|
Η
επιτυχία θα εξαρτηθεί
από την ορθή υλοποίηση
των εξοικονομήσεων, την
ενοποίηση λειτουργιών
και την αύξηση του όγκου
συναλλαγών, με τη BofA
να εκτιμά ότι η Euronext
βρίσκεται σε τροχιά
επίτευξης των στόχων
της.
Κερδοφορία και
διαφοροποίηση
Η
εξαγορά της ΕΧΑΕ
εντάσσεται στη
στρατηγική της Euronext
για ενοποίηση
περιφερειακών
χρηματιστηρίων στην
Ευρώπη, ενίσχυση της
ενοποίησης των
ευρωπαϊκών
κεφαλαιαγορών, διεύρυνση
των υπηρεσιών σε CSD και
αγορές ενέργειας, αύξηση
της γεωγραφικής
διαφοροποίησης και
αναβάθμιση της διεθνούς
εικόνας της ελληνικής
αγοράς. Η BofA εκτιμά
ότι η συμφωνία θα
ενισχύσει τα κέρδη της
Euronext κατά περίπου 4%
και θα προσθέσει γύρω
στο 1% στο EPS το 2026.
Η διοίκηση στοχεύει σε
συνέργειες ύψους 12
εκατ. ευρώ μέχρι το 2028
(περίπου 40% του EBITDA
της ΕΧΑΕ για το 2025).
Ωστόσο, θεωρείται ότι
υπάρχει επιπλέον
δυναμική, δεδομένων των
αποτελεσμάτων
προηγούμενων εξαγορών
και των οικονομιών
κλίμακας μέσω ενός
ενοποιημένου CSD και
αυξημένων συναλλαγών. Ο
στόχος είναι ROCE
περίπου 9% το 2027,
υπερβαίνοντας το WACC
στην 3η–5η χρονιά.
Η
προσφορά εξαγοράς
Η
Euronext υπέβαλε
εθελοντική δημόσια
πρόταση ανταλλαγής
μετοχών για το 100% της
ΕΧΑΕ, αποτιμώντας τη στα
412,8 εκατ. ευρώ. Η
πρόταση προβλέπει
αναλογία ανταλλαγής 20
μετοχών ΕΧΑΕ προς 1 νέα
μετοχή Euronext (με τιμή
142,7 ευρώ στις 30/7),
αποτιμώντας τη μετοχή
της ΕΧΑΕ στα 7,14 ευρώ.
Αυτό συνεπάγεται premium
3% έναντι της τρέχουσας
τιμής και 27% σε σχέση
με το τριμηνιαίο VWAP. Η
συναλλαγή θα οδηγήσει σε
έκδοση 2,9 εκατ. νέων
μετοχών της Euronext
(2,8% του συνολικού
μετοχικού κεφαλαίου).
Προοπτικές συνεργειών
Η
μετάβαση της ΕΧΑΕ στην
πλατφόρμα Optiq και η
συγκέντρωση λειτουργιών
αναμένεται να αποφέρουν
ουσιαστικές
εξοικονομήσεις, ενώ οι
αυξημένες συναλλαγές σε
διάφορα προϊόντα θα
ενισχύσουν τα έσοδα. Η
BofA επισημαίνει ότι οι
αρχικές συνέργειες (40%
του EBITDA) ενδέχεται να
ξεπεραστούν, όπως συνέβη
με την Irish Stock
Exchange και τη Borsa
Italiana, όπου οι
τελικές επιδόσεις
υπερέβησαν τους αρχικούς
στόχους.
Αξιολόγηση συναλλαγής
Η
αποτίμηση της ΕΧΑΕ
αντιστοιχεί σε περίπου
11x EV/EBITDA (2025),
χαμηλότερα από τους
αντίστοιχους δείκτες των
Irish Stock Exchange
(14x) και Borsa Italiana
(16x). Το ιστορικό της
Euronext σε εξαγορές
δείχνει βελτίωση βασικών
δεικτών (KPIs), όπως
ADV, όγκοι και μέλη,
γεγονός που αφήνει
πρόσθετα περιθώρια
ανόδου.
Στρατηγική 2027
Η
συμφωνία συνάδει με το
στρατηγικό πλάνο της
Euronext έως το 2027,
προσφέροντας:
Ενίσχυση
της ενοποίησης των
ευρωπαϊκών αγορών
κεφαλαίου,
εδραιώνοντας την
Euronext ως βασικό
πυλώνα της ΕΕ.
Αναβάθμιση στον τομέα
CSD,
με την ΕΧΑΕ να αντλεί
σχεδόν το 50% των εσόδων
της από CSD και
clearing.
Διεύρυνση συνεργειών
στις αγορές ενέργειας,
μέσω της συμμετοχής της
ΕΧΑΕ στο EnEx (21%) και
διασύνδεση με τη Nord
Pool.
Γεωγραφική διαφοροποίηση,
με επέκταση στην
ελληνική αγορά και
αξιοποίηση της δυναμικής
της ελληνικής
οικονομίας.
Αύξηση
διεθνούς προβολής,
μέσω ένταξης στην
πανευρωπαϊκή δεξαμενή
ρευστότητας.
Διεύρυνση εσόδων,
από δραστηριότητες
εκκαθάρισης,
διακανονισμού, μετοχών,
παραγώγων και
τεχνολογίας.
Διαδικασία έγκρισης
Η
πρόταση τελεί υπό την
έγκριση των ρυθμιστικών
αρχών και αναμένεται να
ανοίξει για αποδοχή το
δ΄ τρίμηνο του 2025. Το
Διοικητικό Συμβούλιο της
ΕΧΑΕ έχει εγκρίνει
ομόφωνα την προσφορά και
έχει υπογράψει συμφωνία
συνεργασίας. Ελάχιστο
ποσοστό αποδοχής
ορίστηκε το 67% του
μετοχικού κεφαλαίου, με
στόχο ολοκλήρωσης της
συναλλαγής έως το τέλος
του 2025.
|
