HSBC: Η Alpha Bank στις κορυφαίες επιλογές EMEA — υψηλότερη ανάπτυξη κερδών μεταξύ ελληνικών τραπεζών

Σε μια λίστα που περιλαμβάνει εταιρείες από Νότια Αφρική, Σαουδική Αραβία, ΗΑΕ και Τουρκία, η Alpha Bank είναι η μοναδική ελληνική παρουσία — και η HSBC την επιλέγει με συγκεκριμένο επιχείρημα: από τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, αυτή έχει τον υψηλότερο αναμενόμενο ρυθμό αύξησης κερδών.

Η εκτίμηση μιλά για σύνθετο ετήσιο ρυθμό ανάπτυξης κερδών της τάξης του 17% — αριθμός που ξεχωρίζει ακόμα και σε ένα κλάδο που πηγαίνει γενικά καλά.

Γιατί η Alpha Bank ξεχωρίζει τώρα

Δύο κινήσεις ορίζουν το story. Η πρώτη είναι η Astrobank: η πλήρης ενσωμάτωση της κυπριακής τράπεζας το 2026 προσθέτει έσοδα και διευρύνει τη γεωγραφική παρουσία. Η δεύτερη είναι η στρατηγική diversification: ανάπτυξη στην επενδυτική τραπεζική και τις ασφάλειες, με στόχο να αυξηθούν τα έσοδα από προμήθειες και να μειωθεί η εξάρτηση από τα επιτοκιακά περιθώρια.

Αυτό το δεύτερο σημείο είναι κρίσιμο. Σε ένα περιβάλλον όπου τα επιτόκια μπορεί να κινηθούν και προς τις δύο κατευθύνσεις, οι τράπεζες που έχουν χτίσει εναλλακτικές πηγές εσόδων είναι πιο ανθεκτικές. Η HSBC βλέπει στην Alpha Bank ακριβώς αυτή τη στροφή — και την αποτιμά θετικά.

Η παρουσία σε μια λίστα που δεν είναι τυχαία

Η HSBC δεν επέλεξε ελληνική τράπεζα για να έχει γεωγραφική ισορροπία. Επέλεξε την Alpha Bank γιατί το επενδυτικό επιχείρημα είναι αρκετά ισχυρό για να σταθεί δίπλα σε εταιρείες εντελώς διαφορετικών κλάδων και γεωγραφιών. Σε μια περίοδο που οι ελληνικές τράπεζες έχουν ήδη προσελκύσει το ενδιαφέρον Soros, Citadel και Millennium, η παρουσία στη λίστα EMEA της HSBC προσθέτει ένα ακόμα επίπεδο διεθνούς αναγνώρισης.

Πλατφόρμα ΜΕΔ: η αγορά κόκκινων δανείων αποκτά ψηφιακή υποδομή

Στο τέλος του μήνα λανσάρεται στο gov.gr η Ηλεκτρονική Πλατφόρμα Μη Εξυπηρετούμενων Δανείων — ένα ψηφιακό σημείο αναφοράς για τη δευτερογενή αγορά «κόκκινων» δανείων. Το έργο χρηματοδοτείται από το NextGenerationEU στο πλαίσιο του «Ελλάδα 2.0».

Το πρόβλημα που έρχεται να λύσει είναι γνωστό στους συμμετέχοντες στην αγορά: ασυμμετρία πληροφόρησης μεταξύ πωλητών και αγοραστών χαρτοφυλακίων, έλλειψη τυποποίησης δεδομένων, δυσκολία αποτίμησης. Αποτέλεσμα: μικρότερος ανταγωνισμός, χαμηλότερες τιμές για τους πωλητές, μικρότερη επενδυτική βάση.

Η πλατφόρμα στηρίζεται σε τρεις πυλώνες:

Κρίσιμη λεπτομέρεια: η πλατφόρμα θα έχει αναδρομικότητα — δηλαδή θα διαθέτει και ιστορικά στοιχεία παλαιότερων συναλλαγών. Αυτό δημιουργεί αμέσως μια βάση σύγκρισης που σήμερα δεν υπάρχει με συστηματικό τρόπο.

Δύο στοιχεία αξίζουν προσοχή. Πρώτον, οι συναλλαγές αφορούν πακέτα ΜΕΔ — όχι μεμονωμένα δάνεια ιδιωτών — οπότε τα ευαίσθητα προσωπικά δεδομένα παραμένουν εκτός δημόσιας πρόσβασης. Δεύτερον, η πλατφόρμα δεν υποκαθιστά τις ιδιωτικές που ήδη λειτουργούν — έρχεται να προσθέσει το δημόσιο layer διαφάνειας και τυποποίησης που εκείνες δεν παρέχουν.

Αν λειτουργήσει όπως σχεδιάστηκε, το άμεσο όφελος είναι για τους αγοραστές χαρτοφυλακίων: καλύτερη πληροφόρηση, χαμηλότερο κόστος due diligence, ευκολότερη αποτίμηση. Το έμμεσο όφελος είναι για τις τράπεζες και τους servicers: περισσότεροι αγοραστές στο τραπέζι σημαίνει ανταγωνιστικότερες τιμές.

Κατασκευαστικές εταιρείες: «Ανωτέρα βία» τα κόστη — ζητούν αναθεώρηση συμβάσεων 18 δισ. ευρώ

Τρεις εργοληπτικές οργανώσεις — ΠΕΔΜΕΔΕ, ΠΕΣΕΔΕ και ΣΑΤΕ — έστειλαν κοινή επιστολή στον υπουργό Υποδομών με μήνυμα σαφές: τα υπογεγραμμένα έργα είναι αβίωτα με τα σημερινά κόστη. Και οι συνθήκες δεν αντιμετωπίζονται πλέον ως προσωρινές.

Τα νούμερα που δικαιολογούν την ανησυχία

Η πρακτική επίπτωση: κάθε 1 εκατ. ευρώ σε οικοδομικά υλικά κοστίζει σήμερα 41.000 ευρώ περισσότερο από ένα χρόνο πριν. Σε έργο με υλικά 10 εκατ. ευρώ, η πρόσθετη επιβάρυνση φτάνει τις 410.000 ευρώ — χωρίς να συνυπολογίζονται εργατικά, μεταφορικά και χρηματοοικονομικό κόστος.

Τι ζητούν

Άμεση ενεργοποίηση της παραγράφου 23 του άρθρου 153 του Ν. 4412/2016 — ώστε να αναπροσαρμόζονται οι συντελεστές αναθεώρησης όταν καταγράφονται σημαντικές αποκλίσεις από τις τιμές κατά τη δημοπράτηση. Σύνδεση των αναθεωρήσεων με τον Γενικό Δείκτη Τιμών Υλικών της ΕΛΣΤΑΤ — για αντικειμενικό και διαφανή μηχανισμό. Ειδικά μέτρα για άσφαλτο και πετρελαϊκά παράγωγα — είτε νέοι συντελεστές είτε ειδικές αποζημιώσεις.

Το επιχείρημα «ανωτέρας βίας»

Ο κλάδος υποστηρίζει ότι δεν πρόκειται για κανονική αγορά: οι εταιρείες έχουν υπογράψει συμβάσεις με εντελώς διαφορετικά οικονομικά δεδομένα και καλούνται τώρα να τις εκτελέσουν σε τιμές που έχουν αλλάξει δομικά. Η αρχική εκτίμηση για προσωρινό χαρακτήρα των ανατιμήσεων έχει πλέον διαψευστεί.

Το ευρύτερο ζήτημα

Τα έργα που βρίσκονται σε κίνδυνο χρηματοδοτούνται εν μέρει από το Ταμείο Ανάκαμψης και ευρωπαϊκά προγράμματα. Καθυστερήσεις ή αδυναμία εκτέλεσης δεν είναι απλώς επιχειρηματικό πρόβλημα — είναι ζήτημα απορρόφησης πόρων και εθνικών υποχρεώσεων. Ο κλάδος το γνωρίζει — και το χρησιμοποιεί ως επιχείρημα πίεσης.

Κρατικά ομόλογα: το ράλι ανακούφισης δεν πείθει 

Η εκεχειρία στη Μέση Ανατολή έφερε μικρή άνοδο στα αμερικανικά, γερμανικά και βρετανικά κρατικά ομόλογα. Οι αναλυτές, όμως, προειδοποιούν: μην κυνηγάτε το ράλι. Το βαθύτερο πρόβλημα δεν ήταν ποτέ μόνο η γεωπολιτική.

Η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού ομολόγου παραμένει στο 4,44%. Η άνοδός της αποδίδεται κυρίως στις πραγματικές αποδόσεις — όχι στις πληθωριστικές προσδοκίες. Αυτό είναι σημαντικό: σημαίνει ότι η αγορά ανησυχεί για τη δημοσιονομική βιωσιμότητα και την πραγματική ανάπτυξη, όχι απλώς για τις τιμές της ενέργειας.

Το τοπίο ανά κεντρική τράπεζα:

Το σενάριο «higher for longer» δεν έχει φύγει από το τραπέζι — απλώς άλλαξε αιτιολόγηση. Από γεωπολιτικός κίνδυνος έγινε δομικό πρόβλημα: υψηλά δημοσιονομικά ελλείμματα ΗΠΑ, ισχυρή αγορά εργασίας, επίμονος πληθωρισμός και επενδύσεις AI που τροφοδοτούν τη ζήτηση. Οι καθαρές long θέσεις σε ομόλογα βρίσκονται στο χαμηλότερο επίπεδο από τα μέσα Μαΐου — οι επενδυτές δεν πείθονται.

Για όσους κοιτάνε με ψυχραιμία: οι υψηλές αποδόσεις δημιουργούν ευκαιρίες σταθερού εισοδήματος. Η λογική του «lock in yield» αρχίζει να γίνεται ελκυστική — αρκεί κανείς να δεχτεί ότι οι τιμές μπορεί να πέσουν ακόμα λίγο πριν σταθεροποιηθούν.

ΕΛΤΟΝ: η Elton Blends πρώτη, τα Οινόφυτα περιμένουν

Στη Γενική Συνέλευση της ΕΛΤΟΝ, η διευθύνουσα σύμβουλος Άλκηστη Παπαθανασίου έδωσε σαφή εικόνα των προτεραιοτήτων: το επενδυτικό βάρος μετατοπίζεται στην Elton Blends — την πρώην Ν. Λέκος Χημικά που εξαγοράστηκε το 2024 — και το σχέδιο για νέες εγκαταστάσεις στα Οινόφυτα τίθεται υπό επανεξέταση. Όχι ακύρωση — αναβολή, με αναφορά ότι η περιοχή έχει αποκτήσει αξία λόγω υποδομών.

Η λογική είναι κατανοητή: η Elton Blends χρειάζεται αποθηκευτικούς χώρους, αναβάθμιση ομάδας και νέο ERP για να αποδώσει αυτό που υποσχέθηκε η εξαγορά. «Πρέπει να πάρουμε αυτό που περιμένουμε», είπε η Παπαθανασίου — και αυτό μεταφράζεται σε συγκέντρωση πόρων, όχι διασπορά τους.

Τα οικονομικά μεγέθη του 2025 δείχνουν όμιλο που κινείται θετικά:

Η γεωγραφική εικόνα είναι ανομοιόμορφη αλλά διαχειρίσιμη. Τουρκία: θετική το 2025, παραμένει θετική το 2026. Ρουμανία: σταθερή, αλλά μειωμένη αγοραστική δύναμη — παρακολούθηση χωρίς ανησυχία. Βουλγαρία: λειτουργεί πλέον με λιτό μοντέλο μετά πώληση ακινήτου, ελπίδες για βελτίωση στο β΄ εξάμηνο. Ουκρανία: παραμένει κερδοφόρα — παρά τα προφανή. Επόμενος στόχος: Ουγγαρία (είτε οργανικά είτε μέσω εξαγοράς), με εξαγορές να εξετάζονται και σε Ελλάδα και Πολωνία.

Το στρατηγικό πλάνο του 2024 δεν προχωρά με τον αρχικό ρυθμό — το παραδέχεται η ίδια η διοίκηση. Αυτό που έχει σημασία είναι ότι η εταιρεία δεν εμφανίζεται αποπροσανατολισμένη: επαναπροτεραιοποιεί, δεν υποχωρεί. Το ERP έχει εγκατασταθεί σχεδόν παντού, η Elton Blends μπήκε σε νέα διοικητική φάση, και το 2026 εκτιμάται ως καλή χρονιά.

Crypto: Το Bitcoin πιέζεται, αλλά τα θεσμικά κεφάλαια δεν φεύγουν — απλώς αλλάζουν προορισμό

Ενώ το Bitcoin υποχώρησε προσφάτως κάτω από τα $60.000 για πρώτη φορά από τον Οκτώβριο του 2024 (βέβαια πλέον έχει ανακάμψει στα 65.000 δολάρια), ένα νέο αφήγημα κερδίζει έδαφος στη Wall Street: τα θεσμικά κεφάλαια δεν εγκαταλείπουν τα κρυπτονομίσματα — στρέφονται σε assets που έχουν πραγματικές ταμειακές ροές.

Το νέο στοίχημα: Hyperliquid (HYPE)

Το επιχείρημα είναι απλό: το Hyperliquid χρησιμοποιεί σχεδόν το σύνολο των εσόδων από προμήθειες συναλλαγών για επαναγορές του token — ένας μηχανισμός που θυμίζει τις buybacks εισηγμένων εταιρειών. «Είναι η πρώτη φορά που βλέπουμε ένα κρυπτο-asset με τόσο άμεση σύνδεση μεταξύ λειτουργικής δραστηριότητας και αξίας του token» — Matt Hougan, CIO Bitwise.

Τι έγινε στο Bitcoin

Η πτώση κάτω από τα $60.000 επιταχύνθηκε από μια κίνηση που δεν ανέμεναν οι αγορές: η Strategy του Michael Saylor — ο μεγαλύτερος θεσμικός κάτοχος Bitcoin — πούλησε μέρος της θέσης της. Το αποτέλεσμα ήταν ψυχολογικά δυσανάλογο: εκροές από Bitcoin ETFs και εκκαθαρίσεις θέσεων που ξεπέρασαν τα 1,7 δισ. δολάρια κατά τη διάρκεια του sell-off.

Η εικόνα έχει μερικώς βελτιωθεί. Η Strategy επανήλθε με αγορά 1.550 Bitcoin αξίας άνω των $100 εκατ. και το Bitcoin ανέκαμψε στα ~$63.000. Αλλά παραμένει σημαντικά κάτω από τα ιστορικά υψηλά του 2025.

Το μεγάλο συμπέρασμα

Βέβαια στο GFF είμαστε πάντα αρνητικοί. Αλλά οι θεσμικοί επενδυτές δεν φεύγουν από την αγορά κρυπτονομισμάτων — γίνονται πιο επιλεκτικοί. Μέρος των κεφαλαίων στρέφεται σε μετοχές ΤΝ και νέες τεχνολογικές εισαγωγές. Αλλά όσα παραμένουν στο crypto αναζητούν πλέον κάτι συγκεκριμένο: assets που μοιάζουν με επιχειρήσεις — με έσοδα, με buybacks, με ταμειακές ροές. Το Hyperliquid είναι η πρώτη σοβαρή απάντηση σε αυτή την αναζήτηση.

Δολάριο: επιστροφή στον «αμερικανικό εξαιρετισμό»

Οι επενδυτές επιστρέφουν στο δολάριο — και με ταχύτητα που δεν έχουμε δει από το 2018. Τα long στοιχήματα υπέρ του δολαρίου στην αγορά futures αυξήθηκαν την περασμένη εβδομάδα με τον μεγαλύτερο ρυθμό των τελευταίων επτά ετών, φτάνοντας στο υψηλότερο επίπεδο δώδεκα και πλέον μηνών — σύμφωνα με στοιχεία της CFTC.

Οι αφηγήσεις που στηρίζουν αυτή την κίνηση είναι δύο, και δεν είναι ίδιες.

Η πρώτη είναι αμυντική: από την έναρξη του πολέμου με το Ιράν, το δολάριο ενισχύθηκε >2% έναντι καλαθιού βασικών νομισμάτων, καθώς η αμερικανική οικονομία θεωρείται πιο ανθεκτική στην ενεργειακή κρίση από Ευρώπη και Ασία.

Η δεύτερη είναι επιθετική — και πιο ενδιαφέρουσα: η έκρηξη της Τεχνητής Νοημοσύνης αναζωπύρωσε την πεποίθηση στον «αμερικανικό εξαιρετισμό». Αν οι ΗΠΑ ξεπερνούν τους ανταγωνιστές σε παραγωγικότητα μέσω AI, η Fed δεν έχει λόγο να κόψει επιτόκια — και υψηλότερα επιτόκια σημαίνουν ισχυρότερο δολάριο.

Το αποκαλυπτικό στοιχείο: η αποκλιμάκωση στο Ιράν και η συμφωνία Ορμούζ προκάλεσαν μόνο περιορισμένη υποχώρηση του δολαρίου. Αυτό σημαίνει ότι η γεωπολιτική ήταν το έναυσμα, όχι η βασική αιτία. Η αγορά έχει ήδη στρέψει το βλέμμα στη δυναμική της αμερικανικής οικονομίας.

Για τις υπόλοιπες αγορές, ένα ισχυρό δολάριο δεν είναι ουδέτερο γεγονός: πιέζει τα εμπορεύματα, επιβαρύνει τις αναδυόμενες αγορές με δολαριακό χρέος και περιορίζει τα περιθώρια χαλάρωσης άλλων κεντρικών τραπεζών. Το ράλι του δολαρίου δεν είναι μόνο νομισματικό γεγονός — είναι μακροοικονομικό σήμα.

Πετρέλαιο: ράλι και υποχώρηση στην ίδια συνεδρίαση

Το Brent έφτασε στιγμιαία στα 82,97 δολάρια το βαρέλι — άνοδος έως 5% — πριν υποχωρήσει στα 80,10 (+1,4%). Το WTI ακολούθησε παρόμοια τροχιά, σταθεροποιούμενο στα 77,25 (+1,6%). Σε μία συνεδρίαση, η αγορά έκανε και το ράλι και την υποχώρηση.

Η αιτία είναι γνωστή: η συμφωνία ΗΠΑ-Ιράν υπάρχει ως μνημόνιο κατανόησης, αλλά οι κρίσιμες λεπτομέρειες παραμένουν ασαφείς. Και αυτό αρκεί για να κρατά τους επενδυτές σε εγρήγορση. Η λογική είναι απλή: αν η συμφωνία κλείσει, τα ιρανικά βαρέλια επιστρέφουν στην αγορά και οι τιμές πέφτουν. Αν η συμφωνία ναυαγήσει, το Ορμούζ παραμένει πρόβλημα και οι τιμές εκτοξεύονται. Σε αυτή την αβεβαιότητα, κάθε είδηση κινεί την αγορά δυσανάλογα.

Το ενδιαφέρον δεν είναι η άνοδος — είναι η υποχώρηση. Η αγορά δεν κράτησε τα κέρδη. Αυτό σημαίνει ότι οι επενδυτές δεν στοιχηματίζουν σε αποτυχία της συμφωνίας — απλώς αντισταθμίζουν τον κίνδυνο. Η ουδετερότητα έχει τιμή, και αυτή η τιμή είναι κάπου ανάμεσα στα 80 και τα 83 δολάρια.

Όταν οι λεπτομέρειες αποσαφηνιστούν — προς οποιαδήποτε κατεύθυνση — η αγορά θα κινηθεί με πολύ περισσότερη αποφασιστικότητα.