Οι αναλυτές της τράπεζας εκτιμούν ότι ο δείκτης Stoxx 600 θα μπορούσε να υποχωρήσει κατά περίπου 15%, ενώ οι κυκλικές μετοχές θα παρουσιάσουν υποαπόδοση 10% έναντι των αμυντικών τίτλων. Αντίστοιχα, οι value μετοχές εκτιμάται ότι θα κινηθούν 10% χαμηλότερα, ενώ οι ποιοτικές μετοχές (quality stocks) αναμένεται να υπεραποδώσουν κατά 7%, επωφελούμενες από το περιβάλλον πτώσης των αποδόσεων.

Στροφή στις μικρές κεφαλαιοποιήσεις

Παρά τη γενικότερα απαισιόδοξη στάση, η Bank of America αναβαθμίζει τη στάθμιση των ευρωπαϊκών small caps, συστήνοντας αυξημένες τοποθετήσεις έναντι των μετοχών μεγάλης κεφαλαιοποίησης.

Μετά από περίπου 30% υποαπόδοση από τα τέλη του 2021, οι ευρωπαϊκές μικρές κεφαλαιοποιήσεις κατέγραψαν υπεραπόδοση 12% έναντι των μεγάλων εταιρειών στο διάστημα Μαρτίου – Αυγούστου 2025. Ωστόσο, το δεύτερο μισό αυτών των κερδών εξανεμίστηκε, εξαιτίας:

της υποχώρησης των εμπορικών εντάσεων, που μείωσε τη ζήτηση για εγχώριες «αμυντικές» μετοχές,

της εξασθένησης της αισιοδοξίας για ταχεία ανάκαμψη της γερμανικής οικονομίας μετά τα δημοσιονομικά μέτρα, και

της λήξης της θετικής επίδρασης από την ενίσχυση του ευρώ, η οποία παλαιότερα έπληττε τις διεθνώς εκτεθειμένες εταιρείες.

Παράλληλα, οι προσδοκίες για κερδοφορία ακολούθησαν παρόμοια πορεία: οι εκτιμήσεις για την ετήσια αύξηση κερδών των small caps ενισχύθηκαν από 12% σε 16% το καλοκαίρι, αλλά πλέον έχουν επιστρέψει στο 12%, ενώ οι μεγάλες κεφαλαιοποιήσεις παραμένουν σχεδόν αμετάβλητες. 

Υπερβολικά χαμηλές αποτιμήσεις – Παράγοντες στήριξης

Η Bank of America θεωρεί ότι η τρέχουσα αποτίμηση των μικρών κεφαλαιοποιήσεων αντανακλά υπερβολική απαισιοδοξία για την πορεία της ανάπτυξης στην Ευρωζώνη. Ωστόσο, εντοπίζει τέσσερις παράγοντες που στηρίζουν τη θετική προοπτική του κλάδου:

Ενδείξεις ανάκαμψης στη Γερμανία
Παρά την πρόσφατη πτώση των small caps κατά 5% από τις αρχές Αυγούστου, οι δείκτες PMI βελτιώνονται αισθητά, με τον σύνθετο δείκτη νέων παραγγελιών να ανέρχεται στο 52, το υψηλότερο επίπεδο από τον Απρίλιο του 2023. Η BofA προβλέπει μηδενική αύξηση της ιδιωτικής ζήτησης στο δ’ τρίμηνο του 2025, αλλά ανάκαμψη 1,7% στο α’ τρίμηνο και 2% στο β’ τρίμηνο του 2026, καθώς οι δημοσιονομικές παρεμβάσεις θα αρχίσουν να αποδίδουν.

Επιπλέον, ο γερμανικός PMI ενισχύθηκε κατά 3,2 μονάδες τον Οκτώβριο, ενώ οι επενδύσεις σε εξοπλισμό αυξήθηκαν για πρώτη φορά μετά από έναν χρόνο.

Πτώση των αποδόσεων ομολόγων
Οι μετοχές μικρής κεφαλαιοποίησης διατηρούν ισχυρή αρνητική συσχέτιση με τα επιτόκια, καθώς πολλές εταιρείες δανείζονται με κυμαινόμενο επιτόκιο. Με τις αποδόσεις των 10ετών Bunds να εκτιμάται ότι θα υποχωρήσουν στο 2,45%, το περιβάλλον καθίσταται πιο ευνοϊκό.

Ενίσχυση του ευρώ
Μετά την πρόσφατη διόρθωση στο 1,15, οι αναλυτές συναλλάγματος της BofA διατηρούν πρόβλεψη EUR/USD στο 1,20 έως το τέλος του έτους. Μια 4% ανατίμηση του ευρώ θα ευνοήσει τις εγχώριες εταιρείες μικρής κεφαλαιοποίησης.

Ελκυστικές αποτιμήσεις
Ο δείκτης P/E 12 μηνών για τις ευρωπαϊκές small caps βρίσκεται στο μεγαλύτερο discount από το 2007, ενώ ο δείκτης P/B έχει υποχωρήσει σε ιστορικά χαμηλά έναντι των μεγάλων κεφαλαιοποιήσεων.

Αλλαγές στη στρατηγική

Η ομάδα στρατηγικής της Bank of America προχώρησε σε αναβάθμιση των μικρών κεφαλαιοποιήσεων σε “overweight”, προβλέποντας περιθώριο υπεραπόδοσης έως 10% μέχρι το τέλος του α’ τριμήνου του 2026.

Παράλληλα, η Γερμανία αναβαθμίστηκε σε “marketweight”, ύστερα από υποαπόδοση 8% από τον Ιούλιο, καθώς οι πρόσφατοι δείκτες υποδηλώνουν σταδιακή επιστροφή σε τροχιά ανάκαμψης.