Υποχώρηση των αποδόσεων από τα πολυετή υψηλά

Η απόδοση του γαλλικού 10ετούς ομολόγου υποχώρησε στο 4,973%, περνώντας εκ νέου κάτω από το ψυχολογικό όριο του 5%, μετά τα υψηλά επίπεδα που είχαν καταγραφεί την προηγούμενη εβδομάδα, στα υψηλότερα επίπεδα από το 2002.

Αντίστοιχα, η απόδοση του διετούς γαλλικού ομολόγου υποχώρησε στο 3,757%, απομακρυνόμενη από τα υψηλότερα επίπεδα από το 2008.

Η αποκλιμάκωση περιόρισε προσωρινά και την πίεση στο spread μεταξύ των γαλλικών και των γερμανικών 10ετών ομολόγων, το οποίο είχε πλησιάσει τις 155 μονάδες βάσης στα τέλη της προηγούμενης εβδομάδας, προσεγγίζοντας επίπεδα που είχαν συνδεθεί με την κρίση χρέους της Ευρωζώνης.

Η Moody’s διατηρεί την αξιολόγηση Aa3, αλλά με αρνητικές προοπτικές

Ο οίκος Moody’s επιβεβαίωσε την αξιολόγηση της Γαλλίας στο Aa3, επτά βαθμίδες πάνω από την κατηγορία των ομολόγων υψηλού κινδύνου και στο ίδιο επίπεδο με τη Βρετανία. Ωστόσο, διατήρησε τις προοπτικές της αξιολόγησης αρνητικές, αφήνοντας ανοιχτό το ενδεχόμενο μελλοντικής υποβάθμισης.

Οι επενδυτές εξακολουθούν να αμφισβητούν κατά πόσο η κυβέρνηση του Εμανουέλ Μακρόν θα καταφέρει να εξασφαλίσει την απαιτούμενη κοινοβουλευτική στήριξη για τη μείωση των δαπανών. Το δημοσιονομικό έλλειμμα εκτιμάται στο 5,4% του ΑΕΠ, επίπεδο που εντείνει τις ανησυχίες για την πορεία του δημόσιου χρέους.

Η πολιτική αβεβαιότητα επιβαρύνει επιπλέον το επενδυτικό κλίμα. Η κοινωνική αναταραχή και οι κινητοποιήσεις κατά των περικοπών στις δημόσιες υπηρεσίες αυξάνουν το ασφάλιστρο κινδύνου που απαιτούν οι επενδυτές για να διακρατούν γαλλικό χρέος σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα.

Στο επίκεντρο η συνεδρίαση της ΕΚΤ

Το ενδιαφέρον των αγορών μεταφέρεται πλέον στη συνεδρίαση του Διοικητικού Συμβουλίου της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας την Πέμπτη. Η ΕΚΤ καλείται να ισορροπήσει ανάμεσα στις επίμονες πληθωριστικές πιέσεις και στον κίνδυνο η άνοδος του κόστους δανεισμού να περιορίσει την οικονομική δραστηριότητα στην Ευρωζώνη.

Η σύγκρουση με το Ιράν έχει διατηρήσει τις διεθνείς τιμές του πετρελαίου πάνω από τα 100 δολάρια το βαρέλι, ενισχύοντας τους φόβους για παρατεταμένες ενεργειακές πιέσεις. Ο πληθωρισμός στην Ευρωζώνη διαμορφώθηκε στο 3,8% τον Σεπτέμβριο, αρκετά υψηλότερα από τον στόχο της ΕΚΤ.

Μετά τις αυξήσεις επιτοκίων που πραγματοποιήθηκαν τον Ιούνιο και τον Σεπτέμβριο, οι αγορές αναμένουν ευρέως ότι η κεντρική τράπεζα θα διατηρήσει αμετάβλητο το βασικό της επιτόκιο στην επικείμενη συνεδρίαση. Παράλληλα, οι οικονομολόγοι που συμμετείχαν σε δημοσκόπηση του Reuters προβλέπουν νέα αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης τον Δεκέμβριο, με το επιτόκιο καταθέσεων να διαμορφώνεται στο 2,75%.

Η πρόεδρος της ΕΚΤ, Κριστίν Λαγκάρντ, έχει υποστηρίξει ότι απαιτείται μια μετρημένη αντίδραση, καθώς η άνοδος των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων έχει ήδη αυστηροποιήσει τις χρηματοπιστωτικές συνθήκες και περιορίζει μέρος της ζήτησης.

Η γερμανική αγορά παραμένει σχετικά σταθερή

Στη Γερμανία, οι αποδόσεις κινήθηκαν με μικρές μεταβολές, καθώς οι επενδυτές αξιολογούν τις προοπτικές της νομισματικής πολιτικής και τις επιπτώσεις της προσωρινής αποκλιμάκωσης της πίεσης στα γαλλικά ομόλογα.

Η απόδοση του διετούς γερμανικού ομολόγου παρέμεινε κοντά στο 3,039%, ενώ η απόδοση του 10ετούς Bund αυξήθηκε ελαφρά στο 3,350%.

Η κίνηση αυτή αντανακλά μια επιλεκτική επιστροφή κεφαλαίων σε αγορές κρατικού χρέους που είχαν δεχθεί ισχυρές πιέσεις, χωρίς να έχει ανατραπεί η γενικότερη τάση αυξημένου κόστους χρηματοδότησης στην Ευρώπη.

Η ανακούφιση δεν λύνει το γαλλικό πρόβλημα

Η υποχώρηση των αποδόσεων μετά την απόφαση της Moody’s προσφέρει στη Γαλλία ένα προσωρινό περιθώριο κινήσεων, αλλά δεν αλλάζει τις βασικές προκλήσεις. Το υψηλό δημοσιονομικό έλλειμμα, η δυσκολία προώθησης περικοπών και η πολιτική αστάθεια εξακολουθούν να αποτελούν σημαντικούς κινδύνους για την αγορά ομολόγων.

Παράλληλα, η πορεία των τιμών ενέργειας και οι αποφάσεις της ΕΚΤ θα επηρεάσουν συνολικά το κόστος δανεισμού στην Ευρωζώνη. Η διατήρηση των γαλλικών αποδόσεων κάτω από το 5% θα εξαρτηθεί όχι μόνο από τις αποφάσεις των οίκων αξιολόγησης, αλλά κυρίως από την ικανότητα της χώρας να πείσει τις αγορές ότι μπορεί να σταθεροποιήσει τα δημόσια οικονομικά της.