Για ακόμη μια φορά, χθες αποδείχθηκε πως μεγάλο μέρος των όποιων αλλαγών λόγω rebalancing προεξοφλείται τις προηγούμενες ημέρες. Παρά λοιπόν τον σχεδόν ιστορικό τζίρο των 874 εκατ. ευρώ, η αγορά έκλεισε οριακά στο +0,18%, στις 2.065,42 μονάδες, ενώ στο ξεκίνημα, λόγω και της καλής συνεδρίασης στις διεθνείς αγορές, είχε βρεθεί στο +0,80% — κέρδη που χάθηκαν κατά τη διάρκεια της συνεδρίασης.

Σε πλήρη εξέλιξη βρίσκεται η στρατηγική καθετοποίησης του ομίλου ΤΙΤΑΝ στην ελληνική αγορά, με συνολικές επενδύσεις που υπερβαίνουν τα 83 εκατ. ευρώ από τις αρχές του 2024 μέχρι σήμερα. Στόχος του ομίλου είναι η δημιουργία συνεργειών για τους πελάτες τσιμέντου και έτοιμου σκυροδέματος. Στο πλαίσιο αυτό, ο ΤΙΤΑΝ έχει προχωρήσει σε σειρά εξαγορών μονάδων έτοιμου σκυροδέματος και λατομείων αδρανών υλικών σε διάφορες περιοχές της Ελλάδας.

Η πιο πρόσφατη κίνηση αφορά στην εξαγορά της εταιρείας Standard Υποδομών Α.Ε., που δραστηριοποιείται σε λατομεία αδρανών και έτοιμου σκυροδέματος στην περιοχή του Ηρακλείου Κρήτης. Η εξαγορά αυτή αναμένεται να ενισχύσει την εξυπηρέτηση πελατών στις κεντρικές και νότιες περιοχές του νομού, όπου προβλέπεται σημαντική ανάπτυξη λόγω της κατασκευής του Αεροδρομίου Καστελίου και άλλων υποδομών.

Όπως δήλωσε ο κ. Σέργιος Σαραφόπουλος, Γενικός Διευθυντής ΤΙΤΑΝ Ελλάδας, «η νέα εξαγορά ενισχύει την παρουσία μας στη δυναμικά αναπτυσσόμενη αγορά της Κρήτης, συμβάλλοντας στην υποστήριξη σημαντικών έργων υποδομής και τουριστικής ανάπτυξης. Μέσω της διεύρυνσης των αποθεμάτων και των στοχευμένων επενδύσεων, ενισχύουμε την εφοδιαστική μας αλυσίδα, τη γεωγραφική κάλυψη και τη στρατηγική μας θέση σε όλη τη χώρα».

Η εξαγορά αυτή έρχεται σε συνέχεια αντίστοιχων κινήσεων του 2025 και του 2024, που περιλάμβαναν την απόκτηση λατομείων στην Κεντρική Ελλάδα, την Αττική και τη Νότια Πελοπόννησο, εξασφαλίζοντας συνολικά αποθέματα άνω των 200 εκατ. τόνων. Συγκεκριμένα, τον Απρίλιο 2025 ο όμιλος εξαγόρασε τη ΛΑΤΕΚΑΤ ΣΟΥΡΛΑΣ Α.Β.Ε.Τ.Ε., οικογενειακή εταιρεία λατομείων στη Θεσσαλία, με αποθέματα πάνω από 100 εκατ. τόνους, η οποία αποτελεί σημαντικό προμηθευτή αδρανών στην Κεντρική Ελλάδα και θα στηρίξει έργα αποκατάστασης και αντιπλημμυρικής θωράκισης μετά τις πλημμύρες του 2023.

Το 2024, ο όμιλος είχε επίσης αποκτήσει λατομείο αδρανών στην Αττική και είχε οριστικοποιήσει μακροπρόθεσμη εμπορική συμφωνία στη Νότια Πελοπόννησο, εξασφαλίζοντας επιπλέον αποθέματα άνω των 60 εκατ. τόνων. Παράλληλα, αναπτύχθηκε δεύτερη μονάδα έτοιμου σκυροδέματος στο Ελληνικό, ενώ συνεχίζεται η υποστήριξη σημαντικών έργων υποδομών μέσω φορητών μονάδων. Κατά το τρίτο τρίμηνο του 2025 τέθηκε σε λειτουργία υπερσύγχρονη μονάδα έτοιμου σκυροδέματος στην Καλαμάτα.

Οι επενδύσεις αυτές έχουν ήδη αντικατοπτριστεί στα οικονομικά μεγέθη του ομίλου στην Ελλάδα, με σημαντική ανάπτυξη της εγχώριας αγοράς. Σύμφωνα με τα στοιχεία του ομίλου για το φετινό εννιάμηνο, η κατανάλωση τσιμέντου αυξήθηκε κατά περίπου 10%, με τις πωλήσεις του ΤΙΤΑΝ να υπερβαίνουν τον μέσο όρο της αγοράς. Αξιοσημείωτη άνοδος καταγράφηκε στις πωλήσεις έτοιμου σκυροδέματος. Συνολικά, οι πωλήσεις στον γεωγραφικό τομέα Ελλάδας και Δυτικής Ευρώπης ανήλθαν σε 384,8 εκατ. ευρώ, σημειώνοντας αύξηση 14,7%, ενώ τα λειτουργικά κέρδη EBITDA ανήλθαν σε 56,6 εκατ. ευρώ, αυξημένα κατά 19,1% σε σχέση με το αντίστοιχο περσινό διάστημα (47,5 εκατ. ευρώ).

Όσον αφορά τις προοπτικές της ελληνικής αγοράς, η διοίκηση τονίζει ότι «η Ελλάδα αναμένεται να διατηρήσει την αναπτυξιακή δυναμική της έως το τέλος του 2025, ενώ για το 2026 προβλέπονται αντίστοιχες επιδόσεις, υψηλότερες από τον μέσο όρο της ευρωζώνης. Η ιδιωτική κατανάλωση παραμένει βασικός πυλώνας ανάπτυξης, ενισχυόμενη από την αύξηση των μισθών και τη βελτίωση της απασχόλησης, παρά τις εξωτερικές πιέσεις στο κόστος. Οι επενδύσεις, κυρίως μέσω δημόσιων και ευρωπαϊκών έργων υποδομών, θα συμβάλουν σημαντικά στην ανάπτυξη».

Παράλληλα, σημειώνεται ότι «η κατασκευαστική δραστηριότητα στον κλάδο κατοικίας μπορεί να αντιμετωπίσει βραχυπρόθεσμες προκλήσεις λόγω ασαφειών στο ρυθμιστικό πλαίσιο, αλλά οι μεσοπρόθεσμες προοπτικές παραμένουν θετικές, υποστηριζόμενες από προγράμματα ανακαίνισης, ενεργειακής αναβάθμισης και κίνητρα για την αντιμετώπιση του δημογραφικού».

Στο πλαίσιο του νέου στρατηγικού πλάνου ανάπτυξης «TITAN Forward 2029», έως το 2029 ο στόχος του ομίλου είναι η επίτευξη ετήσιων πωλήσεων 4 δισ. ευρώ και λειτουργικών κερδών EBITDA 1 δισ. ευρώ, από 2,65 δισ. ευρώ και 592 εκατ. ευρώ αντίστοιχα το 2024. Για την επίτευξη αυτών των στόχων, προγραμματίζονται επενδύσεις ύψους 3 δισ. ευρώ, που θα κατευθυνθούν στην αύξηση παραγωγικής ικανότητας τσιμέντου, ιδιαίτερα στις ΗΠΑ, και στην ανάπτυξη πλατφόρμας εναλλακτικών τσιμεντοειδών υλικών μέσω συνεργασιών και στοχευμένων επενδύσεων, διευρύνοντας το χαρτοφυλάκιο προϊόντων και προωθώντας πιο βιώσιμες λύσεις δομικών υλικών.

Η Eurobank Equities αυξάνει την τιμή-στόχο για τη μετοχή της ΔΕΗ στα 21 ευρώ από 18 ευρώ, αποτιμώντας την εταιρεία σε 7,1x EV/EBITDA για τους επόμενους 12 μήνες – επίπεδο που εξακολουθεί να κινείται με έκπτωση σε σχέση με τις ευρωπαϊκές εταιρείες κοινής ωφέλειας, παρά το υψηλότερο προφίλ ανάπτυξης της ΔΕΗ. Η σύσταση «αγορά» διατηρείται.

Στο report της, η Eurobank Equities επισημαίνει ότι η παρουσίαση της Capital Markets Day επιβεβαίωσε με καθαρό και συνεκτικό τρόπο το επόμενο στάδιο της στρατηγικής της ΔΕΗ, ενισχύοντας όσα είχαν ήδη παρουσιαστεί έναν χρόνο πριν. Αν και οι επικαιροποιημένοι στόχοι επεκτείνονται ουσιαστικά κατά ένα έτος (έως το 2028), το βασικό μήνυμα είναι πως η εταιρεία στρέφεται πλέον πιο αποφασιστικά στις ΑΠΕ, στη flexible παραγωγή, στα δίκτυα και σε λύσεις για πελάτες στη Νοτιοανατολική Ευρώπη.

Η σύνθεση παραγωγής μεταβάλλεται γρήγορα: οι λιγνιτικές μονάδες αποσύρονται από το 2026, ενώ το χαρτοφυλάκιο της ΔΕΗ ανακατευθύνεται σε ΑΠΕ και διανομή. Το κρίσιμο σημείο που αναδείχθηκε είναι ότι, με το EBITDA να διαμορφώνεται πλέον σε υψηλότερο «σημείο αναφοράς» και μεγάλο μέρος των επενδύσεων να θεωρείται διακριτικό, η εταιρεία δεν θα χρειαστεί νέα κεφάλαια, ενισχύοντας την εμπιστοσύνη πως ο ισολογισμός παραμένει σε τροχιά προς την επενδυτική βαθμίδα.

Η διοίκηση καθοδήγησε την αγορά προς EBITDA 2,9 δισ. ευρώ το 2028, επίπεδο κατά περίπου 10% υψηλότερο από τις προγενέστερες εκτιμήσεις, κυρίως λόγω των ΑΠΕ, της ευέλικτης ισχύος και των δικτύων. Παράλληλα, ο κύκλος επενδύσεων μετατοπίζεται χρονικά προς τα εμπρός (front-loaded) για να στηρίξει τη μακροπρόθεσμη δημιουργία ταμειακών ροών. Περίπου 85% από τα 10 δισ. ευρώ capex 2026–28 θα κατευθυνθούν σε ΑΠΕ και δίκτυα, ενισχύοντας τον «πράσινο» χαρακτήρα του χαρτοφυλακίου.

Σύμφωνα με τις αναθεωρημένες προβλέψεις, το EBITDA αναμένεται να εμφανίσει CAGR 11% την περίοδο 2025–28, με πάνω από 60% του EBITDA το 2028 να προέρχεται από ΑΠΕ και ρυθμιζόμενες δραστηριότητες. Τα καθαρά κέρδη προβλέπεται να αυξηθούν με ακόμη υψηλότερο ρυθμό (20–25% CAGR), λόγω λειτουργικής μόχλευσης και μειωμένων αποσβέσεων. Η ΔΕΗ εξελίσσεται έτσι σε utility με σταθερό και διατηρήσιμο διψήφιο ρυθμό ανάπτυξης, ένα από τα ταχύτερα στην Ευρώπη.

Data centers: Δυνητικός μοχλός ανάπτυξης, εκτός βασικού πλάνου

Κατά τη CMD, η ΔΕΗ παρουσίασε και το σκεπτικό της για τα data centers, τα οποία βλέπει ως ισχυρή μεν, αλλά σαφώς προαιρετική ευκαιρία επέκτασης. Με την παγκόσμια ζήτηση για hyperscale υποδομές να αυξάνεται και την Ευρώπη να εμφανίζει έλλειμμα δυναμικότητας, δημιουργείται περιθώριο για νέα περιφερειακά hubs. Η Ελλάδα κερδίζει έδαφος έναντι των κορεσμένων FLAP-D αγορών, αξιοποιώντας τα πλεονεκτήματα σε οπτικές ίνες, υποθαλάσσια καλώδια, διαθέσιμη γη και αδειοδότηση.

Η περιοχή της Κοζάνης προβάλλεται ως βασική τοποθεσία, με άμεση πρόσβαση στο δίκτυο και κοντινές μονάδες ευέλικτης παραγωγής. Η υλοποίηση θα γίνει σταδιακά και με τη λογική του anchor client, ενώ η εταιρεία τόνισε ότι δεν θα δεσμεύσει ίδια κεφάλαια χωρίς αντίστοιχα μακροχρόνια συμβόλαια και κατάλληλη χρηματοδότηση. Τα data centers βρίσκονται εκτός του πλάνου 2028 και αποτελούν καθαρό δυνητικό upside.

Αναβάθμιση εκτιμήσεων EBITDA για το 2026–27

Η Eurobank Equities αναθεωρεί ανοδικά κατά 7–8% τις προβλέψεις για τα EBITDA 2026–27, ενσωματώνοντας ταχύτερη υλοποίηση επενδύσεων στις ΑΠΕ. Τα EBITDA για το 2027, στα 2,56 δισ. ευρώ, πλέον συνάδουν με την καθοδήγηση της διοίκησης.

Η UBS προβλέπει ότι οι τιμές του χαλκού θα ενισχυθούν μέσα στο 2026, αποδίδοντας αυτή την άνοδο στη συρρίκνωση της προσφοράς εξαιτίας των συνεχών διαταραχών στη λειτουργία των ορυχείων, αλλά και στη σταθερά αυξανόμενη ζήτηση που προέρχεται από τις επενδύσεις στην ηλεκτροδότηση και τις τεχνολογίες καθαρής ενέργειας.

Στις αναθεωρημένες της εκτιμήσεις, η τράπεζα αύξησε την πρόβλεψη για τον Μάρτιο του 2026 κατά 750 δολάρια, διαμορφώνοντάς την στα 11.500 δολάρια ανά μετρικό τόνο. Για τον Ιούνιο και τον Σεπτέμβριο του 2026, η UBS προχώρησε σε αναβάθμιση κατά 1.000 δολάρια, ανεβάζοντας τις τιμές-στόχους στα 12.000 και 12.500 δολάρια αντίστοιχα, ενώ εισήγαγε και νέα πρόβλεψη για τον Δεκέμβριο του ίδιου έτους στα 13.000 δολάρια τον τόνο.

Επιμένουν οι καθυστερήσεις και οι διακοπές λειτουργίας στα ορυχεία

Παράλληλα, η UBS αναθεώρησε προς τα πάνω τις εκτιμήσεις της για το έλλειμμα στην αγορά χαλκού: το 2025 τοποθετείται πλέον σε 230.000 τόνους (έναντι 53.000 προηγουμένως), ενώ για το 2026 προβλέπει έλλειμμα 407.000 τόνων (από 87.000). Η τράπεζα επισημαίνει ότι ο περιορισμός των αποθεμάτων και οι συνεχιζόμενοι κίνδυνοι εφοδιασμού θα διατηρήσουν την αγορά σε κατάσταση έντονης στενότητας.

Η UBS σημειώνει ότι τα προβλήματα που καταγράφηκαν φέτος σε ορυχεία –όπως οι δυσκολίες παραγωγής στο Grasberg της Freeport-McMoRan στην Ινδονησία, η πιο αργή επαναφορά της παραγωγής στη Χιλή και οι επαναλαμβανόμενες κοινωνικές αναταραχές στο Περού– αναδεικνύουν τις δομικές αδυναμίες της προσφοράς, οι οποίες πιθανότατα θα συνεχιστούν ως το 2026.

Την περασμένη εβδομάδα, η Freeport-McMoRan ανακοίνωσε ότι σχεδιάζει την πλήρη αποκατάσταση της παραγωγής στο ορυχείο χαλκού και χρυσού Grasberg έως τον Ιούλιο, μετά το θανατηφόρο ατύχημα που είχε οδηγήσει σε διακοπή των εργασιών πριν από δύο μήνες.

Περαιτέρω πίεση στην παραγωγή

Η UBS μείωσε τις προβλέψεις της για την αύξηση της παγκόσμιας παραγωγής εξευγενισμένου χαλκού στο 1,2% για το 2025 και στο 2,2% για το 2026, αποδίδοντας την αναθεώρηση στην επιδείνωση της ποιότητας του μεταλλεύματος και στις λειτουργικές δυσκολίες.

Σε επίπεδο ζήτησης, η τράπεζα περιμένει αύξηση 2,8% τόσο το 2025 όσο και το 2026, με κύριους οδηγούς τα ηλεκτρικά οχήματα, τις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, τις επενδύσεις στα δίκτυα ηλεκτρισμού και την ανάπτυξη των data centers.

Η UBS εκτιμά ότι τυχόν διορθώσεις στις τιμές θα έχουν βραχυχρόνιο χαρακτήρα και συστήνει τη διατήρηση long θέσεων στον χαλκό ή την αξιοποίηση στρατηγικών πώλησης που βασίζονται στη μεταβλητότητα.