Ημέρα με τη μέρα φουντώνουν οι φήμες πως πλησιάζει η ώρα της δημόσιας πρότασης στην Alpha Bank από τη UniCredit. Μια δημόσια πρόταση, για την οποία οι ίδιες πληροφορίες επιμένουν ότι θα γίνει με σχέση ανταλλαγής μετοχών μεταξύ UniCredit – Alpha Bank. Δηλαδή, σε μοντέλο αντίστοιχο της ΕΧΑΕ – Euronext, μην ξεχνώντας πως πλέον μιλάμε για Euronext Athens, κάτι που διευκολύνει ακόμη περισσότερο τέτοιου είδους κινήσεις, ειδικά μετά και τις πρόσφατες αλλαγές στο νόμο περί δημοσίων προτάσεων, όσο συζήτηση κι αν σηκώνουν αυτές.

Έχουμε αναφερθεί αρκετές φορές στο ζήτημα και σχεδόν πάντα λέγαμε πως δεν θεωρούσαμε ως επικρατέστερο σενάριο την πλήρη εξαγορά της Alpha Bank από τη UniCredit. Αν μας ρωτούσατε σήμερα, θα λέγαμε πως δίνουμε πλέον όλο και περισσότερες πιθανότητες αυτά τα σενάρια να έχουν βάση. Χωρίς να το θεωρούμε δεδομένο, θεωρούμε πως είναι ένα πολύ πιθανό σενάριο και η πλήρης εξαγορά της Alpha Bank από τη UniCredit, και πως – αν τελικά προχωρήσει – αυτή θα γίνει με σχέση ανταλλαγής και όχι με μετρητά. 

Να βάλουμε και μερικά νούμερα στο τραπέζι… Η τρέχουσα κεφαλαιοποίηση της UniCredit διαμορφώνεται περίπου στα 110 δισ. ευρώ, με την τιμή της μετοχής κοντά στα 71 ευρώ. Σε σύγκριση με τη μετοχή της Alpha Bank στα περίπου 4,00 ευρώ (9,2δις ευρώ), η τρέχουσα αναλογία διαμορφώνεται στο 17,75x. Στο πλαίσιο των σκέψεων που κάνουμε, θα ποντάραμε πως αν προχωρούσε μια τέτοια συγχώνευση, η σχέση ανταλλαγής θα ήταν υπέρ της Alpha Bank. Και δεν θα αποκλείαμε να ήταν αισθητά υπέρ της, για παράδειγμα κατά περίπου 10%, με μια σχέση της τάξης της 1 μετοχής UniCredit για κάθε 16 μετοχές Alpha Bank. Μάλιστα δε θα αποκλείαμε μια ελαφρώς ακόμη καλύτερη σχέση ανταλλαγής, αν και τα πάντα θα τα δούμε στην πράξη.

Και για να ρίξουμε και το… καρφί μας. Ξέρετε γιατί αρχίζουμε να πιστεύουμε ακόμη περισσότερο πως πλησιάζουμε σε δημόσια πρόταση και γιατί αυτή μπορεί να δοθεί σε ακόμη καλύτερη αναλογία υπέρ της Alpha Bank; Γιατί εδώ και καιρό, και μάλιστα από αρκετά χαμηλότερα επίπεδα, πέραν της ίδιας της UniCredit, γνωρίζουμε πως επιθετικά και σε μεγάλο αριθμό μετοχών έχουν τοποθετηθεί και αρκετοί Ιταλοί επιχειρηματίες μέσω ιδιωτικών κωδικών. Αρκετοί Ιταλοί, με κάποιους να λένε πως έχουν σχέση με τη διοίκηση της UniCredit. Κινήσεις που, κατά την άποψή μας, λένε πολλά, ειδικά αν λάβουμε υπόψη ότι είχαν ξεκινήσει από σαφώς χαμηλότερα επίπεδα. Τώρα αν ξαφνικά μάθουμε πως κάποιοι πωλούν μετοχές UniCredit και ταυτόχρονα αγοράζουν Alpha Bank, τότε θεωρούμε πως το όποιο deal θα έχει ουσιαστικά «κλειδώσει».

Τώρα, με δεδομένο ότι όλες οι πληροφορίες συγκλίνουν πως πλησιάζει η ώρα της ΑΜΚ και των όποιων αποφάσεων, η χθεσινή πτώση του ΑΔΜΗΕ (-3%) δείχνει πως κάποιοι ίσως γνωρίζουν πρόσωπα και πράγματα, και κυρίως τις τιμές στις οποίες μπορεί να γίνει η ΑΜΚ, καθώς και τις αποφάσεις που ενδέχεται να ληφθούν. Έχουμε αναφέρει πως μέχρι να ξεκαθαρίσουνε αυτά τα πράγματα η ταλαιπωρία της μετοχής θα συνεχιστεί, χωρίς να αποκλείουμε ενόψει ΑΜΚ περαιτέρω πιέσεις. Ωστόσο, εμείς θα παραμείνουμε πιστοί στην άποψή μας: η μετοχή του ΑΔΜΗΕ παραμένει άκρως ελκυστική και όσο διορθώνει, ένας επενδυτής μπορεί σταδιακά να χτίζει θέσεις. Παραμένουμε πολύ αισιόδοξοι όσον αφορά τις μέσο – μακροπρόθεσμες προοπτικές της εισηγμένης.