Παραπέμποντας στα πρόσφατα σχόλιά μας, για τη χθεσινή συνεδρίαση και την επιστροφή της αγοράς πάνω από τις 2.200 μονάδες, για πρώτη φορά από τον Ιανουάριο του 2010, εμείς θα πούμε μόνο ένα πράγμα: κάποια συγκεκριμένα ξένα χαρτοφυλάκια φαίνεται να επιδιώκουν να οδηγήσουν την αγορά όσο το δυνατόν υψηλότερα, ενόψει της επερχόμενης αλλαγής του status της από αναπτυσσόμενη σε ανεπτυγμένη αγορά. Σας είχαμε μεταφέρει προχθές τη συγκεκριμένη άποψη ξένου διαχειριστή.

Σε κάθε περίπτωση, δεν υπάρχει αμφιβολία ότι η αγορά μπορεί να συνεχίσει ανοδικά. Υπάρχουν όλες οι προϋποθέσεις: το momentum, η περιοδικότητα με τον Ιανουάριο να δίνει παραδοσιακά καλές αποδόσεις (κάτι το οποίο είδαμε), το μούδιασμα των μικρών επενδυτών που δεν ξέρουν πώς να αντιδράσουν (ακόμη και οι αγορές που είχαμε γράψεις χθες εστιάζονται κυρίως σε μη – τραπεζικές μετοχές), και άλλα στοιχεία που δείχνουν πως πολύ πιθανόν πηγαίνουμε για νέα υψηλά. Παράλληλα, συνεχίζουμε να τονίζουμε ότι οι επενδυτές πρέπει να είναι πολύ προσεκτικοί: να εκμεταλλεύονται την άνοδο όσο συνεχίζεται και να μειώνουν σταδιακά θέσεις και να αυξάνουν ρευστότητα. Κουραστικό να το επαναλαμβάνουμε, αλλά θα μας θυμηθείτε. 

Εδώ και καιρό κυκλοφορεί μια φήμη σχετικά με τις εισηγμένες, την οποία είχαμε αναφέρει πριν από μερικές εβδομάδες. Συγκεκριμένα, ακούγεται ότι η Metlen θα προχωρήσει στην εξαγορά ενός μειοψηφικού ποσοστού της ΔΕΗ, περίπου 5–10%. Οι πηγές μάλιστα επιμένουν ότι το deal θα γίνει με premium, σε τιμές 20 ευρώ και άνω.

Προφανώς, δεν μπορούμε να αποκλείσουμε τίποτα. Δεν γνωρίζουμε αν οι πληροφορίες διακινούνται από κύκλους της ΔΕΗ ή από επενδυτές της ΔΕΗ, με προφανή στόχο την ώθηση της μετοχής. Ωστόσο, δεν βλέπουμε λογική σε ένα τέτοιο deal ούτε κάποιο ουσιαστικό συμφέρον για τη Metlen, ειδικά στις αναφερόμενες τιμές. Οι πληροφορίες πιθανώς διακινούνται περισσότερο για να επηρεάσουν την τιμή της ΔΕΗ, παρά ως πραγματικό σχέδιο εξαγοράς.

Όλα θετικά χθες, και μόνο ότι βρεθήκαμε σε υψηλά 16 ετών τα λέει όλα. Παρ’ όλα αυτά, υπάρχει μια πρόσφατη έκθεση που πέρασε στα ψιλά και αξίζει να διαβαστεί προσεκτικά. Δεν υποδηλώνει ότι το αρνητικό σενάριο είναι επικρατέστερο, αλλά ενισχύει τη θέση μας ότι όσο ανεβαίνει η αγορά, οι επενδυτές θα πρέπει να παίρνουν κάποια κέρδη. Η HSBC λοιπόν προχώρησε σε υποβάθμιση της Ελλάδας σε underweight από neutral, στο πλαίσιο του GEMs Equity 2026 Outlook, εκτιμώντας ότι το ελληνικό χρηματιστήριο έχει εξαντλήσει τη θετική δυναμική του μετά το εντυπωσιακό ράλι του 2025 και εισέρχεται σε φάση αυξημένων τεχνικών και θεσμικών κινδύνων.

Όπως σημειώνει ο οίκος, οι ελληνικές μετοχές κατέγραψαν άνοδο περίπου 75% το 2025, με αποτέλεσμα οι βασικοί θετικοί καταλύτες – διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις, δημοσιονομική εξυγίανση και ενίσχυση μερισμάτων – να θεωρούνται πλέον πλήρως αποτιμημένοι. Σε αυτό το πλαίσιο, η HSBC εμφανίζεται πιο επιφυλακτική για τη συνέχεια, ειδικά καθώς πλησιάζουν κρίσιμες αλλαγές στο καθεστώς δεικτών.

«Όταν η αναβάθμιση γίνεται υποβάθμιση»

Κεντρικό επιχείρημα της HSBC είναι ότι η αναβάθμιση της Ελλάδας σε ανεπτυγμένη αγορά από τον FTSE Russell, που προγραμματίζεται για τον Σεπτέμβριο του 2026, ενδέχεται να έχει αρνητικές συνέπειες για τη χρηματιστηριακή αγορά.

Σύμφωνα με τις εκτιμήσεις του οίκου:

Η μετάβαση αυτή θα μπορούσε να προκαλέσει παθητικές εκροές σχεδόν 400 εκατ. δολαρίων.

Από τις 30 ελληνικές μετοχές που συμμετέχουν σήμερα στον δείκτη FTSE Emerging Markets, μόλις 8 αναμένεται να ενταχθούν στον FTSE Developed Markets.

Οι υπόλοιπες θα υποβαθμιστούν στον δείκτη Developed Markets Small Cap, με αισθητά χαμηλότερη ορατότητα και ρευστότητα.

Ο μεγαλύτερος κίνδυνος δεν είναι η απόφαση του FTSE καθαυτή, αλλά το ενδεχόμενο η MSCI να ακολουθήσει μέσα στο 2026, κάτι που θα είχε πολύ σοβαρότερες συνέπειες, δεδομένου ότι η πλειονότητα των ενεργών κεφαλαίων αναδυόμενων αγορών συνδέεται με τους δείκτες MSCI.

Η HSBC περιγράφει τον κίνδυνο η Ελλάδα να βρεθεί σε μια επενδυτική «γκρίζα ζώνη» μεταξύ αναδυόμενων και ανεπτυγμένων αγορών:

Περίπου 60% των GEMs funds επενδύουν σήμερα στην Ελλάδα.

Μόλις 7% των global funds έχουν έκθεση στη χώρα.

Σε περίπτωση εξόδου από το σύμπαν των αναδυόμενων αγορών, 10%–20% των GEMs funds ενδέχεται θεσμικά να μειώσουν ή να μηδενίσουν τις θέσεις τους.

Όπως τονίζει χαρακτηριστικά η HSBC, η Ελλάδα κινδυνεύει να μετατραπεί από «ζωντανή ιστορία αναδυόμενης αγοράς» σε μια «μικρή και σχετικά μη ρευστή γωνιά του ανεπτυγμένου κόσμου», χωρίς ουσιαστικό ενδιαφέρον από τα μεγάλα διεθνή χαρτοφυλάκια.