18 Φεβρουαρίου σήμερα και αν και αύριο θα έχουμε λογικά στο GFF κάποιο γρήγορο σχόλιο με τις αποδόσεις των μετοχών του FTSE 25 τον τρέχοντα μήνα και από τις αρχές του έτους. Πάμε να ρίξουμε μια γρήγορη ματιά στις αποδόσεις των τραπεζικών μετοχών μέχρι στιγμής τον Φεβρουάριο. Ένας μήνας που επίσης εξελίσσεται ανοδικά, σε συνέχεια του εξαιρετικού πρώτου μήνα της χρονιάς και θυμίζοντας πως και τον Δεκέμβριο η εικόνα ήτανε επίσης αρκετά καλή.

Τράπεζα Πειραιώς: +6%

Alpha Bank: +4,34%

ΕΤΕ: +1,48%

Eurobank: -0,04% 

----- 

Optima: +2,24%

Τράπεζα Κύπρου: 0%

Αφού είδαμε τα στατιστικά για το μήνα Φεβρουάριο. Πάμε να δούμε και τις αντίστοιχες αποδόσεις από τις αρχές του 2025, εξαιρετικές αποδόσεις, με τον τραπεζικό κλάδο να συνεχίζει να υπέρ-αποδίδει της αγοράς:

Τράπεζα Πειραιώς: +20,62%

Alpha Bank: +15,12%

ΕΤΕ: +11,02%

Eurobank: 8,61%

-----

Optima: +5,87%

Τράπεζα Κύπρου: +10,43%

Τώρα σε ένα ενδιαφέρον θέμα που αφορά τις τράπεζες με βάση σχετικά δημοσιεύματα, αν και τουλάχιστον οι πρώτη δική μας έρευνα υποβαθμίζει αρκετά το ζήτημα. Στελέχη του χρηματοπιστωτικού τομέα προειδοποιούν για τον κίνδυνο σοβαρών επιπτώσεων σε περίπτωση που ο Άρειος Πάγος αποφανθεί υπέρ της αλλαγής στον τρόπο υπολογισμού των τόκων των δανείων που έχουν υπαχθεί στον νόμο Κατσέλη. Συγκεκριμένα, αν οι τόκοι υπολογίζονται επί των μηνιαίων δόσεων αντί της τοκοχρεωλυτικής μεθόδου αποπληρωμής, θα δημιουργηθούν σοβαρά οικονομικά και συστημικά ζητήματα.

Η Ολομέλεια του Αρείου Πάγου αναμένεται να εξετάσει το θέμα στις 27 Φεβρουαρίου, καθώς έχουν ήδη εκδοθεί αντιφατικές αποφάσεις από πρωτοβάθμια δικαστήρια. Σύμφωνα με τις τράπεζες, η μέθοδος της τοκοχρεωλυτικής αποπληρωμής εφαρμόζεται διεθνώς και ποτέ δεν έχει τεθεί υπό αμφισβήτηση.

Οικονομικές Επιπτώσεις στις Τράπεζες

Όπως τουλάχιστον αναφέρεται σε σχετικά ρεπορτάζ. Μια πιθανή αλλαγή στον τρόπο εκτοκισμού των δανείων του νόμου Κατσέλη, ιδίως αυτών που έχουν τιτλοποιηθεί στο πλαίσιο του προγράμματος «Ηρακλής», θα μπορούσε να προκαλέσει άμεση οικονομική ζημιά άνω του 1 δισ. ευρώ για τις τράπεζες. Συνολικά, η αξία των στεγαστικών δανείων που υπάγονται σε αυτή την κατηγορία ξεπερνά τα 12 δισ. ευρώ, ενώ εκκρεμούν αποφάσεις για περίπου 40.000 δάνεια, ύψους 4 δισ. ευρώ.

Επιπλέον, η πιθανή μεταβολή της μεθόδου υπολογισμού των τόκων θα επηρεάσει τις εγγυήσεις του Ελληνικού Δημοσίου επί των τίτλων ανώτερης εξασφάλισης (senior notes), με κίνδυνο το κόστος να μεταφερθεί στους φορολογούμενους.

Διαφορά στο Ύψος των Δόσεων

Η αλλαγή στον τρόπο εκτοκισμού θα είχε άμεσο αντίκτυπο στο ύψος των δόσεων. Για παράδειγμα, ένα δάνειο 100.000 ευρώ με επιτόκιο 4% και διάρκεια 20 έτη συνεπάγεται συνολική αποπληρωμή 145.200 ευρώ με την τοκοχρεωλυτική μέθοδο. Αντίθετα, αν οι τόκοι υπολογίζονταν στη δόση, το συνολικό ποσό θα μειωνόταν στα 103.680 ευρώ, ουσιαστικά οδηγώντας σε άτοκη εξόφληση.

Από την άλλη, οι δανειολήπτες του νόμου Κατσέλη συχνά αδυνατούν να ανταποκριθούν στις δόσεις τους, και οι αντικρουόμενες αποφάσεις των δικαστηρίων έχουν περιπλέξει την κατάσταση.

Κίνδυνος Δανειοληπτών Δύο Ταχυτήτων

Μια ενδεχόμενη αλλαγή θα δημιουργούσε ανισότητες μεταξύ δανειοληπτών: από τη μία, όσοι υπάγονται στον νόμο Κατσέλη θα απολάμβαναν ευνοϊκούς όρους, ενώ οι υπόλοιποι, είτε με ρυθμισμένα είτε με εξυπηρετούμενα δάνεια, θα συνέχιζαν να πληρώνουν υψηλότερα ποσά. Αυτό θα μπορούσε να ενθαρρύνει ακόμη και συνεπείς δανειολήπτες να πάψουν να πληρώνουν τις δόσεις τους, ώστε να επωφεληθούν από πιθανές ευνοϊκές ρυθμίσεις στο μέλλον.

Το αποτέλεσμα θα ήταν η υπονόμευση της κουλτούρας πληρωμών, με σοβαρές επιπτώσεις στα δανειακά χαρτοφυλάκια των τραπεζών και των εταιρειών διαχείρισης δανείων.

Επιπτώσεις στην Χορήγηση Νέων Δανείων

Αν τα στεγαστικά δάνεια πρώτης κατοικίας καταστούν σχεδόν άτοκα σε περίπτωση μη εξυπηρέτησης, οι τράπεζες πιθανώς θα γίνουν πιο αυστηρές στη χορήγηση νέων δανείων, αυξάνοντας τα κριτήρια και καθιστώντας τα δάνεια ακριβότερα.

Αυτό θα λειτουργούσε αντίθετα στις πρωτοβουλίες της Πολιτείας, όπως το πρόγραμμα «Σπίτι μου 2», που στοχεύει στη διευκόλυνση της πρόσβασης των πολιτών στη στέγαση.

Συμπέρασμα

Η Edison αναμένει ότι η Metlen θα επιβεβαιώσει τις προβλέψεις της διοίκησης κατά την ανακοίνωση των οικονομικών αποτελεσμάτων της για το 2024. Συγκεκριμένα, εκτιμά τα EBITDA μεταξύ 1 και 1,2 δισ. ευρώ και τα καθαρά κέρδη στα 600-700 εκατ. ευρώ. Τα αποτελέσματα αναμένονται αυτήν την εβδομάδα και συγκεκριμένη την Πέμπτη που μας έρχεται 20 Φεβρουαρίου.

Παράλληλα, η Edison προχώρησε σε μια ελαφρά αναθεώρηση της πρόβλεψής της για τα EBITDA του έτους, μειώνοντάς τα από 1,107 δισ. ευρώ σε 1,064 δισ. ευρώ. Η αναπροσαρμογή αυτή οφείλεται κυρίως στις διακυμάνσεις των τιμών των πρώτων υλών, όπως το αλουμίνιο, το φυσικό αέριο και η ηλεκτρική ενέργεια, καθώς και σε άλλα κόστη εισροών.

Στο επίκεντρο η μελλοντική ανάπτυξη και η εισαγωγή στο LSE

Η Edison εκτιμά ότι η συζήτηση θα στραφεί στις μεσοπρόθεσμες προοπτικές ανάπτυξης της Metlen, ιδίως μετά την πρόσφατη ανακοίνωση επένδυσης 300 εκατ. ευρώ για την επέκταση της παραγωγής βωξίτη, αλουμίνας και γαλλίου. Επιπλέον, σημαντική εξέλιξη αποτελεί η σχεδιαζόμενη εισαγωγή της Metlen στο Χρηματιστήριο του Λονδίνου (LSE) το δεύτερο εξάμηνο του 2025, γεγονός που αναμένεται να ενισχύσει το επενδυτικό ενδιαφέρον.

Αν και οι δραστηριότητες της Metlen στον τομέα του αλουμινίου βρίσκονται στο προσκήνιο, ο ενεργειακός κλάδος της εταιρείας αντιπροσωπεύει το 72% της εκτίμησης EBITDA για το 2025. Μάλιστα, τα κέρδη από τις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας εκτιμάται ότι θα ξεπεράσουν εκείνα από το αλουμίνιο, σύμφωνα με τις προβλέψεις της Edison.

Ο όμιλος διαθέτει ισχυρή θέση στην αγορά ανανεώσιμων πηγών ενέργειας στο Ηνωμένο Βασίλειο, αξιοποιώντας τις ταμειακές ροές από τις βιομηχανικές του δραστηριότητες και ανακυκλώνοντας κεφάλαια σε αυτόν τον τομέα. Παράλληλα, ως ολοκληρωμένη επιχείρηση κοινής ωφέλειας (με δραστηριότητες στο φυσικό αέριο, την παραγωγή και τη διανομή ηλεκτρικής ενέργειας), βρίσκεται στην πρώτη γραμμή της ενεργειακής μετάβασης, αξιοποιώντας τις συνέργειες μεταξύ των επιχειρηματικών της κλάδων.

Αποτίμηση και προβλέψεις

Η Edison αποτιμά τη μετοχή της Metlen στα 49 ευρώ. Ωστόσο, με βάση διαφορετικές μεθόδους αποτίμησης, η τιμή-στόχος κυμαίνεται από 47 έως 51 ευρώ ανά μετοχή.

Τα αποτελέσματα του 2024 δεν αναμένεται να επηρεάσουν σημαντικά την αποτίμηση της εταιρείας. Ωστόσο, η Edison προγραμματίζει να επανεξετάσει τις εκτιμήσεις της μετά τη δημοσίευση των οικονομικών αποτελεσμάτων, λαμβάνοντας υπόψη και τις πρόσφατες αναπτυξιακές πρωτοβουλίες, συμπεριλαμβανομένης της επένδυσης στο γάλλιο.