Όπως αναφέραμε πραγματικά πολύ ενδιαφέρουσα η προηγούμενη εβδομάδα για τον τραπεζικό κλάδο, με τη μεταβλητότητα να αναμένεται να διατηρηθεί σε πολύ υψηλά επίπεδα, τουλάχιστον για κάποιες συνεδριάσεις. Πολύ ενδιαφέρουσα και για τη μετοχή της ΕΤΕ που βρέθηκα σε νέα υψηλά περίπου 9 ετών από τον μαύρο Δεκέμβριο (λόγω του πλήρες dilution που είχε γίνει τότε στους μετόχους για όλες τις τράπεζες) του 2015. Η κεντρική τάση είναι πλήρως θετική με τη μετοχή της ΕΤΕ να ονειρεύεται νέα υψηλά. Η μετοχή έκλεισε την προηγούμενη Παρασκευή στα 9,38 ευρώ, +0,13% και ο βασικός στόχος δεν είναι άλλος από την παραμονή υψηλότερα των 9,10-9,00 ευρώ. Μια παραμονή που λέγαμε εδώ και καιρό πως οδηγεί σε ένα νέο ανοδικό trend με μεγάλα περιθώρια ανόδου ελλείψει και αντιστάσεων... Είναι χαρακτηριστικό πως οι επόμενες αντιστάσεις στις οποίες μπορούμε να αναφερθούμε είναι στα επίπεδα των 10,00 ευρώ. Θα μείνουμε σε αυτό το επίπεδο και ευχόμαστε η μετοχή με την πορεία της να μας αναγκάσει τις επόμενες εβδομάδες να ψάξουμε υψηλότερες αντιστάσεις... 

Λόγω και των προβλημάτων που προέκυψαν στη σύνδεση Ελλάδα - Κύπρου - Ισραήλ εξαιρετικά κακή χρηματιστηριακά η προηγούμενη εβδομάδα για τη μετοχή του ΑΔΜΗΕ, με εβδομαδιαίες απώλειες 6%, κρατώντας πάντως τη μεγάλη ενδοσυνεδριακή αντίδραση της Παρασκευής.

Αρχικά να σχολιάσουμε πως σίγουρα η υλοποίηση του συγκεκριμένου project είναι σημαντική για την εταιρεία. Σε καμία περίπτωση όμως η μη υλοποίηση του για κάποιο λόγο δεν ανατρέπει την πολύ φτηνή αποτίμηση της εισηγμένης, ειδικά την ώρα που αναδύονται πιθανόν και μεγαλύτερα project όπως η διαφαινόμενη αναβίωση του Green Aegean Interconnector (ενεργειακή διασύνδεσης της Ελλάδας με την Γερμανία). Ένα project περίπου 8δις ευρώ, που αν και νωρίς φαίνεται να αναβιώνει μετά τις τελευταίες αποφάσεις της γερμανικής κυβέρνησης.

Μάλιστα δεν κρύβουμε πως στην τελευταία πτώση της μετοχής βλέπουμε και πιθανές επενδυτικές ευκαιρίες, τόσο στις τρέχουσες τιμές πόσο μάλλον αν συνεχιστεί η διόρθωση, αν και δε βλέπουμε το λόγο γιατί να συμβεί αυτό.

Πάμε όμως στα επιμέρους επίπεδα ξεκινώντας για ευνόητους λόγους από τις στηρίξεις. Η μετοχή έκλεισε την Παρασκευή στα 2,65 ευρώ, +0,76% με χαμηλό ημέρας τις πρώτες ώρες τα 2,515 ευρώ!!! Οι επόμενες στηρίξεις λοιπόν βρίσκονται στα επίπεδα των 2,55 – 2,54 και κυρίως 2,48 – 2,46 ευρώ οι πλέον κρίσιμες στηρίξεις.

Στις τράπεζες και την τελευταία ειδησεογραφία ας θυμηθούμε την τελευταία έκθεση της Morgan Stanley. Η Morgan Stanley προχώρησε σε αναθεώρηση προς τα πάνω των τιμών στόχων για τις ελληνικές τράπεζες, καθώς εκτιμά ότι εξακολουθούν να διαπραγματεύονται σε χαμηλές αποτιμήσεις σε σχέση με τις ευρωπαϊκές, ενώ παράλληλα υπάρχουν σημαντικές δυνατότητες αντιστάθμισης της ευαισθησίας τους στα χαμηλότερα επιτόκια.

Συγκεκριμένα, η νέα τιμή στόχος για την Πειραιώς διαμορφώνεται στα 6,14 ευρώ από 4,96 ευρώ προηγουμένως, για τη Eurobank στα 3,18 ευρώ από 2,77 ευρώ, για την Alpha Bank στα 2,64 ευρώ από 2,11 ευρώ και για την Εθνική Τράπεζα στα 10,66 ευρώ από 9,05 ευρώ.

Σύμφωνα με τη Morgan Stanley, παρά την ευαισθησία των ελληνικών τραπεζών στις διακυμάνσεις των επιτοκίων, επωφελούνται από τη συνεχή αύξηση των δανείων, τα υψηλότερα έσοδα από προμήθειες και την ομαλοποίηση του Κόστους Κινδύνου. Με τις αποτιμήσεις τους να παραμένουν χαμηλές, στο 6,5 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη ανά μετοχή για το 2026, η επενδυτική τράπεζα θεωρεί ότι υπάρχει περαιτέρω ανοδικό περιθώριο. Λαμβάνοντας υπόψη ότι τα επιτόκια της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας αναμένεται να φτάσουν το 1,5% το 2027, η Morgan Stanley μειώνει το Κόστος Κεφαλαίου (COE) κατά 100 μονάδες βάσης.

Αποτιμήσεις και συγκρίσεις

Η Morgan Stanley επισημαίνει ότι οι ελληνικές τράπεζες διατηρούν χαμηλότερες αποτιμήσεις σε σύγκριση με τις ευρωπαϊκές, ενώ η μείωση της διαφοράς (discount) δικαιολογείται από:

Την ισχυρότερη αναπτυξιακή δυναμική της ελληνικής οικονομίας, με προβλεπόμενη αύξηση του ΑΕΠ κατά 2,2% το 2025 και 1,8% το 2026, έναντι 0,8% και 0,9% αντίστοιχα στην Ευρωζώνη.

Τη μεγαλύτερη αύξηση των επενδύσεων, λόγω της στήριξης από το Ταμείο Ανάκαμψης της ΕΕ και των Ξένων Άμεσων Επενδύσεων (ΑΞΕ), που οδηγεί σε αύξηση των δανείων με ετήσιο ρυθμό 7,5-8% την περίοδο 2025-2027, έναντι χαμηλής μονοψήφιας αύξησης στην ΕΕ.

Παρά την ευαισθησία των ελληνικών τραπεζών στις μειώσεις επιτοκίων, τα υψηλότερα δάνεια, τα αυξημένα έσοδα από προμήθειες και η διαρκής μείωση των προβλέψεων (καθώς τα μη εξυπηρετούμενα ανοίγματα εξομαλύνονται προς τον μέσο όρο της ΕΕ) ενισχύουν τα καθαρά τους έσοδα.

Η Morgan Stanley εκτιμά ότι η απόδοση ενεργητικού (ROA) των ελληνικών τραπεζών το 2025 θα διαμορφωθεί κατά μέσο όρο πάνω από 1%, σε αντίθεση με τις ευρωπαϊκές τράπεζες που θα κινηθούν κάτω από αυτό το επίπεδο. Ωστόσο, η απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE) θα ευθυγραμμιστεί με την Ευρώπη το 2025, αλλά θα είναι χαμηλότερη το 2026 λόγω χαμηλότερης μόχλευσης.

Προβλέψεις για την περίοδο 2025-2027

Οι επιχειρηματικοί σχεδιασμοί των ελληνικών τραπεζών δείχνουν ότι η επίδραση της μείωσης του επιτοκιακού περιθωρίου (NIM) λόγω των μειώσεων επιτοκίων θα αντισταθμιστεί πλήρως από:

Την αύξηση των δανείων (+7,5-8%),

Την αύξηση των προμηθειών (+8%),

Τη μείωση του Κόστους Κινδύνου (πάνω από 10 μονάδες βάσης) έως το 2027.

Η μέση καθοδήγηση προϋποθέτει επιτόκια της ΕΚΤ στο 2% το 2027, σύμφωνα με τα τρέχοντα δεδομένα της αγοράς, με την Alpha Bank να εμφανίζει τη μεγαλύτερη απόκλιση από τη συναίνεση.

Παρόλα αυτά, η Morgan Stanley αυξάνει την εκτίμησή της για το επιτόκιο της ΕΚΤ το 2027 κατά 50 μονάδες βάσης, στο 1,5%. Επιπλέον, λαμβάνοντας υπόψη το επενδυτικό πρόγραμμα ύψους 1 τρισεκατομμυρίου ευρώ της Γερμανίας για αμυντικές δαπάνες και υποδομές, οι προοπτικές ανάπτυξης της Ευρώπης βελτιώνονται, μειώνοντας την πιθανότητα σημαντικής πτώσης των επιτοκίων κάτω από τα ουδέτερα επίπεδα.

Αναπροσαρμογή εκτιμήσεων και στόχων

Με αυτά τα δεδομένα, η Morgan Stanley:

Αυξάνει τις εκτιμήσεις της για τα έσοδα από προμήθειες έως το 2027.

Μειώνει το Κόστος Κινδύνου.

Προσαρμόζει το κόστος ιδίων κεφαλαίων χαμηλότερα κατά 100 μονάδες βάσης, στο 12% κατά μέσο όρο, αν και παραμένει 100 μονάδες βάσης πάνω από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο.

Συνολικά, οι εκτιμήσεις για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) αυξάνονται κατά 1-6% για την περίοδο 2025-2026, ενώ για το 2027 οι προβλέψεις ενισχύονται κατά περίπου 16%. Ως αποτέλεσμα, οι τιμές στόχοι των ελληνικών τραπεζών αυξάνονται κατά περίπου 21% κατά μέσο όρο.

Στην Aegean Airlines τώρα και την τελευταία ειδησεογραφία. Δυναμική πορεία καταγράφει η επιβατική κίνηση της Aegean για το πρώτο δίμηνο του 2025, σημειώνοντας αύξηση 9% στη συνολική επιβατική κίνηση για Ιανουάριο και Φεβρουάριο. Συνολικά, η εταιρεία μετέφερε περίπου 1,9 εκατομμύρια επιβάτες, προσφέροντας πάνω από 2,4 εκατομμύρια θέσεις (+8% περισσότερες σε σχέση με πέρυσι). Ειδικότερα, στο παραδοσιακά πιο αδύναμο δίμηνο του έτους, η Aegean σημείωσε αύξηση 13% στην κίνηση εξωτερικού και 3% στην κίνηση εσωτερικού, διατηρώντας τους συντελεστές πληρότητας στα ίδια επίπεδα με πέρυσι.

Για το 2024, η Aegean μετέφερε 16,3 εκατομμύρια επιβάτες, καταγράφοντας αύξηση 6% σε σχέση με το 2023. Παρά τις προκλήσεις σε επιχειρησιακό και γεωπολιτικό επίπεδο, η εταιρεία προσέφερε 19,7 εκατομμύρια θέσεις, αυξημένες κατά 1,1 εκατομμύρια, καταγράφοντας νέο ιστορικό υψηλό στην επιβατική της κίνηση.

Για το 2025, η Aegean συνεχίζει την ενίσχυση της δραστηριότητάς της και αναμένεται να προσφέρει περίπου 21,5 εκατομμύρια θέσεις, δηλαδή 1,8 εκατομμύρια περισσότερες σε σχέση με το 2024. Το δίκτυο εξωτερικού θα περιλαμβάνει περίπου 13 εκατομμύρια θέσεις, με αύξηση 1,4 εκατομμυρίων, ενώ στο δίκτυο εσωτερικού θα προσφερθούν 8,5 εκατομμύρια θέσεις (+6%).

Η Aegean ενισχύει σημαντικά τη δραστηριότητά της στην Τουρκία με νέες απευθείας πτήσεις από Ηράκλειο, Μύκονο, Ρόδο και Σαντορίνη προς Κωνσταντινούπολη. Παράλληλα, εγκαινιάζει νέες συνδέσεις προς Ερμπίλ (Ιράκ), Μπακού (Αζερμπαϊτζάν) και Ρώμη από Λάρνακα για το καλοκαίρι του 2025. Η δραστηριότητα ενισχύεται επίσης σε Ιβηρική Χερσόνησο, Βαλκάνια, Αίγυπτο, Ιταλία και Ελβετία, ενώ συνεχίζεται η επένδυση σε δρομολόγια προς Σαουδική Αραβία, Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα και Μαρόκο.

Στο εσωτερικό δίκτυο, προστίθενται επτά νέα δρομολόγια, με τέσσερα (4) από Ηράκλειο (προς Ρόδο, Νάξο, Κέρκυρα, Κω), δύο (2) από Ρόδο (προς Χανιά και Σαντορίνη) και άμεση σύνδεση της Θεσσαλονίκης με τη Σύρο.

Επιβατική κίνηση Ιανουάριος – Φεβρουάριος 2025

Επιβατική κίνηση 2024