Ένα παράθυρο ευκαιρίας για χρηματοδότηση

Όπως επισημαίνουν τραπεζικοί αναλυτές, η χρονική συγκυρία ευνοεί ξεκάθαρα τους εκδότες. Από τη μία πλευρά, τα βασικά επιτόκια της ΕΚΤ και τα διατραπεζικά euribor έχουν αποκλιμακωθεί σημαντικά, έχοντας υποχωρήσει περίπου στο μισό από τα επίπεδα που καταγράφηκαν στο αποκορύφωμα της νομισματικής σύσφιγξης. Από την άλλη, οι συνεχείς αναβαθμίσεις της ελληνικής οικονομίας και των τραπεζικών ομίλων έχουν συμπιέσει αισθητά τα πιστωτικά περιθώρια, ενισχύοντας το επενδυτικό ενδιαφέρον για ελληνικούς τίτλους.

Ενδεικτικό της μεταστροφής του κλίματος είναι ότι από την άνοιξη του 2023 – όταν ο οίκος S&P άνοιξε τον δρόμο για την επιστροφή της χώρας στην επενδυτική βαθμίδα – οι αποδόσεις των τραπεζικών ομολόγων υψηλής εξοφλητικής προτεραιότητας έχουν υποχωρήσει σωρευτικά κατά περίπου 450 μονάδες βάσης.

Αναχρηματοδότηση αντί για ακριβό παρελθόν

Η πτώση των αποδόσεων δίνει στις τράπεζες τη δυνατότητα να επανασχεδιάσουν το χαρτοφυλάκιο των εκδόσεών τους. Κάθε φορά που ένα υφιστάμενο ομόλογο πλησιάζει στο σημείο όπου παύει να συνυπολογίζεται στους δείκτες MREL, οι όμιλοι επιλέγουν την πρόωρη ανάκλησή του και την αντικατάστασή του με νέο, χαμηλότερου κόστους.

Με αυτόν τον τρόπο αποφεύγουν να πληρώνουν υψηλούς τόκους για τίτλους που δεν προσφέρουν πλέον εποπτικό όφελος και ταυτόχρονα κατοχυρώνουν φθηνότερη χρηματοδότηση για μεγάλο χρονικό διάστημα. Η πρακτική αυτή περιορίζει τα χρηματοοικονομικά έξοδα, ενισχύει τους δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας και βελτιώνει τη συνολική αποδοτικότητα.

Δυναμικό ξεκίνημα για το 2026

Το πρώτο σήμα για τη νέα χρονιά έδωσε η Eurobank, προχωρώντας σε έκδοση ομολόγου με μακρά διάρκεια και δυνατότητα ανάκλησης μετά την έκτη χρονιά. Το ενδιαφέρον των επενδυτών ξεπέρασε κάθε προσδοκία, με τη ζήτηση να προσεγγίζει τα 3,8 δισ. ευρώ, υπερκαλύπτοντας πολλαπλάσια το ζητούμενο ποσό. Το ισχυρό βιβλίο προσφορών επέτρεψε στη διοίκηση να βελτιώσει αισθητά τους όρους της έκδοσης.

Λίγες ημέρες αργότερα, τη σκυτάλη πήρε η Εθνική Τράπεζα με την έκδοση πράσινου ομολόγου υψηλής εξοφλητικής προτεραιότητας, διάρκειας έως το 2031. Και σε αυτή την περίπτωση, η ζήτηση υπήρξε εξαιρετικά ισχυρή, οδηγώντας σε άντληση 600 εκατ. ευρώ και σε σημαντική αποκλιμάκωση της απόδοσης.

Το συνολικό αποτύπωμα

Για το 2026, οι τραπεζικοί όμιλοι εκτιμάται ότι θα αντλήσουν από τις αγορές τουλάχιστον 3 δισ. ευρώ, με όρους ακόμη ευνοϊκότερους σε σχέση με την προηγούμενη χρονιά. Από το 2018 μέχρι σήμερα, στο πλαίσιο της συμμόρφωσης με τις εποπτικές απαιτήσεις, οι ελληνικές τράπεζες έχουν εκδώσει ομόλογα συνολικού ύψους περίπου 28,5 δισ. ευρώ.

Από αυτά, το μεγαλύτερο μέρος αφορά τίτλους υψηλής εξοφλητικής προτεραιότητας, ενώ σημαντικό μερίδιο κατέχουν και οι εκδόσεις χαμηλότερης προτεραιότητας. Ιδιαίτερη βαρύτητα αποκτούν πλέον και τα πράσινα ομόλογα, τα οποία αντιπροσωπεύουν ολοένα μεγαλύτερο ποσοστό των νέων εκδόσεων, αντανακλώντας τη στροφή προς τη βιώσιμη χρηματοδότηση.