται σε δυσανάλογα υψηλή αύξηση κερδοφορίας. Και η διοίκηση, με σπάνια προνοητικότητα, έχει ήδη αντισταθμίσει πλήρως την παραγωγή αλουμινίου και τις βασικές εισροές κόστους για το 2026 και 2027, εξασφαλίζοντας φυσικό αέριο σε τιμές χαμηλότερες των τρεχουσών.

Δεύτερος καταλύτης: το γάλλιο. Η είσοδος στην παραγωγή γαλλίου — ενός από τα κρίσιμα μέταλλα της νέας οικονομίας — τοποθετεί τη Metlen σε έναν χώρο όπου η ζήτηση εκτινάσσεται λόγω ημιαγωγών, 5G και ανανεώσιμων ενεργειών, ενώ η προσφορά ελέγχεται κυρίως από την Κίνα. Η πιλοτική μονάδα έχει ήδη μπει στη φάση commissioning. Όταν ξεκινήσει η πλήρης παραγωγή, η Metlen θα είναι από τους ελάχιστους ευρωπαίους παραγωγούς σε έναν κλάδο στρατηγικής σημασίας.

Τρίτος καταλύτης: ο ενεργειακός τομέας. Η στροφή προς ΑΠΕ και δίκτυα, με δομικά υψηλότερα περιθώρια, και η αναμενόμενη αποκλιμάκωση του κόστους φυσικού αερίου, δίνουν επιπλέον ώθηση στα EBITDA από το 2027.

Η μεγάλη ασυμμετρία

Η μετοχή διαπραγματεύεται σε EV/EBITDA 6,3 φορές για το 2027 — με discount περίπου 40% έναντι συγκρίσιμων εταιρειών. Η απόδοση ελεύθερων ταμειακών ροών κινείται προς το 18-20% σε ορίζοντα τριετίας. Και η NBG Securities, που γνωρίζει την εταιρεία από κοντά, δίνει τιμή-στόχο 58 ευρώ — ακόμα πιο ψηλά από τη Morgan Stanley.

Το bull case σενάριο της Morgan Stanley; 77 ευρώ. Το bear case; 28 ευρώ. Η τρέχουσα τιμή; Γύρω στα 34-435 ευρώ. Αυτή η ασυμμετρία — να βρίσκεται η τιμή πολύ κοντά στο αρνητικό σενάριο, ενώ το βασικό και αισιόδοξο σενάριο υπόσχεται 50-100% άνοδο — είναι ακριβώς αυτό που οι value investors ψάχνουν και σπάνια βρίσκουν.

Η Γενική Συνέλευση της 21ης Μαΐου θα δώσει το επίσημο guidance για το 2026. Αν οι αριθμοί ευθυγραμμιστούν με τις εκτιμήσεις, η αγορά θα κληθεί να αποφασίσει: συνεχίζει να τιμολογεί τη Metlen με βάση ένα δύσκολο 2025 ή αρχίζει να βλέπει το 2027 που έρχεται;

Αυτοί που θα έχουν απαντήσει σωστά σε αυτό το ερώτημα πριν τη Γενική Συνέλευση, δεν θα χρειαστούν να το ξαναρωτηθούν μετά.

FTSE 25: Η CrediaBank πλησιάζει την είσοδο, ο Σαράντης στο «κάδρο» της εξόδου

Σε έναν μήνα από σήμερα αναμένεται η αναδιάρθρωση των δεικτών του FTSE, με της αλλαγές να τίθενται σε ισχύ από της 19 Ιουνίου, και ήδη στην αγορά έχουν ξεκινήσει τα σενάρια γύρω από της πιθανές μεταβολές στον δείκτη υψηλής κεφαλαιοποίησης FTSE 25.

Μετά και την ενίσχυση του free float μέσω της πρόσφατης αύξησης κεφαλαίου, η CrediaBank εμφανίζεται να συγκεντρώνει ισχυρές πιθανότητες εισόδου στον FTSE 25, εξέλιξη που θα μπορούσε να οδηγήσει και σε αυξημένες παθητικές εισροές από funds που παρακολουθούν τον δείκτη.

Από την άλλη πλευρά, αν και αρχικά ως βασικός υποψήφιος της αποχώρηση εμφανιζόταν η EYDAP, οι τελευταίες μετοχικές ανακατατάξεις και η βελτίωση της αποτίμησης —με φόντο και της εξελίξεις γύρω από τη GEK TERNA— έχουν ενισχύσει τη χρηματιστηριακή της αξία πάνω από το 1 δις. ευρώ.

Έτσι, στο επίκεντρο των εκτιμήσεων περνά πλέον η Sarantis Group, η οποία με κεφαλαιοποίηση κοντά στα 940 εκατ. Ευρώ φαίνεται αυτή τη στιγμή να βρίσκεται πιο κοντά στο ενδεχόμενο εξόδου από τον δείκτη υψηλής κεφαλαιοποίησης.

Από πίσω όμως έρχεται η Bylot

Μπορεί λοιπόν η ΕΥΔΑΠ να αποφεύγει μάλλον τα χειρότερα για ακόμη μια φορά και να μένει στον FTSE 25. Αλλά να μην ξεχνάμε όμως κάτι άλλο. Από πίσω έρχεται πλέον η Bylot με κεφαλαιοποίηση 2δις ευρώ και δύσκολα σε μια από τις επόμενες αναθεωρήσεις δε θα εισέλθει στο δείκτη. Και αν και νωρίς μάλλον αυτή που δε θα αποφύγει τη διαγραφή θα είναι η ΕΥΔΑΠ.

Steve Bannon: Οι μεγάλες συγκρούσεις του μέλλοντος θα κριθούν στις θαλάσσιες διαδρομές

Την εκτίμηση ότι οι σημαντικότερες γεωπολιτικές συγκρούσεις των επόμενων δεκαετιών θα επικεντρωθούν στον έλεγχο των θαλάσσιων εμπορικών διαδρομών και στην ελεύθερη ναυσιπλοΐα διατύπωσε ο Steve Bannon, πρώην επικεφαλής στρατηγικής του White House κατά την προεδρία του Donald Trump.

Μιλώντας διαδικτυακά με τον Matthew Boyle, στο πλαίσιο του Delphi Economic Forum, ο Bannon αναφέρθηκε στον αυξανόμενο ανταγωνισμό μεταξύ των Ηνωμένες Πολιτείες και της Κίνα για τον έλεγχο λιμανιών και στρατηγικών θαλάσσιων διαδρόμων, τονίζοντας τη σημασία της ελεύθερης ναυσιπλοΐας για το παγκόσμιο εμπόριο και τη γεωπολιτική ισορροπία.

«Οι Έλληνες αποτελούν υπερδύναμη στη ναυτιλία και κατανοούν σε βάθος τη σημασία της ελεύθερης ναυσιπλοΐας», σημείωσε χαρακτηριστικά, προσθέτοντας ότι το αμερικανικό ναυτικό διαδραματίζει διαχρονικά καθοριστικό ρόλο στην προστασία των θαλάσσιων οδών.

Ο πρώην σύμβουλος του Trump ανέφερε ότι οι μελλοντικές συγκρούσεις θα αφορούν περιοχές στρατηγικής σημασίας, όπως η Red Sea, η Antarctica, η Panama Canal, τα Strait of Hormuz και ο Gulf of Oman. Όπως υποστήριξε, οι παγκόσμιες εφοδιαστικές αλυσίδες και οι εμπορικές ροές θα αποτελέσουν το βασικό πεδίο αντιπαράθεσης των μεγάλων δυνάμεων, με την Ελλάδα να διατηρεί κομβικό ρόλο λόγω της ισχυρής ναυτιλιακής παρουσίας της.

Αναφερόμενος στο NATO, ο Bannon επανέλαβε τη διαφωνία του με την αμερικανική εμπλοκή στον πόλεμο της Ουκρανία, υποστηρίζοντας ότι η ευρωπαϊκή ασφάλεια πρέπει να διασφαλίζεται πρωτίστως από τα ίδια τα ευρωπαϊκά κράτη. Ως παράδειγμα ανέφερε πρόσφατο περιστατικό με ιρανικό drone στην Κύπρος, ασκώντας κριτική στη Ηνωμένο Βασίλειο για περιορισμένη στρατιωτική ανταπόκριση.

Σχετικά με την πολιτική δασμών του Trump, ο Bannon υποστήριξε ότι βασικός στόχος είναι η επιστροφή της βιομηχανικής παραγωγής στις ΗΠΑ και η επαναφορά της χώρας σε θέση παγκόσμιας βιομηχανικής υπερδύναμης. Κατά τον ίδιο, ο Trump επιδιώκει ένα μοντέλο διεθνών σχέσεων που θα βασίζεται στην αμοιβαία συνεργασία μεταξύ κρατών και όχι σε πρακτικές οικονομικής εξάρτησης ή αποικιοκρατίας.

Παράλληλα, εξαπέλυσε αιχμές κατά της Κίνα, χαρακτηρίζοντάς την «αρπακτικό καπιταλιστή», ενώ υποστήριξε ότι η οικονομική και γεωπολιτική της στρατηγική δημιουργεί σοβαρές ανισορροπίες στο διεθνές σύστημα.

Κλείνοντας τη συζήτηση, ο Matthew Boyle σημείωσε ότι ο Trump παραμένει ένας ηγέτης που δεν διστάζει να αναλαμβάνει μεγάλες πρωτοβουλίες και να επιδιώκει ριζικές αλλαγές στη διεθνή πολιτική και οικονομική τάξη.

Προσωπικές εκτιμήσεις. Δεν συνιστούν επενδυτική σύσταση.

«ΤΟ ΟΡΜΟΥΖ ΠΟΥ ΔΕΝ ΑΝΟΙΓΕΙ — ΚΑΙ ΔΕΝ ΚΛΕΙΝΕΙ»

Η εκεχειρία άνοιξε τα Στενά. Η ένταση τα έκλεισε ξανά. Το πετρέλαιο ανέβηκε 7% σε μία νύχτα. Ο ΓΔ έπεσε 2% με ένα tweet. Αυτό δεν είναι αγορά. Αυτό είναι καζίνο με γεωπολιτικό ντίλερ.

Και όμως — κρατήστε αυτό — η ελληνική αγορά παραμένει μόλις 5-6% κάτω από τα πολυετή υψηλά της. Μετά από πόλεμο στη Μέση Ανατολή, μετά από πτώση 9% τον Μάρτιο, μετά από απαγόρευση ναυσιπλοΐας στα Στενά και force majeure από το Κουβέιτ. Αυτό δεν είναι τυχαία ανθεκτικότητα. Είναι δομική ισχύς που αποδεικνύεται ακριβώς στις δύσκολες στιγμές.

Η αλήθεια για το Ορμούζ: δεν θα λυθεί σε μία εβδομάδα, ούτε σε δύο. Αλλά ούτε θα παραμείνει κλειστό για πάντα. Ο κόσμος έχει ανάγκη το πετρέλαιο που περνά από εκεί — και αυτή η ανάγκη δεν διαπραγματεύεται στρατηγικά. Η αγορά που θα δει πρώτη την αποκλιμάκωση, θα αντιδράσει πρώτη. Και αυτοί που θα έχουν φύγει από φόβο, θα κοιτούν από έξω.

«Η ΑΓΟΡΑ ΠΑΡΑΜΕΝΕΙ BANK-LED — ΚΑΙ ΑΥΤΟ ΕΙΝΑΙ ΚΑΛΟ ΚΑΙ ΚΑΚΟ»

Το ΧΑ είναι αγορά με συγκεκριμένο DNA: ό,τι κάνουν οι τράπεζες, κάνει και ο Γενικός Δείκτης. Τις τελευταίες εβδομάδες το επιβεβαίωσε για άλλη μια φορά. Όταν οι τράπεζες ανέβαιναν, ο ΓΔ πήγαινε πάνω. Όταν πιέστηκαν πάνω από 3% σε μία συνεδρίαση, ο ΓΔ ακολούθησε πιστά.

Το καλό: οι ελληνικές τράπεζες έχουν ουσία. Κερδοφορία, μερίσματα, αναβαθμίσεις από UBS και HSBC, αποτιμήσεις που παραμένουν ελκυστικές παρά το ράλι. Το κακό: σε μια αγορά όπου ένας κλάδος καλύπτει το 40% του δείκτη, η διαφοροποίηση είναι ψευδαίσθηση. Αν έρθει macro σοκ που χτυπά τις τράπεζες — αύξηση NPEs, αλλαγή επιτοκιακού περιβάλλοντος, γεωπολιτικές επιπτώσεις στην κατανάλωση — η αγορά δεν έχει πού να κρυφτεί.

Η σωστή στρατηγική: έχεις τράπεζες στο χαρτοφυλάκιο, αλλά δεν εξαρτάσαι αποκλειστικά από αυτές. Τα mid caps, οι κατασκευές, η ενέργεια — εκεί κρύβεται η επόμενη φάση του ράλι 

«ROTATION: Η ΛΕΞΗ ΠΟΥ ΧΡΕΙΑΖΕΤΑΙ ΜΕΤΑΦΡΑΣΗ»

Οι αναλυτές μιλούν για rotation. Οι επενδυτές ακούνε rotation. Αλλά λίγοι εξηγούν τι σημαίνει πρακτικά.

Σημαίνει αυτό: τα χέρια που αγόρασαν τράπεζες στα χαμηλά του Μαρτίου — 15, 20, 25% πιο κάτω — αρχίζουν να κλειδώνουν κέρδη και να ψάχνουν τον επόμενο σταθμό. Ψάχνουν κάτι που δεν έχει ανέβει ακόμα, που έχει καταλύτη μπροστά του, που έχει ρευστότητα για να απορροφήσει τοποθετήσεις. Και αυτό τους οδηγεί στις κατασκευές, στην ενέργεια, στα real estate, στα mid caps που έμειναν πίσω.

Το rotation δεν είναι πτώση της αγοράς. Είναι αλλαγή ηγεσίας μέσα στην αγορά. Και αυτή η αλλαγή, όταν γίνεται σωστά, είναι υγιές σήμα — γιατί σημαίνει ότι η άνοδος βρίσκει νέο καύσιμο αντί να εξαντλείται.

Τράπεζα Πειραιώς: Ο CEO μίλησε

Υπάρχουν γενικές συνελεύσεις που είναι τυπικές υποχρεώσεις — ανακοινώνεται ένα μέρισμα, λέγονται μερικές καλές κουβέντες, και όλοι φεύγουν νωρίς. Και υπάρχουν γενικές συνελεύσεις που είναι στρατηγικές δηλώσεις. Αυτή της Πειραιώς ανήκει ξεκάθαρα στη δεύτερη κατηγορία.

Ο Χρήστος Μεγάλου στάθηκε μπροστά στους μετόχους και είπε δύο πράγματα που αξίζουν προσοχή. Το πρώτο: η Ελλάδα παραμένει και θα παραμείνει η κύρια αγορά του ομίλου. Σε μια εποχή που πολλοί αναρωτιούνται αν οι ελληνικές τράπεζες θα αναζητήσουν επιθετικά εξωτερική ανάπτυξη, αυτή η δήλωση είναι σαφής. Η Πειραιώς βλέπει αναξιοποίητο δυναμικό εδώ, στην εγχώρια αγορά — και το εκμεταλλεύεται με κινήσεις μη οργανικής μεγέθυνσης, όπως η εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής.

Το δεύτερο είναι η πιο ουσιαστική δέσμευση: περίπου 5 δισεκατομμύρια ευρώ αναμένεται να διανεμηθούν στους μετόχους για τα κέρδη της πενταετίας 2025-2030. Το μέρισμα ανά μετοχή από 40 cents το 2025 στοχεύει να φτάσει τα 80 cents το 2030. Διπλασιασμός σε πέντε χρόνια. Και η συνολική αύξηση αξίας για τον μέτοχο — ενσώματη λογιστική αξία συν μερίσματα — εκτιμάται στο 13% ετησίως για την ίδια περίοδο.

Αυτά δεν είναι ευχολόγια. Είναι δεσμεύσεις που ανακοινώνονται δημόσια, σε γενική συνέλευση, με την ΕΚΤ να παρακολουθεί. Και αυτό αλλάζει τη φύση τους: δεν είναι απλώς στόχοι που μπορούν να αλλάξουν αθόρυβα. Είναι υποσχέσεις που έχουν πλέον αποτύπωμα.

Ο συνολικός δείκτης κεφαλαίων στο 18,7% τον Δεκέμβριο του 2025 δίνει στην τράπεζα το ανάλογο buffer για να τηρήσει αυτές τις δεσμεύσεις ακόμα και αν το περιβάλλον επιδεινωθεί. Η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων στοχεύει στο 18% έως το 2030, με κέρδη ανά μετοχή να αυξάνονται κατά 10% ετησίως. Για τράπεζα που ακόμα πριν από λίγα χρόνια ήταν στο εντατικό, αυτά τα νούμερα ακούγονται σχεδόν άλλης εποχής.

Δύο επιπλέον στοιχεία που αξίζουν σχολιασμό. Πρώτο, η neobank Snappi — που ξεκίνησε ως πείραμα — έχει ήδη φτάσει τους 96.000 πελάτες και είναι θέμα ημερών να σπάσει τους 100.000. Αυτό δεν είναι απλώς ψηφιακό project. Είναι το πώς η Πειραιώς χτίζει παρουσία σε ένα κοινό που παραδοσιακά δεν πάτησε ποτέ σε τραπεζικό υποκατάστημα. Δεύτερο, η Εθνική Ασφαλιστική δεν είναι απλή εξαγορά — είναι προσθήκη νέου πυλώνα εσόδων από ασφαλιστικές προμήθειες, σε μια αγορά όπου ο ανταγωνισμός παραμένει χαλαρός.

Η Jefferies έχει ήδη βάλει τιμή-στόχο στα 10,30 ευρώ για τη μετοχή. Η τρέχουσα τιμή είναι στα 8,40 ευρώ. Το περιθώριο ανόδου είναι εκεί, γραμμένο με αριθμούς. Αλλά πέρα από τα νούμερα, αυτό που έχει σημασία είναι το αφήγημα: μια τράπεζα που μοιράζει μέρισμα, αγοράζει ίδιες μετοχές, χτίζει ασφαλιστική παρουσία, λανσάρει neobank και δηλώνει ότι βλέπει ευκαιρίες στην ελληνική αγορά — δεν είναι η ίδια Πειραιώς που κάποιοι θυμούνται από το 2015.

Αυτό είναι ίσως το πιο σημαντικό takeaway από τη χθεσινή γενική συνέλευση: η αφήγηση έχει αλλάξει οριστικά. Και στις αγορές, όταν αλλάζει η αφήγηση με τεκμηρίωση, οι τιμές ακολουθούν αργά ή γρήγορα. 

«ΟΤΕ: Η ΜΕΤΟΧΗ ΠΟΥ Η MORGAN STANLEY ΒΛΕΠΕΙ ΑΛΛΟΥ ΑΠΟ ΟΠΟΥ ΤΗΝ ΕΧΕΙ Η ΑΓΟΡΑ» 

Υπάρχει μια κατηγορία μετοχών που οι αναλυτές αγαπούν και η αγορά αγνοεί. Μετοχές που έχουν τα νούμερα, έχουν την ιστορία, έχουν τα μερίσματα — αλλά κάτι τις κρατά στάσιμες, σαν να έχει πέσει αόρατο βάρος στον τίτλο. Ο ΟΤΕ είναι ακριβώς αυτή η περίπτωση. Και η Morgan Stanley μόλις εξήγησε γιατί — και γιατί θεωρεί ότι το βάρος αυτό είναι προσωρινό, αν και ξέρουμε πως εδώ στο GFF o βασικός αναλυτής δεν πολύ συμφωνεί θεωρώντας τη μετοχή δίκαια αποτιμημένη στις τρέχουσες τιμές.

Τα νούμερα πρώτα, γιατί είναι εντυπωσιακά: έσοδα από κινητή που αυξάνονται κατά 3% ετησίως όταν ο ευρωπαϊκός μέσος όρος είναι μηδέν. Ελεύθερες ταμειακές ροές που αναμένεται να μεγαλώσουν με ρυθμό 9% ετησίως έως το 2030. Χαμηλότερη μόχλευση από οποιονδήποτε άλλο τηλεπικοινωνιακό στην Ευρώπη. Συνολική απόδοση για τον μέτοχο — μέρισμα συν επαναγορές — που εκτιμάται στο 8,5% για το 2027. Σχεδόν διπλάσια από το ελληνικό 10ετές ομόλογο. Και η τρέχουσα τιμή της μετοχής; Στα 17,92 ευρώ — ενώ ο αμερικανικός οίκος βλέπει δίκαιη αξία στα 21,40 ευρώ στο βασικό σενάριο. Και στα 30,30 ευρώ στο αισιόδοξο.

Τι κρατά λοιπόν τη μετοχή πίσω; Δύο ζητήματα, σύμφωνα με την ανάλυση — και αξίζει να τα δούμε ένα-ένα με ψυχραιμία.

Πρώτο: η ΔΕΗ και η οπτική ίνα. Ο ενεργειακός κολοσσός μπήκε στην αγορά τηλεπικοινωνιών με τιμές που φτάνουν έως 50% χαμηλότερα από τους υπόλοιπους. Ακούγεται τρομακτικό. Και όμως: από τα 1,7 εκατομμύρια σπίτια που έχει καλύψει με δίκτυο, μόλις 13.000 είναι πραγματικά συνδεδεμένα. Η ΔΕΗ έχει δίκτυο αλλά δεν έχει ακόμα πελάτες. Ο ΟΤΕ λέει ότι δεν έχει νιώσει ουσιαστική πίεση. Αν αυτό επιβεβαιωθεί από τα αποτελέσματα του πρώτου τριμήνου — που ανακοινώνονται στις 8 Μαΐου — η αβεβαιότητα αυτή αρχίζει να διαλύεται.

Δεύτερο: το MSCI και ο Απρίλιος του 2027. Με την αναβάθμιση της Ελλάδας σε ανεπτυγμένη αγορά, υπάρχει αβεβαιότητα για το αν και πότε θα ενταχθεί ο ΟΤΕ στους δείκτες MSCI Αναπτυγμένων Αγορών. Η κρίσιμη ημερομηνία αναφοράς είναι ο Απρίλιος του 2027. Αν συμβεί, παθητικά κεφάλαια θα αγοράζουν αυτόματα τη μετοχή — ανεξάρτητα από τιμή. Αν δεν συμβεί, η αγορά θα χρειαστεί χρόνο να το χωνέψει.

Εδώ είναι το ουσιαστικό σημείο που η Morgan Stanley κάνει: και τα δύο αυτά ζητήματα είναι παροδικές πηγές αβεβαιότητας, όχι διαρθρωτικά προβλήματα. Δεν αμφισβητούν το επιχειρηματικό μοντέλο. Δεν αμφισβητούν την κερδοφορία. Απλώς δημιουργούν ερωτηματικά που εμποδίζουν τους επενδυτές να τοποθετηθούν με σιγουριά — και αυτά τα ερωτηματικά θα απαντηθούν σε συγκεκριμένες χρονικές στιγμές.

Το αρνητικό σενάριο — ΔΕΗ που κερδίζει έδαφος, έντονος ανταγωνισμός τιμών — δίνει τιμή 15,20 ευρώ. Το αισιόδοξο δίνει 30,30 ευρώ. Η τρέχουσα τιμή είναι στα 17,92 ευρώ. Δηλαδή η αγορά σήμερα τιμολογεί τον ΟΤΕ πολύ πιο κοντά στο αρνητικό σενάριο παρά στο βασικό ή το αισιόδοξο. Αυτή η ασυμμετρία — όταν δεν δικαιολογείται από τα θεμελιώδη — είναι ακριβώς εκεί που κρύβονται οι ευκαιρίες.

Ο ΟΤΕ δεν είναι σέξι μετοχή. Δεν έχει AI Giga Factory, δεν διαπραγματεύεται με hyperscalers, δεν ανακοινώνει mega deals. Έχει κάτι πιο βαρετό και πιο πολύτιμο: σταθερή κερδοφορία, διψήφια ανάπτυξη στις ψηφιακές υπηρεσίες, μέρισμα που πληρώνεται, και μια αποτίμηση που δεν αντικατοπτρίζει ακόμα τι θα γίνει τον Απρίλιο του 2027.

«Deutsche Telekom και T-Mobile: το deal που αλλάζει τον χάρτη — και τι σημαίνει για τον ΟΤΕ»

Όταν μιλάμε για το μεγαλύτερο deal συγχωνεύσεων στην ιστορία, συνήθως πρόκειται για υπερβολή. Αυτή τη φορά δεν είναι.

Η Deutsche Telekom εξετάζει την πλήρη ενοποίηση με την αμερικανική θυγατρική της T-Mobile US — μια κίνηση που θα δημιουργούσε τον μεγαλύτερο πάροχο ασύρματων υπηρεσιών στον κόσμο βάσει κεφαλαιοποίησης, ξεπερνώντας ακόμα και την China Mobile. Τα νούμερα μιλούν από μόνα τους: η Deutsche Telekom αποτιμάται γύρω στα 141 δισεκατομμύρια ευρώ, η T-Mobile κοντά στα 217 δισεκατομμύρια δολάρια. Μαζί, μιλάμε για έναν τηλεπικοινωνιακό κολοσσό που δεν έχει ξαναφτιαχτεί στην ιστορία του κλάδου.

Η λογική πίσω από το deal

Ο επικεφαλής της Deutsche Telekom το έχει πει ανοιχτά: παρότι ο όμιλος δραστηριοποιείται παγκοσμίως, η αξία του βασίζεται σχεδόν αποκλειστικά στις επιδόσεις της T-Mobile στις ΗΠΑ. Η γερμανική μητρική διαπραγματεύεται με σημαντικό discount σε σχέση με την αμερικανική θυγατρική. Μια ενοποίηση θα μπορούσε να κλείσει αυτό το χάσμα, να απλουστεύσει την εταιρική δομή και να δώσει στον νέο κολοσσό τη δυνατότητα να κάνει περαιτέρω εξαγορές από θέση ισχύος.

Το σχέδιο — εφόσον ευοδωθεί — προβλέπει τη δημιουργία νέας εταιρείας συμμετοχών, πιθανότατα με έδρα σε ευρωπαϊκή δικαιοδοσία εκτός Γερμανίας, με εισαγωγή τόσο σε αμερικανικό όσο και σε μεγάλο ευρωπαϊκό χρηματιστήριο. Πρότυπο η δομή που χρησιμοποιήθηκε για τη συγχώνευση Praxair-Linde.

Τα εμπόδια που δεν είναι τεχνικά

Το deal δεν θα κριθεί στα spreadsheets — θα κριθεί στα γραφεία των κυβερνήσεων. Η γερμανική κυβέρνηση και η κρατική τράπεζα KfW κατέχουν μαζί περίπου το 28% της Deutsche Telekom. Αν προχωρήσει η συγχώνευση, το ποσοστό τους στο νέο σχήμα θα αραιωθεί. Το Βερολίνο θα πρέπει να αποφασίσει αν θέλει λιγότερο μερίδιο σε έναν παγκόσμιο κολοσσό ή περισσότερο μερίδιο σε μια ευρωπαϊκή εταιρεία. Δεν είναι εύκολη απόφαση — ειδικά σε εποχή γεωπολιτικής έντασης μεταξύ ΕΕ και ΗΠΑ.

Από την άλλη πλευρά του Ατλαντικού, η Ουάσιγκτον θα πρέπει να εγκρίνει δομή που φέρνει ευρωπαϊκό κρατικό χαρακτήρα ακόμα πιο κοντά στον τρίτο μεγαλύτερο αμερικανικό πάροχο κινητής. Σε εποχή Τραμπ, αυτό δεν είναι αυτονόητο.

Το ελληνικό ερώτημα που κανείς δεν έχει θέσει ακόμα

Και εδώ έρχεται το σημείο που αφορά άμεσα όσους παρακολουθούν την ελληνική αγορά: η Deutsche Telekom κατέχει περίπου το 40% του ΟΤΕ. Αν η γερμανική μητρική απορροφηθεί σε έναν νέο υπερόμιλο, ποιος θα είναι ο ρόλος του ΟΤΕ στο νέο σχήμα; Θα παραμείνει στρατηγική συμμετοχή ή θα γίνει αντικείμενο αποεπένδυσης για να χρηματοδοτήσει η νέα οντότητα μεγαλύτερες κινήσεις;

Δεν υπάρχει απάντηση ακόμα — και αυτό από μόνο του είναι σημαντικό. Γιατί η αβεβαιότητα για τη στρατηγική του μεγαλύτερου μετόχου είναι πάντα παράγοντας που επηρεάζει την αποτίμηση.

Αυτό που ξέρουμε: η Deutsche Telekom έχει εκφράσει σαφή επιθυμία να αυξήσει τον έλεγχό της στην T-Mobile. Ο νέος διευθύνων σύμβουλος της T-Mobile είναι πρώην στέλεχος της Deutsche Telekom — ο άνθρωπος που έβαλαν για να ευθυγραμμίσει τις δύο εταιρείες. Τα κομμάτια του παζλ μπαίνουν αθόρυβα στη θέση τους εδώ και καιρό.

Οι συζητήσεις είναι ακόμα σε αρχικό στάδιο, τονίζουν οι πηγές. Αλλά στον κόσμο των M&A, «αρχικό στάδιο» σπάνια σημαίνει ότι κάτι δεν θα γίνει. Σημαίνει ότι δεν έχει ακόμα αποφασιστεί πότε και πώς.

Αν αυτό το deal προχωρήσει, θα είναι η μεγαλύτερη αναδιαμόρφωση στον παγκόσμιο τηλεπικοινωνιακό χάρτη των τελευταίων δεκαετιών. Και ο ΟΤΕ — θέλοντας και μη — θα βρεθεί στο κέντρο του σκηνικού.

Τα μεγάλα deals δεν ανακοινώνονται την ώρα που συμβαίνουν. Ανακοινώνονται όταν είναι πλέον αναπόφευκτα.

«Moody's και ελληνικές τράπεζες: Το παράδοξο που αξίζει να καταλάβεις»

Υπάρχουν ανακοινώσεις αξιολογήσεων που διαβάζεις και νομίζεις ότι καταλαβαίνεις — ώσπου ξαναδιαβάζεις και συνειδητοποιείς ότι συμβαίνει κάτι πιο λεπτό και πιο ενδιαφέρον από ό,τι φαίνεται στην επιφάνεια.

Η Moody's μόλις ανακοίνωσε νέες αξιολογήσεις για τις ελληνικές τράπεζες — και η πρώτη αντίδραση πολλών ήταν «ναι, κάποιες πήγαν καλύτερα, κάποιες χειρότερα». Αυτή η ανάγνωση είναι ελλιπής. Το πραγματικό story είναι αλλού.

Τι άλλαξε στην ευρώπη και γιατί έχει σημασία

Τον Μάρτιο του 2026 η Ευρωπαϊκή Ένωση ενέκρινε μια σημαντική αλλαγή στον τρόπο που κατανέμονται οι ζημίες αν μια τράπεζα χρεοκοπήσει. Απλά: οι καταθέτες αποκτούν πλέον προτεραιότητα έναντι των κατόχων τραπεζικών ομολόγων. Αυτό σημαίνει ότι σε ένα ακραίο σενάριο εξυγίανσης, πρώτα προστατεύονται τα χρήματα των καταθετών και μετά — αν μείνει κάτι — οι επενδυτές του ανώτερου μη εξασφαλισμένου χρέους.

Αυτή η αλλαγή δεν είναι ουδέτερη. Δημιουργεί νικητές και χαμένους μέσα στην ίδια τράπεζα, ανάλογα με το τι κρατάς: καταθέσεις ή ομόλογα.

Το παράδοξο αποτέλεσμα

Εδώ είναι το ενδιαφέρον κομμάτι που πολλοί χάνουν: η ίδια ευρωπαϊκή μεταρρύθμιση οδηγεί ταυτόχρονα σε αναβαθμίσεις και υποβαθμίσεις για την ίδια τράπεζα — απλώς σε διαφορετικές κατηγορίες.

Η Πειραιώς αναβαθμίστηκε στις καταθέσεις — οι καταθέτες της είναι πλέον καλύτερα προστατευμένοι. Ταυτόχρονα, Eurobank και Εθνική είδαν την προοπτική για το ανώτερο χρέος τους να γίνεται αρνητική — οι κάτοχοι ομολόγων τους έχουν πλέον λιγότερη «μαξιλάρα ασφαλείας» μπροστά τους σε ένα ακραίο σενάριο. Η Optima Bank βελτίωσε την προοπτική σε θετική — σήμα για πιθανή μελλοντική αναβάθμιση.

Αυτό δεν σημαίνει ότι η Eurobank ή η Εθνική έχουν πρόβλημα. Και οι δύο παρουσιάζουν ισχυρή κερδοφορία και ισχυρή κεφαλαιακή βάση. Η αρνητική προοπτική στο χρέος δεν είναι κρίση — είναι μαθηματικό αποτέλεσμα της νέας ιεράρχησης: όταν ανεβαίνει η προστασία των καταθετών, κατεβαίνει αναλογικά το «buffer» που είχαν οι επενδυτές ομολόγων.

Τι πρέπει να κρατήσεις

Αν είσαι καταθέτης σε ελληνική τράπεζα, τα νέα είναι καλά: η ευρωπαϊκή νομοθεσία σε προστατεύει περισσότερο από πριν. Αν είσαι επενδυτής σε τραπεζικά ομόλογα, πρέπει να κοιτάς πιο προσεκτικά τη δομή κεφαλαίων κάθε τράπεζας. Και αν είσαι μέτοχος, αυτές οι αλλαγές δεν επηρεάζουν άμεσα την κερδοφορία ή τα μερίσματα — επηρεάζουν τον τρόπο που οι αξιολογητές βλέπουν τον κίνδυνο.

Η Ελλάδα παραμένει στο Baa3 με σταθερή προοπτική — επενδυτική βαθμίδα, σταθερή, χωρίς έκπληξη. Το ελληνικό τραπεζικό σύστημα ως σύνολο δεν πλήττεται από αυτές τις αλλαγές — απλώς αντικατοπτρίζει μια νέα ευρωπαϊκή πραγματικότητα στη διανομή κινδύνου.

Και αυτή η πραγματικότητα έχει μια σαφή κατεύθυνση: η Ευρώπη χτίζει τραπεζικό σύστημα που προστατεύει πρώτα τον πολίτη-καταθέτη. Τα υπόλοιπα είναι λεπτομέρειες διανομής κινδύνου μεταξύ επαγγελματιών επενδυτών — που ξέρουν, ή πρέπει να ξέρουν, τι αγοράζουν.

Changan 

Να κλείσουμε με μια είδηση από την αυτοκίνηση και την Changan την αντιπροσωπεία της οποίας στην Ελλάδα έχει η Autohellas. Η Changan Automobile δήλωσε την Τρίτη ότι στοχεύει να συγκαταλέγεται στους 10 μεγαλύτερους κατασκευαστές αυτοκινήτων παγκοσμίως έως το 2030 και να αυξήσει τις παγκόσμιες πωλήσεις της κατά περισσότερο από τα δύο τρίτα, εντασσόμενη σε μια σειρά κινεζικών αυτοκινητοβιομηχανιών που θέτουν φιλόδοξους στόχους εν μέσω της προσπάθειας επέκτασης στις διεθνείς αγορές.

Η κρατική εταιρεία ανακοίνωσε ότι στοχεύει σε παγκόσμιες πωλήσεις 5 εκατομμυρίων οχημάτων έως το 2030 — με ελάχιστο στόχο τα 4 εκατομμύρια — με τα πλήρως ηλεκτρικά ή plug-in υβριδικά μοντέλα να αντιστοιχούν στο 60% του συνόλου.

Η ανακοίνωση του στόχου έγινε ενόψει της Beijing Auto Show.

Πέρυσι, η Changan πούλησε 2,9 εκατομμύρια οχήματα, συμπεριλαμβανομένων των κοινοπραξιών με τις Ford Motor Company και Mazda Motor Corporation, γεγονός που την κατέταξε στη 13η θέση παγκοσμίως σε όρους πωλήσεων.

Με βάση τα στοιχεία του κλάδου για το 2025, πωλήσεις της τάξης των 5 εκατομμυρίων οχημάτων θα την ανέβαζαν περίπου στην 5η θέση παγκοσμίως. Τα brands της εταιρείας περιλαμβάνουν τα Changan, Deepal, Nevo και Avatr.

Η εταιρεία στοχεύει επίσης σε πωλήσεις εκτός Κίνας μεταξύ 1,4 και 1,8 εκατομμυρίων οχημάτων έως το 2030. Το 2025, η Changan πούλησε 638.000 οχήματα εκτός της εγχώριας αγοράς.

Καθώς η ανάπτυξη στην κινεζική αγορά αυτοκινήτου — τη μεγαλύτε ρη στον κόσμο — επιβραδύνεται, οι εγχώριοι κατασκευαστές αναζητούν ανάπτυξη στο εξωτερικό και θέτουν επιθετικούς στόχους πωλήσεων.

Νωρίτερα φέτος, η Geely ανακοίνωσε στόχο πωλήσεων 6,5 εκατομμυρίων οχημάτων έως το 2030, από 4,2 εκατομμύρια το 2025. Η BYD, η μεγαλύτερη κινεζική εταιρεία ηλεκτρικών οχημάτων σε πωλήσεις, έχει δηλώσει στους επενδυτές ότι επιδιώκει έως το 2030 το ήμισυ των πωλήσεών της να προέρχεται από το εξωτερικό.

Η Changan ανακοίνωσε επίσης ότι θα λανσάρει δύο πλήρως ηλεκτρικά σεντάν το 2027, τα οποία θα τροφοδοτούνται από μπαταρίες νατρίου που προμηθεύεται από την CATL. Σε μεγάλη κλίμακα, οι μπαταρίες νατρίου είναι σημαντικά φθηνότερες στην παραγωγή από τις μπαταρίες λιθίου, καθώς χρησιμοποιούν αλάτι — ένα άφθονο και εύκολα διαθέσιμο υλικό.

Το μειονέκτημα των μπαταριών νατρίου είναι ότι προς το παρόν έχουν χαμηλότερη ενεργειακή πυκνότητα σε σύγκριση με τις μπαταρίες λιθίου, κάτι που σημαίνει μικρότερη αυτονομία.

Τα σεντάν που θα λανσάρει η Changan το 2027 αναμένεται να έχουν αυτονομία περίπου 400 χιλιομέτρων.

Πωλητής ξένος θεσμικός

Ας ξεκινήσουμε με ένα γρήγορο σχόλιο για τη χθεσινή συνεδρίαση… Επιβεβαιωμένα λοιπόν υπήρχε στην αγορά πωλητής ξένος θεσμικός, με σημαντική έκθεση σε αρκετές εισηγμένες του FTSE 25, ο οποίος προχώρησε σε μερική ρευστοποίηση θέσεων.

Σύμφωνα με τις πληροφορίες, οι κινήσεις αυτές δεν σχετίζονται άμεσα με τις ανησυχίες για τις εξελίξεις στη Μέση Ανατολή. Προφανώς το κλίμα μπορεί να επιτάχυνε κάποιες αποφάσεις, ωστόσο η βασική αιτία φαίνεται να είναι διαφορετική.

Πρόκειται για fund με στρατηγική τοποθέτησης σε αναπτυσσόμενες αγορές, το οποίο προχωρά σε σταδιακή μείωση θέσεων, στο πλαίσιο της μετάβασης της ελληνικής χρηματιστηριακής αγοράς από την κατηγορία των αναπτυσσόμενων σε αυτή των ανεπτυγμένων αγορών.

Μια εξέλιξη που εξηγεί και τις στοχευμένες πιέσεις σε συγκεκριμένα blue chips, χωρίς απαραίτητα να αλλάζει τη συνολική εικόνα ή τις προοπτικές της αγοράς.

Μερίσματα  

Αρχής γενομένης από σήμερα θυμίζουμε κάποια μερίσματα που έρχονται τις επόμενες ημέρες – εβδομάδες….

Μερισματικές Αποδόσεις Εισηγμένων (Ταξινόμηση ανά Ημερομηνία Αποκοπής)

Πηγή: GFF

ΔΕΗ: Το «φλερτ» με τους Big Four και το Giga-Project της Τεχνητής Νοημοσύνης 

Εκεί που οι άλλοι βλέπουν απλώς ενέργεια, ο Στάσσης βλέπει το «πετρέλαιο» του μέλλοντος: τα δεδομένα. Η ΔΕΗ βρίσκεται σε προχωρημένες συζητήσεις με τέσσερις μεγάλους παίκτες (ονόματα που προκαλούν δέος στην παγκόσμια αγορά) για τη δημιουργία ενός AI Giga-Factory που θα αλλάξει τα δεδομένα στην περιοχή.

Δεν μιλάμε για ένα απλό data center. Μιλάμε για μια υποδομή-μαμούθ που θα τροφοδοτείται από την πράσινη ενέργεια της επιχείρησης, μετατρέποντας τη ΔΕΗ από έναν παραδοσιακό πάροχο σε έναν high-tech παίκτη πρώτης γραμμής.

Γιατί το deal «ζεματάει»:

Οι 4 «μνηστήρες»: Η ΔΕΗ δεν ψάχνει απλώς συνεργάτες, αλλά στρατηγικούς συμμάχους με βαθιές τσέπες και τεχνογνωσία. Οι συζητήσεις είναι σε εξέλιξη και το ποιος θα κάτσει τελικά στο τραπέζι θα κρίνει το μέγεθος της επένδυσης.

Ενέργεια + AI = L.F.E.: Το AI απαιτεί τεράστιες ποσότητες ρεύματος. Η ΔΕΗ έχει το ρεύμα (και μάλιστα «πράσινο» από ΑΠΕ), οι ξένοι έχουν την τεχνολογία. Είναι το απόλυτο win-win που αναζητά η αγορά.

Προστιθέμενη Αξία στο Ταμπλό: Για τους επενδυτές, αυτό το project είναι το «κρυφό χαρτί» για το re-rating της μετοχής. Η ΔΕΗ ξεφεύγει από τα στενά όρια της utility εταιρείας και μπαίνει στο κάδρο των τεχνολογικών κολοσσών.

Η ματιά της στήλης:
Η ΔΕΗ παίζει πλέον σε άλλη κατηγορία. Το γεγονός ότι συζητά με κολοσσούς για AI Giga-Factory δείχνει ότι η διοίκηση έχει αντιληφθεί πως η πραγματική αξία βρίσκεται στη σύγκλιση ενέργειας και πληροφορικής. Αν κλείσει το deal, μιλάμε για δομική αλλαγή του επενδυτικού προφίλ της εταιρείας.

«ΑΡΚΟΥΔΕΣ ΚΑΙ ΤΑΥΡΟΙ: ΜΙΑ ΑΙΩΝΙΑ ΙΣΤΟΡΙΑ» 

Κάθε ράλι στην ιστορία των αγορών συνοδεύτηκε από ανθρώπους που επέμεναν ότι «δεν στέκεται». Κάθε διόρθωση συνοδεύτηκε από ανθρώπους που έλεγαν «το ήξερα». Και κάθε φορά, η αγορά έκανε ό,τι ήθελε — αδιαφορώντας επιδεικτικά και για τις δύο κατηγορίες.

Τον Μάρτιο, οι αρκούδες είχαν καλά επιχειρήματα. Γεωπολιτική αβεβαιότητα, αναθεώρηση ΑΕΠ, πληθωρισμός που δεν καταλαγιάζει. Τον Απρίλιο, η αγορά ανέβηκε 15% από τα χαμηλά. Τα επιχειρήματα παραμένουν. Τα κέρδη επίσης.

Αυτό είναι το μάθημα που δεν διδάσκεται σε καμία σχολή: η αγορά δεν ανεβαίνει επειδή εξαφανίζονται τα προβλήματα. Ανεβαίνει επειδή κάποιοι αποφασίζουν να κοιτούν πέρα από αυτά. 

Beta Securities: Ελκυστικές αποτιμήσεις και περιθώρια ανόδου στο ελληνικό χρηματιστήριο 

Σημαντικά περιθώρια ανατίμησης για την ελληνική αγορά μετοχών εντοπίζει η Beta Securities, σύμφωνα με τη νεότερη συγκριτική ανάλυση αποτιμήσεων έναντι των ευρωπαϊκών αγορών για την περίοδο 2026–2028. Η εικόνα που προκύπτει δείχνει ότι αρκετοί κλάδοι του ελληνικού χρηματιστηρίου διαπραγματεύονται με εκπτώσεις, ενώ ταυτόχρονα προσφέρουν ανταγωνιστικές μερισματικές αποδόσεις.

Στον τραπεζικό κλάδο, οι συστημικές τράπεζες εμφανίζουν μέσο δείκτη P/E 9,6x για το 2026, δηλαδή περίπου 10% χαμηλότερα από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο. Παράλληλα, οι προοπτικές αποδόσεων είναι ισχυρές, με τη Τράπεζα Πειραιώς να ξεχωρίζει με εκτιμώμενη μερισματική απόδοση 8% το 2028 και την Εθνική Τράπεζα να ακολουθεί με 7% για την ίδια περίοδο.

Ιδιαίτερα έντονη είναι η υποτίμηση στον τηλεπικοινωνιακό κλάδο, όπου ο ΟΤΕ διαπραγματεύεται με discount 33% σε όρους P/E για το 2026 έναντι των ευρωπαϊκών ανταγωνιστών, ενώ προσφέρει και υψηλή μερισματική απόδοση άνω του 5%, σημαντικά υψηλότερη από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο.

Στον ενεργειακό τομέα, οι Helleniq Energy και Motor Oil εμφανίζουν έκπτωση περίπου 22%, με παράλληλες αποδόσεις κοντά στο 5%. Αντίθετα, η ΔΕΗ διαπραγματεύεται με premium περίπου 17% έναντι των ευρωπαϊκών utilities, αντανακλώντας τις προσδοκίες για τη μελλοντική της ανάπτυξη.

Στον κλάδο των μεταφορών, η Aegean Airlines παρουσιάζει μεγαλύτερη ανθεκτικότητα σε σχέση με τον ευρωπαϊκό δείκτη, παρά το γεγονός ότι διαπραγματεύεται με premium 15% σε όρους P/E. Η εικόνα αυτή αποδίδεται στη βελτιωμένη λειτουργική της επίδοση και στις προοπτικές του τουρισμού.

Ιδιαίτερα υψηλό discount καταγράφεται και στη Titan Cement, που αγγίζει το 51%, ενώ στον κλάδο ακινήτων η Lamda Development διαπραγματεύεται με έκπτωση περίπου 14% έναντι των ευρωπαϊκών εταιρειών.

Στον αντίποδα, η Coca-Cola HBC εμφανίζει premium 10% έναντι των διεθνών ανταγωνιστών της, στοιχείο που αντανακλά την ισχυρή της θέση και τη διεθνή της παρουσία, με σταθερές μερισματικές αποδόσεις τα επόμενα χρόνια.

Τέλος, το Διεθνής Αερολιμένας Αθηνών αποτιμάται με μικρό discount περίπου 7% σε όρους P/E έναντι των ευρωπαϊκών αεροδρομίων, προσφέροντας παράλληλα ελκυστική μερισματική απόδοση άνω του 6% για τα επόμενα έτη.

Συνολικά, η ανάλυση καταδεικνύει ότι το ελληνικό χρηματιστήριο εξακολουθεί να προσφέρει επενδυτικές ευκαιρίες, με την αγορά να εμφανίζει ελκυστικές αποτιμήσεις σε αρκετούς βασικούς κλάδους, παρά το διεθνές περιβάλλον αβεβαιότητας.

Ισχυρή κερδοφορία και άνοδος μεγεθών για την Interlife το 2025 – Πρόταση για αυξημένο μέρισμα 0,25€/μετοχή

Εντυπωσιακή βελτίωση σε όλους τους βασικούς χρηματοοικονομικούς δείκτες κατέγραψε η INTERLIFE Α.Α.Ε.Γ.Α. για τη χρήση 2025, με ισχυρή κερδοφορία, άνοδο παραγωγής, αύξηση ενεργητικού, ιδίων κεφαλαίων, επενδύσεων και αποθεμάτων, καθώς και ιδιαίτερα υψηλούς δείκτες φερεγγυότητας.

Το Διοικητικό Συμβούλιο της εταιρείας θα εισηγηθεί στην Τακτική Γενική Συνέλευση τη διανομή μερίσματος 0,25 ευρώ ανά μετοχή (αυτό σίγουρα θα το θέλαμε μεγαλύτερο), αυξημένο σε σχέση με τα 0,20 ευρώ της προηγούμενης χρήσης (+25%), με το συνολικό ποσό να ανέρχεται σε 4.641.978 ευρώ.

Σύμφωνα με την Ετήσια Οικονομική Έκθεση που δημοσιεύθηκε στο Χρηματιστήριο Αθηνών, τα εγγεγραμμένα ασφάλιστρα το 2025 διαμορφώθηκαν στα 109,27 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 8,89% σε σχέση με τα 100,35 εκατ. ευρώ του 2024. Αντίστοιχα, τα δεδουλευμένα ασφάλιστρα ανήλθαν σε 103,80 εκατ. ευρώ, σημειώνοντας άνοδο 4,87% από τα 98,98 εκατ. ευρώ της προηγούμενης χρονιάς.

Σε επίπεδο χαρτοφυλακίου, ο κλάδος Αστικής Ευθύνης Οχημάτων αντιπροσωπεύει το 48,84%, ενώ οι υπόλοιποι κλάδοι το 51,16%. Σημαντική ανάπτυξη καταγράφηκε σε όλους σχεδόν τους τομείς, με τον κλάδο περιουσίας να ενισχύεται κατά 18,4%, τα χερσαία οχήματα κατά 17,9%, τα σκάφη και μεταφορές κατά 11,2%, τα διάφορα ατυχήματα κατά 7,7% και την αστική ευθύνη οχημάτων κατά 5,9%.

Τα κέρδη προ φόρων το 2025 εκτοξεύθηκαν στα 32,67 εκατ. ευρώ από 14,77 εκατ. ευρώ το 2024, ενώ τα κέρδη μετά φόρων ανήλθαν σε 27,77 εκατ. ευρώ έναντι 11,77 εκατ. ευρώ αντίστοιχα. Τα σωρευτικά προ φόρων κέρδη της πενταετίας 2021–2025 διαμορφώθηκαν σε 81,94 εκατ. ευρώ.

Τα ίδια κεφάλαια ενισχύθηκαν στα 169,12 εκατ. ευρώ (+21,02%), το ενεργητικό ανήλθε στα 394,67 εκατ. ευρώ (+15,99%), ενώ τα αποθέματα διαμορφώθηκαν σε 201,94 εκατ. ευρώ (+10,32%). Παράλληλα, οι συνολικές επενδύσεις αυξήθηκαν στα 370,77 εκατ. ευρώ (+14,69%).

Το επενδυτικό χαρτοφυλάκιο της εταιρείας στο τέλος του 2025 κατανέμεται σε 52% ομόλογα, 23% αμοιβαία κεφάλαια, 12% εισηγμένες μετοχές, 10% ακίνητα, 2% προθεσμιακές καταθέσεις και 1% μετρητά και ισοδύναμα.

Ιδιαίτερα ισχυρή εικόνα παρουσιάζουν και οι δείκτες φερεγγυότητας, με τον δείκτη MCR να διαμορφώνεται στο 621% και τον δείκτη SCR στο 155%, βάσει του πλαισίου Solvency II.

«BALLY'S INTRALOT: To ρίσκο κάποιες φορές βγαίνει κάποιες όχι»

Υπάρχουν deals που γίνονται από ανάγκη. Και υπάρχουν deals που γίνονται από ευκαιρία. Η κίνηση της Bally's Intralot για την εξαγορά της evoke — της εταιρείας πίσω από τα brands William Hill και 888 — ανήκει ξεκάθαρα στη δεύτερη κατηγορία. Και αυτή η διάκριση αλλάζει τα πάντα στην ανάλυση.

Ας πούμε τα πράγματα με το όνομά τους: η evoke είναι μια εταιρεία που κάποτε αποτιμιόταν σε δισεκατομμύρια, πλήρωσε 2,2 δισεκατομμύρια λίρες για να αγοράσει την William Hill, και σήμερα η μετοχή της έχει χάσει το 90% της αξίας της. Κουβαλάει καθαρά χρέη 1,8 δισεκατομμυρίων λιρών, αντιμετωπίζει φορολογική폭βομβαρδισμό — η φορολόγηση στο online gaming στη Βρετανία πηγαίνει από 21% στο 40% — και κλείνει 200 γραφεία στοιχημάτων της William Hill από τον Μάιο. Η Morgan Stanley και η Rothschild έχουν ήδη αναλάβει να βρουν διέξοδο. Αυτό δεν είναι εταιρεία σε άνθηση. Είναι εταιρεία που ψάχνει σανίδα σωτηρίας.

Και εδώ μπαίνει η Bally's Intralot με προσφορά 0,50 λίρες ανά μετοχή — σχεδόν 33% premium έναντι της τιμής κλεισίματος — αποτιμώντας την evoke στα 225 εκατομμύρια λίρες. Για μια εταιρεία με κεφαλαιοποίηση 175 εκατομμυρίων, αυτό ακούγεται γενναιόδωρο. Για μια εταιρεία με brands όπως William Hill και 888 — ονόματα που στοίχησαν κάποτε 2,2 δισεκατομμύρια — ακούγεται σαν αγορά αιώνα.

Ο CEO της Bally's Intralot, Robeson Reeves, το λέει χωρίς περιστροφές: «Η evoke έχει το μέγεθος. Εμείς έχουμε το μοντέλο». Αυτή η πρόταση αξίζει να διαβαστεί δύο φορές. Γιατί υποδηλώνει κάτι που σπάνια παραδέχονται ανοιχτά τα στελέχη: ότι αγοράζουν τη δύναμη της φίρμας σε τιμή distressed asset, με την πεποίθηση ότι μπορούν να κάνουν αυτό που η ίδια η evoke δεν κατάφερε — να τη λειτουργήσουν σωστά.

Οι συνέργειες που αναφέρονται — μεγαλύτερο γεωγραφικό αποτύπωμα, μείωση κόστους, ενισχυμένο μέγεθος — είναι το τυπικό λεξιλόγιο κάθε M&A ανακοίνωσης. Αυτό που δεν είναι τυπικό είναι το timing: να μπαίνεις επιθετικά σε μια εταιρεία που βαρύνεται από σκάνδαλα ξεπλύματος χρήματος, από πρόστιμα εποπτικών αρχών, από εσωτερικές έρευνες, και από ένα χρέος που ξεπερνά οκτώ φορές την κεφαλαιοποίησή της. Αυτό απαιτεί είτε μεγάλη αυτοπεποίθηση είτε πολύ καλή εκτίμηση του πραγματικού κινδύνου.

Το ρολόι χτυπά: έως τις 18 Μαΐου 2026, η Bally's Intralot θα έχει πει ναι ή όχι. Αν πει ναι, θα είναι από τις μεγαλύτερες κινήσεις που έχει κάνει εταιρεία με ελληνική DNA στον διεθνή χώρο των τυχερών παιχνιδιών. Αν πει όχι, η evoke θα ψάχνει ξανά αγοραστή — και η επόμενη προσφορά μάλλον δεν θα είναι καλύτερη.

Στο χρηματιστήριο, τα distressed assets πουλιούνται φθηνά για λόγο. Αλλά οι εξαγορές που αλλάζουν μεγέθη δεν γίνονται όταν όλα πάνε καλά. Γίνονται ακριβώς σε τέτοιες στιγμές, όσο και αν αυτά τα πράγματα κάποιες φορές κρύβουνε και μεγάλους κινδύνους λόγω του debt που κουβαλάνε τέτοιες κινήσεις. Γιατί αν σου βγει η εξυγίανση μπορεί να κερδίσεις πολλά …. Αλλά και το αντίθετο οι χασούρες μπορεί να είναι μεγάλες.

ΕΨΑ: Επενδύσεις χωρίς αποτέλεσμα – Το turnaround που δεν ήρθε

Περισσότερα από δύο χρόνια μετά την είσοδο του fund SMERemediumCap του Νίκος Καραμούζης στην ΕΨΑ, η προσπάθεια αναστροφής της πορείας της ιστορικής βιομηχανίας αναψυκτικών παραμένει σε εκκρεμότητα. Παρά τις κεφαλαιακές ενισχύσεις που προσεγγίζουν συνολικά τα 13 εκατ. ευρώ και τις διαδοχικές διοικητικές αλλαγές, η εταιρεία φαίνεται να μην έχει καταφέρει να σταθεροποιήσει τη λειτουργία και τη στρατηγική της.

Η αποχώρηση του πρώην CEO Τάκης Πέρκιζας τον Ιούνιο του 2025 και η αντικατάστασή του από τον Βαγγέλης Καλαμπόκας –με εμπειρία σε Diageo– σηματοδότησαν ακόμη μία προσπάθεια επανεκκίνησης, χωρίς ωστόσο να έχει αποτυπωθεί σαφής βελτίωση στην πορεία της επιχείρησης.

Παράγοντες της αγοράς επισημαίνουν ότι η εταιρεία αντιμετωπίστηκε περισσότερο ως επενδυτικό asset παρά ως ένα brand με ισχυρή ταυτότητα και ιστορική σύνδεση με την αγορά. Σε αντίθεση με άλλες συμμετοχές του fund, όπως η Arosis και η Organic 3S, όπου διατηρήθηκε η παρουσία των ιδρυτών στη διοίκηση, στην περίπτωση της ΕΨΑ δεν αξιοποιήθηκε η υφιστάμενη τεχνογνωσία, γεγονός που –σύμφωνα με τις ίδιες πηγές– αποδυνάμωσε κρίσιμες εμπορικές σχέσεις.

Η οικονομική εικόνα επιβεβαιώνει τις δυσκολίες. Αν και πριν την αλλαγή ιδιοκτησίας ο κύκλος εργασιών κυμαινόταν μεταξύ 10,7 και 13,8 εκατ. ευρώ με περιορισμένες ζημίες, υπό το νέο σχήμα οι απώλειες διευρύνθηκαν σημαντικά. Το 2024 οι ζημίες εκτινάχθηκαν στα 4,44 εκατ. ευρώ, ενώ το 2025 παρέμειναν σε υψηλά επίπεδα, κοντά στα 3 εκατ. ευρώ, χωρίς ουσιαστική αύξηση τζίρου.

Στο επιχειρησιακό επίπεδο, η εταιρεία φαίνεται να έχασε μέρος της δυναμικής της στο χονδρεμπόριο, που αποτελούσε βασικό πυλώνα ανάπτυξης. Συχνές αλλαγές στην εμπορική πολιτική και αστάθεια στις συνεργασίες οδήγησαν –κατά πληροφορίες– σε απομάκρυνση διανομέων και συνεργατών. Παράλληλα, επιλογές που επηρέασαν το επιστρεφόμενο μπουκάλι, ένα από τα παραδοσιακά πλεονεκτήματα της εταιρείας στον κλάδο HoReCa, θεωρείται ότι επιβάρυναν τη θέση της.

Αντίστοιχα, οι εξαγωγές, που στο παρελθόν αντιστοιχούσαν περίπου στο 20% του κύκλου εργασιών, φαίνεται να υποχώρησαν, με απώλειες σε αγορές όπως οι χώρες του Κόλπου. Η εξέλιξη αυτή στέρησε από την εταιρεία μια σημαντική πηγή ανάπτυξης σε μια περίοδο έντονων πιέσεων στην εγχώρια αγορά.

Ζητήματα εντοπίζονται και στη στρατηγική επενδύσεων. Παρεμβάσεις σε υποδομές, όπως η δημιουργία νέων αποθηκών στη ΒΙΠΕ Βόλου, εκτιμάται ότι αύξησαν το λειτουργικό κόστος χωρίς να συνοδευτούν από αντίστοιχη αύξηση πωλήσεων, επιβαρύνοντας τη συνολική αποδοτικότητα.

Την ίδια στιγμή, νέες προϊοντικές κινήσεις –όπως η κυκλοφορία της ΕΨΑ Pink Grapefruit & Lemon Zero– δεν έχουν μέχρι στιγμής αποδώσει τα αναμενόμενα εμπορικά αποτελέσματα.

Συνολικά, παρά τη χρηματοδοτική στήριξη και τις επενδύσεις, η ΕΨΑ παραμένει σε φάση αναζήτησης σταθερής κατεύθυνσης. Το βασικό ερώτημα που κυριαρχεί πλέον στην αγορά δεν αφορά τις προθέσεις των μετόχων, αλλά το κατά πόσο η εταιρεία μπορεί να επανασυνδεθεί με τα συγκριτικά της πλεονεκτήματα – το brand, το δίκτυο και την εμπιστοσύνη που έχτισε επί δεκαετίες. 

Barclays: Το FOMO σπρώχνει τις μετοχές ψηλότερα – αλλά τα εύκολα κέρδη έχουν τελειώσει

Οι αγορές μετοχών αποδεικνύονται για άλλη μια φορά ανθεκτικότερες από ό,τι πολλοί περίμεναν. Η εκεχειρία έδωσε ώθηση στο επενδυτικό κλίμα και επανέφερε τους περισσότερους δείκτες στα επίπεδα πριν από την έναρξη του πολέμου ή και υψηλότερα, με τις αμερικανικές αγορές και τον τεχνολογικό κλάδο να πρωταγωνιστούν. Η Barclays παρατηρεί ότι η λογική «τα γεωπολιτικά σοκ τελικά δημιουργούν ευκαιρίες αγοράς» φαίνεται να επαληθεύεται και αυτή τη φορά.

Ωστόσο, η βρετανική τράπεζα επισημαίνει ότι η εικόνα δεν είναι τόσο απλή. Ο πόλεμος δεν έχει τελειώσει, τα Στενά του Ορμούζ δεν έχουν πλήρως αποκατασταθεί και οι διαπραγματεύσεις δεν έχουν αποδώσει ακόμα μόνιμη ειρήνη. Το οικονομικό κόστος της σύγκρουσης συνεχίζει να συσσωρεύεται. Και ενώ οι μετοχές έχουν επιστρέψει δυναμικά, οι αγορές πετρελαίου και επιτοκίων στέλνουν ακόμα πιο επιφυλακτικά σήματα – και αυτή η απόκλιση δεν μπορεί να αγνοηθεί επ' αόριστον.

Σε συναντήσεις με πελάτες τις τελευταίες ημέρες, η Barclays διαπίστωσε ότι το FOMO – ο φόβος μη χαθεί το ράλι – κυριαρχεί στη σκέψη των επενδυτών. Η επικρατούσα άποψη είναι «οι μετοχές θέλουν να ανέβουν, ό,τι και να γίνει». Αυτή η ψυχολογία, σε συνδυασμό με θετικά πρώτα αποτελέσματα τριμήνου, κρατά την αγορά σε ανοδική τροχιά. Η Barclays εκτιμά ωστόσο ότι τα «εύκολα» κέρδη από την αποκλιμάκωση έχουν ήδη αποτυπωθεί στις τιμές, και από εδώ και πέρα οι μετοχές χρειάζονται επιβεβαίωση από τις αγορές πετρελαίου και επιτοκίων για να συνεχίσουν ανοδικά.

Ένα από τα βασικά ερείσματα της αισιοδοξίας παραμένει η εταιρική κερδοφορία. Οι εκτιμήσεις για τα κέρδη δεν έχουν επηρεαστεί ουσιαστικά από τον πόλεμο – αντίθετα, έχουν αυξηθεί από την έναρξή του – και τα πρώτα αποτελέσματα πρώτου τριμήνου είναι στο σύνολό τους καθησυχαστικά. Εδώ, όμως, εντοπίζεται μια σημαντική ασυμμετρία μεταξύ ΗΠΑ και Ευρώπης.

Στις ΗΠΑ, τα τραπεζικά αποτελέσματα ήταν ισχυρά και ανακούφισαν τις ανησυχίες για την έκθεση στην ιδιωτική πίστωση. Στην Ευρώπη, αντίθετα, η εικόνα είναι πιο ανάμεικτη: αρκετές εταιρείες ανέφεραν πιέσεις από το ενεργειακό σοκ, ιδίως σε κλάδους κοντά στον καταναλωτή, όπως τα πολυτελή αγαθά, τα ταξίδια και τα βασικά καταναλωτικά προϊόντα. Αυτοί είναι ακριβώς οι κλάδοι που δεν έχουν ανακτήσει τις απώλειές τους από την έναρξη της σύγκρουσης. Σε αντίθεση, κλάδοι όπως τα βασικά υλικά, η τεχνολογία και η βιομηχανία συνεχίζουν να αποδίδουν καλά με ελάχιστη επιρροή από τον πόλεμο.

Συνολικά, η Barclays βλέπει τις προσδοκίες για την κερδοφορία του 2026 στην Ευρώπη ως υπερβολικά αισιόδοξες και αναμένει ήπιες υποβαθμίσεις. Για τις ΗΠΑ, αντίθετα, οι αναλυτές της προβλέπουν αύξηση κερδών ανά μετοχή της τάξης του 15% το 2026, με τις αποτιμήσεις να παρέχουν ακόμα ικανοποιητικό «μαξιλάρι» – σε αντίθεση με την Ευρώπη, όπου οι δείκτες P/E κοντά στο 15x δεν αφήνουν περιθώρια για απογοητεύσεις. Εξ ου και η σύσταση Overweight για ΗΠΑ έναντι Ευρώπης.

Σε επίπεδο κλάδων, η Barclays εμφανίζεται πιο θετική για βιομηχανία, βασικά υλικά, τεχνολογία, ενέργεια και τράπεζες. Αναβαθμίζει τις υπηρεσίες κοινής ωφέλειας σε overweight μετά την υποαπόδοσή τους τον τελευταίο μήνα, με έμφαση στις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, ενώ υποβαθμίζει την υγειονομική περίθαλψη σε marketweight λόγω απουσίας καταλυτών. Επιφυλακτική παραμένει απέναντι σε δομικά υλικά, μεταφορές, αυτοκίνητα, πολυτελή αγαθά και τρόφιμα. 

Η ΜΕΣΗ ΑΝΑΤΟΛΗ, ΤΟ ΠΕΤΡΕΛΑΙΟ ΚΑΙ ΤΟ ΑΤΕΛΕΙΩΤΟ ΘΕΑΤΡΟ

Οι αγορές έχουν μάθει να ζουν με τη γεωπολιτική αβεβαιότητα σαν να είναι το πρωινό καφέ. Κάποιοι άλλοι — συνήθως αυτοί που αγοράζουν στις κορυφές και πωλούν στα χαμηλά — τρομοκρατούνται με κάθε νέο τίτλο. Η εκεχειρία ΗΠΑ-Ιράν έδωσε φτερά στις αγορές τη μια εβδομάδα. Οι αμφιβολίες για τη βιωσιμότητά της έδωσαν πιέσεις την επόμενη. Αυτό λέγεται αγορά. Αν ήταν απλό, όλοι θα ήταν πλούσιοι.

Αυτό που αξίζει να κρατήσουμε: η ελληνική αγορά στέκεται. Δεν καταρρέει με κάθε tweet, δεν χάνει τη μνήμη της με κάθε διπλωματικό επεισόδιο. Αυτό λέει κάτι για την ωριμότητά της — και για τον επενδυτικό κόσμο που αρχίζει να την αντιμετωπίζει σαν κανονική ευρωπαϊκή αγορά. 

ΟΙ ΤΡΑΠΕΖΕΣ: Ο ΚΙΝΗΤΗΡΑΣ ΠΟΥ ΔΕΝ ΣΒΗΝΕΙ 

Πολλοί τις είχαν ξεγράψει κατά την πρόσφατη πτώση. Κάποιοι τις είχαν ξεγράψει δύο φορές. Κι όμως, οι ελληνικές τράπεζες συνεχίζουν να αποτελούν τη ραχοκοκαλιά του ΧΑ και τον αγαπημένο προορισμό ξένων θεσμικών, που βλέπουν αυτό που πολλοί εγχώριοι επενδυτές αρνούνται να παραδεχτούν: ότι το ελληνικό τραπεζικό σύστημα δεν είναι πια ο ασθενής της Ευρώπης.

Η Eurobank ξεχώρισε με κέρδη άνω του 5% μέσα στην εβδομάδα. Η Εθνική, η Alpha, η Πειραιώς — όλες σε ανοδική τροχιά, με τον τραπεζικό δείκτη να υπεραποδίδει έναντι του ευρωπαϊκού αντίστοιχου κατά εκατοντάδες μονάδες βάσης από την αρχή του έτους. Ενώ ο EuroStoxx Banks κινείται σε αρνητικό έδαφος για το 2026, οι ελληνικές τράπεζες καταγράφουν κέρδη πάνω από 18%. Αυτή η απόκλιση δεν είναι τυχαία. Είναι δομική.  

«Ο ΑΠΡΙΛΙΟΣ ΔΕΝ ΛΕΕΙ ΑΣΤΕΙΑ»

Ήταν Μάρτιος και οι αρκούδες χόρευαν τσιφτετέλι στο ταμπλό. Ήταν ο καιρός των καταστροφολόγων, των «είπα εγώ», των ανθρώπων που βλέπουν μαύρες τρύπες παντού — εκτός από στον καθρέφτη τους. Κι έπειτα ήρθε ο Απρίλιος.

Ο Γενικός Δείκτης έκλεισε την περασμένη εβδομάδα στις 2.309 μονάδες, με κέρδη σχεδόν 4% σε επτά μέρες και +15% από τα χαμηλά του Μαρτίου. Οι τράπεζες ξεπέρασαν το +18% μέσα στον μήνα. Αυτά δεν είναι απλά νούμερα — είναι η απάντηση της αγοράς σε όσους έλεγαν «φύγε τώρα, μην κοιτάς πίσω». 

«ΤΟ ΑΕΡΟΔΡΟΜΙΟ ΠΟΥ ΕΧΕΙ ΦΤΑΣΕΙ ΣΤΑ ΟΡΙΑ ΤΟΥ — ΚΑΙ ΑΥΤΟ ΕΙΝΑΙ ΤΑ ΚΑΛΑ ΝΕΑ»

Υπάρχουν εταιρείες που έχουν πρόβλημα επειδή δεν έχουν δουλειά. Και υπάρχουν εταιρείες που έχουν πρόβλημα επειδή έχουν πάρα πολλή. Ο Διεθνής Αερολιμένας Αθηνών ανήκει στη δεύτερη κατηγορία — και αυτό, για τον μέτοχο, είναι το καλύτερο δυνατό πρόβλημα.

Το 2025 το «Ελευθέριος Βενιζέλος» εξυπηρέτησε 34 εκατομμύρια επιβάτες, σπάζοντας κάθε ιστορικό ρεκόρ. Συνδέθηκε με 164 προορισμούς σε 55 χώρες μέσω 70 αεροπορικών εταιρειών. Τον Ιανουάριο και Φεβρουάριο του 2026, η εκκίνηση ήταν θεαματική — παρά τον πόλεμο στη Μέση Ανατολή, παρά τις ακυρώσεις δρομολογίων, παρά όλα εκείνα που δικαιολογούν κάποιον να ανησυχεί.

Το αεροδρόμιο, απλούστατα, έχει φτάσει στα όριά του. Και αντί να το κρύψει, το διαφημίζει: 1,3 δισεκατομμύρια ευρώ επενδύσεις για να φτάσει στους 40 εκατομμύρια επιβάτες ετησίως έως το 2032. Νέος αεροσταθμός, νέο δορυφορικό, νέοι χώροι στάθμευσης, νέο VIP κτίριο για αρχηγούς κρατών. Το κόστος ανεβαίνει λόγω πληθωρισμού — αλλά η χρηματοδότηση είναι ήδη εξασφαλισμένη: 806 εκατομμύρια ευρώ μέσω ομολογιακού δανείου και 240 εκατομμύρια μέσω επανεπένδυσης μερίσματος. Δηλαδή, οι μέτοχοι δεν χάνουν μέρισμα — επανεπενδύουν σε κάτι που τους αποδίδει 15% επί των ιδίων κεφαλαίων. Αυτό δεν είναι πρόβλημα. Αυτό λέγεται κεφαλαιακή αποδοτικότητα.

Μέσα στο καλοκαίρι αναμένεται να ξέρουμε ποιος παίρνει το mega contract των 1,3 δισεκατομμυρίων. Και εδώ αρχίζει το ενδιαφέρον για τον χρηματιστηριακό παρατηρητή: η ΓΕΚΤΕΡΝΑ μέσω της REDEX ήδη υλοποιεί τα πρόδρομα έργα. Ο ανάδοχος που θα πάρει το κύριο έργο θα εξασφαλίσει ορατότητα εσόδων για πολλά χρόνια μπροστά. Σε μια αγορά που πληρώνει ακριβά την ορατότητα, αυτό δεν είναι αδιάφορη λεπτομέρεια.

Το περιθώριο EBITDA του ΔΑΑ διαμορφώνεται στο 58,5% — και η διοίκηση προειδοποιεί για προσωρινή συμπίεση λόγω των επενδύσεων. Σε άλλες εποχές, αυτό θα ήταν αρνητικό σήμα. Σήμερα είναι απλώς η εξήγηση του γιατί ο στόχος για περιθώρια άνω του 60% τοποθετείται μετά την ολοκλήρωση των έργων — και όχι τώρα.

Υπάρχει και ένα στοιχείο που λίγοι αναφέρουν: το αεροδρόμιο είναι ήδη carbon neutral από το 2016 και βαδίζει προς Net Zero. Σε μια εποχή που τα ESG κριτήρια επηρεάζουν τις αποφάσεις μεγάλων θεσμικών funds, αυτό δεν είναι απλώς εικόνα. Είναι πρόσβαση σε κεφάλαια που αλλιώς δεν έρχονται.

Το «Ελευθέριος Βενιζέλος» ξεκίνησε ως υποδομή. Έγινε επιχείρηση. Τώρα γίνεται επενδυτική ιστορία. Και οι καλές επενδυτικές ιστορίες, συνήθως, δεν τελειώνουν στις 40 εκατομμύρια επιβάτες.

«ΤΑ ΠΑΚΕΤΑ ΔΕΝ ΛΕΝΕ ΨΕΜΑΤΑ»

Υπάρχουν δύο τρόποι να διαβάσεις μια συνεδρίαση. Ο πρώτος είναι να κοιτάς τον Γενικό Δείκτη και να λες «ανέβηκε, έπεσε, έμεινε σταθερός». Ο δεύτερος είναι να κοιτάς τα πακέτα.

Τις τελευταίες συνεδριάσεις, ένα μέρος του τζίρου έτρεχε μέσα από προσυμφωνημένες συναλλαγές. Αυτό δεν είναι τυχαίο και δεν είναι αθώο. Κάποιος — ή κάποιοι — μετακινούν θέσεις. Σε τέτοιες κινήσεις δεν μπαίνει ο μικροεπενδυτής που αποφάσισε το πρωί να αγοράσει 500 μετοχές. Μπαίνουν χέρια που έχουν κάνει τη δουλειά τους εδώ και καιρό.

Όταν τα πακέτα αυξάνονται σε περιόδους ανόδου, η ερμηνεία είναι μία: κάποιος βιάζεται να μπει πριν η αγορά φύγει από κάτω του. Αυτό, από μόνο του, λέει περισσότερα από οποιοδήποτε report αναλυτή.

Ο ENTSO-E «μπλοκάρει» τα τουρκικά σχέδια και επαναφέρει στο προσκήνιο το GSI – Στασιμότητα στις αποφάσεις Αθήνας και Λευκωσίας

Ο Ευρωπαϊκός Σύνδεσμος Διαχειριστών Μεταφοράς Ηλεκτρικής Ενέργειας (ENTSO-E) έθεσε σαφές όριο στα τουρκικά σχέδια για απόκτηση ευρωπαϊκής «νομιμοποίησης» στη διασύνδεση με τα Κατεχόμενα, ακυρώνοντας στην πράξη την προσπάθεια δημιουργίας τετελεσμένων. Η εξέλιξη αυτή επαναφέρει το ερώτημα για το μέλλον του Great Sea Interconnector (GSI), της ηλεκτρικής διασύνδεσης Ελλάδας–Κύπρου, σε μια περίοδο που Αθήνα και Λευκωσία εμφανίζονται να μην έχουν κοινή γραμμή.

Παρά τη συμφωνία Μητσοτάκη–Χριστοδουλίδη πριν από πέντε μήνες για επικαιροποίηση της σχετικής μελέτης και την αναζήτηση νέων επενδυτών, το έργο παραμένει πρακτικά «παγωμένο». Η Ευρωπαϊκή Τράπεζα Επενδύσεων, σύμφωνα με πηγές, δεν έχει αναλάβει την εκπόνηση μελέτης, αλλά αναμένει πιθανό αίτημα για αξιολόγηση χρηματοδοτικής βιωσιμότητας (due diligence), ενώ ο ΑΔΜΗΕ έχει ήδη δαπανήσει περίπου 250 εκατ. ευρώ για το έργο.

Η διαφοροποίηση προσεγγίσεων μεταξύ Ελλάδας και Κύπρου παραμένει εμφανής: η Λευκωσία δίνει έμφαση στο αν το έργο είναι οικονομικά βιώσιμο για τους καταναλωτές, ενώ η Αθήνα εστιάζει στην προσέλκυση διεθνούς επενδυτικού ενδιαφέροντος. Την ίδια ώρα, η κυπριακή αγορά ηλεκτρισμού καταγράφει αυξήσεις 40–45% στη χονδρική τιμή, εντείνοντας τις πιέσεις για λύσεις.

Στο πολιτικό επίπεδο, ευρωβουλευτικές παρεμβάσεις, όπως αυτή του Γιάννη Μανιάτη, επαναφέρουν το ζήτημα της καθυστέρησης και ζητούν διευκρινίσεις για τη χρηματοδότηση και την πρόοδο των διαδικασιών. Παράλληλα, επισημαίνεται ότι η αρχική ανάλυση κόστους–οφέλους του έργου είχε ήδη γίνει όταν το GSI εντάχθηκε στα έργα κοινού ευρωπαϊκού ενδιαφέροντος (PCI), χωρίς να απαιτείται νέα μελέτη.

Το ιστορικό του έργου παραμένει βαρύ, με καθυστερήσεις, γεωπολιτικές εντάσεις και το επεισόδιο της Κάσου το 2024 να έχει παγώσει ουσιαστικά τις έρευνες. Παρά τις κατά καιρούς εξαγγελίες επανεκκίνησης, το έργο δεν έχει προχωρήσει, ενώ οι δαπάνες του ΑΔΜΗΕ και η έλλειψη τελικών αποφάσεων διατηρούν ανοιχτή την εκκρεμότητα.

Στην παρούσα φάση, η παρέμβαση του ENTSO-E λειτουργεί ως εμπόδιο στα τουρκικά σχέδια, αλλά ταυτόχρονα δεν αίρει τη βασική αβεβαιότητα: το τι πρόκειται να πράξουν τελικά Ελλάδα και Κύπρος για ένα έργο στρατηγικής σημασίας, το οποίο παραμένει σε καθεστώς αναμονής, παρά την ενεργειακή και γεωπολιτική του βαρύτητα.

Μάρκος Μόμπιους: Το τέλος του «νονού» των αναδυόμενων αγορών 

Ο Μάρκος Μόμπιους, μία από τις πιο εμβληματικές μορφές της διαχείρισης κεφαλαίων στις αναδυόμενες αγορές, έφυγε από τη ζωή σε ηλικία 89 ετών, αφήνοντας πίσω του μια διαδρομή που ταυτίστηκε με την «ανακάλυψη» και θεσμική καθιέρωση του επενδυτικού universe από τη Λατινική Αμερική έως την Ασία.

Ο Μόμπιους εντάχθηκε στη Franklin Templeton το 1987, όπου ανέλαβε τη δημιουργία ενός από τα πρώτα εξειδικευμένα funds για αναδυόμενες αγορές. Υπό την καθοδήγησή του, το αρχικό Templeton Emerging Markets Fund των 100 εκατ. δολαρίων εξελίχθηκε σε έναν κολοσσό διαχείρισης άνω των 40 δισ. δολαρίων, με παρουσία σε περίπου 70 χώρες, συμβάλλοντας καθοριστικά στη διεθνοποίηση της συγκεκριμένης επενδυτικής κατηγορίας.

Η επενδυτική του προσέγγιση, έντονα «field driven», βασιζόταν στη φυσική παρουσία στις αγορές και στην άμεση επαφή με επιχειρήσεις, εργοστάσια και τοπικές οικονομίες. Με περισσότερες από 100 χώρες στο ενεργητικό των ταξιδιών του και παραμονή σε αγορές εκτός mainstream επενδυτικού ενδιαφέροντος, ο Μόμπιους συνδέθηκε με επενδυτικές τοποθετήσεις σε περιόδους μεγάλης μεταβλητότητας, όπως η ασιατική κρίση του 1997 και η ρωσική κρίση του 1998, αλλά και με την ανοδική φάση των αναδυόμενων μετά το 2009.

Δεν είναι τυχαίο ότι συχνά αποκαλούνταν «νονός των αναδυόμενων αγορών» ή «Indiana Jones των επενδύσεων», καθώς συνέβαλε ουσιαστικά στη μετάβαση των EM από περιθωριακή κατηγορία σε βασικό πυλώνα παγκόσμιων χαρτοφυλακίων.

Μετά την αποχώρησή του από τη Franklin Templeton το 2018, συνέχισε να δραστηριοποιείται μέσω της Mobius Capital Partners και αργότερα του Mobius Emerging Opportunities Fund, παραμένοντας ενεργός επενδυτικά μέχρι πρόσφατα. Όπως έχει επισημάνει και ο Mohamed El-Erian, ο Μόμπιους υπήρξε από τους πρώτους που ανέδειξαν συστηματικά το επενδυτικό αφήγημα των αναδυόμενων, συμβάλλοντας στην παγκόσμια αποδοχή του asset class.

Η πορεία του συνδέθηκε με μια επενδυτική φιλοσοφία υψηλού ρίσκου, ενεργούς έρευνας πεδίου και διαρκούς αναζήτησης υποτιμημένων ευκαιριών, πολύ πριν η πληροφορία γίνει άμεσα προσβάσιμη μέσω των σύγχρονων αγορών δεδομένων. Για τους EM επενδυτές, η απώλειά του σηματοδοτεί το τέλος μιας εποχής όπου η «επιτόπια γνώση» αποτελούσε ανταγωνιστικό πλεονέκτημα από μόνη της. 

UBS: Οι ευρωπαϊκές ασφαλιστικές εμφανίζουν χαμηλότερη μεταβλητότητα στα αποτελέσματα πρώτου τριμήνου

Οι επενδυτές που προετοιμάζονται για έναν έντονο κύκλο εταιρικών αποτελεσμάτων αυτή την περίοδο ίσως βρουν μια σχετική «ανακούφιση» στον κλάδο των ασφαλιστικών, καθώς νέα έκθεση της UBS Global Research δείχνει ότι οι ευρωπαϊκές ασφαλιστικές εταιρείες ιστορικά παρουσιάζουν χαμηλότερη διασπορά τιμών κατά την περίοδο ανακοίνωσης αποτελεσμάτων πρώτου τριμήνου, σε σύγκριση με το υπόλοιπο έτος.

Πιο «ήρεμο» πρώτο τρίμηνο

Σύμφωνα με την έκθεση, η διασπορά των τιμών των ευρωπαϊκών ασφαλιστικών στις ημέρες ανακοίνωσης αποτελεσμάτων του πρώτου τριμήνου παραμένει χαμηλότερη από τα υπόλοιπα τριμηνιαία “reporting periods” των τελευταίων τεσσάρων ετών.

Οι αναλυτές της UBS διαπίστωσαν ότι η μέση τυπική απόκλιση στον κλάδο τις ημέρες ανακοίνωσης αποτελεσμάτων του πρώτου τριμήνου διαμορφώνεται στο 2,6%, σημαντικά χαμηλότερα από τον μέσο όρο του 3,9% που καταγράφεται σε όλες τις περιόδους αποτελεσμάτων.

Αντίθετα, το δεύτερο τρίμηνο είναι ιστορικά αυτό που εμφανίζει τη μεγαλύτερη διασπορά στις κινήσεις των μετοχών.

Πού εντοπίζεται η μεταβλητότητα

Παρότι ο κλάδος συνολικά παραμένει σχετικά σταθερός, ορισμένα επιμέρους τμήματα εμφανίζουν μεγαλύτερη μεταβλητότητα.

Τα στοιχεία της UBS δείχνουν ότι οι πολυγραμμικές ασφαλιστικές (multi-line insurers) παρουσιάζουν συνήθως τη χαμηλότερη διασπορά τιμών τόσο στο πρώτο τρίμηνο όσο και συνολικά μέσα στο έτος, ενώ οι σκανδιναβικές ασφαλιστικές εμφανίζουν σταθερά τη μεγαλύτερη μεταβλητότητα.

Σε επίπεδο μεμονωμένων μετοχών, οι SCOR SE, Gjensidige Forsikring ASA και Prudential PLC καταγράφουν τη μεγαλύτερη μεταβλητότητα στις ημέρες αποτελεσμάτων πρώτου τριμήνου τα τελευταία τέσσερα χρόνια.

Οι αναλυτές επισημαίνουν ότι για την Prudential τα δεδομένα επηρεάζονται από μικρότερο δείγμα, καθώς έχουν καταγραφεί δύο ιδιαίτερα έντονες θετικές και αρνητικές αποκλίσεις στις τελευταίες τέσσερις περιόδους.

Συμπέρασμα για την τρέχουσα περίοδο αποτελεσμάτων

Καθώς η αγορά εισέρχεται στην περίοδο αποτελεσμάτων του πρώτου τριμήνου 2026, η UBS εκτιμά ότι τα ιστορικά μοτίβα, σε συνδυασμό με τα τρέχοντα δεδομένα τοποθετήσεων (crowding), μπορούν να βοηθήσουν τους επενδυτές να εντοπίσουν πού ενδέχεται να υπάρξει μεγαλύτερη ή μικρότερη μεταβλητότητα τις επόμενες εβδομάδες. 

Fed: Οι τράπεζες δεν αναμένεται να κλιμακώσουν νέα σύγκρουση για τα κεφαλαιακά “Basel III” – μήνυμα της Bowman

Η αντιπρόεδρος της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ (Fed) για την εποπτεία, Michelle Bowman, έχει μεταφέρει σε ανώτατα στελέχη μεγάλων τραπεζών ότι δεν αναμένει από τον κλάδο να προχωρήσει σε μια ακόμη επιθετική εκστρατεία πίεσης με στόχο περαιτέρω χαλάρωση των κεφαλαιακών κανόνων, σύμφωνα με τρία άτομα με γνώση των συζητήσεων.

Τον περασμένο μήνα η Fed παρουσίασε χαλαρότερα προσχέδια των κανόνων “Basel III” και του “GSIB surcharge”, τα οποία – σύμφωνα με εκτιμήσεις της – θα μείωναν τα κεφαλαιακά επίπεδα των μεγάλων αμερικανικών τραπεζών κατά περίπου 4,8%. Η εξέλιξη αυτή θεωρήθηκε νίκη για τον κλάδο, ο οποίος είχε αντιδράσει έντονα στην αρχική πρόταση του 2023, που προέβλεπε αύξηση κεφαλαίων έως και 20%.

Ωστόσο, τα οφέλη δεν κατανέμονται ομοιόμορφα και δεν είναι όλοι ικανοποιημένοι, σύμφωνα με τις ίδιες πηγές. Σε μια απρόσμενη εξέλιξη, η JPMorgan Chase (JPM), η μεγαλύτερη τράπεζα των ΗΠΑ, δήλωσε την Τρίτη ότι τα κεφαλαιακά της επίπεδα θα αυξηθούν περίπου κατά 4% με βάση το νέο πλαίσιο. Ο διευθύνων σύμβουλος Jamie Dimon, στην ετήσια επιστολή του προς τους μετόχους, χαρακτήρισε τις προτάσεις “πολύ ελαττωματικές” και ορισμένα στοιχεία τους “αντιαμερικανικά”.

Άλλα ανώτατα στελέχη τραπεζών ανέφεραν κατά τη διάρκεια των αποτελεσμάτων ότι πιθανόν θα επιδιώξουν τροποποιήσεις και θα καταθέσουν απόψεις στη Fed κατά την επίσημη περίοδο διαβούλευσης των 90 ημερών.

Πίεση στις τράπεζες και νέα στρατηγική της Fed

Οι μεγάλες τράπεζες είχαν οργανώσει το 2023 μια πρωτοφανή εκστρατεία κατά των κεφαλαιακών κανόνων, με έντονο lobbying προς το Κογκρέσο, διαφημιστικές καμπάνιες και απειλές για προσφυγές στη δικαιοσύνη, υποστηρίζοντας ότι οι αυστηροί κανόνες θα περιόριζαν τον δανεισμό και θα έβλαπταν την οικονομία. Το τότε σχέδιο είχε προωθηθεί από τον πρώην επικεφαλής εποπτείας της Fed, Michael Barr.

Σύμφωνα με πηγές, η Bowman και άλλοι αξιωματούχοι της Fed έχουν μεταφέρει σε τραπεζικά στελέχη ότι έχουν λάβει υπόψη τις ενστάσεις του κλάδου και δεν αναμένουν επανάληψη των έντονων πιέσεων που είχαν ασκηθεί το 2023. Έχουν επίσης τονίσει ότι τα σχόλια της αγοράς θα πρέπει να είναι συγκεκριμένα και περιορισμένα, με προθεσμία περίπου τα μέσα Ιουνίου.

Η Fed αρνήθηκε να σχολιάσει.

Πολιτικές και εποπτικές ισορροπίες

Η διαδικασία υπογραμμίζει και την προσπάθεια της Bowman να ολοκληρώσει γρήγορα το νέο πλαίσιο μετά από χρόνια αντιπαράθεσης, η οποία είχε προκαλέσει τριβές και εντός της ίδιας της Fed.

Μιλώντας σε συνέδριο στην Ουάσιγκτον, η Bowman δήλωσε ότι στόχος είναι η τελική διαμόρφωση των κανόνων εντός του έτους, τονίζοντας ότι επιδιώκει μια “ισορροπημένη και ρεαλιστική προσέγγιση”.

Αν και ορισμένοι επικριτές προειδοποιούν ότι η χαλάρωση των κεφαλαιακών απαιτήσεων μπορεί να αυξήσει κινδύνους για το χρηματοπιστωτικό σύστημα, η Bowman – τοποθετημένη από τον Ντόναλντ Τραμπ – και ο υπουργός Οικονομικών Scott Bessent υποστηρίζουν ότι η οικονομική ανάπτυξη ενισχύει τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα και ότι οι αλλαγές αντανακλούν καλύτερα τους πραγματικούς κινδύνους.

Πολιτικό πλαίσιο και επόμενα βήματα

Η επιτάχυνση της διαδικασίας συνδέεται και με πολιτικούς παράγοντες, καθώς οι ενδιάμεσες εκλογές του Νοεμβρίου ενδέχεται να αλλάξουν την ισορροπία στο Κογκρέσο και να αυξήσουν τον έλεγχο από τους Δημοκρατικούς.

Παράλληλα, πιθανές περαιτέρω παραχωρήσεις προς τις τράπεζες θα μπορούσαν να δημιουργήσουν εντάσεις εντός του ίδιου του Δ.Σ. της Fed, με ορισμένα μέλη να έχουν ήδη εκφράσει διαφωνίες σε προηγούμενα στάδια.

Παρά τις διαφορετικές απόψεις, η Fed επιδιώκει συναίνεση στο μέτρο του δυνατού.

Όπως δήλωσε η Bowman:
«Εργαστήκαμε πολύ σκληρά για να υπάρξει όσο το δυνατόν μεγαλύτερη συναίνεση».

Euroxx και Eurobank Equities «δείχνουν» προς το ταμπλό – Περιθώρια ανόδου έως 37% και μερίσματα που «ζεματάνε»

Αν κάποιος έψαχνε επιβεβαίωση για το πού πάει το πράγμα στον τραπεζικό κλάδο, οι τελευταίες εκθέσεις της Euroxx και της Eurobank Equities δεν αφήνουν περιθώρια για αμφιβολίες. Οι αναλυτές βλέπουν το ίδιο έργο: οι ελληνικές τράπεζες δεν είναι απλώς «φθηνές», είναι ένα επενδυτικό story που έχει ακόμα πολύ δρόμο να διανύσει, με το upside να φτάνει έως και το +37%.

Μετά τη Eurobank Equities που έδωσε το σύνθημα τις προχθές, έρχεται η Euroxx να βάλει τη δική της σφραγίδα, τονίζοντας ότι η ισχυρή κερδοφορία και η εξυγίανση των ισολογισμών δημιουργούν μια «χρυσή ευκαιρία» που η αγορά αργεί να τιμολογήσει πλήρως.

Γιατί «βράζει» το τραπεζικό καζάνι:

Euroxx – Το Upside είναι εδώ: Η χρηματιστηριακή βλέπει περιθώρια ανόδου που αγγίζουν το 37% για τις συστημικές. Η ανάλυση εστιάζει στην ικανότητα των τραπεζών να παράγουν ελεύθερες ταμειακές ροές, κάτι που τις καθιστά «μηχανές κερδοφορίας» ακόμα και αν τα επιτόκια αρχίσουν να διολισθαίνουν.

Η «γραμμή» της Eurobank Equities: Όπως είδαμε και στην προηγούμενη ανάλυση, το κλειδί είναι η σύγκριση με την Ευρώπη. Οι ελληνικές τράπεζες παίζουν με σημαντικό discount, ενώ την ίδια στιγμή προσφέρουν ανώτερες αποδόσεις ιδίων κεφαλαίων (RoTE).

Μερίσματα – Η επιστροφή των «Big Four»: Και οι δύο οίκοι συμφωνούν σε ένα πράγμα: Τα μερίσματα δεν είναι πλέον ευχολόγιο. Με τις εγκρίσεις από τον SSM να είναι προ των πυλών, οι μέτοχοι ετοιμάζονται να δουν «ζεστό χρήμα» μετά από μια δεκαετία, γεγονός που θα αλλάξει το προφίλ των μετοχών από speculative σε value.

Ποιότητα Ενεργητικού: Τα κόκκινα δάνεια (NPEs) είναι πλέον σε μονοψήφια νούμερα, και η εστίαση πλέον μετατοπίζεται στην πιστωτική επέκταση και τη στήριξη των έργων του Ταμείου Ανάκαμψης.

Η ματιά της στήλης:
Όταν δύο από τα πιο ισχυρά σπίτια της εγχώριας αγοράς (Euroxx & Eurobank) «συμφωνούν» ότι οι τιμές-στόχοι πρέπει να πάνε ψηλότερα, το μήνυμα είναι σαφές. Το τραπεζικό trade δεν είναι πλέον για τους «τολμηρούς» αλλά για όσους βλέπουν τη μεγάλη εικόνα. Η συσσώρευση στο ταμπλό ίσως κουράζει κάποιους, αλλά οι αναλυτές λένε ότι η «εκτόξευση» είναι θέμα χρόνου.

Το συμπέρασμα:
Με περιθώρια ανόδου έως 37% και τη σφραγίδα της Euroxx, το «τρένο» των τραπεζών φαίνεται πως έχει ακόμα πολλά βαγόνια να προσθέσει. Η αγορά περιμένει το έναυσμα και οι εκθέσεις αυτές είναι το καλύτερο «καύσιμο».

Allwyn: Η πολυπλοκότητα φέρνει «Hold» – Όταν τα νούμερα δεν βγαίνουν, οι αναλυτές... μαζεύονται

Το είχαμε πει από την πρώτη στιγμή εδώ στο GFF: Το deal της Allwyn και η γιγάντωση του ομίλου έκρυβε «νάρκες» που η αγορά αρχικά προτιμούσε να αγνοεί. Είναι σειρά της Eurobank Equities να επιβεβαιώσει τους φόβους μας, βάζοντας ένα εμφατικό «Hold» και αναδεικνύοντας το αυξημένο risk premium λόγω της χαοτικής πλέον δομής του ομίλου.

Για εμάς, η πολυπλοκότητα δεν είναι απλώς ένας τεχνικός όρος, είναι το «κόκκινο πανί» για κάθε σοβαρό επενδυτή. Η Allwyn μοιάζει πλέον με έναν γρίφο που απαιτεί γερά νεύρα, την ώρα που τα κόστη τρέχουν και οι αποδόσεις θολώνουν.

Γιατί η επιφύλαξη του GFF (θα μας μαλώσει πάντως ο διευθυντής γιατί δε θέλει τέτοια σχόλια) γίνεται πλέον «mainstream»:

Risk Premium... στο ταβάνι: Όταν μια χρηματιστηριακή όπως η Eurobank Equities παραδέχεται ότι η πολυπλοκότητα του ομίλου επιβάλλει υψηλότερο ρίσκο, είναι σαν να λέει ότι η διαφάνεια πάει περίπατο. Εμείς το φωνάζαμε από την αρχή: ο έλεγχος χάνεται μέσα στις τόσες δικαιοδοσίες.

Το «βαρίδι» της Αγγλίας: Η National Lottery, από τρόπαιο, εξελίσσεται σε βαρίδι. Τα λειτουργικά έξοδα και οι προκλήσεις στη βρετανική αγορά είναι πολύ μεγαλύτερα από τις αρχικές υποσχέσεις, επιβεβαιώνοντας την αρνητική μας στάση για το deal.

Αποτίμηση με ερωτηματικά: Η τιμή-στόχος των €13,4 φαντάζει πλέον ρεαλιστική αν όχι αισιόδοξη αν αναλογιστεί κανείς τη μόχλευση και την ανάγκη για συνεχή ροή κεφαλαίων. Η αγορά αρχίζει να αντιλαμβάνεται ότι το growth δεν είναι πάντα υγιές.

Η ματιά της στήλης:
Στο GFF παραμένουμε αρνητικοί και η στάση «Hold» της Eurobank Equities είναι απλώς η κορυφή του παγόβουνου. Όταν οι αναλυτές αρχίζουν να μιλάνε για «πολυπλοκότητα», στην πραγματικότητα προειδοποιούν για αδιαφάνεια και κινδύνους που δεν έχουν τιμολογηθεί. Το «πάρτι» των εξαγορών τελείωσε και τώρα αρχίζει η δύσκολη ώρα του λογαριασμού.

Το «διά ταύτα»:
Η Allwyn πρέπει να πείσει ότι το μοντέλο της είναι βιώσιμο. Εμείς θα συνεχίσουμε να κρατάμε την επιφυλακτική (έως αρνητική) στάση μας, παρακολουθώντας μια στρατηγική που δείχνει να «μπάζει» από παντού, κυρίως λόγω των χαοτικών δεικτών μόχλευσης.   

Metlen: Όλο και πιο ενδιαφέρουσες οι επόμενες συνεδριάσεις… 

Σε σχέση με τα σχόλια μας και εδώ και γενικά στο GFF και έχοντας τολμήσει ακόμη και από προχθές και στο -2% να πούμε πως για πρώτη φορά μετά από καιρό φάνηκε να παίζει καλά η Metlen. H μετοχή έκλεισε χθες στα 36,50 ευρώ (+3,5%) και όλα τα βλέμματα στρέφονται στις ισχυρές αντιστάσεις στα 36,70 – 36,80 ευρώ. Μια διάσπαση που θα έφερνε τη μετοχή στη ζώνη των 40,50 – 41,00 ευρώ όπου θα ξανά-ζυγίσουμε τα δεδομένα. 

Ισχυρή ανάκαμψη κερδοφορίας για την Εθνική Ασφαλιστική το 2025 – ενισχυμένη κεφαλαιακή βάση και νέα εποχή μετά την εξαγορά από την Πειραιώς 

Ισχυρή αύξηση της κερδοφορίας κατέγραψε το 2025 η Εθνική Ασφαλιστική, επιβεβαιώνοντας την ανθεκτικότητα του επιχειρηματικού της μοντέλου σε ένα περιβάλλον αυξημένων προκλήσεων για τον κλάδο.

Η εταιρεία εμφάνισε σημαντική βελτίωση στη λειτουργική της επίδοση, καθώς τα κέρδη προ φόρων (IFRS) διαμορφώθηκαν στα €48,0 εκατ. από €14,8 εκατ. το 2024, αντανακλώντας την πρόοδο του μετασχηματισμού της, την καλύτερη διαχείριση κινδύνων και τη θετική εικόνα στους βασικούς κλάδους δραστηριότητας.

Το προσαρμοσμένο λειτουργικό κέρδος ενισχύθηκε κατά σχεδόν 70%, φτάνοντας τα €44,5 εκατ., ενώ ο δείκτης απόδοσης ιδίων κεφαλαίων (Adjusted ROE) αυξήθηκε στο 8,4% από 3,5% ένα χρόνο πριν.

Ισχυρή παρέμεινε και η κεφαλαιακή θέση της εταιρείας, με τον δείκτη φερεγγυότητας να ανέρχεται στο 177% στο τέλος του 2025, επίπεδο που υπερκαλύπτει τις εποπτικές απαιτήσεις. Τα επιλέξιμα ίδια κεφάλαια διαμορφώθηκαν στα €521 εκατ., διασφαλίζοντας σημαντικό περιθώριο ανθεκτικότητας.

Σε επίπεδο παραγωγής, τα ακαθάριστα εγγεγραμμένα ασφάλιστρα ανήλθαν στα €834,6 εκατ., παρουσιάζοντας μικρή υποχώρηση σε σχέση με το 2024, εξέλιξη που αποδίδεται στη μεταβατική περίοδο του bancassurance λόγω της αλλαγής ιδιοκτησίας. Αντίθετα, τα υπόλοιπα δίκτυα διανομής κατέγραψαν ισχυρή παραγωγικότητα.

Τα συνολικά επενδυτικά έσοδα διαμορφώθηκαν στα €100,5 εκατ., με την απόδοση του επενδυτικού χαρτοφυλακίου να ενισχύεται στο 3% από 2,9% το 2024, παρά το απαιτητικό περιβάλλον επιτοκίων και αγορών.

Παράλληλα, η εταιρεία διεύρυνε την πελατειακή της βάση στα 1,9 εκατομμύρια ασφαλισμένους, ενισχύοντας το αποτύπωμά της στην αγορά, ενώ συνέχισε να επενδύει σε τεχνολογία, ανθρώπινο δυναμικό και βιώσιμη ανάπτυξη.

Κομβικό ορόσημο αποτέλεσε η ολοκλήρωση της εξαγοράς από την Τράπεζα Πειραιώς στο τέλος του 2025, εξέλιξη που σηματοδοτεί τη μετάβαση σε μια νέα φάση ανάπτυξης, με ενισχυμένη πρόσβαση σε τραπεζικά κανάλια, τεχνογνωσία και δυνατότητες ανάπτυξης προϊόντων.

Σύμφωνα με τη διοίκηση, η νέα εταιρική δομή δημιουργεί τις προϋποθέσεις για επιτάχυνση της ανάπτυξης και περαιτέρω ενίσχυση της ανταγωνιστικότητας τα επόμενα χρόνια, σε μια αγορά που συνεχίζει να μεταβάλλεται.

«Turbulence» στην Ευρώπη – SOS για ελλείψεις στα καύσιμα αεροπλοΐας και ενεργειακό «βραχυκύκλωμα» 

Έχουμε ασχοληθεί αρκετά τον τελευταίο καιρό με το ζήτημα. Και εκεί που λέγαμε ότι τα δύσκολα πέρασαν, ο Διεθνής Οργανισμός Ενέργειας (IEA) έρχεται να μας προσγειώσει απότομα. Το νέο report του Οργανισμού «καίει», καθώς χτυπάει καμπανάκι για σοβαρές ελλείψεις στα αεροπορικά καύσιμα (jet fuel) στην Ευρώπη, ανοίγοντας ξανά την κουβέντα για μια ευρύτερη ενεργειακή κρίση που παραμονεύει στη γωνία.

Η Γηραιά Ήπειρος φαίνεται πως βρίσκεται σε μια επικίνδυνη ισορροπία, με την προσφορά να μην μπορεί να ακολουθήσει τη ζήτηση, την ώρα που το γεωπολιτικό σκάκι συνεχίζει να ανακατεύει την τράπουλα των εφοδιαστικών αλυσίδων.

Τα «γκρίζα» σημεία της έκθεσης:

Jet Fuel σε στενωπό: Η αύξηση της ταξιδιωτικής κίνησης παγκοσμίως έχει φέρει τα διυλιστήρια στα όριά τους. Η Ευρώπη, που παραδοσιακά βασίζεται σε εισαγωγές, βρίσκεται εκτεθειμένη σε τυχόν διαταραχές, με τον IEA να προειδοποιεί ότι τα αποθέματα είναι οριακά.

Η «σκιά» του φυσικού αερίου: Η κρίση δεν σταματά στους αιθέρες. Ο Οργανισμός επισημαίνει ότι η εξάρτηση από το υγροποιημένο φυσικό αέριο (LNG) παραμένει το «αγκάθι» της Ευρώπης. Οποιαδήποτε καθυστέρηση σε νέες υποδομές ή μια απότομη αύξηση της ζήτησης στην Ασία μπορεί να τινάξει τις τιμές στον αέρα.

Εφοδιαστικό ρίσκο: Οι κυρώσεις και οι αλλαγές στις διαδρομές των δεξαμενόπλοιων έχουν αυξήσει το κόστος και τον χρόνο παράδοσης. Η Ευρώπη καλείται να βρει λύσεις «εδώ και τώρα» πριν η κατάσταση γίνει ανεξέλεγκτη.

Η ματιά της στήλης:
Για το ταμπλό, τέτοιες ειδήσεις είναι δίκοπο μαχαίρι. Από τη μια, οι ενεργειακοί κολοσσοί και τα διυλιστήρια βλέπουν τα περιθώρια κέρδους να παραμένουν ψηλά, από την άλλη όμως, το αυξημένο κόστος καυσίμων αποτελεί «δηλητήριο» για τις αεροπορικές εταιρείες και τον τουρισμό. Η αγορά θα αρχίσει να τιμολογεί αυτό το ρίσκο όσο πλησιάζουμε σε περιόδους αιχμής.

Το «διά ταύτα»:
Ο IEA δεν κάνει απλώς μια διαπίστωση, στέλνει ένα τελεσίγραφο. Η ενεργειακή θωράκιση της Ευρώπης είναι ακόμα «τρύπια» και το jet fuel ίσως αποδειχθεί η αχίλλειος πτέρνα της φετινής σεζόν. Κρατάμε μικρό καλάθι και παρακολουθούμε στενά τις τιμές του Brent και τα spreads των διυλιστηρίων.

Barclays αναβαθμίζει τις ευρωπαϊκές υπηρεσίες κοινής ωφέλειας σε “overweight”, βλέπει ισχυρή δυναμική κερδών και περαιτέρω άνοδο

Η Barclays αναβάθμισε τον κλάδο των ευρωπαϊκών εταιρειών κοινής ωφέλειας (utilities) σε “overweight” από “market weight”, επικαλούμενη την πρόσφατη διόρθωση που βελτίωσε τα σημεία εισόδου, καθώς και τη συνεχιζόμενη ισχύ των θεμελιωδών μεγεθών.

Η χρηματιστηριακή επεσήμανε «ισχυρή και διευρυνόμενη δυναμική κερδών σε όλο τον κλάδο», με υψηλό ποσοστό εταιρειών να εμφανίζει θετικές αναθεωρήσεις στα κέρδη ανά μετοχή (EPS), ενώ οι υψηλότερες τιμές ηλεκτρικής ενέργειας και φυσικού αερίου συνεχίζουν να στηρίζουν τις επιδόσεις στο τρέχον ενεργειακό περιβάλλον κόστους.

Η Barclays τόνισε επίσης την «αμυντική ελκυστικότητα του κλάδου σε περίπτωση επιδείνωσης των μακροοικονομικών προοπτικών», καθώς και τη βελτιούμενη ορατότητα κερδών στις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας και τη συνεχιζόμενη στήριξη από την πολιτική.

Η αναβάθμιση έρχεται μετά από υπεραπόδοση του κλάδου, με τον δείκτη SX6P να ενισχύεται κατά 16% από την αρχή του έτους, έναντι 5% για την ευρύτερη ευρωπαϊκή αγορά (SXXP).

Η Barclays δήλωσε ότι η ανθεκτικότητα των κερδών έχει ενισχυθεί από την πιο ξεκάθαρη μεσοπρόθεσμη ορατότητα επενδύσεων και ρυθμιστικού πλαισίου, ενώ τα χαρακτηριστικά εισοδήματος υποστηρίζονται από τις μερισματικές αποδόσεις.

Η χρηματιστηριακή πρόσθεσε ότι το 2026 αποτελεί «κομβικό σημείο καμπής για τα κέρδη και τις συνολικές αποδόσεις», με τις αποτιμήσεις να εξακολουθούν να προσφέρουν περιθώρια ανόδου παρά τα πρόσφατα κέρδη.

Σε μεγαλύτερο ορίζοντα, ο κλάδος έχει επίσης υπεραποδώσει, με τον δείκτη SX6P να έχει ενισχυθεί κατά 35% έναντι 22% της ευρύτερης ευρωπαϊκής αγοράς την τελευταία χρονιά.

Η Barclays προβλέπει μέσο μεσοπρόθεσμο ετήσιο ρυθμό συνολικής απόδοσης μετόχων (TSR CAGR) περίπου 12%, που προκύπτει από αύξηση κερδών ανά μετοχή (EPS CAGR) 9% και μερισματική απόδοση περίπου 3%, χωρίς να υπολογίζεται η συνεισφορά από τα data centers.

Οι αναλυτές ανέφεραν ότι τα data centers θα μπορούσαν να προσφέρουν πρόσθετο upside, χαρακτηρίζοντάς τα ως «ένα δωρεάν option μέσα στις τρέχουσες αποτιμήσεις των utilities» και σημειώνοντας ότι είναι έτοιμα να ενισχύσουν περαιτέρω τις επιδόσεις το 2026.

Εντός του κλάδου, η Barclays συνεχίζει να προτιμά τις integrated utilities, ακολουθούμενες από τις regulated utilities και τις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, ενώ οι παραγωγοί ενέργειας (generators) είναι ο λιγότερο προτιμώμενος υποκλάδος.

Μεταξύ των επιμέρους μετοχών, η έκθεση αναφέρει ως προτιμώμενες τις RWE, Centrica και Solaria, με τιμές-στόχους στα €66, 250p και €23,5 αντίστοιχα.

Hedge funds σε τροχιά καλύτερης μηνιαίας επίδοσης από το 2016, μετά την αναταραχή του Μαρτίου λόγω πολέμου στο Ιράν

Τα hedge funds βρίσκονται σε πορεία για την καλύτερη μηνιαία επίδοσή τους εδώ και περισσότερο από μία δεκαετία, αφού κατάφεραν να ξεπεράσουν την πτώση της αγοράς τον Μάρτιο που προκλήθηκε από τον πόλεμο στο Ιράν και πίεσε χαμηλότερα τις αποδόσεις, σύμφωνα με την τελευταία τριμηνιαία έκθεση της Goldman Sachs για τον κλάδο των hedge funds.

Παρακάτω παρουσιάζονται τα βασικά σημεία της έκθεσης:

• Οι διαχειριστές μετοχικών στρατηγικών που λαμβάνουν τόσο long όσο και short θέσεις καταγράφουν άνοδο 7,7% μέχρι στιγμής αυτόν τον μήνα έως το κλείσιμο της Τρίτης, σύμφωνα με τη Goldman, στο report που εστάλη σε πελάτες αυτή την εβδομάδα και το οποίο εξέτασε το Reuters. Έτσι, τα funds καταγράφουν τις καλύτερες μηνιαίες αποδόσεις τους από τις αρχές του 2016, όταν η Goldman άρχισε να παρακολουθεί τα δεδομένα.

• Από την αρχή του έτους, τα equity long/short funds έχουν σημειώσει κέρδη περίπου 6,7%, με τους διαχειριστές που επικεντρώνονται στην Ασία και την Κίνα να ηγούνται. Μια short θέση αποφέρει κέρδος όταν η τιμή ενός στοιχείου μειώνεται, ενώ μια long θέση αποδίδει όταν η τιμή αυξάνεται.

• Τα funds όλων των στρατηγικών σημείωσαν κατά μέσο όρο άνοδο 1,6% στο πρώτο τρίμηνο, μετά από πτώση 1,8% τον Μάρτιο, όταν οι μακροοικονομικοί traders αντιμετώπισαν εκτεταμένες απώλειες εν μέσω αναταραχής στις αγορές.

• Κατά τη διάρκεια του τριμήνου του Μαρτίου, τα equity long/short hedge funds που επενδύουν σε διάφορους κλάδους ενισχύθηκαν από τις μεγαλύτερες εισροές κεφαλαίων από το 2022, επωφελούμενα από το θετικό επενδυτικό κλίμα, καθώς θεσμικοί επενδυτές και limited partners τοποθετήθηκαν υπέρ των διαχειριστών παρά τις πρόσφατες δυσκολίες.

• Τον Μάρτιο, τα hedge funds υπέστησαν μόλις το 35% των απωλειών ενός χαρτοφυλακίου με στάθμιση 60% μετοχές και 40% ομόλογα, χαμηλή σχετική επίδοση σε σχέση με τα βιομηχανικά benchmarks.

• Η διασπορά των αποδόσεων μεταξύ των επιμέρους hedge funds αυξήθηκε τον Μάρτιο στο υψηλότερο επίπεδο τριετίας, αντανακλώντας τη μεγάλη απόκλιση μεταξύ κερδισμένων και χαμένων λόγω της αυξημένης μεταβλητότητας.

• Κατά τη διάρκεια του τριμήνου, τα equity long/short funds κατέγραψαν αποδόσεις “άλφα”, δηλαδή κέρδη που προέρχονται από επενδυτικό πλεονέκτημα και όχι από τη γενική πορεία της αγοράς. Τα market neutral funds ενισχύθηκαν κατά 10,3%, τα funds που επικεντρώνονται στον κλάδο της υγείας κατά 33,6%, ενώ τα ασιατικά funds κατά 28,1%.

Barclays: Ευκαιρία αγορών σε αμερικανικές μετοχές πετρελαίου και φυσικού αερίου παρά τις διαταραχές από τον πόλεμο στο Ιράν 

Η Barclays, σε νέα ερευνητική της έκθεση, επισημαίνει μια πιθανή ευκαιρία αγορών στις αμερικανικές μετοχές πετρελαίου και φυσικού αερίου, ακόμη και καθώς οι παγκόσμιες αγορές ενέργειας αντιμετωπίζουν διαταραχές στην προσφορά που προκαλούνται από τη συνεχιζόμενη σύγκρουση στο Ιράν.

Οι παραγωγοί σχιστολιθικού πετρελαίου στις ΗΠΑ αποφεύγουν να αυξήσουν την παραγωγή, με τις περισσότερες εταιρείες να δηλώνουν «καμία αλλαγή» στα σχέδια παραγωγής στα τρέχοντα επίπεδα τιμών. Η Barclays σημειώνει ότι οι τιμές του πετρελαίου πιθανότατα θα πρέπει να διατηρηθούν πάνω από τα 75–80 δολάρια ανά βαρέλι σε μακροπρόθεσμη βάση, ώστε να ενεργοποιηθεί ουσιαστική αύξηση της προσφοράς.

Αυτή η συγκρατημένη αντίδραση αναμένεται να παρατείνει τις συνθήκες στενότητας στην αγορά, ιδιαίτερα καθώς η πλεονάζουσα παραγωγική ικανότητα του OPEC+ μειώνεται και οι εφοδιαστικές αλυσίδες παραμένουν ευάλωτες.

Επτά εβδομάδες μετά την έναρξη της σύγκρουσης, περισσότερα από 10 εκατομμύρια βαρέλια ημερησίως παραγωγής πετρελαίου παραμένουν εκτός λειτουργίας, συμβάλλοντας σε σοβαρό έλλειμμα προσφοράς. Σύμφωνα με εκτιμήσεις, τα παγκόσμια αποθέματα πετρελαίου έχουν ήδη μειωθεί σημαντικά, με σωρευτικές απώλειες που υπερβαίνουν τα 800 εκατομμύρια βαρέλια κατά τον Μάρτιο και τον Απρίλιο — πάνω από το 20% των παγκόσμιων αποθεμάτων πριν από τον πόλεμο.

Παρά τα παραπάνω, οι ευρύτερες χρηματοπιστωτικές αγορές φαίνεται να υποεκτιμούν τη σοβαρότητα της διαταραχής, ακόμη και καθώς οι φυσικές αγορές αργού πετρελαίου αντανακλούν έντονες ελλείψεις.

Η Barclays ανέφερε ότι οι ενεργειακές εταιρείες είναι πιθανό να ανακοινώσουν ασταθή αποτελέσματα πρώτου τριμήνου λόγω των διακυμάνσεων στις τιμές πετρελαίου, φυσικού αερίου και LNG, καθώς και εξαιτίας των διαταραχών από τη σύγκρουση και τα ακραία καιρικά φαινόμενα. Ωστόσο, οι αναλυτές αναμένουν ισχυρότερες χρηματοοικονομικές επιδόσεις στο δεύτερο τρίμηνο, καθώς θα αποτυπωθεί πλήρως η επίδραση των διαταραχών στην προσφορά.

Η σύγκρουση έχει επίσης περιορίσει την παγκόσμια προσφορά LNG, με τις διαταραχές να αναμένεται να μειώσουν την παραγωγή κατά περίπου 7% το 2026. Αυτή η ανισορροπία είναι πιθανό να διατηρηθεί για αρκετά χρόνια, στηρίζοντας υψηλότερες τιμές φυσικού αερίου και ευνοώντας εταιρείες με διεθνή έκθεση.

Παρά τη βελτίωση των μακροοικονομικών συνθηκών, οι ενεργειακές μετοχές έχουν υποχωρήσει πρόσφατα, εξαλείφοντας τα κέρδη που είχαν καταγραφεί νωρίτερα κατά τη διάρκεια της σύγκρουσης. Η Barclays αποδίδει αυτή την εξέλιξη στις ανησυχίες των επενδυτών για τη βραχυπρόθεσμη μεταβλητότητα των τιμών του πετρελαίου και όχι στα μακροπρόθεσμα θεμελιώδη μεγέθη.

Eurobank Equities: «Φορτώστε» ελληνικές τράπεζες – Έρχονται νέες τιμές-στόχοι και μερίσματα-μαμούθ

Η αγορά μπορεί να κάνει τα «παιχνίδια» της, αλλά οι αναλυτές της Eurobank Equities εκφράζονται φουλ θετικοί για τις τράπεζες: Οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν το πιο ελκυστικό story στο ταμπλό. Σε μια Bullish έκθεση, η χρηματιστηριακή δίνει το σύνθημα για «buy», ανεβάζοντας τις τιμές-στόχους και επιβεβαιώνοντας ότι το ράλι έχει ακόμα καύσιμα.

Παρά τη νευρικότητα των ημερών, τα θεμελιώδη είναι εδώ. Η κερδοφορία «τρέχει», τα κόκκινα δάνεια αποτελούν παρελθόν και η ρευστότητα των τραπεζών είναι πλέον για σεμινάριο. Το μήνυμα προς τους επενδυτές; Μην κοιτάτε το βραχυπρόθεσμο «θόρυβο», η ουσία κρύβεται στις αποδόσεις.

Τα «Highlights» της έκθεσης:

Αναβαθμίσεις & Τιμές-Στόχοι: Η Eurobank Equities βλέπει σημαντικά περιθώρια ανόδου (upside) για όλες τις συστημικές. Οι νέες τιμές-στόχοι αντικατοπτρίζουν την ανθεκτικότητα των εσόδων από τόκους, ακόμα και σε περιβάλλον μεταβολής των επιτοκίων.

Μερίσματα στο προσκήνιο: Είναι το «ιερό δισκοπότηρο» για τους μετόχους φέτος. Μετά από χρόνια ξηρασίας, οι ελληνικές τράπεζες ετοιμάζονται να ανοίξουν τα ταμεία τους. Οι αναλυτές ποντάρουν σε γενναιόδωρες διανομές που θα αλλάξουν τα δεδομένα για τον κλάδο.

Ελκυστικές Αποτιμήσεις: Παρά την άνοδο που έχει προηγηθεί, οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να παίζουν με discount σε σχέση με τους Ευρωπαίους ομολόγους τους. Δηλαδή, αγοράζεις «ποιότητα» σε τιμή ευκαιρίας.

Η ματιά της στήλης:
Το story των τραπεζών δεν είναι πια «προσδοκία», είναι «πραγματικότητα». Η Eurobank Equities μας λέει ουσιαστικά ότι τα «χαρτιά» έχουν βάθος. Με τις αναβαθμίσεις προ των πυλών και τα μερίσματα να «κλειδώνουν», η εγχώρια τραπεζική τετράδα παραμένει η ατμομηχανή του Χρηματιστηρίου. 

O Watsa «ψηφίζει» δαγκωτό Ελλάδα: Το colpo grosso της Fairfax και τα «χρυσά» μερίσματα

Ο «Warren Buffett του Καναδά» αν και είναι αλήθεια πως στην αρχή της ελληνικής κρίσης και όταν ξεκίνησε τις επενδύσεις του δε τα πήγε και τόσο καλά, όπως όλοι άλλωστε. Δε μάσησε ποτέ τα λόγια του για την ελληνική αγορά, ακόμα και στα δύσκολα, και τώρα έρχεται να μας θυμίσει γιατί το στοίχημα που έπαιξε στην «ελληνική σκακιέρα» βγαίνει... double scoring.

Στην τελευταία του επιστολή προς τους μετόχους, ο ισχυρός άνδρας της Fairfax βγάζει το καπέλο στις ελληνικές επιδόσεις. Η Ελλάδα συνεχίζει να «τρέχει» με ρυθμούς που κάνουν την υπόλοιπη Ευρώπη να φαίνεται στατική, και ο Watsa τρίβει τα χέρια του βλέποντας τα assets του να παίρνουν φωτιά.

Το «τρίποντο» της επιτυχίας:

Eurobank: Το «βαρύ πυροβολικό» του ομίλου. Μετά την πλήρη ιδιωτικοποίηση, η τράπεζα έχει γίνει μηχανή παραγωγής κερδών. Ο Watsa βλέπει τη Eurobank όχι απλώς ως ένα τραπεζικό deal, αλλά ως τον βασικό μοχλό ανάπτυξης της ελληνικής οικονομίας.

Ο Watsa δεν είναι «περαστικός». Είναι ο επενδυτής που είδε την ευκαιρία όταν οι άλλοι έβλεπαν Grexit. Το γεγονός ότι χαρακτηρίζει την Ελλάδα ως την «καλύτερη χώρα στην Ευρώπη για επενδύσεις» δίνει το σύνθημα και στους υπόλοιπους μεγάλους παίκτες. 

Watsa & Metlen

Ειδικά μετά τα όσα έχουν προηγηθεί τους τελευταίους μήνες με τη μετοχή, αξίζει να σταθούμε σε όσα αναφέρονται για τη Metlen από την πλευρά της Fairfax. Συγκεκριμένα, στα όσα παρατίθενται αυτούσια στην παρουσίασή της.

Αναφέρονται τα ακόλουθα:

Συγκεκριμένα, η εταιρεία, αφού επένδυσε για πρώτη φορά τότε στη Mytilineos κατά τη διάρκεια της ελληνικής χρηματοπιστωτικής κρίσης, έχει στη συνέχεια αυξήσει τη συμμετοχή της στη Metlen δύο φορές τα τελευταία χρόνια. Σήμερα είναι ο δεύτερος μεγαλύτερος μέτοχος με ποσοστό 8%, αξίας 510 εκατ. ευρώ. Ο μεγαλύτερος μέτοχος με ποσοστό 22% είναι ο ιδρυτής και πρόεδρος, Ευάγγελος Μυτιληναίος, τον οποίο εκτιμούμε ιδιαίτερα.

Η Metlen δραστηριοποιείται στους τομείς των μετάλλων και της ενέργειας. Στον κλάδο των μετάλλων, κατέχει και λειτουργεί μία από τις χαμηλότερου κόστους μονάδες αλουμινίου στην Ευρώπη και έχει ανακοινώσει σχέδια επέκτασης σε συναφή στρατηγικά μέταλλα, όπως το γάλλιο.

Στον τομέα της ενέργειας, η Metlen είναι ο δεύτερος μεγαλύτερος παραγωγός ηλεκτρικής ενέργειας στην Ελλάδα, καθώς και ένας από τους κορυφαίους παγκοσμίως κατασκευαστές έργων ανανεώσιμων πηγών ενέργειας.

Το 2025 ήταν μια έντονη χρονιά για τη Metlen, καθώς επαναεισήχθη από την Αθήνα στο Λονδίνο, όπου χαρακτηρίστηκε ως εταιρεία του FTSE 100. Τα υποκείμενα αποτελέσματα έδειξαν καλή πρόοδο, αν και υπήρξαν ορισμένα έκτακτα ζητήματα που σχετίζονται με την εκτέλεση έργων.

Το πιο σημαντικό είναι ότι η εταιρεία έχει ξεκινήσει το τρίτο πρόγραμμα μετασχηματισμού της, στο οποίο στοχεύει να διπλασιάσει το EBITDA από 1 δισ. ευρώ σε 2 δισ. ευρώ.

Με τη μετοχή να διαπραγματεύεται σε αποτίμηση κάτω από 10 φορές τα κέρδη, προσβλέπουμε σε ισχυρές αποδόσεις από τη μακροχρόνια συνεργασία μας.

Jumbo – Για να δούμε

Δεν κρύβουμε πως περιμένουμε με ενδιαφέρον τις επόμενες συνεδριάσεις της Jumbo, η οποία συνεχίζει να εμφανίζει μια ιδιαίτερα αδύναμη εικόνα, από τις πιο αδύναμες στον FTSE 25 — κάτι που κατά την άποψή μας δεν δικαιολογείται, παρά τη συζήτηση που υπάρχει για το κατά πόσο επηρεάζεται από τη μετάβαση της ελληνικής αγοράς από αναπτυσσόμενη σε ανεπτυγμένη.

Η μετοχή έκλεισε την Τετάρτη στα 23,50 ευρώ, +0,77%, με το πρώτο ζητούμενο να είναι η διάσπαση της ζώνης 23,50 – 23,60 ευρώ. Μια κίνηση που θα αποτελέσει το πρώτο βήμα για μια σταδιακή βελτίωση της επιβαρυμένης τεχνικής εικόνας.

Επόμενος στόχος τοποθετείται στις αντιστάσεις των 24,10 – 24,20 ευρώ. Διάσπαση αυτών των επιπέδων θα αλλάξει αισθητά το momentum, με τη μετοχή να αποκτά προϋποθέσεις για κίνηση προς τα 26,50 – 27,00 ευρώ. 

Ξέρετε γιατί το λέμε

Ξέρετε γιατί λέμε κατά πόσο επηρεάζεται ..... Γιατί πιστεύουμε πως προφανώς και είναι πολύ σημαντικό για μια εισηγμένη η συμμετοχή της σε μεγάλους δείκτες. Ωστόσο, αυτό που έχει αποδειχθεί διαχρονικά είναι πως μια ποιοτική και υποτιμημένη μετοχή βρίσκει τελικά τον δρόμο της.

Και η Jumbo, κατά την άποψή μας, ανήκει σε αυτή την κατηγορία. Η πρόσφατη έντονη διόρθωση δεν αλλάζει τα θεμελιώδη της, αντιθέτως δημιουργεί — υπό προϋποθέσεις — μια ενδιαφέρουσα επενδυτική ευκαιρία.

FSRU “Διώρυγα Gas”: Επανεκκίνηση επενδυτικής πορείας για το έργο της Motor Oil

Σε νέα επενδυτική τροχιά εισέρχεται το έργο πλωτής μονάδας αποθήκευσης και αεριοποίησης LNG (FSRU) της Motor Oil Hellas, γνωστό ως «Διώρυγα Gas», καθώς η πολύμηνη εκκρεμότητα με τον ΔΕΣΦΑ φαίνεται να αίρεται και το έργο να επανεντάσσεται στον ενεργειακό σχεδιασμό της χώρας.

Σύμφωνα με πληροφορίες, οι δύο πλευρές καταλήγουν σε συμφωνία που επιτρέπει την ενσωμάτωση του έργου στο πλαίσιο ανάπτυξης του εθνικού συστήματος μεταφοράς φυσικού αερίου, ανοίγοντας τον δρόμο για την προώθηση των σχετικών επενδυτικών αποφάσεων.

Νέα ενεργειακά δεδομένα αλλάζουν το τοπίο

Η επανεκκίνηση του έργου αποδίδεται σε δύο κρίσιμες εξελίξεις στον ευρωπαϊκό και διεθνή ενεργειακό χάρτη:

Πρώτον, η σταδιακή απαγόρευση εισαγωγών ρωσικού φυσικού αερίου στην Ε.Ε. από το 2027 δημιουργεί ανάγκη για νέες πηγές τροφοδοσίας, ενισχύοντας τον ρόλο υποδομών LNG ως εναλλακτικών πυλών εισόδου. Στο πλαίσιο αυτό, ο λεγόμενος «Κάθετος Διάδρομος» αναμένεται να ενισχύσει τη διασύνδεση των αγορών και να προσφέρει εμπορικό ενδιαφέρον για το έργο.

Δεύτερον, η γεωπολιτική ένταση στη Μέση Ανατολή και οι ανησυχίες για πιθανές διαταραχές στις θαλάσσιες οδούς ενέργειας, όπως τα Στενά του Ορμούζ, επαναφέρουν στο προσκήνιο τη σημασία της ενεργειακής ασφάλειας. Η πιθανή διακοπή ροών LNG από τον Κόλπο, που αντιστοιχούν σε σημαντικό μέρος της παγκόσμιας προσφοράς, ενισχύει την ανάγκη για διαφοροποίηση πηγών τροφοδοσίας στην Ευρώπη.

Ρυθμιστικές εξελίξεις και χρονοδιάγραμμα

Παράλληλα, η ΡΑΑΕΥ δίνει χρόνο για την προώθηση θεσμικών ρυθμίσεων που θα επιτρέψουν την επανένταξη του έργου στο δεκαετές πρόγραμμα ανάπτυξης του ΔΕΣΦΑ για την περίοδο 2026–2035.

Η παράταση της δημόσιας διαβούλευσης έως τις 12 Μαΐου θεωρείται κρίσιμη, καθώς δημιουργεί περιθώριο για πιθανές νομοθετικές παρεμβάσεις που θα ξεμπλοκάρουν τόσο το συγκεκριμένο FSRU όσο και άλλα αντίστοιχα έργα.

Υποδομές και επόμενα βήματα

Για την υλοποίηση του σχεδίου, απαιτούνται παράλληλες παρεμβάσεις στο δίκτυο μεταφοράς φυσικού αερίου, όπως η ενίσχυση του κλάδου υψηλής πίεσης «Πάτημα – Λιβαδειά» και η κατασκευή νέου μετρητικού και ρυθμιστικού σταθμού.

Πηγές της αγοράς επισημαίνουν ότι το έργο, μαζί με πιθανές νέες μονάδες FSRU, θεωρείται στρατηγικής σημασίας για την ενεργειακή ασφάλεια της Νοτιοανατολικής Ευρώπης, σε ένα περιβάλλον αυξημένων γεωπολιτικών και ενεργειακών κινδύνων.

Deutsche Börse επενδύει 200 εκατ. δολάρια στην Payward (Kraken), αποκτώντας στρατηγικό μερίδιο 1,5%

Ενδιαφέρουσα τώρα η είδηση πως η Deutsche Börse (DBOEY) (DBOEF) ανακοίνωσε την Τετάρτη μια στρατηγική επένδυση ύψους 200 εκατ. δολαρίων στην Payward, το ενιαίο επίπεδο υποδομής πίσω από το ανταλλακτήριο κρυπτονομισμάτων Kraken (KRAKEN).

Η επένδυση αντιπροσωπεύει ποσοστό 1,5% σε πλήρως απομειωμένη βάση (fully diluted stake) στην εταιρεία. Η γερμανική χρηματιστηριακή αγορά απέκτησε τις μετοχές μέσω δευτερογενούς συναλλαγής για αυτό το ποσοστό συμμετοχής.

Η συναλλαγή αναμένεται να ολοκληρωθεί στο δεύτερο τρίμηνο. 

Η Bank of America αποκαλύπτει χαρτοφυλάκιο ιδιωτικής πίστωσης περίπου 20 δισ. δολαρίων

Η Bank of America (BAC) γνωστοποίησε ότι το χαρτοφυλάκιό της στην ιδιωτική πίστωση ανέρχεται περίπου σε 20 δισ. δολάρια, όπως προκύπτει από την παρουσίαση των αποτελεσμάτων πρώτου τριμήνου την Τετάρτη, ένα απόλυτα διαχειρίσιμο ποσό θα έλεγε κανείς.

Η τράπεζα ανέφερε ότι τα δάνεια είναι εξασφαλισμένα από «διαφοροποιημένα χαρτοφυλάκια που αποτελούνται κυρίως από δάνεια ιδιωτικής πίστωσης πρώτης προτεραιότητας (first lien) προς εταιρείες της μεσαίας αγοράς και μεγάλες επιχειρήσεις».

Επιπλέον, σημείωσε ότι το χαρτοφυλάκιο εμφανίζει ισχυρό προφίλ EBITDA σε επίπεδο υποκείμενων εξασφαλίσεων. Το χρέος έχει επίσης μέση υπολειπόμενη διάρκεια περίπου τεσσάρων ετών.

Η Bank of America πρόσθεσε ότι ο δανεισμός της μονάδας Global Bank προς εταιρείες επιχειρηματικής ανάπτυξης (business development companies) ανέρχεται σε λιγότερα από 2 δισ. δολάρια. Όσον αφορά αυτές τις ανώτερης εξασφάλισης ανακυκλούμενες πιστωτικές γραμμές (senior secured revolvers), περίπου το 54% δεν υπόκειται σε δικαίωμα εξαγοράς (redemption), σύμφωνα με την τράπεζα.

Την Τρίτη, η Citigroup (C) γνωστοποίησε χρηματοδότηση εταιρικής ιδιωτικής πίστωσης τύπου “warehouse” ύψους 22 δισ. δολαρίων, ενώ η Wells Fargo (WFC) ανέφερε ότι διαθέτει έκθεση περίπου 36 δισ. δολαρίων στον τομέα της ιδιωτικής πίστωσης. 

Η τεχνητή νοημοσύνη αναδιαμορφώνει τις παγκόσμιες αγορές πιστώσεων

Η τεχνητή νοημοσύνη μεταβάλλει με ταχύ ρυθμό τη δομή των παγκόσμιων αγορών πιστώσεων, σύμφωνα με πρόσφατη ανάλυση του επικεφαλής οικονομολόγου της Apollo, Torsten Slok. Καθώς οι επενδυτικές ροές κατευθύνονται ολοένα και περισσότερο προς τεχνολογικά καθοδηγούμενους κλάδους, το αποτύπωμα του τομέα στους δείκτες εταιρικού χρέους έχει αυξηθεί σημαντικά τις τελευταίες δύο δεκαετίες.

Τα στοιχεία καταδεικνύουν μια έντονη άνοδο της συμμετοχής της τεχνολογίας στην αγορά ομολόγων επενδυτικής βαθμίδας, από μόλις 1,9% το 2006 σε 10,7% σήμερα. Η τάση αυτή δεν είναι μεμονωμένη. Αντίστοιχες αυξήσεις έχουν καταγραφεί και στα ομόλογα υψηλής απόδοσης (high-yield), καθώς και στις αγορές μοχλευμένων δανείων, υποδηλώνοντας μια ευρείας βάσης μεταβολή στον τρόπο κατανομής της πίστωσης.

Η αυξανόμενη παρουσία εταιρειών που συνδέονται με την τεχνητή νοημοσύνη αντανακλά τόσο την ενισχυμένη επενδυτική ζήτηση όσο και την κεφαλαιακά εντατική φύση της καινοτομίας σε τομείς όπως το cloud computing, οι ημιαγωγοί και οι υποδομές μηχανικής μάθησης. Καθώς αυτές οι εταιρείες επεκτείνονται, στρέφονται ολοένα και περισσότερο στις αγορές χρέους για τη χρηματοδότηση της ανάπτυξής τους, ενσωματώνοντας περαιτέρω τον κλάδο στα benchmarks σταθερού εισοδήματος.

Σε τελική ανάλυση, τα στοιχεία αναδεικνύουν μια δομική εξέλιξη: οι αγορές πιστώσεων δεν κυριαρχούνται πλέον αποκλειστικά από παραδοσιακούς κλάδους, αλλά συνδέονται όλο και περισσότερο με την πορεία των προηγμένων τεχνολογιών, με την τεχνητή νοημοσύνη να βρίσκεται στο επίκεντρο αυτού του μετασχηματισμού.

Ενεργειακό σοκ και «φάντασμα» στασιμοπληθωρισμού: Οι αγορές βλέπουν το εφιαλτικό σενάριο του '70 να επιστρέφει

Ένα είναι το μεγάλο ερώτημα για τις αγορές και την κρίση στη Μέση Ανατολή;

Ξέρετε ποιο είναι το βασικό ερώτημα για τις αγορές υπό τα νέα δεδομένα στον πόλεμο με το Ιράν; Μπορεί να ακουστεί παράδοξο, ωστόσο δεν αφορά ούτε τις ΗΠΑ, ούτε τον αλλοπρόσαλλο D. Trump, ούτε καν το ίδιο το Ιράν. Εστιάζει στο Ισραήλ και στο κατά πόσο ο Νετανιάχου θα επιτρέψει τον τερματισμό των συγκρούσεων. Προσωπικά διατηρούμε σημαντικές επιφυλάξεις, εκτιμώντας πως το Ισραήλ ενδέχεται να επιχειρήσει να υπονομεύσει μια ενδεχόμενη εκεχειρία, όπως συνεχώς κάνει τις τελευταίες εβδομάδες του πολέμου.  

Alpha Bank: Στο 55% η διανομή κερδών – Η «στρατηγική υπεροπλία» της UniCredit και το μέρισμα που αλλάζει πίστα

Η Alpha Bank πατάει γκάζι και εκτοξεύει τον πήχη της επιβράβευσης των μετόχων της, στοχεύοντας πλέον σε διανομή κερδών που αγγίζει το 55% (payout ratio). Με «καύσιμο» την ισχυρή κερδοφορία και τη στρατηγική συμμαχία με τη UniCredit, ο Βασίλης Ψάλτης στέλνει ένα ξεκάθαρο μήνυμα στις αγορές: η Alpha Bank δεν είναι πια μόνο μια τράπεζα σε φάση ανάκαμψης, αλλά μια «μηχανή παραγωγής αξίας» που μπορεί να συγκριθεί με τα κορυφαία χρηματοπιστωτικά ιδρύματα της Ευρώπης.

Η «ακτινογραφία» της μερισματικής αντεπίθεσης:

Το «Άλμα» του 55%: Η απόφαση για διανομή πάνω από τα μισά κέρδη αποτελεί ψήφο εμπιστοσύνης στην κεφαλαιακή επάρκεια της τράπεζας. Μετά από χρόνια λιτότητας, οι μέτοχοι βλέπουν επιτέλους την Alpha να επιστρέφει στην κανονικότητα των γενναιόδωρων μερισμάτων.

Το «Φαινόμενο» UniCredit: Η συνεργασία με τον ιταλικό κολοσσό δεν είναι μόνο στα χαρτιά. Οι στρατηγικές εξαγορές (όπως στη Ρουμανία) και οι συνέργειες στα προϊόντα wealth management και asset management δίνουν την απαραίτητη ώθηση στα έσοδα από προμήθειες, θωρακίζοντας την κερδοφορία.

Ποιότητα Ενεργητικού: Η συνεχιζόμενη μείωση των NPEs και η υγιής πιστωτική επέκταση επιτρέπουν στην τράπεζα να «απελευθερώσει» κεφάλαια, τα οποία κατευθύνονται απευθείας στην τσέπη των μετόχων μέσω μερισμάτων και επαναγοράς μετοχών (buybacks). 

Jumbo: Θετική εκκίνηση για το 2026 – Διατήρηση της δυναμικής των πωλήσεων και έμφαση στο διεθνές δίκτυο

Η Jumbo παρουσίασε ένα ισχυρό σετ στοιχείων για το ξεκίνημα του 2026, επιβεβαιώνοντας τη σταθερότητα του επιχειρηματικού της μοντέλου σε ένα περιβάλλον που παραμένει προκλητικό. Η εισηγμένη κατάφερε να διατηρήσει την ανοδική πορεία των πωλήσεών της, αξιοποιώντας τη στρατηγική τοποθέτηση των τιμών της και την αποτελεσματική διαχείριση της εφοδιαστικής αλυσίδας, ενώ η διοίκηση παραμένει προσηλωμένη στο πλάνο επέκτασης στις αγορές της Νοτιοανατολικής Ευρώπης.

Η «ακτινογραφία» των επιδόσεων:

Σταθερή Άνοδος Πωλήσεων: Η αύξηση του τζίρου στην αρχή της χρήσης αντανακλά την ικανότητα του ομίλου να προσελκύει σταθερά καταναλωτικό κοινό, παρά τις πιέσεις στο διαθέσιμο εισόδημα.

Περιφερειακή Ανάπτυξη: Η Ρουμανία και η Βουλγαρία συνεχίζουν να αποτελούν βασικούς πυλώνες για τα μεγέθη του ομίλου, με το δίκτυο των καταστημάτων να διευρύνεται σύμφωνα με το χρονοδιάγραμμα.

Ταμειακή Επάρκεια: Η διατήρηση υψηλών επιπέδων ρευστότητας επιτρέπει στον όμιλο να χρηματοδοτεί την ανάπτυξή του και να ακολουθεί μια σταθερή πολιτική ανταμοιβής των μετόχων, χωρίς να επιβαρύνεται από εξωτερικό δανεισμό. 

Pantelakis Securities: «Turbo» η ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στο φινάλε του '25 – Γιατί το 2026 θα είναι η χρονιά των μεγάλων αποκαλυπτηρίων 

Η Pantelakis Securities «ακτινογραφεί» την πορεία της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ και τα νέα είναι κάτι παραπάνω από ενθαρρυντικά. Με μια ισχυρή υπεραπόδοση στο δ’ τρίμηνο του 2025, ο όμιλος του Γιώργου Περιστέρη δεν έκλεισε απλώς καλά τη χρονιά, αλλά πάτησε το γκάζι για ένα 2026 που αναμένεται να σπάσει κάθε κοντέρ. Η χρηματιστηριακή βλέπει έναν «χείμαρρο» λειτουργικών κερδών (EBITDA) που έρχεται να δικαιώσει όσους πόνταραν στο μοντέλο των παραχωρήσεων.

Η «ακτινογραφία» της υπεραπόδοσης:

Το «Φινάλε» που Ζαλίζει: Η Pantelakis υπογραμμίζει ότι το τελευταίο τρίμηνο του 2025 ήταν ο καταλύτης. Η βελτίωση των περιθωρίων κέρδους στις κατασκευές και η σταθερή «ροή χρήματος» από τις υφιστάμενες παραχωρήσεις δημιούργησαν μια βάση κερδοφορίας που ξεπέρασε τις εκτιμήσεις της αγοράς.

2026: Η Χρονιά της Αττικής Οδού: Το μεγάλο στοίχημα είναι η πλήρης ενσωμάτωση των νέων παραχωρήσεων. Η Αττική Οδός και η Εγνατία μετατρέπονται σε «εκτυπωτές μετρητών», προσφέροντας στη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ μια ορατότητα εσόδων που λίγοι όμιλοι στην Ευρώπη μπορούν να επιδείξουν.

Αποτίμηση με... Discount: Παρά το ράλι, η Pantelakis θεωρεί ότι η μετοχή παραμένει ελκυστική. Η εσωτερική αξία του ομίλου (NAV) «φωνάζει» ότι υπάρχει ακόμα πολύς δρόμος μέχρι να αποτυπωθεί στο ταμπλό η πραγματική δύναμη πυρός των έργων που έχουν κερδηθεί. 

Solana Foundation: «Μην σπαταλάτε χρόνο με τα crypto» – Το αινιγματικό μήνυμα που «βραχυκύκλωσε» την αγορά

Το Solana Foundation προκάλεσε «σεισμό» στα social media και τα τερματικά των crypto traders, δημοσιεύοντας ένα ανατρεπτικό μήνυμα που καλεί τους χρήστες να σταματήσουν να «σπαταλούν χρόνο» με τα κρυπτονομίσματα. Παρά την πρώτη ανάγνωση που μοιάζει με... αυτοχειρία, οι insiders βλέπουν πίσω από την ατάκα μια πανέξυπνη στρατηγική μάρκετινγκ που στοχεύει να αλλάξει το αφήγημα: από την απλή κερδοσκοπία (trading) στην πραγματική χρηστικότητα και την υιοθέτηση της τεχνολογίας στην καθημερινότητα.

Η «ακτινογραφία» της αινιγματικής δήλωσης:

Από το Trading στο Utility: Το μήνυμα ερμηνεύεται ως κάλεσμα προς τους developers και τους χρήστες να σταματήσουν να κοιτούν τις οθόνες με τις τιμές και να αρχίσουν να «χτίζουν» εφαρμογές (apps) που έχουν νόημα στον πραγματικό κόσμο. Το Solana θέλει να γίνει το "Visa" των crypto, όχι απλώς ένα ακόμα asset για "pump and dump".

Η Μάχη του Retention: Σε μια αγορά που κατακλύζεται από memecoins και εφήμερα trends, το Solana Foundation προσπαθεί να διαφοροποιηθεί, τονίζοντας ότι η αξία του οικοσυστήματος βρίσκεται στην ταχύτητα και το χαμηλό κόστος των συναλλαγών, και όχι στην «ψύχωση» με τα διαγράμματα.

Το «Παιχνίδι» του Μάρκετινγκ: Η χρήση "reverse psychology" (αντίστροφης ψυχολογίας) πέτυχε τον στόχο της: έγινε viral, προκάλεσε συζητήσεις και έφερε το Solana στο επίκεντρο του ενδιαφέροντος, την ώρα που το Bitcoin και το Ethereum προσπαθούν να βρουν κατεύθυνση.

Το «χρυσό» Bumerangue της BP: Η μεγαλύτερη ανακάλυψη της 25ετίας στη Βραζιλία αλλάζει τον ενεργειακό χάρτη

Το γιγαντιαίο κοίτασμα που ανακαλύφθηκε και προκαλεί παγκόσμιο δέος βρίσκεται στη Βραζιλία, και συγκεκριμένα στην υποθαλάσσια λεκάνη Santos (Santos Basin). Πρόκειται για το μπλοκ Bumerangue, μια ανακάλυψη της βρετανικής BP που χαρακτηρίζεται ως η μεγαλύτερη του ομίλου τα τελευταία 25 χρόνια, θυμίζοντας σε κλίμακα το ιστορικό κοίτασμα Shah Deniz στην Κασπία από το 1999. 

Η «ακτινογραφία» της μεγάλης ανακάλυψης:

Τοποθεσία και Βάθος: Το κοίτασμα εντοπίστηκε σε εξαιρετικά μεγάλο βάθος, κάτω από το στρώμα αλατιού (pre-salt area), περίπου 400 χλμ. ανοικτά του Ρίο ντε Τζανέιρο.

Μέγεθος-Μαμούθ: Οι πρώτες εκτιμήσεις μιλούν για μια στήλη υδρογονανθράκων ύψους 500 μέτρων, που εκτείνεται σε μια περιοχή μεγαλύτερη από την πόλη του Μπέρμιγχαμ.

Γεωπολιτική Ισορροπία: Η ανακάλυψη αυτή μετατρέπει τη Βραζιλία σε απόλυτο ενεργειακό κυρίαρχο της Λατινικής Αμερικής, προσφέροντας μια εναλλακτική πηγή εφοδιασμού για τη Δύση, μακριά από τη φλεγόμενη Μέση Ανατολή.

Αεροπορικά Καύσιμα: «Υψηλές πτήσεις» στις τιμές για μήνες – Έρχονται αναταράξεις στα εισιτήρια  

Είχαμε αναφερθεί αρκετές φορές τις τελευταίες ημέρες στο ζήτημα. Η αγορά των αεροπορικών καυσίμων (jet fuel) βρίσκεται σε κατάσταση συναγερμού, με τις εκτιμήσεις να δείχνουν ότι θα χρειαστούν «μήνες» για να επιστρέψουμε σε επίπεδα ομαλότητας. Οι γεωπολιτικές εντάσεις και η στενότητα στα διυλιστήρια έχουν δημιουργήσει ένα εκρηκτικό κοκτέιλ που κρατά τις τιμές της κηροζίνης στα ύψη, αναγκάζοντας τις αεροπορικές εταιρείες να μετακυλήσουν το κόστος στους επιβάτες μέσω αυξήσεων στα εισιτήρια.

Η «ακτινογραφία» της ενεργειακής εμπλοκής:

Το «Έμφραγμα» της Προσφοράς: Η περιορισμένη παραγωγή συγκεκριμένων τύπων καυσίμων, σε συνδυασμό με τα προβλήματα στην εφοδιαστική αλυσίδα, έχει δημιουργήσει μια «τρύπα» στην αγορά που δεν κλείνει εύκολα.

Ακριβά Εισιτήρια στο Προσκήνιο: Με τα καύσιμα να αποτελούν το μεγαλύτερο λειτουργικό έξοδο των αεροπορικών, η άνοδος των τιμών μεταφράζεται άμεσα σε «τσουχτερές» τιμές για τους ταξιδιώτες, λίγο πριν την έναρξη της καλοκαιρινής περιόδου.

Μήνες Αναμονής: Οι αναλυτές προειδοποιούν ότι δεν υπάρχει «μαγικό ραβδί». Η ισορροπία μεταξύ ζήτησης και προσφοράς θα παραμείνει εύθραυστη τουλάχιστον μέχρι το δεύτερο μισό του 2026.

Πρακτικά FED: Το «γεράκι» Τζέι Πάουελ παγώνει τις αγορές – Μία και... φαρμακερή η μείωση επιτοκίων για το 2026

Τα πρακτικά της τελευταίας συνεδρίασης της FED έπεσαν σαν «χαλάζι» στις προσδοκίες των επενδυτών, ξεκαθαρίζοντας ότι το πάρτι των φθηνών επιτοκίων αναβάλλεται επ' αόριστον. Οι αξιωματούχοι της κεντρικής τράπεζας των ΗΠΑ, βλέποντας τον πληθωρισμό να δείχνει τα δόντια του, προβλέπουν πλέον μόλις μία μείωση επιτοκίων για φέτος, στέλνοντας στο καλάθι των αχρήστων τα σενάρια για τρεις και τέσσερις παρεμβάσεις που «πουλούσαν» οι αναλυτές στις αρχές της χρονιάς.

Η «ακτινογραφία» της νομισματικής ασφυξίας:

Πληθωριστική Εμμονή: Οι κεντρικοί τραπεζίτες ανησυχούν ότι η κάθοδος προς τον στόχο του 2% έχει κολλήσει. Η FED προτιμά να «στραγγαλίσει» λίγο παραπάνω την ανάπτυξη παρά να επιτρέψει στις τιμές να πάρουν πάλι την ανηφόρα.

Το «Πάγωμα» της Ρευστότητας: Η διατήρηση των επιτοκίων στα ύψη σημαίνει ότι το κόστος δανεισμού για επιχειρήσεις και νοικοκυριά παραμένει «ασήκωτο», πιέζοντας τις αποτιμήσεις στις μετοχές και τα ομόλογα διεθνώς.

Data Dependent (μέχρι τελικής πτώσης): Η FED διαμηνύει ότι δεν θα κουνήσει το δάχτυλό της αν δεν δει «ατράνταχτα στοιχεία» αποκλιμάκωσης. Η αβεβαιότητα είναι πλέον η μόνη σταθερά στο τραπέζι.

Τι λένε στα desk των μεγάλων επενδυτικών σπιτιών παγκοσμίως:
Στη Goldman Sachs και την JP Morgan, η γραμμή άλλαξε ακαριαία: «Ξεχάστε το 2026 ως έτος φθηνού χρήματος». Οι αναλυτές υπογραμμίζουν ότι ο κίνδυνος ενός "policy error" (λάθος πολιτικής) αυξάνεται, καθώς η FED ρισκάρει μια ύφεση για να νικήσει τον πληθωρισμό. «Ο Πάουελ παίζει το παιχνίδι της υπομονής και οι αγορές δεν έχουν καθόλου υπομονή», σχολιάζουν στελέχη από τη Wall Street.