Βασιλεία ΙΙΙ: €18,5 δισ. κεφαλαιακά ελλείμματα το 2033 — οι εκδόσεις ομολόγων μένουν στο επίκεντρο των τραπεζών

Στα €18,5 δισ. εκτιμώνται τα πιθανά κεφαλαιακά ελλείμματα των ευρωπαϊκών τραπεζών το 2033, όταν το πλαίσιο της Βασιλείας ΙΙΙ θα έχει εφαρμοστεί πλήρως, σύμφωνα με πρόσφατα στοιχεία της EBA για το β' τρίμηνο του 2026. Η προσαρμογή αναμένεται να αυξήσει τις ανάγκες για κεφάλαια και επιλέξιμες υποχρεώσεις, κρατώντας τις εκδόσεις ομολόγων στο επίκεντρο του σχεδιασμού, σε περίοδο που το κόστος χρηματοδότησης παραμένει ευαίσθητο στα επιτόκια.

Οι εκτιμήσεις της EBA (129 τράπεζες ΕΕ/ΕΟΧ, μεταξύ τους και ελληνικές)

Οι υπολογισμοί προϋποθέτουν σταθερούς ισολογισμούς, ενώ η EBA σημειώνει ότι τα στοιχεία δεν αποτυπώνουν ακόμη πλήρως ορισμένες μεταβατικές ρυθμίσεις για τον πιστωτικό κίνδυνο. Τα ποσά δεν μεταφράζονται αυτόματα σε ισόποσες εκδόσεις ομολόγων: οι τράπεζες θα καλύψουν τις ανάγκες με κέρδη, ενίσχυση κεφαλαίων και κατάλληλους τίτλους, ανάλογα με την απαίτηση.

Γιατί χρειάζονται περισσότερες εκδόσεις

Οι τράπεζες πρέπει ταυτόχρονα να απορροφούν ζημιές, να καλύπτουν απαιτήσεις εξυγίανσης και να αναχρηματοδοτούν υποχρεώσεις που λήγουν. Οι εκδόσεις είναι διαρκές εργαλείο διαχείρισης ισολογισμού.

Κομβική είναι η απαίτηση MREL, το ελάχιστο απόθεμα κεφαλαίων και υποχρεώσεων που επιτρέπει εξυγίανση χωρίς αυτόματη διάσωση με δημόσιο χρήμα. Καλύπτεται με ομόλογα υψηλής εξοφλητικής προτεραιότητας και τίτλους μειωμένης εξασφάλισης.

Τα ομόλογα Tier 2 και AT1 μπορούν υπό προϋποθέσεις να ενισχύσουν τους εποπτικούς δείκτες. Δεν είναι όμως ισοδύναμα: μια έκδοση MREL δεν ενισχύει απαραίτητα τον δείκτη CET1.

Το κόστος δεν είναι σταθερό: ανεβαίνει με τα επιτόκια αναφοράς ή τα περιθώρια των επενδυτών και πέφτει όταν βελτιώνεται η πιστοληπτική εικόνα. Ο χρόνος εξόδου στις αγορές έχει γι' αυτό σημασία.

Οι ελληνικές τράπεζες: ισχυρή βάση και €5,15 δισ. από τις αγορές

Οι τέσσερις συστημικές έχουν ισχυρή κεφαλαιακή βάση, πρόσβαση στις διεθνείς αγορές και ζήτηση από επενδυτές. Από τις αρχές του 2026 έχουν αντλήσει €5,15 δισ. μέσα από εννέα συναλλαγές (senior, Tier 2, AT1).

Ενδεικτικές εκδόσεις:

Οι τράπεζες έκαναν σημαντικό μέρος του προγράμματός τους νωρίς μέσα στη χρονιά, πριν από πιθανή άνοδο επιτοκίων και κόστους δανεισμού. Η στρατηγική αυτή δεν εξαλείφει τις μελλοντικές ανάγκες, αφού θα πρέπει να αναχρηματοδοτούνται οι λήξεις και να διατηρούνται τα αποθέματα επιλέξιμων υποχρεώσεων.

Τι σημαίνει αυτό

Το ζητούμενο για τις ελληνικές τράπεζες δεν είναι μόνο το ύψος των εκδόσεων αλλά η διατήρηση πρόσβασης με ανταγωνιστικούς όρους. Η ισχυρή ζήτηση ως τώρα είναι θετική ένδειξη, χωρίς να εγγυάται σταθερό κόστος, ιδίως με τις πιέσεις στις αποδόσεις που έχουν ήδη καταγραφεί (FROGS, ESM). Δεν υπάρχει πρόβλεψη για συγκεκριμένο ποσό πρόσθετων εκδόσεων αποκλειστικά λόγω CRR3: οι ανάγκες θα κριθούν από τις κεφαλαιακές απαιτήσεις, τις λήξεις, τους στόχους εξυγίανσης και τις συνθήκες των αγορών.

Eurobank και Εμιράτα: Το Investopia Mediterranean βάζει τις ελληνικές τράπεζες στον χάρτη του Κόλπου

Η Eurobank ήταν η μόνη ελληνική τράπεζα στις εργασίες του Investopia Mediterranean στην Αθήνα, με τα ΗΑΕ να αποτελούν σήμερα τον μεγαλύτερο όγκο ξένων επενδύσεων στη χώρα. Οι τέσσερις συστημικές στοχεύουν σε κοινοπρακτικά δάνεια 2 έως 2,5 δισ. ευρώ εκτός Ελλάδας, με το ένα τρίτο να κατευθύνεται σε ΗΑΕ και Σαουδική Αραβία.

ΤΟ ΒΑΣΙΚΟ ΣΤΟΙΧΗΜΑ 

Το Investopia Mediterranean συγκέντρωσε την προηγούμενη εβδομάδα στην Αθήνα κυβερνήσεις, επενδυτές και επιχειρήσεις, με στόχο την ενίσχυση των οικονομικών σχέσεων Ελλάδας και Ηνωμένων Αραβικών Εμιράτων, την προσέλκυση διεθνών κεφαλαίων και τη διαμόρφωση νέων στρατηγικών συνεργασιών. Την παραμονή, η αποστολή των Εμιράτων συναντήθηκε με Έλληνες θεσμικούς και επιχειρηματίες σε κοκτέιλ στο The Ilisian.

Τα Εμιράτα φέρνουν τα περισσότερα ξένα κεφάλαια στην Ελλάδα. Οι ελληνικές τράπεζες ετοιμάζονται να τα ακολουθήσουν προς την αντίθετη κατεύθυνση, με κοινοπρακτικά δάνεια στον Κόλπο.

Η ΠΑΡΟΥΣΙΑ ΤΗΣ EUROBANK

Στο κοκτέιλ ήταν σύσσωμη η Διοίκηση της Eurobank. Η τράπεζα είναι strategic partner στη διεθνή επενδυτική πρωτοβουλία των ΗΑΕ και ήταν η μόνη ελληνική τράπεζα με παρουσία στις εργασίες του Investopia Mediterranean.

Η κατ' ιδίαν συνάντηση έγινε με τον Υφυπουργό Επενδύσεων των ΗΑΕ και Πρόεδρο του Investopia, Mohammad Abdulrahman Alhawi. Στο τραπέζι μπήκαν οι δυνατότητες περαιτέρω ενίσχυσης της επενδυτικής και χρηματοοικονομικής συνεργασίας των δύο χωρών.

Η Eurobank σχεδιάζει επιπλέον ανάπτυξη φυσικής παρουσίας στο Abu Dhabi, στο πλαίσιο της ευρύτερης στρατηγικής διεθνούς ανάπτυξης του Ομίλου.

ΚΟΙΝΟΠΡΑΚΤΙΚΑ ΣΤΟΝ ΚΟΛΠΟ: ΤΑ ΝΟΥΜΕΡΑ ΤΗΣ ΕΥΚΑΙΡΙΑΣ

Οι ευκαιρίες για τις ελληνικές τράπεζες μέσω κοινοπρακτικών δανείων στην περιοχή του Κόλπου χαρακτηρίζονται πολύ μεγάλες. Τα έργα υποδομής στα ΗΑΕ απαιτούν χρηματοδότηση ανά project που συχνά ξεπερνά τα 50-100 εκατ. δολάρια.

Τι χρηματοδοτείται

ΝΑΥΤΙΛΙΑ: ΣΤΟΧΟΣ ΟΙ ΚΡΑΤΙΚΟΙ ΟΜΙΛΟΙ 

Στη ναυτιλία, η δραστηριότητα των ελληνικών τραπεζών στη Μέση Ανατολή και στα ΗΑΕ γνωρίζει ιστορική άνοδο. Η στρατηγική αλλάζει: αντί για τις μικρότερες ιδιωτικές ναυτιλιακές των ΗΑΕ, οι τράπεζες στοχεύουν πλέον σε mega-deals κρατικών ναυτιλιακών ομίλων της ευρύτερης περιοχής.

Το δάνειο της Bahri άνοιξε τον δρόμο για αντίστοιχες κινήσεις στα Εμιράτα.

ΤΙ ΜΕΤΡΑΕΙ ΓΙΑ ΤΗΝ ΑΓΟΡΑ

Η Eurobank εμφανίζεται ως η πιο εκτεθειμένη θετικά στη σχέση με τα ΗΑΕ, με ρόλο strategic partner, φυσική παρουσία στο Abu Dhabi στα σκαριά και πρόσβαση στην ηγεσία του Investopia.

Τα κοινοπρακτικά δάνεια εκτός Ελλάδας είναι νέα πηγή εσόδων για τις συστημικές, και το ένα τρίτο του προγραμματισμένου ποσού στοχεύει στον Κόλπο.

Οι χρηματοδοτήσεις έρχονται από έργα με μεγάλα εισιτήρια, ενέργεια, δίκτυα, logistics και data centers, που ταιριάζουν στη λογική των κοινοπρακτικών.

Η ναυτιλία αλλάζει επίπεδο, με mega-deals κρατικών ομίλων και προοπτική συνέχειας μετά τη Bahri.

Η εθνική τράπεζα έχει ήδη πάρει θέση στον χάρτη των κοινοπρακτικών του Κόλπου, με την Eurobank να ακολουθεί με φυσική παρουσία.

Η σχέση Ελλάδας και ΗΑΕ δεν είναι πια μονόδρομος. Τα Εμιράτα φέρνουν κεφάλαια στη χώρα και οι ελληνικές τράπεζες αρχίζουν να πηγαίνουν εκεί όπου γίνονται τα μεγάλα deals.

Lamda Development: Αλλαγή φρουράς στην κορυφή, με την Ευαγγελία Κωστάκη να παίρνει τη σκυτάλη από τον Οδυσσέα Αθανασίου

Η επισημοποίηση αναμένεται σήμερα το απόγευμα σε έκτακτη συνέντευξη Τύπου. Η μετάβαση εκτιμάται ότι θα ολοκληρωθεί μέχρι τις αρχές του 2027 

Προς αποχώρηση από το «τιμόνι» της Lamda Development, σχεδόν 17 χρόνια μετά την ανάληψη των καθηκόντων του ως διευθύνων σύμβουλος, βρίσκεται ο Οδυσσέας Αθανασίου, σύμφωνα με πληροφορίες. Η επισημοποίηση της εξέλιξης εκτιμάται ότι θα γίνει σήμερα το απόγευμα, στο πλαίσιο έκτακτης συνέντευξης Τύπου.

Ο ΔΙΑΔΟΧΟΣ

Σύμφωνα με πηγές της αγοράς, τη σκυτάλη θα λάβει η Ευαγγελία Κωστάκη, μέχρι πρόσφατα CGO του ελβετικού τραπεζικού ομίλου Julius Baer, όπου βρισκόταν από το 2022.

ΤΟ ΧΡΟΝΟΔΙΑΓΡΑΜΜΑ ΤΗΣ ΜΕΤΑΒΑΣΗΣ

Με δεδομένη την πολυπλοκότητα του Ελληνικού και των δεκάδων έργων που βρίσκονται σε εξέλιξη, η αποχώρηση του κ. Αθανασίου δεν αναμένεται άμεση. Εκτιμάται ότι θα γίνει προς το τέλος του έτους, με το ενδιάμεσο διάστημα να καλύπτει την ενημέρωση της κ. Κωστάκη, ώστε να αναλάβει πλήρως από τις αρχές του 2027 χωρίς να χαθεί πολύτιμος χρόνος.

Η ΚΛΗΡΟΝΟΜΙΑ ΤΗΣ ΘΗΤΕΙΑΣ

Ο κ. Αθανασίου έχει συνδέσει το όνομά του με τη μεγέθυνση της Lamda Development και με τη δημιουργία ενός σημαντικού χαρτοφυλακίου ακινήτων, από τα εμπορικά κέντρα και τις μαρίνες του ομίλου μέχρι, φυσικά, την εμβληματική επένδυση στο Ελληνικό.

ΓΙΑΤΙ ΕΧΕΙ ΣΗΜΑΣΙΑ

Η αλλαγή έρχεται σε μια στιγμή που η αξία της Lamda κρίνεται σε μεγάλο βαθμό από την ικανότητά της να μετατρέψει τα ακίνητα του Ελληνικού σε ταμειακές ροές. Ο νέος επικεφαλής δεν θα κληθεί να χτίσει ένα νέο μοντέλο, αλλά να εκτελέσει ένα υπάρχον έργο ακραίας πολυπλοκότητας, με συναλλαγές, αδειοδοτήσεις και χρηματοδοτήσεις σε ταυτόχρονη εξέλιξη. Σε τέτοιο έργο, η συνέχεια των σχέσεων με τους αγοραστές, τις τράπεζες και το Δημόσιο έχει μεγάλη αξία, και αυτός είναι ο λόγος που η μετάβαση σχεδιάζεται σε βάθος μηνών.

Το προφίλ της κ. Κωστάκη, με θητείες σε τράπεζες και διαχείριση περιουσίας και όχι σε ανάπτυξη ακινήτων, δείχνει ότι η εταιρεία δίνει βάρος στη χρηματοοικονομική πλευρά της εκτέλεσης: χρηματοδότηση, ρευστοποίηση αξιών και σχέσεις με θεσμικούς επενδυτές. Για την αγορά, η πρώτη ερώτηση θα είναι αν η νέα ηγεσία αλλάζει στρατηγικές προτεραιότητες, όπως η διάθεση εκτάσεων στο Ελληνικό ή η πολιτική διανομών. Οι επενδυτές θα περιμένουν από τη συνέντευξη Τύπου σαφή μηνύματα για τη συνέχεια και για τον ρόλο του κ. Αθανασίου κατά την περίοδο της μετάβασης.

Αεροδρόμιο Αθηνών: Η Μέση Ανατολή παραμένει το 9% της διεθνούς κίνησης παρά τη γεωπολιτική αναταραχή, με 27,31 εκατ. επιβάτες στο εννεάμηνο

Ο Μιχάλης Κεφαλογιάννης ανέδειξε στο Investopia τον ρόλο της περιοχής ως μοχλού ανάπτυξης. Η επέκταση του αεροδρομίου προβλέπει επενδύσεις €950 εκατ. έως το 2030 

Η στρατηγική σημασία της Μέσης Ανατολής για τη μακροπρόθεσμη ανάπτυξη του Διεθνούς Αερολιμένα Αθηνών ανέδειξε ο πρόεδρος του ΔΣ, Μιχάλης Κεφαλογιάννης, στο συνέδριο Investopia στην Αθήνα. «Ενισχύουμε διαρκώς τη διασυνδεσιμότητα της Αθήνας και της χώρας μας και θωρακίζουμε το οικοσύστημα του "Ελευθέριος Βενιζέλος" για τις προκλήσεις του μέλλοντος», ανέφερε.

ΜΕΣΗ ΑΝΑΤΟΛΗ: ΑΝΘΕΚΤΙΚΗ ΑΓΟΡΑ ΣΕ ΔΥΣΚΟΛΟ ΠΕΡΙΒΑΛΛΟΝ

Οι χώρες του Κόλπου, και ιδιαίτερα τα Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα, εξακολουθούν να δείχνουν ισχυρή δυναμική και ζήτηση, παρά τις επιχειρησιακές προκλήσεις και την αβεβαιότητα. Για τον ΔΑΑ, η περιοχή αποτελεί πυλώνα του μακροπρόθεσμου αναπτυξιακού σχεδιασμού.

Η ΚΙΝΗΣΗ ΤΟΥ 2026

ΝΕΕΣ ΑΓΟΡΕΣ ΚΑΙ ΝΕΕΣ ΓΡΑΜΜΕΣ

Ο ΔΑΑ συνεργάζεται με τις αεροπορικές για συνδέσεις με μακροπρόθεσμη προοπτική, συνδυάζοντας ανάλυση αγορών, διαφανή κίνητρα χωρίς διακρίσεις και στοχευμένη υποστήριξη μάρκετινγκ. Στις προτεραιότητες είναι και η άμβλυνση της εποχικότητας, με δρομολόγια για περισσότερους μήνες, που επιτρέπει στις τουριστικές επιχειρήσεις να σχεδιάζουν δραστηριότητα και απασχόληση σε μεγαλύτερο βάθος χρόνου. Η Αθήνα ως προορισμός πόλης και τα επαγγελματικά ταξίδια αφήνουν περιθώριο ανάπτυξης προς αυτή την κατεύθυνση.

Η ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΗ ΣΥΜΒΟΛΗ ΣΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ (ΜΕΛΕΤΗ ΙΟΒΕ)

Η εκτίμηση περιλαμβάνει άμεσες, έμμεσες και προκαλούμενες επιδράσεις, συνυπολογίζοντας τη δαπάνη των επισκεπτών και τις συναφείς μεταφορικές υπηρεσίες. Η αξία της διασυνδεσιμότητας επεκτείνεται στη διατήρηση των δεσμών με την ομογένεια, στην εκπαίδευση, στις επαγγελματικές ανταλλαγές και στη συνοχή μιας χώρας με έντονη νησιωτικότητα.

ΥΠΟΔΟΜΕΣ ΚΑΙ ΒΙΩΣΙΜΟΤΗΤΑ

Η υλοποίηση σε φάσεις επιτρέπει την προσαρμογή στις ανάγκες και τη διαχείριση των επιπτώσεων των έργων σε ένα αεροδρόμιο που συνεχίζει να λειτουργεί. Στον σχεδιασμό συνδυάζονται η τεχνολογία για καλύτερη διαχείριση των ροών, η εκπαίδευση του προσωπικού και η προστασία των δεδομένων.

Η ΕΜΠΕΙΡΙΑ ΤΟΥ ΤΑΞΙΔΙΩΤΗ

Η εμπιστοσύνη των ταξιδιωτών εξαρτάται από τη συνέπεια ολόκληρης της αλυσίδας: έγκαιρη και σαφής πληροφόρηση, ομαλή εξυπηρέτηση και προσωπική υποστήριξη, ιδίως για επιβάτες με αναπηρία ή μειωμένη κινητικότητα. Σε περιπτώσεις διαταραχών, ιδιαίτερη βαρύτητα έχει ο συντονισμός ανάμεσα σε αεροδρόμιο, αεροπορικές, εταιρείες επίγειας εξυπηρέτησης και αρμόδιες αρχές.

ΓΙΑΤΙ ΕΧΕΙ ΣΗΜΑΣΙΑ

Το πιο ενδιαφέρον στοιχείο της παρουσίασης είναι ότι η Μέση Ανατολή κρατά το 9% της διεθνούς κίνησης την ώρα που η περιοχή βρίσκεται σε πόλεμο και οι εναέριες διαδρομές αλλάζουν. Αυτό σημαίνει ότι η ζήτηση για ταξίδια από και προς τον Κόλπο δεν εξαρτάται από την ηρεμία της περιοχής, και ότι η Αθήνα κερδίζει από τη θέση της ως πύλη ανάμεσα στην Ευρώπη και στις αγορές αυτές. Ο κίνδυνος είναι ότι ένα ποσοστό 9% είναι αρκετά μεγάλο ώστε μια παρατεταμένη αναστολή πτήσεων να γίνει αισθητή στα έσοδα, ιδίως σε εποχές χαμηλής κίνησης.

Η διαφοροποίηση της αγοράς εξηγεί γιατί ο ΔΑΑ επενδύει σε Ινδία και Βόρεια Αμερική. Η αναζήτηση νέων αγορών με απευθείας συνδέσεις μειώνει την εξάρτηση από παραδοσιακές ροές, και η Alaska Airlines το 2027 θα δοκιμάσει αν η υπερατλαντική ζήτηση φτάνει πέρα από τη Νέα Υόρκη και τη Βοστώνη. Η σύνδεση της Emirates προς το Νιούαρκ δείχνει επίσης ότι η Αθήνα λειτουργεί ήδη ως ενδιάμεσος κόμβος και όχι μόνο ως τελικός προορισμός.

Παπουτσάνης: Στόχος 150 εκατ. ευρώ τζίρο το 2031 και ανεβασμένος πήχης με private label και εξαγορές

Η εταιρεία βάζει στο στόχαστρο 64 εκατ. ευρώ επιπλέον πωλήσεις μέσα σε πέντε χρόνια, από τα 86 εκατ. που εκτιμά για το 2026. Η παραγωγή για τρίτους και η ιδιωτική ετικέτα παίρνουν τον πρώτο ρόλο, τα δικά της brands ανοίγονται σε νέες κατηγορίες και οι εξαγορές φέρνουν το τελευταίο κομμάτι του στόχου. 

ΤΟ ΝΕΟ ΠΛΑΝΟ ΣΕ ΜΙΑ ΜΑΤΙΑ

Στο Investor Day στα τέλη της προηγούμενης εβδομάδας η διοίκηση παρουσίασε πενταετές πλάνο με κύκλο εργασιών 150 εκατ. ευρώ το 2031, περιθώριο EBITDA 16% και επενδύσεις περίπου 5 εκατ. ευρώ τον χρόνο. Το μεγαλύτερο μέρος της οργανικής ανάπτυξης αναμένεται από τις συνεργασίες με πολυεθνικές και την παραγωγή για λογαριασμό τρίτων. Παράλληλα, η εταιρεία βλέπει πρόσθετη δυνητική αγορά 500 εκατ. ευρώ από την είσοδο των brands της σε νέες κατηγορίες.

Από τα 86 εκατ. ευρώ το 2026 στα 150 εκατ. το 2031. Τα 54 εκατ. θα έρθουν από την οργανική ανάπτυξη και τα 10 εκατ. από εξαγορές και στρατηγικές ευκαιρίες.

ΠΩΣ ΧΤΙΖΕΤΑΙ Ο ΣΤΟΧΟΣ ΤΩΝ 150 ΕΚΑΤ.

PRIVATE LABEL: Ο ΜΟΧΛΟΣ ΜΕ ΤΟ ΜΕΓΑΛΥΤΕΡΟ ΒΑΡΟΣ

Η παραγωγή για τρίτους και η ιδιωτική ετικέτα αναμένεται να προσθέσουν 21 εκατ. ευρώ τζίρου έως το 2031. Αυτό αντιστοιχεί σε σχεδόν 39% της οργανικής ανάπτυξης που προβλέπει η διοίκηση. Η δραστηριότητα αντιπροσώπευε ήδη περίπου 42% του συνολικού τζίρου το 2025.

Μετά από δύο χρονιές υποχώρησης, το 2025 ήρθε ισχυρή ανάκαμψη. Η εταιρεία θέλει τώρα να δημιουργήσει στην επόμενη πενταετία περισσότερο από διπλάσιο πρόσθετο τζίρο από όσον πέτυχε η δραστηριότητα την περίοδο 2020–2025, όταν οι πωλήσεις αυξήθηκαν κατά περίπου 9,1 εκατ. ευρώ από τα 24 εκατ. του 2020.

Η στόχευση δεν περιορίζεται σε νέους πελάτες. Η Παπουτσάνης θέλει να διευρύνει τις συνεργασίες της με πολυεθνικές, διεθνή brands και αλυσίδες λιανικής, να αναλάβει περισσότερες κατηγορίες προϊόντων και να μπει σε νέες γεωγραφικές αγορές.

Δύο στοιχεία δείχνουν τις δυνατότητες:

Μία στρατηγική συνεργασία μεγάλωσε από 2 εκατ. ευρώ σε 12 εκατ. ευρώ μέσα σε τρία χρόνια.

Το 10% των πωλήσεων του τομέα στο εννεάμηνο του 2026 προήλθε από νέους πελάτες.

ΤΑ ΔΙΚΑ ΤΗΣ BRANDS ΑΝΟΙΓΟΝΤΑΙ ΣΕ ΑΓΟΡΑ 500 ΕΚΑΤ.

Η είσοδος σε γειτονικές κατηγορίες προσωπικής φροντίδας και οικιακής χρήσης δημιουργεί, σύμφωνα με την εταιρεία, πρόσθετη δυνητική αγορά περίπου 500 εκατ. ευρώ. Η στρατηγική περιλαμβάνει:

νέα προϊόντα και επέκταση της διανομής

μεγαλύτερη παρουσία σε εκπτωτικές αλυσίδες και στο ηλεκτρονικό εμπόριο

ανάπτυξη premium σειρών που ενισχύουν την κερδοφορία

Το Αρκάδι είναι το πιο χαρακτηριστικό παράδειγμα εξαγοράς που τριπλασίασε τον τζίρο της μάρκας.

ΕΞΩΣΤΡΕΦΕΙΑ: ΠΑΝΩ ΑΠΟ ΤΟ ΜΙΣΟ ΤΟΥ ΤΖΙΡΟΥ ΕΞΩ ΑΠΟ ΤΗΝ ΕΛΛΑΔΑ

Οι εξαγωγές αντιπροσώπευαν το 56% του κύκλου εργασιών στο εννεάμηνο του 2026. Η Παπουτσάνης παρουσιάζεται ως η μεγαλύτερη παραγωγός στερεού σαπουνιού στην Ευρώπη, με εξαγωγική παρουσία σε περισσότερες από 35 χώρες.

ΤΙ ΠΡΟΒΛΕΠΕΙ ΤΟ ΠΛΑΝΟ ΣΕ ΜΕΓΕΘΗ ΚΑΙ ΥΠΟΔΟΜΗ

Η ανεκμετάλλευτη δυναμικότητα είναι το βασικό πλεονέκτημα του πλάνου. Επιτρέπει αύξηση πωλήσεων χωρίς αντίστοιχα μεγάλες νέες επενδύσεις. Στο πλάνο περιλαμβάνονται επίσης αυτοματισμοί, ψηφιοποίηση και τεχνητή νοημοσύνη για αύξηση της παραγωγικότητας. Οι επιλεκτικές εξαγορές και οι στρατηγικές συνεργασίες αποκτούν συγκεκριμένη θέση στον σχεδιασμό, με στόχο να ενισχύσουν το χαρτοφυλάκιο και τη διεθνή παρουσία.

ΤΙ ΜΕΤΡΑΕΙ ΓΙΑ ΤΗΝ ΑΓΟΡΑ

Το 39% της οργανικής ανάπτυξης στηρίζεται στο private label, μια δραστηριότητα που είχε δύο χρονιές πτώσης πριν την ανάκαμψη του 2025.

Ο στόχος των 100 εκατ. ευρώ μπαίνει νωρίτερα κατά ένα έτος τουλάχιστον σε σχέση με τον αρχικό σχεδιασμό.

Τα 10 εκατ. ευρώ από εξαγορές δεν έχουν ακόμη όνομα. Η ταχύτητα και η τιμή των κινήσεων θα κρίνουν πόσο από αυτό το κομμάτι θα υλοποιηθεί.

Το μοντέλο ποντάρει σε εξαγωγές και σε ήδη εγκατεστημένη δυναμικότητα, όχι σε νέα μεγάλα εργοστάσια.

Ο πήχης των 150 εκατ. ευρώ κρίνεται σε τρία μέτωπα: στις συνεργασίες με πολυεθνικές, στην είσοδο των brands σε νέες κατηγορίες και στις εξαγορές. Η εταιρεία έχει δείξει ότι μπορεί να τριπλασιάσει μια μάρκα και να μεγαλώσει έναν πελάτη έξι φορές σε τρία χρόνια, όμως το πλάνο απαιτεί αυτό να επαναληφθεί σε πολλά σημεία ταυτόχρονα.

ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ: Η Santander βλέπει ευκαιρία στην πτώση της μετοχής, με τιμή-στόχο €62 και ρευστότητα σχεδόν τετραπλάσια από το επόμενο ομόλογο που λήγει

Το 93% του χρέους έχει σταθερό επιτόκιο, το 77% δεν έχει δικαίωμα αναγωγής και το μέσο κόστος δανεισμού είναι 3,8%. Η απόφαση να μην εκδοθεί ευρωομόλογο διαβάζεται ως επιλογή και όχι ως αδυναμία 

Ως ευκαιρία αγοράς αξιολογεί η Santander την πρόσφατη υποχώρηση της μετοχής της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, εκτιμώντας ότι δεν δικαιολογείται από τα θεμελιώδη μεγέθη του ομίλου. Ο οίκος διατηρεί τη σύσταση outperform με τιμή-στόχο €62, στηριζόμενος στην ισχυρή ρευστότητα, στη διάρθρωση του δανεισμού και στις θετικές επιδόσεις των αυτοκινητοδρόμων στο γ' τρίμηνο, παρά τη νευρικότητα στην αγορά ομολόγων.

ΓΙΑΤΙ ΔΕΝ ΕΚΔΟΘΗΚΕ ΕΥΡΩΟΜΟΛΟΓΟ

Κεντρικό σημείο της ανάλυσης είναι η απόφαση της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ να μην προχωρήσει σε έκδοση ευρωομολόγου. Η Santander δεν τη θεωρεί ένδειξη αδυναμίας πρόσβασης στις αγορές, αλλά επιλογή της διοίκησης να μη δεχθεί όρους που δεν κρίνει συμφέροντες, αφού η ταμειακή θέση του ομίλου είναι ισχυρή. Η εταιρεία έχει χρονικό περιθώριο δώδεκα μηνών για να επανεξετάσει την κίνηση, και ο οίκος τη διαβάζει ως προστασία των συμφερόντων των μετόχων, αφού δεν υπάρχει άμεση ανάγκη νέων κεφαλαίων.

ΡΕΥΣΤΟΤΗΤΑ ΚΑΙ ΛΗΞΕΙΣ

Με αυτά τα δεδομένα, ο οίκος δεν βλέπει πιεστικές ανάγκες αναχρηματοδότησης. Η προηγούμενη προσπάθεια προσφυγής στην αγορά ομολόγων ήταν ευκαιριακή, με στόχο να αξιοποιηθούν οι συνθήκες της στιγμής και όχι να καλυφθεί χρηματοδοτικό κενό.

Η ΔΙΑΡΘΡΩΣΗ ΤΟΥ ΧΡΕΟΥΣ

Το non-recourse χρέος συνδέεται με συγκεκριμένα έργα και παραχωρήσεις και αποπληρώνεται κυρίως από τις δικές τους ταμειακές ροές. Το κόστος του παραμένει σταθερό σε όλη τη διάρκεια των συμβάσεων. Το επίπεδο του 3,8% συγκαταλέγεται, κατά την Santander, στα χαμηλότερα μεταξύ των ευρωπαϊκών εταιρειών υποδομών μεταφορών που καλύπτει.

ΟΙ ΑΥΤΟΚΙΝΗΤΟΔΡΟΜΟΙ

Οι επιδόσεις των αυτοκινητοδρόμων του χαρτοφυλακίου στο γ' τρίμηνο ήταν θετικές. Οι συμβάσεις προβλέπουν επιπλέον πλήρη αναπροσαρμογή (100%) με βάση τον Δείκτη Τιμών Καταναλωτή, που συνδέει τα έσοδα με τον πληθωρισμό και προστατεύει τις ταμειακές ροές όταν οι τιμές ανεβαίνουν.

ΓΙΑΤΙ ΕΧΕΙ ΣΗΜΑΣΙΑ

Η εικόνα συμπληρώνει όσα έχουμε δείξει για τον όμιλο: καθαρή ταμειακή θέση στη μητρική, πρόγραμμα EMTN έως €1 δισ. που εγκρίθηκε από το Λουξεμβούργο και ανεκτέλεστο €8,9 δισ. Το πρόγραμμα EMTN δίνει στη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ δυνατότητα να βγει στην αγορά ομολόγων όταν το θελήσει, και η απόφαση να μην εκδώσει σημαίνει ότι χρησιμοποιεί αυτή τη δυνατότητα ως επιλογή και όχι ως ανάγκη. Για τους επενδυτές το μήνυμα είναι ότι ο όμιλος δεν δανείζεται με οποιονδήποτε όρο.

Η σημασία του φαίνεται καλύτερα στο σημερινό περιβάλλον, όπου το κόστος του χρήματος ανεβαίνει διεθνώς, όπως δείχνει το ομόλογο της Deutsche Bank στο 5,82%. Μια εταιρεία με το 93% του χρέους σε σταθερό επιτόκιο και το 77% χωρίς αναγωγή δεν επηρεάζεται άμεσα, και αυτό διαφοροποιεί τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ από κατασκευαστικούς ομίλους με μεγαλύτερη μόχλευση στη μητρική.

Δύο σημεία αξίζει να προσεχθούν. Πρώτον, το χαμηλό κόστος ισχύει για το υφιστάμενο χαρτοφυλάκιο: οι νέες παραχωρήσεις (ΒΟΑΚ, τα δύο νέα ΣΔΙΤ στη Βόρεια Ελλάδα) θα χρηματοδοτηθούν με τα σημερινά, υψηλότερα επιτόκια, και το μέσο κόστος θα ανέβει σταδιακά. Δεύτερον, η μετοχή υποχώρησε για λόγους που δεν σχετίζονται μόνο με τον όμιλο, γιατί η αναταραχή στα ομόλογα πλήττει τον κλάδο συνολικά. Η προσδοκία της Santander ότι η αγορά θα αναγνωρίσει τα θεμελιώδη μεγέθη εξαρτάται, επομένως, και από την εξέλιξη των επιτοκίων.

Ομόλογο Deutsche Bank στο 5,82%: Το κόστος του χρήματος αλλάζει επίπεδο και το πληρώνει όλη η οικονομία, όχι μόνο οι τράπεζες

Έκδοση $1 δισ. με λήξη το 2030, 75 έως 95 μονάδες βάσης πάνω από τα Treasuries. Η αγορά δείχνει ότι τα υψηλά επιτόκια θα κρατήσουν, και οι επιχειρήσεις με αδύναμο ισολογισμό θα το καταλάβουν πρώτες 

Η έκδοση ομολόγου $1 δισ. από τη Deutsche Bank, με επιτόκιο 5,82% και λήξη το 2030, επιβεβαιώνει ότι το κόστος του χρήματος έχει μετακινηθεί σε υψηλότερο επίπεδο. Στην Ελλάδα το θέμα ακούγεται συχνά ως «τι με ενδιαφέρει αν ανέβουν τα επιτόκια;». Η απάντηση είναι ότι μας αφορά πολύ περισσότερο απ' όσο φαίνεται.

ΤΑ ΧΑΡΑΚΤΗΡΙΣΤΙΚΑ ΤΗΣ ΕΚΔΟΣΗΣ

Με τη δομή αυτή, αν τα επιτόκια πέσουν η τράπεζα μπορεί να ανακαλέσει το ομόλογο και να ξαναδανειστεί φθηνότερα. Αν ανέβουν, ο επενδυτής προστατεύεται από το κυμαινόμενο επιτόκιο του τελευταίου έτους. Ο εκδότης δεν περιμένει γρήγορη υποχώρηση των επιτοκίων και εξασφαλίζει σήμερα χρηματοδότηση, ενώ η αγορά τη δέχεται χωρίς δυσκολία, θεωρώντας την απόδοση ελκυστική.

ΓΙΑΤΙ ΤΟ ΕΠΙΤΟΚΙΟ ΤΟΥ ΚΡΑΤΟΥΣ ΚΑΘΟΡΙΖΕΙ ΤΑ ΠΑΝΤΑ

Το επιτόκιο του κρατικού ομολόγου αναφοράς, όπως το αμερικανικό 10ετές ή το γερμανικό Bund, θεωρείται το «risk-free rate» και αποτελεί τη βάση της πυραμίδας του δανεισμού. Όταν προσφέρει υψηλές αποδόσεις, όλο το σύστημα μετακινείται ψηλότερα: κανένας επενδυτής δεν θα δανείσει έναν ιδιώτη ή μια εταιρεία με επιτόκιο χαμηλότερο από αυτό που δίνει ένα κυρίαρχο κράτος. Πάνω σε αυτή τη βάση προστίθεται το πιστωτικό περιθώριο (credit spread), δηλαδή το ασφάλιστρο κινδύνου κάθε εταιρείας. Αν ένας κολοσσός όπως η Deutsche Bank δανείζεται στο 5,82%, το μέσο επιχειρηματικό χρέος κινείται σε αισθητά υψηλότερα επίπεδα.

ΤΙ ΣΗΜΑΙΝΕΙ ΓΙΑ ΤΗΝ ΠΡΑΓΜΑΤΙΚΗ ΟΙΚΟΝΟΜΙΑ

ΓΙΑΤΙ ΕΧΕΙ ΣΗΜΑΣΙΑ

Η έκδοση της Deutsche Bank δεν είναι μεμονωμένο περιστατικό, ειδικά όταν προέρχεται από τράπεζα με τέτοιες αξιολογήσεις, που πρόσφερε 75 έως 95 μονάδες βάσης πάνω από τα Treasuries για να προσελκύσει κεφάλαια. Είναι προάγγελος μιας επώδυνης αλλά αναγκαίας προσαρμογής του παγκόσμιου επιχειρείν. Οι διοικήσεις οφείλουν να ξεχάσουν τις ευκολίες της περασμένης δεκαετίας και να επιδείξουν κεφαλαιακή πειθαρχία, αντίστοιχη με τη δημοσιονομική που θα όφειλαν να έχουν τα κράτη. Τα κράτη, όμως, μεταθέτουν το «αναπόφευκτο» στο μέλλον, ενώ οι αγορές στην ιδιωτική οικονομία είναι αμείλικτες. 

Όσοι σχεδιάζουν το μέλλον τους με βάση τον φθηνό δανεισμό εθελοτυφλούν. Τα επιτόκια των κρατικών ομολόγων δείχνουν ότι η εποχή της αλόγιστης επέκτασης έχει τελειώσει και ότι ξεκινά η εποχή της αυστηρής αποδοτικότητας των κεφαλαίων.