Δάνεια λιανικής: Τα στεγαστικά ανεβαίνουν 25,5%, τα καταναλωτικά τρέχουν και οι μικρές επιχειρήσεις μένουν πίσω

Η ελληνική λιανική τραπεζική τρέχει με δύο ταχύτητες. Τα δάνεια για σπίτια και αυτοκίνητα πάνε καλά, τα δάνεια προς μικρές επιχειρήσεις όχι. Στο εννεάμηνο Ιανουαρίου-Σεπτεμβρίου οι τράπεζες έδωσαν περισσότερα καταναλωτικά και πολύ περισσότερα στεγαστικά (λόγω φυσικά και των κρατικών πακέτων στήριξης), ενώ οι επαγγελματίες δανείστηκαν λιγότερο. Η ανάκαμψη της λιανικής πάει καλά στα νοικοκυριά και δύσκολα στη μικρή επιχείρηση.

Οι εκταμιεύσεις του εννεαμήνου

Τα στεγαστικά έδωσαν περίπου 1,75 φορές περισσότερα χρήματα από τα καταναλωτικά. Και κάτι ακόμη, το πιο σημαντικό για τον κλάδο: τα υπόλοιπα στεγαστικών κατέγραψαν φέτος για πρώτη φορά αύξηση μετά από περίπου 15 χρόνια. Ο μακρύς κύκλος συρρίκνωσης που ξεκίνησε με την κρίση έκλεισε.

Τα καταναλωτικά: Ποιος δανείζεται και τι αγοράζει

Τα 1,250 δισ. ευρώ αφορούν δάνεια και όχι πιστωτικές κάρτες, που είναι άλλο προϊόν της καταναλωτικής πίστης.

Ένα στα τρία καταναλωτικά δάνεια πάει σε αυτοκίνητο και πάνω από τα μισά σε ανάγκες που δεν αναβάλλονται εύκολα: επισκευές, ιατρικά, διακοπές. Το e-banking φέρνει ήδη 320 εκατ., σχεδόν όσα και τα καταστήματα, με το κατάστημα να κρατά το προβάδισμα ακόμη.

Η αγορά αυτοκινήτου τραβά το καρότσι

Τα δάνεια για αυτοκίνητα έχουν λόγο να πάνε καλά, γιατί η αγορά κινείται σε επίπεδα που δεν είχαμε δει εδώ και 16 χρόνια.

Τον Αύγουστο υπήρξε έντονη διόρθωση, αλλά ο Σεπτέμβριος ανέκαμψε γρήγορα. Μια ανάπτυξη 2,6% στις ταξινομήσεις μαζί με ανάπτυξη 7% στα δάνεια δείχνει ότι όλο και περισσότεροι αγοράζουν αυτοκίνητο με δάνειο, κάτι που δεν είναι άσχετο με το ότι οι τιμές ανεβαίνουν.

Οι μικρές επιχειρήσεις: η ρηχότητα της αγοράς

Οι νέες εκταμιεύσεις προς μικρές επιχειρήσεις και επαγγελματίες έπεσαν 4%. Η ζήτηση είναι υποτονική και οι λόγοι είναι τρεις: η ρηχότητα της αγοράς, η εποχικότητα και ο αυξημένος πληθωρισμός. Σε μια οικονομία όπου η ιδιωτική κατανάλωση στηρίζει την ανάπτυξη, ο μικρός επιχειρηματίας δεν δείχνει διάθεση να δανειστεί για επένδυση.

Η ιδιωτική κατανάλωση ως μέτρο

Το ΙΟΒΕ βλέπει ανάπτυξη 1,8% για το 2026 και ιδιωτική κατανάλωση που στηρίζει τον ρυθμό:

Τα καταναλωτικά δάνεια ανεβαίνουν 7%, ενώ η κατανάλωση ανεβαίνει 1,4% (η σύγκριση δεν είναι ακριβής, γιατί αφορά διαφορετικά μεγέθη, αλλά δείχνει τη διαφορά ρυθμού). Όταν η πίστη τρέχει πολλαπλάσια από την κατανάλωση, κάποιος δανείζεται για να καλύψει ανάγκες που το εισόδημα δεν φτάνει να καλύψει. Είναι η πλευρά που η τράπεζα πρέπει να παρακολουθεί, ιδιαίτερα αφού το ποσοστό κόκκινων στα καταναλωτικά βρίσκεται στο 7,4%.

Το συμπέρασμα

Η λιανική τραπεζική γυρίζει σελίδα: τα στεγαστικά αναζωογονούνται μετά από 15 χρόνια, τα καταναλωτικά τρέχουν με αυτοκίνητα και ανάγκες, και οι μικρές επιχειρήσεις περιμένουν. Το ερώτημα για το 2027 δεν είναι αν η πίστη θα συνεχίσει να μεγαλώνει, είναι τι ποιότητα θα έχει. Μια ανάπτυξη που στηρίζεται σε δάνεια για επισκευές και ιατρικά έξοδα δεν είναι το ίδιο πράγμα με μια ανάπτυξη που στηρίζεται σε επενδύσεις.

Βοτανικός: Alpha Bank και Πειραιώς εξετάζουν κατοικίες στο ημιτελές ακίνητο του Βωβού — ορίζοντας το 2032

Νέα σελίδα στην πολύχρονη υπόθεση του ημιτελούς εμπορικού κέντρου του Μπάμπη Βωβού στον Βοτανικό επιχειρούν να ανοίξουν Alpha Bank και Τράπεζα Πειραιώς, με το ενδεχόμενο ανάπτυξης κατοικιών να μπαίνει στο τραπέζι. Οι δύο τράπεζες εξετάζουν διεύρυνση των επιτρεπόμενων χρήσεων γης και κινούνται για τροποποίηση του Προεδρικού Διατάγματος του Ελαιώνα. Η διαδικασία μπορεί να διαρκέσει έως πέντε χρόνια, μεταθέτοντας την αξιοποίηση ακόμη και στο 2032. Το νέο σενάριο δεν έχει λάβει μορφή οριστικού επενδυτικού σχεδίου και δεν συγκαταλέγεται στις άμεσες προτεραιότητες των τραπεζών.

Το ακίνητο

Το ιστορικό

Η οικονομική εικόνα της ΑΕΠ Ελαιώνα

Η εταιρεία δεν έχει έσοδα από το ακίνητο.

Εκκρεμότητες προηγούμενης ιδιοκτησίας

Διαφορά με την ΕΥΔΑΠ για οφειλές ύδρευσης από το 2001: €592.000 (με προσαυξήσεις), εισπράχθηκαν τον Μάρτιο 2025 με κατάσχεση εις χείρας τρίτων· η ΑΕΠ προσέφυγε δικαστικά, η συζήτηση ορίστηκε για Δεκέμβριο 2025, χωρίς γνωστή έκβαση

Τον Απρίλιο 2024 καταβλήθηκαν με επιφύλαξη στο Δημόσιο €6,439 εκατ., για επιστροφή ΦΠΑ του Φεβρουαρίου 2009

Τι σημαίνει αυτό

Η κατοικία θα έδινε ευελιξία, ιδίως σε συνδυασμό με γραφεία και εμπορικά, αλλά απαιτεί πρώτα αλλαγή του πολεοδομικού πλαισίου, και η έναρξη της διαδικασίας δεν έχει επιβεβαιωθεί επίσημα. Ο Βοτανικός αλλάζει με το νέο γήπεδο του Παναθηναϊκού και τις παρεμβάσεις στις υποδομές. Μετά από σχεδόν δύο δεκαετίες, το συγκρότημα εξακολουθεί να μην έχει λειτουργική χρήση, και η νέα ΑΜΚ των €13 εκατ. θα δείξει αν προετοιμάζονται συγκεκριμένες εργασίες. Δείτε και τη σχετική πολιτική των τραπεζών για επενδύσεις σε ακίνητα, που έχει ήδη καταγραφεί (Alpha-Lidl, Εθνική-Dromeus).

Blackstone: Γεμάτα ξενοδοχεία, κόκκινοι ισολογισμοί, τζίρος 125,7 εκατ. ευρώ και ζημιές 20,9 εκατ. στην ελληνική φιλοξενία

Η σεζόν δεν ήταν το πρόβλημα. Οι εννέα εταιρείες που κρατούν τα ξενοδοχεία της Blackstone στην Ελλάδα έκλεισαν το 2025 με τζίρο 125,68 εκατ. ευρώ και καθαρό αποτέλεσμα αρνητικό κατά περίπου 20,89 εκατ. Τα έσοδα ανέβηκαν, το κόστος χρήματος και οι λογιστικές προσαρμογές τα έφαγαν. Πρόκειται για το άθροισμα των δημοσιευμένων οικονομικών καταστάσεων και όχι για ενοποιημένο ισολογισμό της HIP, γιατί οι εταιρείες έχουν διαφορετικές δομές ιδιοκτησίας και διαχείρισης.

Το χαρτοφυλάκιο σε μία ματιά

Μέσω της Hotel Investment Partners, η Blackstone έχει 11 μονάδες με συνολικά περίπου 2.850 δωμάτια, από την Αθήνα και τη Χαλκιδική μέχρι την Κέρκυρα, την Κρήτη, τη Ζάκυνθο και τη Ρόδο. Η ελληνική διαδρομή ξεκίνησε το 2019 με πέντε ξενοδοχεία του ομίλου Louis έναντι 178,6 εκατ. ευρώ και έφτασε τον Απρίλιο του 2026 στο Phaea Cretan Malia Park.

Στις οκτώ εταιρείες με συγκρίσιμα στοιχεία, ο τζίρος αυξήθηκε περίπου 11%: 124,4 εκατ. έναντι 111,8 εκατ. το 2024). Η ζήτηση λοιπόν υπήρχε.

Πού χάθηκε το κέρδος

Η εικόνα ανά μονάδα διαφέρει πολύ, και τρεις γραμμές εξηγούν το μεγαλύτερο μέρος:

Το Domes Aulūs Elounda κάνει μόνο του τη διαφορά. Ζημιά 12,48 εκατ. ευρώ, από περίπου 0,74 εκατ. το 2024 (σχεδόν δεκαεφτά φορές μεγαλύτερη), με λοιπές ζημίες 14,47 εκατ. που δεν αναλύονται. Αν βγάλουμε την Elounda από το άθροισμα, οι υπόλοιπες εταιρείες βγάζουν περίπου -8,4 εκατ. , δηλαδή το 60% της συνολικής ζημιάς προέρχεται από ένα ξενοδοχείο. Το αν μια τέτοια γραμμή είναι ταμειακή εκροή ή λογιστική προσαρμογή δεν προκύπτει από τα νούμερα, και η διαφορά μετράει πολύ.

Η εξαίρεση: Grand Hyatt Athens

Το μεγαλύτερο ξενοδοχείο είναι και το μόνο κερδοφόρο της λίστας. Με 548 δωμάτια στη Συγγρού και τίμημα εξαγοράς 235 εκατ. ευρώ, έκλεισε το 2025 με τζίρο 46,79 εκατ. (από 45,24 εκατ.) και καθαρά κέρδη 4,72 εκατ. Τα κέρδη προ φόρων ανέβηκαν στα 7,10 εκατ. από 2,55 εκατ., δηλαδή περίπου 2,8 φορές χάρη και στη μείωση των χρηματοοικονομικών εξόδων κατά 1,48 εκατ. Τα έσοδα προέρχονται κατά 70% από δωμάτια (32,73 εκατ.), 10,30 εκατ. από εστίαση και 3,76 εκατ. από λοιπές πηγές. Το προσωπικό μειώθηκε σε 236 άτομα από 254.

Οι βελτιωμένοι

Δύο μονάδες δείχνουν προς τη σωστή κατεύθυνση:

Στην Kassandra ο περιορισμός ζημιάς συνοδεύτηκε και από φθηνότερο χρήμα, με τα χρηματοοικονομικά έξοδα στα 1,59 εκατ. από 2,02 εκατ.

Οι δύσκολες περιπτώσεις

Σε τέσσερις μονάδες (Hyatt Ziva Corfu, Domes of Corfu, Zante και AluaSoul) τα έσοδα ανέβηκαν ή έμειναν στάσιμα, αλλά η ζημιά μεγάλωσε. Στο AluaSoul ο τζίρος έμεινε σχεδόν αμετάβλητος (4,44 εκατ. έναντι 4,40 εκατ.) και η ζημιά σχεδόν διπλασιάστηκε, στα 1,76 εκατ. από 0,93 εκατ. Σε αυτές τις μονάδες η ανάπτυξη των εσόδων δεν φτάνει για να καλύψει το κόστος χρηματοδότησης.

Δύο διαφορετικά μοντέλα

Το Alexander the Great Beach Hotel στην Κρυοπηγή (~208 δωμάτια) έχει άλλο μοντέλο: η ιδιοκτησιακή εταιρεία δεν το λειτουργεί, το νοικιάζει στον όμιλο Μήτση. Τα μισθώματα ήταν 1,65 εκατ. ευρώ το 2025, και το αποτέλεσμα ήταν ζημιά 1,25 εκατ. έναντι κερδών 4,61 εκατ. το 2024. Αυτή η αλλαγή, σχεδόν 5,9 εκατ., δεν αντιστοιχεί σε μισθωτικά έσοδα 1,65 εκατ., οπότε προέρχεται από άλλες γραμμές του αποτελέσματος που δεν περιγράφονται.

Το Sunprime Miramare Beach στη Ρόδο (~174 δωμάτια) πέρασε στην ιδιοκτησία της εταιρείας στις 30 Οκτωβρίου 2024, με επένδυση 24,24 εκατ. ευρώ. Ο τζίρος του 2025 ήταν 1,30 εκατ. έναντι 0,16 εκατ., και η μεγάλη ποσοστιαία αύξηση οφείλεται καθαρά στο ότι ένα ολόκληρο έτος αντικατέστησε δύο μήνες ιδιοκτησίας.

Η νέα προσθήκη που δεν φαίνεται ακόμη

Το Phaea Cretan Malia Park (204 δωμάτια), που ολοκληρώθηκε τον Απρίλιο του 2026, δεν περιλαμβάνεται στα νούμερα του 2025. Προβλέπεται επένδυση περίπου 7 εκατ. ευρώ σε αναβάθμιση, με τη λειτουργία να μένει στον όμιλο Phaea. Το πρώτο του αποτέλεσμα θα φανεί στη χρήση του 2026.

Το συμπέρασμα

Η εικόνα δείχνει ότι σε ένα ξενοδοχειακό χαρτοφυλάκιο που αγοράστηκε με δανεικά και ανακαινίζεται, η πληρότητα δεν αρκεί. Το αποτέλεσμα κρίνεται από τα χρηματοοικονομικά έξοδα και από τις γραμμές που δεν φαίνονται στην ταμπέλα του ξενοδοχείου. Με το Grand Hyatt να δείχνει ότι το μοντέλο μπορεί να βγάλει κέρδος και την Elounda να δείχνει πόσο μια γραμμή μπορεί να αλλάξει όλο το άθροισμα (βέβαια στη μέση μπαίνουν ανακαινίσεις κτλ), οι μονάδες είναι δύο ταχυτήτων. Τα νούμερα αυτά ενδιαφέρουν και όποιον σκέφτεται το σχέδιο εισαγωγής της HIP στο ισπανικό χρηματιστήριο, γιατί οι ελληνικές εταιρείες είναι μέρος της εικόνας που θα κοιτάξουν οι επενδυτές.

Αθήνα – Κάιρο: Ξανανοίγει ο φάκελος της ΑΟΖ και η Άγκυρα βλέπει τον χάρτη να στενεύει

Η τηλεφωνική επικοινωνία Γεραπετρίτη – Αμπντελάτι επαναφέρει στο τραπέζι το τμήμα ανατολικά του 28ου μεσημβρινού, εκεί όπου το Κάιρο σταμάτησε το 2020. Η κίνηση έρχεται μετά την κύρωση του Τουρκολιβυκού Μνημονίου από τη λιβυκή πλευρά και αλλάζει τα δεδομένα στην Ανατολική Μεσόγειο.

ΤΟ ΒΑΣΙΚΟ ΣΤΟΙΧΗΜΑ

Ελλάδα και Αίγυπτος συμφώνησαν να επαναλάβουν τις διαπραγματεύσεις για την οριοθέτηση των θαλάσσιων ζωνών τους. Το Κάιρο, που μέχρι σήμερα απέφευγε κάθε συζήτηση για περιοχές όπου η Τουρκία προβάλλει διεκδικήσεις, εμφανίζεται πλέον έτοιμο να εξετάσει την επέκταση της μερικής οριοθέτησης ΑΟΖ προς τα ανατολικά. Για την Αθήνα, η μετατόπιση αυτή είναι η πιο σημαντική διπλωματική εξέλιξη των τελευταίων ετών στο θαλάσσιο μέτωπο.

Το Κάιρο δεν απαντά πια με επιφυλάξεις. Απαντά με νέο γύρο συνομιλιών.

ΤΙ ΣΥΜΦΩΝΗΘΗΚΕ

Επανεκκίνηση των συνομιλιών για την οριοθέτηση θαλάσσιων ζωνών, με βάση το διεθνές δίκαιο.

Κοινή αντίθεση στην κύρωση του Τουρκολιβυκού Μνημονίου.

Έμφαση στην εφαρμογή του Δικαίου της Θάλασσας και στην προστασία των κυριαρχικών δικαιωμάτων.

Συγκρότηση τεχνικών επιτροπών που θα εξετάσουν τις δυνατότητες περαιτέρω οριοθέτησης.

Ο 28ΟΣ ΜΕΣΗΜΒΡΙΝΟΣ: ΤΟ ΣΗΜΕΙΟ ΠΟΥ ΣΤΑΜΑΤΗΣΕ ΤΟ 2020

Η συμφωνία του 2020 σταμάτησε στον 28ο μεσημβρινό. Το Κάιρο δεν ήθελε να διαπραγματευτεί περιοχές όπου η Άγκυρα προβάλλει αξιώσεις, με βάση τη θέση της για περιορισμένη ή μηδενική επήρεια του Καστελόριζου. Η επαναφορά του θέματος σημαίνει ότι η πιο σύνθετη εκκρεμότητα της περιοχής ξαναμπαίνει σε διαδικασία διαπραγμάτευσης.

Η στάση του Καΐρου μέσα στον χρόνο

Η Τουρκία είχε προσπαθήσει να προσελκύσει το Κάιρο με το επιχείρημα ότι η αποδοχή της «Γαλάζιας Πατρίδας» θα έδινε στην Αίγυπτο μεγαλύτερες θαλάσσιες εκτάσεις. Η πρόταση προϋπέθετε οριοθετήσεις που συγκρούονται με τις ελληνικές θέσεις για την υφαλοκρηπίδα και την επήρεια των νησιών. Η Αίγυπτος επέλεξε τη συμφωνία του 2020, που στην πράξη αμφισβήτησε τις προβλέψεις του Τουρκολιβυκού Μνημονίου.

ΛΙΒΥΗ: ΤΟ ΠΕΔΙΟ ΤΗΣ ΑΝΤΙΠΑΡΑΘΕΣΗΣ ΑΓΚΥΡΑΣ – ΚΑΙΡΟΥ

Η αντίδραση του Καΐρου δεν περιορίζεται στις θαλάσσιες διεκδικήσεις. Η Αίγυπτος θεωρεί ότι το Τουρκολιβυκό Μνημόνιο θίγει δικά της δικαιώματα και παρακολουθεί με ανησυχία την προσπάθεια της Τουρκίας να ενισχύσει την επιρροή της στη Λιβύη. Η Άγκυρα επιχειρεί να αποκτήσει ερείσματα και στην Ανατολική Λιβύη, περιοχή που παραδοσιακά βρίσκεται στη σφαίρα επιρροής του Καΐρου.

Ο συσχετισμός στην Ανατολική Μεσόγειο

Παρά την αποκατάσταση των διπλωματικών σχέσεων Τουρκίας – Αιγύπτου, η καχυποψία και οι διαφορές συμφερόντων παραμένουν βαθιές.

ΓΙΑΤΙ ΕΧΕΙ ΣΗΜΑΣΙΑ

1. Η Αθήνα κερδίζει διπλωματικό χώρο. Με την επανέναρξη των συνομιλιών η Ελλάδα ενισχύει το πλαίσιο συνεννόησης με το Κάιρο και περιορίζει τα περιθώρια της Τουρκίας να προωθήσει εναλλακτικές διευθετήσεις με την Αίγυπτο.

2. Το νέο στοιχείο είναι η στάση του Καΐρου. Η Αίγυπτος δεν υιοθέτησε ποτέ την τουρκική οπτική, όμως μέχρι σήμερα απέφευγε να ανοίξει το ζήτημα ανατολικά του 28ου μεσημβρινού. Αυτό αλλάζει.

3. Οι θαλάσσιες ζώνες είναι και ζήτημα ισορροπιών ισχύος. Η επαναφορά της οριοθέτησης συνδέεται με τον ανταγωνισμό Τουρκίας – Αιγύπτου στη Λιβύη, όχι μόνο με τα νομικά του θέματος.

4. Η επιφύλαξη. Οι τεχνικές επιτροπές δεν είναι συμφωνία. Η επανέναρξη των συνομιλιών έχει πολιτική βαρύτητα, αλλά το αν θα οδηγήσει σε νέα οριοθέτηση θα κριθεί στις διαπραγματεύσεις και όχι στην ανακοίνωση.

ΤΟ ΜΗΝΥΜΑ

Η Άγκυρα ήθελε το Κάιρο ως εταίρο στον δικό της χάρτη, και το Κάιρο ξανακάθεται στο τραπέζι με την Αθήνα. Αν οι επιτροπές φέρουν αποτέλεσμα, η συμφωνία του 2020 θα πάψει να είναι μια ημιτελής οριοθέτηση και θα αποκτήσει συνέχεια.

Quest–GLS: Η μεγάλη ημέρα της ACS έρχεται στις 30 Οκτωβρίου, με τουλάχιστον €296 εκατ. για το 80% και καθαρή ρευστότητα για νέες κινήσεις

Η GLS έχει το δικαίωμα να αποφασίσει μόνη της. Αν δεν το ασκήσει, η Quest μπορεί να επαναγοράσει το 20% που μεταβίβασε, σε χαμηλότερη τιμή από την αρχική

Στην τελική ευθεία μπαίνει η συμφωνία Quest–GLS για την ACS, καθώς οι αποφάσεις του γερμανικού ομίλου αναμένονται μέχρι την Παρασκευή 30 Οκτωβρίου. Δεν έχει υπάρξει επίσημη ανακοίνωση για τις προθέσεις της GLS, και η απόφαση ανήκει αποκλειστικά σε αυτήν, όπως είχε ξεκαθαρίσει ο διευθύνων σύμβουλος της Quest, Απόστολος Γεωργαντζής. Το κλίμα γύρω από την υπόθεση, σύμφωνα με πληροφορίες, παραμένει θετικό, και η διοίκηση δηλώνει έτοιμη για οποιαδήποτε έκβαση.

ΤΑ ΟΙΚΟΝΟΜΙΚΑ ΤΗΣ ΣΥΜΦΩΝΙΑΣ

Η αρχική συμφωνία είχε δύο ορόσημα, Οκτώβριο 2025 και Οκτώβριο 2026. Στις 29 Οκτωβρίου 2025 η Quest ανακοίνωσε ότι η GLS δεν θα ενεργοποιούσε το πρώτο δικαίωμα και διατηρούσε τη δυνατότητα να προχωρήσει έναν χρόνο αργότερα. Η 30ή Οκτωβρίου είναι πλέον το δεύτερο και τελευταίο χρονικό παράθυρο.

ΤΙ ΣΗΜΑΙΝΕΙ ΓΙΑ ΤΗ QUEST

Μια είσπραξη περίπου €300 εκατ. θα άλλαζε τα δεδομένα του ομίλου, αφού θα ήταν σχεδόν δέκα φορές η σημερινή καθαρή ταμειακή θέση.

Η ACS ΣΕ ΑΡΙΘΜΟΥΣ

Η διοίκηση εκτιμά ότι τα βελτιωμένα περιθώρια θα διατηρηθούν και στο δεύτερο εξάμηνο, γιατί προέρχονται από οικονομίες κλίμακας και από επενδύσεις προηγούμενων ετών, κυρίως στο κεντρικό hub, και όχι από συγκυριακούς παράγοντες. Για το 2026, κινητήριοι μοχλοί είναι το ηλεκτρονικό εμπόριο και η διεύρυνση του δικτύου smart lockers.

ΟΙ ΕΠΕΝΔΥΣΕΙΣ ΣΥΝΕΧΙΖΟΝΤΑΙ

Η αναπροσαρμογή οφείλεται στη βραδύτερη εκτέλεση ορισμένων επενδύσεων και σε μικρότερες εξαγορές που δεν έχουν οριστικοποιηθεί. Ο πρόεδρος της Quest, Θεόδωρος Φέσσας, έχει αναφέρει ότι οι Γερμανοί θεωρούν την ACS «υπερεπενδυμένη», με υποδομές που αντέχουν και τριπλάσιο όγκο.

ΓΙΑΤΙ ΕΧΕΙ ΣΗΜΑΣΙΑ

Η συμφωνία έχει μια σπάνια ιδιότητα: και τα δύο ενδεχόμενα είναι αποδεκτά για τη Quest, αλλά με διαφορετικό περιεχόμενο. Αν η GLS αγοράσει, η Quest εισπράττει μετρητά και επιλέγει πώς θα τα χρησιμοποιήσει. Αν δεν αγοράσει, η Quest ξαναγίνεται 100% ιδιοκτήτης μιας εταιρείας με αύξηση EBITDA 12,6%, σε τιμή χαμηλότερη από όσα εισέπραξε το 2024. Στην πρώτη περίπτωση ο όμιλος κερδίζει ρευστότητα, στη δεύτερη κερδίζει κέρδη.

Το μέγεθος του τιμήματος έχει σημασία για την αποτίμηση: €296 εκατ. για το 80% σημαίνει ελάχιστη αξία €370 εκατ. για το 100%, δηλαδή περίπου 12,6 φορές το EBITDA του 2025. Αν ο μηχανισμός τιμήματος δώσει υψηλότερο ποσό, η Quest θα έχει εισπράξει περισσότερο από αυτό που η αγορά υπολογίζει σήμερα στη μετοχή.

Για τη Fourlis, το αποτέλεσμα έχει έμμεσο αντίκτυπο. Η Quest ήδη κατέχει περίπου 12,8% και, με ρευστότητα €300 εκατ., θα μπορούσε να ανεβάσει το ποσοστό της. Για τη Fourlis, που βρίσκεται σε φάση αναδιάρθρωσης του μοντέλου της, ένας ισχυρός μέτοχος με δυνατότητα νέων αγορών είναι σημαντικός παράγοντας. Η διοίκηση της Quest δεν έχει δεσμευτεί για κάτι τέτοιο, και ο όμιλος δηλώνει ότι δεν έχει λάβει απόφαση.

Η ημερομηνία 30 Οκτωβρίου είναι συγκεκριμένη και δεν υπάρχει περιθώριο παράτασης: μετά από αυτή, το δικαίωμα λήγει.

Ελληνικό: Εισπράξεις €1,83 δισ. από πωλήσεις, αλλά ο πήχης για τη Lamda μεταφέρεται στις παραδόσεις του 2027 και στη συμφωνία με την ION

Η νέα διοίκηση παραλαμβάνει επενδυτικές δαπάνες άνω των €1,2 δισ., καθυστερήσεις στον Riviera Tower και στα Cove Residences, και ανοιχτή διαπραγμάτευση €450 εκατ. με τον Πινιατάρο 

Η εμπορική ανταπόκριση στο Ελληνικό έχει ήδη παραγάγει σημαντικά μεγέθη. Οι σωρευτικές εισπράξεις από κατοικίες και οικόπεδα έφτασαν τα €1,83 δισ. έως το τέλος Αυγούστου 2026, και η εταιρεία εκτιμά ότι θα φτάσουν τα €2,08 δισ. έως το τέλος της χρονιάς. Οι επενδυτικές δαπάνες για κτίρια και υποδομές έχουν ξεπεράσει τα €1,2 δισ. Το ζητούμενο πλέον είναι οι πωλήσεις και οι εισπράξεις να γίνουν παραδόσεις κατοικιών και μια λειτουργική νέα αστική περιοχή.

ΤΟ ΧΡΟΝΟΔΙΑΓΡΑΜΜΑ ΤΩΝ ΕΡΓΩΝ

ΥΠΟΔΟΜΕΣ ΚΑΙ ΚΑΘΥΣΤΕΡΗΣΕΙΣ

Οι δαπάνες υποδομών αυξήθηκαν κατά 52% σε σχέση με πέρυσι, λόγω εντατικοποίησης των εργασιών και όχι αύξησης του συνολικού προϋπολογισμού. Τα δίκτυα ύδρευσης, αποχέτευσης, ηλεκτροδότησης, τηλεπικοινωνιών και το εσωτερικό οδικό δίκτυο είναι σε εξέλιξη. Σε ορισμένα έργα έχουν καταγραφεί καθυστερήσεις, που η διοίκηση αποδίδει σε τεχνικές προσαρμογές και σε απαιτήσεις των δημόσιων φορέων. Το μεγαλύτερο μέρος του Μητροπολιτικού Πάρκου παραμένει σε διαφορετικά στάδια ανάπτυξης (λίμνη, φυτεύσεις, διαδρομές πεζών και ποδηλάτων), και ο στόχος του 2027 θα επηρεάσει την εικόνα της ανάπλασης όταν εγκατασταθούν οι πρώτοι κάτοικοι.

RIVIERA TOWER: ΚΑΘΥΣΤΕΡΗΣΗ ΚΑΙ ΧΑΜΗΛΟΤΕΡΟ ΠΕΡΙΘΩΡΙΟ

Παρότι οι κατοικίες του πύργου έχουν σχεδόν εξαντληθεί, το έργο αποφέρει μικρότερο ποσοστό κέρδους από τις υπόλοιπες οικιστικές αναπτύξεις. Όσο προχωρά η κατασκευή και αναγνωρίζονται έσοδα, το συνολικό περιθώριο από πωλήσεις κατοικιών συμπιέζεται. Η διοίκηση εκτιμά ότι η επίδραση θα περιοριστεί σταδιακά, καθώς θα αυξάνεται το βάρος της Little Athens, όπου το προβλεπόμενο περιθώριο είναι κοντά στο 30%.

Little Athens και Cove Residences

Η ενεργοποίηση των ρητρών δείχνει το κόστος των μεταθέσεων, ιδίως καθώς η εταιρεία προετοιμάζεται για τις πρώτες μαζικές παραδόσεις το 2027. Η συνεισφορά της Little Athens δεν έχει ακόμη αποτυπωθεί πλήρως, γιατί τα έσοδα αναγνωρίζονται με την πρόοδο πωλήσεων και κατασκευής.

ION: ΤΟ ΒΑΣΙΚΟ ΑΝΟΙΧΤΟ ΜΕΤΩΠΟ

Από το περιβάλλον του Πινιατάρο προβάλλεται ότι το κύριο ζήτημα δεν είναι το τίμημα αλλά οι υποχρεώσεις της Lamda για την παράδοση των εκτάσεων και των υποδομών. Η πλευρά της ION ζητά σαφείς δεσμεύσεις και δικλίδες ασφαλείας για περιπτώσεις καθυστέρησης. Για τη Lamda, η συμφωνία έχει αξία πέρα από το τίμημα, γιατί θα έφερνε έναν μεγάλο επιχειρηματικό και τεχνολογικό πόλο στο Ελληνικό.

ΧΡΗΜΑΤΟΔΟΤΗΣΗ ΚΑΙ ΝΕΑ ΔΙΟΙΚΗΣΗ

Η νέα διευθύνουσα σύμβουλος Εύη Κωστάκη, πρώην Group CFO της Julius Baer, έχει εμπειρία στη χρηματοοικονομική διοίκηση, στη διαχείριση επενδύσεων και στον εταιρικό σχεδιασμό. Έχει εργαστεί σε Morgan Stanley Asset Management και Merrill Lynch Investment Managers, ενώ στην Ελλάδα έχει περάσει από Eurobank και Εθνική Τράπεζα. Το 2013 εντάχθηκε στη Julius Baer και το 2022 έγινε οικονομική διευθύντρια.

ΓΙΑΤΙ ΕΧΕΙ ΣΗΜΑΣΙΑ

Η εταιρεία έχει περάσει από τη φάση της πώλησης στη φάση της παράδοσης, και αυτή είναι δυσκολότερη. Οι εισπράξεις €1,83 δισ. είναι μετρητά που έχουν ήδη μπει, αλλά αντιστοιχούν σε υποχρεώσεις που πρέπει να εκπληρωθούν: ολοκλήρωση κτιρίων, υποδομών, πάρκου. Οι αγοραστές των Cove Residences ήδη δικαιούνται αποζημίωση, και το 2027 είναι η χρονιά που η αγορά θα κρίνει αν οι παραδόσεις γίνονται στην ώρα τους.

Η σύγκριση των δύο στοιχείων αξίζει προσοχή: €600 εκατ. κεφαλαιουχικές δαπάνες απέναντι σε €600 εκατ. εισπράξεις το 2026 σημαίνουν ότι η εταιρεία δεν παράγει καθαρά ταμειακά πλεονάσματα από το Ελληνικό αυτή τη στιγμή. Το ταμειακό όφελος θα εξαρτηθεί από τα €700 εκατ. των επόμενων ετών και από τη συμφωνία με την ION. Γι' αυτό η συμφωνία των €450 εκατ. έχει μεγάλη αξία για την Lamda: είναι η μοναδική μεγάλη εισροή που δεν συνδέεται με οικιστικές παραδόσεις.

Η ION από την πλευρά της θέτει στη Lamda το ίδιο ερώτημα που θέτει η αγορά: μπορεί η εταιρεία να παραδώσει υποδομές και εκτάσεις στον χρόνο που υπόσχεται; Αν η απάντηση είναι ναι, η συναλλαγή κλείνει και το πρόγραμμα του Ελληνικού αποκτά τον δεύτερο πυλώνα του. Αν η ION ζητά ρήτρες, είναι ένδειξη ότι ακόμη και ένας ισχυρός επενδυτής δεν θεωρεί δεδομένο το χρονοδιάγραμμα. Η νέα διοίκηση θα κριθεί σε μεγάλο βαθμό από το αν θα κλείσει αυτή τη συμφωνία χωρίς δεσμεύσεις που θα επιβαρύνουν το κόστος των έργων.